Industriais de Multi-Indústria e Bens de Capital: A amplitude da utilização da capacidade melhora nos EUA e na Europa, enquanto a fraqueza na China cria sinais divergentes de capex em multi-indústria

Visão geral

O relatório utiliza utilização global da capacidade, arrendamento e financiamento de equipamentos nos EUA, dados de emprego e horas trabalhadas, e dados de contratações para avaliar o ambiente de demanda e investimentos de capital no curto prazo para empresas europeias de multi-indústria. Conclui que os EUA e a Europa apresentam uma combinação de níveis agregados estáveis e melhora na amplitude setorial, enquanto a China enfraqueceu de forma notável; os sinais para equipamentos de transporte são positivos, ao passo que os sinais para máquinas agrícolas e equipamentos de energia e elétricos enfraqueceram.

Visões principais

O relatório primeiro trata a utilização da capacidade como um indicador antecedente dos investimentos de capital e a inclui como um “barômetro” de curto prazo em sua ferramenta de seleção de ações de multi-indústria. A ferramenta também inclui aproximadamente 1.000 indicadores de alta frequência, telas de fundamentos e avaliação de médio prazo, e o GS Capex Tracker, que cobre aproximadamente 4.000 empresas, previsões de investimentos de capital para cinco anos e 25 mercados finais. Assim, o relatório não examina apenas um único agregado macroeconômico; ele compara a utilização geral nos EUA, UE e China, a amplitude dos subsetores, os níveis históricos medianos e a relação entre esses indicadores e os negócios das empresas. O sinal agregado dos EUA está estável, enquanto o sinal estrutural é positivo. A utilização da capacidade industrial foi de 76% em julho de 2026, inalterada em relação a junho e em sua mediana de 24 anos; 12 das 16 categorias acompanhadas aumentaram sequencialmente, e 7 estavam acima de seus níveis medianos de longo prazo. As áreas que mostraram a melhora mais notável incluíram metais fabricados, aeroespacial e maquinaria; equipamentos elétricos e maquinaria, relevantes para a cobertura da Goldman Sachs, ambos melhoraram sequencialmente e permaneceram acima de seus níveis medianos. Especificamente, maquinaria subiu de 82,0% para 82,5%, equipamentos elétricos de 86,2% para 86,4%, metais fabricados de 74,4% para 75,1%, aeroespacial de 73,3% para 73,8% e caminhões de 98,1% para 98,3%. As categorias relativamente fracas incluíram alimentos, químicos e mineração excluindo petróleo e gás: alimentos caíram de 83,8% para 83,3%, químicos de 72,2% para 71,7% e mineração de 67,6% para 67,3%. Portanto, os EUA não estão vivenciando um rápido aumento da demanda geral; em vez disso, a utilização agregada está estável, enquanto mais subsetores estão melhorando marginalmente. A utilização geral da UE permanece fraca, mas a amplitude setorial se recuperou um pouco. A utilização da capacidade industrial foi de 77,9% no terceiro trimestre de 2026, ligeiramente abaixo dos 78,0% do segundo trimestre, e permaneceu significativamente abaixo de sua mediana de 24 anos por 14 trimestres consecutivos; todas as 12 categorias acompanhadas pelo relatório estavam abaixo de seus níveis medianos. No entanto, 9 categorias aumentaram sequencialmente. Metais básicos subiram de 75,3% para 77,3%, produtos de papel de 80,4% para 81,6%, equipamentos elétricos de 78,2% para 79,1%, e máquinas e equipamentos avançaram de 78,3% para 78,4%. As categorias com quedas maiores incluíram coque e produtos petrolíferos refinados, de 84,7% para 80,7%; reboques e semirreboques, de 83,2% para 79,8%; produtos e preparações farmacêuticas básicas, de 71,4% para 70,0%; e produtos de informática, eletrônicos e ópticos, de 80,4% para 79,4%. Com base nisso, a Goldman Sachs acredita que a direção sequencial para equipamentos elétricos e maquinaria europeus é positiva, mas a utilização absoluta permanece abaixo dos níveis históricos medianos e ainda não é suficiente para indicar uma recuperação ampla do ciclo industrial. A China representa o sinal regional mais cauteloso do relatório. A utilização da capacidade industrial caiu de 73,6% no primeiro trimestre para 73,0% no segundo trimestre de 2026, abaixo de seu nível mediano; apenas 4 de 14 categorias aumentaram sequencialmente, e apenas 2 estavam acima de seus níveis medianos. A manufatura geral caiu de 73,9% para 73,5%. As melhorias concentraram-se em equipamentos de informática e comunicações, produtos minerais não metálicos, equipamentos de uso geral e fabricação de automóveis, que subiram de 75,4% para 78,7%, 56,9% para 59,6%, 79,0% para 80,1% e 70,3% para 70,8%, respectivamente. As