Materiais Australianos; Aço, Alumínio, Carvão Térmico, Cobre, Minério de Ferro, Lítio: As condições macroeconômicas da China enfraquecem, mas a execução fiscal deve estabelecer um piso; a alocação em mineração favorece BHP.AX e WHC.AX

Visão geral

Este relatório é o acompanhamento mensal da equipe de Materiais Australianos do Morgan Stanley sobre o ambiente macroeconômico e a demanda por mineração na China. Ele compila dados sobre os setores de produção industrial, comércio, imóveis, aço, minério de ferro, carvão, alumínio e cobre da China para avaliar o impacto do ambiente macroeconômico chinês sobre as mineradoras australianas e a demanda por commodities.

Visões principais

A visão central é que a atividade econômica da China em junho ficou abaixo das expectativas, com a desaceleração imobiliária se estendendo ao 3T, mas uma execução fiscal mais rápida dentro do orçamento do 2S e a normalização dos preços do petróleo devem gerar uma melhora sequencial moderada. Em commodities, a atividade do aço e as importações de minério de ferro melhoraram marginalmente, enquanto as importações de carvão permaneceram fortes, apoiadas pela demanda de verão e pela janela de arbitragem; o alumínio pode permanecer apertado no curto prazo, mas o crescimento da oferta em 2027 levará o mercado a superávit. Em termos de alocação, o relatório prefere BHP.AX por sua diversificação e exposição ao cobre, mantendo uma visão overweight sobre a exposição ao carvão da WHC.AX.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma estrutura mensal de acompanhamento macroeconômico e setorial de alta frequência, combinando dados chineses de produção industrial, PMI, CPI/PPI, lançamentos e vendas imobiliárias, investimento em ativos fixos, energia elétrica, produção de aço, importações de minério de ferro, produção e importações de carvão, produção e comércio de alumínio, com classificações de ações de materiais australianos e preferências relativas.

Notas metodológicas

• Acompanhamento Macro e SetorialMonitoramento Mensal da Macro da China e da Demanda por Minerais

  Usar dados industriais, imobiliários, comerciais e de energia elétrica da China para avaliar a direção da demanda por minerais.

  O relatório declara explicitamente que seus relatórios mensais compilam dados e gráficos chineses essenciais para ajudar investidores a compreender rapidamente o ambiente macroeconômico da China e seu impacto sobre a demanda por recursos minerais.

• Alocação em AçõesPreferências Relativas e Visão Setorial

  Classificar ações de mineração com base nos fundamentos das commodities, curvas de custo, opções de crescimento e potencial de valorização.

  O relatório apresenta um ranking de preferência em minério de ferro para BHP.AX, RIO.AX, FMG.AX e DRR.AX, e explica sua preferência pelo fluxo de caixa de baixo custo da WAIO da BHP.AX, pela demanda por cobre e pelas características de crescimento de longo prazo.

• Equilíbrio de Oferta e Demanda de CommoditiesPrevisão de Equilíbrio de Oferta e Demanda de Alumínio

  Prever o equilíbrio do mercado de alumínio com base em retomadas no Oriente Médio, nova capacidade indonésia e crescimento da oferta em outras regiões.

  O relatório espera que o crescimento da oferta leve o mercado de alumínio a um superávit de 0.8 milhão de toneladas em 2027 e prevê que os preços do alumínio caiam de uma média de USD3,150 por tonelada no 2S26 para USD2,850 por tonelada em 2027.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• BHP.AX

  Exposição preferida a mineração diversificada

  Pontos fortes

  Demanda estratégica por cobre, fluxo de caixa da WAIO de baixo custo, opção de expansão para 330Mtpa, potencial de valorização da Copper SA e características de crescimento de longo prazo mais fortes.

  Pontos fracos

  Ainda exposta a flutuações nos setores chineses de aço e minério de ferro e ao ciclo global de commodities.

  Comparação

  Ocupa o primeiro lugar no ranking de preferência em minério de ferro, à frente de RIO.AX, FMG.AX e DRR.AX.

  Riscos

  Deterioração adicional da demanda imobiliária da China, preços mais baixos do minério de ferro e risco de execução da expansão.

• WHC.AX

  Manter uma visão positiva sobre a exposição ao carvão

  Pontos fortes

  Pode se beneficiar de menores interrupções logísticas em NSW/QLD e da demanda por carvão térmico decorrente de hidrelétricas mais fracas no Sudeste Asiático sob um cenário de El Niño forte.