principais áreas de queda incluíram mineração de carvão, de 66,4% para 61,2%; produtos químicos, de 73,8% para 69,4%; máquinas elétricas, de 71,6% para 70,3%; produção e fornecimento de eletricidade, gás e água, de 71,9% para 70,4%; metais não ferrosos, de 77,2% para 76,2%; e metais ferrosos, de 78,1% para 77,6%. Combinado com a observação anterior do relatório de que os estoques da manufatura chinesa estavam acima dos níveis ao longo do ciclo, a Goldman Sachs acredita que isso reflete tanto pressão sobre a demanda local quanto um risco maior de que empresas chinesas exportem concorrência para a Europa e outros mercados emergentes. Os dados de arrendamento e financiamento de equipamentos nos EUA mostram ainda divergência entre os mercados finais. Em agosto de 2026, o índice de impulso de equipamentos de transporte subiu de 99,2 em julho para 102,4, tornando-se a única grande categoria listada no relatório a melhorar sequencialmente. A Goldman Sachs vê isso como uma leitura positiva para a demanda geral por caminhões e para Daimler Truck, Traton e Volvo, bem como para Alstom e Siemens. Máquinas de construção permaneceram inalteradas em 102,8. Todas as demais categorias caíram: máquinas agrícolas recuaram de 107,9 para 104,4, o que é negativo para a CNH; equipamentos industriais caíram de 110,7 para 109,0; equipamentos de energia e elétricos caíram de 109,9 para 107,4, o que é negativo para ABB, Siemens, Schneider, Legrand e Prysmian; e equipamentos médicos recuaram de 100,0 para 99,2. Esses dados implicam que a disposição para financiar equipamentos de transporte melhorou, mas o impulso dos investimentos de capital para equipamentos industriais e elétricos não se fortaleceu em igual medida. Os dados de emprego fornecem outra camada de validação da demanda. Em julho de 2026, o crescimento do emprego na construção não residencial dos EUA aumentou de 2,4% em relação ao ano anterior em junho para 3,0%, a fabricação de equipamentos elétricos, eletrodomésticos e componentes subiu de 2,1% para 2,5%, a fabricação de produtos de metal fabricado de 1,1% para 1,3%, e a fabricação de máquinas de 0,1% para 0,6%; a fabricação de produtos de informática e eletrônicos melhorou de -0,2% para 0,2%. Enquanto isso, o emprego no transporte rodoviário de carga permaneceu em -1,2% em relação ao ano anterior, e embora a fabricação de automóveis e peças tenha melhorado de -1,5% para -1,1%, permaneceu em contração. O relatório considera o fraco emprego no transporte rodoviário de carga como uma leitura negativa para Daimler Truck, Traton e Volvo, e relaciona a fraqueza no emprego de automóveis e peças à Sandvik e à SKF. As horas trabalhadas permaneceram amplamente inalteradas: a média móvel de três meses das horas semanais no setor privado e na manufatura dos EUA permaneceu em 34,3 e 40,4 horas, respectivamente, em julho; mineração e extração florestal aumentaram de 45,6 para 45,8 horas, enquanto construção subiu de 39,3 para 39,4 horas. As vagas de emprego mostraram melhora nas funções de manufatura e engenharia nos EUA: o índice geral de contratações dos EUA subiu de 101,6 para 101,8 em agosto, produção e manufatura de 117,6 para 119,3, engenharia industrial de 112,3 para 112,8 e engenharia elétrica de 137,0 para 138,7. O índice geral de contratações da Alemanha caiu de 104,3 para 103,4, mas construção subiu de 152,1 para 153,8 e engenharia elétrica de 109,9 para 111,8; o relatório também observa contratações mais fracas na construção, engenharia industrial e produção e manufatura francesas. Por fim, o relatório utiliza correlações históricas entre os negócios das empresas e indicadores macroeconômicos para identificar as ações que podem ser afetadas primeiro por mudanças nos dados. A Divisão Industrial da SKF, a Eletrificação da ABB e a Usinagem e Manufatura Inteligente da Sandvik têm correlações particularmente altas com a utilização da capacidade; Signify, Sandvik e SKF têm correlações particularmente altas com dados de emprego dos EUA. Esses indicadores são, portanto, utilizados principalmente como ferramentas de monitoramento de curto prazo para pedidos, receita e sensibilidade a investimentos de capital das empresas, em vez de gerar recomendações ou preços-alvo de forma independente. No geral, a melhora na amplitude setorial nos EUA e na Europa sustenta algumas empresas de equipamentos elétricos, maquinaria e equipamentos de transporte, mas a baixa utilização absoluta na Europa, a pressão sobre demanda e estoques na China e o declínio do impulso de financiamento para máquinas agrícolas e equipamentos elétricos mantêm os sinais setoriais divergentes.

Estrutura de análise

A Goldman Sachs primeiro utiliza a utilização regional da capacidade industrial para avaliar a posição do ciclo de investimentos de capital e, em seguida, compara mudanças sequenciais nos níveis agregados, a proporção de subsetores em melhora e os níveis relativos às medianas de 24 anos. Posteriormente, o relatório utiliza o índice de arrendamento e financiamento de equipamentos dos EUA para validar a disposição de investimento dos clientes finais, e o crescimento do emprego, as horas semanais médias e os índices de contratação para validar a atividade corporativa e a demanda por trabalho. Por fim, com base na correlação entre os negócios das empresas e dados de utilização da capacidade ou emprego, mapeia os sinais macroeconômicos para empresas específicas cobertas.

Notas metodológicas

• Estrutura de Ciclo e Condições de NegóciosAnálise de Pontos de Inflexão do Ciclo de Negócios

  Uso da utilização da capacidade como indicador antecedente dos investimentos de capital

  A utilização da capacidade reflete a extensão em que a capacidade produtiva existente está sendo utilizada. O relatório avalia se a demanda industrial está se aproximando de um ponto de inflexão de melhora ou enfraquecimento por meio de sua direção sequencial, amplitude dos subsetores e nível relativo às medianas históricas, usando isso para monitorar a pressão futura sobre os investimentos de capital.

• Teoria Quantitativa/Fatorial/de PortfólioOutro

  Análise de correlação entre os negócios das empresas e dados de utilização da capacidade e emprego

  O relatório compara a co-movimentação histórica entre o desempenho dos negócios das empresas e indicadores macroeconômicos setoriais para identificar quais empresas podem ser mais sensíveis a mudanças nos dados relevantes; SKF, ABB, Sandvik e Signify são os exemplos de alta correlação destacados no relatório.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorOutro

  Validação cruzada usando impulso de arrendamento e financiamento de equipamentos, emprego e contratações

  O relatório usa disposição para financiamento de equipamentos, crescimento do emprego, horas trabalhadas e vagas de emprego como indicadores de validação de alta frequência além da utilização da capacidade, para distinguir a direção da demanda de curto prazo em mercados finais como transporte, máquinas agrícolas e equipamentos elétricos.

• Estrutura de Fundamentos Corporativos e FinanceirosOutro

  Ferramentas de seleção de ações em múltiplas camadas compostas por Barômetros, Telas e o GS Capex Tracker

  A ferramenta combina aproximadamente 1.000 barômetros de alta frequência com telas para ROIC, crescimento composto de EPS, fluxo de caixa livre, capital de giro, dispersão de consenso, avaliação, ações corporativas e ESG, e utiliza um rastreador de investimentos de capital que cobre aproximadamente 4.000 empresas, previsões de cinco anos e 25 mercados finais para monitorar a demanda de longo prazo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Daimler Truck, Traton, Volvo

  O aumento do impulso de arrendamento e financiamento de equipamentos de transporte fornece uma leitura positiva, mas o emprego no transporte rodoviário de carga dos EUA permaneceu em -1,2% em relação ao ano anterior, criando um sinal negativo contrário.

  Pontos fortes

  O índice de arrendamento e financiamento de equipamentos de transporte subiu de 99,2 para 102,4 em agosto de 2026.

  Pontos fracos

  O emprego no transporte rodoviário de carga dos EUA permanece em contração anual.

  Comparação

  Equipamentos de transporte foram a única grande categoria de arrendamento e financiamento listada no relatório a melhorar sequencialmente.

  Riscos

  Se a melhora no financiamento de transporte não se traduzir em atividade de transporte e crescimento do emprego efetivos, os sinais de demanda podem permanecer divergentes.