  Pontos fracos

  Os preços do carvão são altamente sensíveis a políticas, clima e flutuações nas importações.

  Comparação

  O relatório mantém WHC.AX como sua exposição overweight em carvão.

  Riscos

  Importações chinesas de carvão excessivamente elevadas gerando pressão de oferta, políticas ambientais e queda dos preços do carvão.

• RIO.AX

  Nome underweight entre pares de minério de ferro

  Pontos fortes

  Possui um grande negócio de minério de ferro e uma base diversificada de recursos minerais.

  Pontos fracos

  O relatório a classifica como underweight em seu ranking de preferência em minério de ferro, abaixo de BHP.AX.

  Comparação

  O ranking de preferência em minério de ferro é BHP.AX, RIO.AX, FMG.AX, DRR.AX.

  Riscos

  Demanda fraca da China por imóveis e aço e aumento dos estoques de minério de ferro.

• FMG.AX

  Nome underweight entre pares de minério de ferro

  Pontos fortes

  Possui sensibilidade relativamente alta aos preços do minério de ferro.

  Pontos fracos

  O relatório mantém uma visão underweight; pesquisas recentes citaram desempenho do Iron Bridge abaixo do esperado, indicação de uma baixa contábil de USD750 milhões e orientação de custos C1 acima do consenso.

  Comparação

  Classifica-se abaixo de BHP.AX e RIO.AX no ranking de preferência em minério de ferro.

  Riscos

  Aumento dos custos, execução de projetos e queda dos preços do minério de ferro.

• Alumínio

  Exposição a commodity apertada no curto prazo, mas que enfraquece no médio prazo

  Pontos fortes

  Os preços podem receber suporte de curto prazo no 3T26 porque as retomadas no Oriente Médio estão concentradas no fim do período, a curva a termo é relativamente plana e pode ocorrer recomposição de estoques.

  Pontos fracos

  As retomadas no Oriente Médio e a nova oferta de outras regiões em 2027 levarão o mercado a superávit.

  Comparação

  Em comparação com a oferta apertada de cobre, a oferta de alumínio responde mais rapidamente aos preços elevados, e a relação cobre/alumínio pode continuar se ampliando.

  Riscos

  Retomadas no Oriente Médio mais rápidas do que o esperado, liberação de nova capacidade indonésia e enfraquecimento da arbitragem de exportação.

• Carvão Térmico

  Exposição a commodity sustentada pela arbitragem de importação e pela demanda de verão

  Pontos fortes

  As importações de junho ficaram significativamente acima das expectativas, a janela de arbitragem para carvão indonésio permanece aberta e as importações de julho podem continuar elevadas.

  Pontos fracos

  A produção doméstica é limitada por inspeções de segurança, mas importações elevadas podem limitar a valorização dos preços.

  Comparação

  Os preços do carvão térmico subiram semana a semana, enquanto os preços do carvão térmico marítimo aumentaram modestamente.

  Riscos

  Recuperação da geração hidrelétrica, importações excessivas, intervenção regulatória e quedas sazonais da demanda.

• Lítio

  Exposição cíclica sob observação após reajuste de valuation

  Pontos fortes

  Os valuations foram reajustados, o 3T costuma ser um trimestre de demanda sazonalmente forte e PLS continua preferida em relação a IGO.

  Pontos fracos

  A retomada da CATL e o retorno da oferta continuam sendo fontes de pressão.

  Comparação

  O relatório classifica PLS como equal weight e continua preferindo PLS a IGO; IGO foi elevada de underweight para equal weight.

  Riscos

  Liberação de nova oferta, recuperação de preços mais fraca do que o esperado e déficit de demanda sazonal.