• Alstom

  O relatório identifica a melhora no impulso de arrendamento e financiamento de equipamentos de transporte nos EUA como um sinal positivo para a empresa.

  Pontos fortes

  O índice de equipamentos de transporte subiu de 99,2 para 102,4.

  Comparação

  O impulso dos equipamentos de transporte superou o de máquinas agrícolas, equipamentos industriais e equipamentos de energia e elétricos.

• Siemens

  A melhora no arrendamento e financiamento de equipamentos de transporte fornece uma leitura positiva, mas o declínio do impulso de financiamento de equipamentos de energia e elétricos fornece uma leitura negativa.

  Pontos fortes

  Beneficia-se do aumento do índice de equipamentos de transporte de 99,2 para 102,4.

  Pontos fracos

  O índice de equipamentos de energia e elétricos caiu de 109,9 para 107,4.

  Comparação

  A empresa está exposta tanto à categoria de indicador de financiamento de melhor desempenho quanto a uma categoria em enfraquecimento no período atual.

  Riscos

  Os sinais de diferentes mercados finais se compensam.

• CNH

  O impulso de arrendamento e financiamento de máquinas agrícolas registrou a maior queda sequencial, que o relatório considera um sinal negativo para a CNH.

  Pontos fracos

  O índice de máquinas agrícolas caiu de 107,9 para 104,4.

  Comparação

  Máquinas agrícolas registraram uma queda sequencial maior do que as outras principais categorias listadas no relatório.

  Riscos

  A disposição dos clientes de máquinas agrícolas para financiar e investir pode continuar enfraquecendo.

• ABB

  O declínio no arrendamento e financiamento de equipamentos de energia e elétricos representa uma leitura negativa, enquanto a Eletrificação da ABB tem alta correlação com dados de utilização da capacidade.

  Pontos fortes

  A utilização da capacidade de equipamentos elétricos melhorou sequencialmente tanto nos EUA quanto na UE.

  Pontos fracos

  O índice de arrendamento e financiamento de equipamentos de energia e elétricos dos EUA caiu de 109,9 para 107,4.

  Comparação

  A ABB é uma das empresas identificadas pelo relatório como tendo uma correlação particularmente alta com a utilização da capacidade.

  Riscos

  O enfraquecimento do impulso de financiamento pode reduzir o sinal positivo da melhora na utilização da capacidade.

• Schneider, Legrand, Prysmian

  O relatório identifica o declínio do impulso de arrendamento e financiamento de equipamentos de energia e elétricos nos EUA como uma leitura negativa para essas empresas.

  Pontos fortes

  A utilização da capacidade de equipamentos elétricos melhorou sequencialmente tanto nos EUA quanto na UE.

  Pontos fracos

  O índice de financiamento de equipamentos de energia e elétricos caiu de 109,9 para 107,4.

  Comparação

  Os indicadores de utilização da capacidade de equipamentos elétricos e de financiamento de equipamentos estão se movendo em direções opostas.

  Riscos

  A disposição dos clientes finais para financiar e investir pode ser mais fraca do que a utilização da capacidade sugere.

• Sandvik

  Seu negócio de Usinagem e Manufatura Inteligente é altamente correlacionado com a utilização da capacidade, e a empresa também tem alta correlação com dados de emprego dos EUA; o fraco emprego em automóveis e peças representa uma leitura negativa.

  Pontos fortes

  A utilização da capacidade de maquinaria nos EUA subiu de 82,0% para 82,5%, enquanto o crescimento anual do emprego na fabricação de máquinas aumentou de 0,1% para 0,6%.

  Pontos fracos

  O emprego na fabricação de automóveis e peças permaneceu em queda de -1,1% em relação ao ano anterior.

  Comparação

  A Sandvik está entre as empresas com altas correlações tanto com utilização da capacidade quanto com dados de emprego.

  Riscos

  Demanda fraca na China e transbordamentos competitivos para a Europa e outros mercados emergentes.

• SKF

  A Divisão Industrial da SKF é altamente correlacionada com a utilização da capacidade, e a SKF também tem alta correlação com dados de emprego dos EUA; o fraco emprego em automóveis e peças representa uma leitura negativa.

  Pontos fortes

  A utilização em metais fabricados, maquinaria e várias outras categorias industriais dos EUA melhorou sequencialmente.

  Pontos fracos

  O emprego na fabricação de automóveis e peças nos EUA permanece em contração anual.

  Comparação

  A SKF é uma das empresas identificadas pelo relatório como altamente sensível tanto à utilização da capacidade quanto aos dados de emprego.