Dados principais

• Previsão de PIB da China para o Ano Inteiro4.6%A equipe econômica do Morgan Stanley para a China reduziu sua previsão de PIB para o ano inteiro em 20 pontos-base porque a atividade de junho ficou abaixo das expectativas.
• Valor Adicionado Industrial de Junhoalta de 5.3% em termos anuaisAcima do aumento anual de 4.5% em maio.
• PMI de Junho50.3Em maio, foi 50.0.
• CPI/PPI de JunhoCPI alta de 1.0% em termos anuais, PPI alta de 4.1% em termos anuaisO CPI ficou abaixo dos 1.2% de maio, enquanto o PPI ficou acima dos 3.9% de maio.
• Lançamentos Imobiliáriosqueda de 26.0% em termos anuais em junhoEm maio, a queda foi de 24.7% em termos anuais; as pressões no setor imobiliário continuaram a se aprofundar.
• Área de Vendas de Imóveis Comerciaisqueda de 16.3% em termos anuais em junhoEm maio, a queda foi de 14.1% em termos anuais; a desaceleração das vendas de imóveis usados pode acelerar a queda dos preços das residências no 3T.
• Produção de Aço Brutoalta de 0.4% em termos anuais em junhoA produção no 1S26 caiu 3% em termos anuais; o consumo aparente doméstico de aço recuou 0.1% em termos anuais em junho.
• Exportações de Aço10.3 milhões de toneladas em junho, alta de 7% em termos anuaisAs exportações no 1S26 totalizaram 54.9 milhões de toneladas, queda de 5.6% em termos anuais.
• Importações de Minério de Ferro113 milhões de toneladas em junho, alta de 6% em termos anuais e 15% em termos mensaisOs estoques nos portos chineses permaneceram amplamente estáveis durante o mês.
• Produção de Alumínio4.0 milhões de toneladas em junho, alta de 4.7% em termos anuais e 2.3% em termos mensaisUm recorde histórico, impulsionado pela liberação de capacidade de substituição em Xinjiang e Mongólia Interior e por retomadas no Nordeste.
• Produção de Carvão381 milhões de toneladas em junho, queda de 9.7% em termos anuais e 4.1% em termos mensaisAfetada por inspeções de segurança e fechamentos de minas nas principais províncias produtoras de carvão.
• Importações de Carvão43 milhões de toneladas em junho, alta de 29% em termos anuais e 29% em termos mensaisAs importações no 1S26 totalizaram 225 milhões de toneladas, alta de 2% em termos anuais; as importações de julho podem permanecer elevadas.
• Previsão de Equilíbrio do Mercado de Alumíniosuperávit de 0.8 milhão de toneladas em 2027, superávit de 1.8 milhão de toneladas em 2028O crescimento da oferta virá de retomadas no Oriente Médio, nova capacidade indonésia, Angola, Slovalco e Magnitude 7.
• Previsão de Preço do Alumíniomédia de USD3,150 por tonelada no 2S26, USD2,850 por tonelada em 2027O mercado pode ficar apertado no curto prazo, no 3T, mas enfraquecerá no médio prazo devido ao crescimento da oferta.

Impacto e implicações

Para o setor australiano de materiais, a desaceleração imobiliária da China continua a pressionar a demanda por aço, minério de ferro e materiais de construção, embora a execução fiscal, a infraestrutura, as exportações e a demanda por energia elétrica ofereçam algum amortecimento. No nível das ações, baixos custos, diversificação, exposição ao cobre e qualidade do fluxo de caixa são mais importantes; no nível das commodities, o carvão é sustentado no curto prazo pela arbitragem de importação e pela demanda de verão, enquanto o alumínio enfrenta pressão de um superávit em 2027 que chegará antes do esperado.

Riscos

• Novas quedas nas vendas imobiliárias, lançamentos e preços das residências na China no 3T podem pressionar a demanda por aço, minério de ferro e materiais de construção.
• A execução fiscal pode avançar mais lentamente do que o esperado, resultando em menor melhora do crescimento no 2S do que a prevista pelo relatório.
• Importações persistentemente elevadas de carvão podem enfraquecer o suporte aos preços.
• Nova capacidade de alumínio e retomadas no Oriente Médio podem entrar em operação mais rapidamente do que o esperado, antecipando o superávit e as quedas de preço.
• A intensificação da competição tecnológica entre EUA e China pode afetar o ritmo de investimentos em IA e infraestrutura de energia.
• As classificações e os preços-alvo das ações de mineração podem mudar com pesquisas atualizadas sobre empresas, preços de commodities e evolução dos custos.

Pontos a observar

• O ritmo da execução fiscal da China no 2S dentro do orçamento e a melhora nos pedidos de infraestrutura.
• As vendas de imóveis usados, os preços das residências e a disposição das incorporadoras chinesas em adquirir terrenos no 3T.
• Mudanças nas exportações de aço, no consumo aparente doméstico e nos estoques portuários de minério de ferro.
• Se a janela de arbitragem para importação de carvão indonésio permanece aberta.
• As retomadas de capacidade de alumínio no Oriente Médio, a liberação de nova capacidade de alumínio na Indonésia e a relação cobre/alumínio da LME.
• Atualizações subsequentes de classificações e resultados para BHP.AX, WHC.AX, RIO.AX, FMG.AX, DRR.AX, PLS.AX e IGO.AX.