  Riscos

  Pressão sobre demanda e estoques na China, bem como emprego persistentemente fraco em mercados finais industriais relacionados.

• Signify

  O relatório observa que a empresa tem uma correlação particularmente alta com dados de emprego dos EUA, tornando as tendências de emprego um indicador de monitoramento de negócios no curto prazo.

  Pontos fortes

  O crescimento do emprego melhorou na construção não residencial e na fabricação de equipamentos elétricos dos EUA.

  Comparação

  A Signify tem uma correlação maior com dados de emprego dos EUA do que a maioria das empresas cobertas.

Dados principais

• Utilização da capacidade industrial dos EUA76%, inalterada em julho de 2026 versus junhoEm sua mediana de 24 anos; 12 de 16 categorias aumentaram sequencialmente e 7 estavam acima de seus níveis medianos de longo prazo
• Utilização da capacidade industrial da UE77,9% no terceiro trimestre de 2026; 78,0% no segundo trimestreSignificativamente abaixo de sua mediana de 24 anos por 14 trimestres consecutivos; 9 de 12 categorias melhoraram sequencialmente, mas todas estavam abaixo de seus níveis medianos
• Utilização da capacidade industrial da China73,0% no segundo trimestre de 2026; 73,6% no primeiro trimestreApenas 4 de 14 categorias aumentaram sequencialmente e apenas 2 estavam acima de seus níveis medianos
• Índice de impulso de arrendamento e financiamento de equipamentos de transporte dos EUA102,4 em agosto de 2026; 99,2 em julhoA única grande categoria de mercado final a melhorar sequencialmente
• Índice de impulso de arrendamento e financiamento de máquinas agrícolas dos EUA104,4 em agosto de 2026; 107,9 em julhoA maior queda sequencial entre as principais categorias, negativa para a CNH
• Índice de impulso de arrendamento e financiamento de equipamentos de energia e elétricos dos EUA107,4 em agosto de 2026; 109,9 em julhoNegativo para ABB, Siemens, Schneider, Legrand e Prysmian
• Emprego na construção não residencial dos EUAAlta de 3,0% em relação ao ano anterior em julho de 2026, versus 2,4% em junhoUm dos subsetores de bens de capital com a melhora mais notável nas tendências de emprego
• Emprego na fabricação de equipamentos elétricos dos EUAAlta de 2,5% em relação ao ano anterior em julho de 2026, versus 2,1% em junhoConsistente com a melhora sequencial na utilização da capacidade de equipamentos elétricos nos EUA
• Emprego no transporte rodoviário de carga dos EUA-1,2% em relação ao ano anterior em julho de 2026, versus -1,2% em junhoAinda em contração, representando uma leitura negativa para Daimler Truck, Traton e Volvo
• Índice de contratações em produção e manufatura dos EUA119,3 em agosto de 2026; 117,6 em julhoMelhora na demanda por contratações em manufatura e engenharia nos EUA

Impacto e implicações

O relatório acredita que os indicadores atuais não sustentam uma recuperação sincronizada da demanda industrial global. A utilização agregada dos EUA está estável e a maioria das indústrias está melhorando; embora a UE tenha vivenciado recuperação sequencial ampla, os níveis absolutos permanecem baixos, enquanto um financiamento mais forte de equipamentos de transporte pode apoiar caminhões e negócios relacionados. Por outro lado, a queda na utilização e os estoques elevados na China implicam pressão sobre a demanda local e podem afetar a Europa e outros mercados emergentes por meio de maior concorrência de exportação. O declínio do impulso de financiamento para máquinas agrícolas, equipamentos industriais e equipamentos de energia e elétricos também sugere que alguns mercados finais de bens de capital ainda não entraram em uma recuperação ampla.

Riscos

• A utilização da capacidade industrial da China caiu significativamente, refletindo pressão sobre a demanda local.
• Os estoques da manufatura chinesa estão acima dos níveis ao longo do ciclo, potencialmente prolongando o processo de redução de estoques.
• A fraca demanda chinesa pode levar as empresas a intensificar a concorrência na Europa e em outros mercados emergentes.
• O declínio do impulso de arrendamento e financiamento para máquinas agrícolas e equipamentos de energia e elétricos indica enfraquecimento da disposição para investimentos de capital em alguns mercados finais.

Pontos a observar

• Acompanhar mudanças agregadas na utilização da capacidade nos EUA, UE e China, a proporção de indústrias em melhora e os níveis relativos às medianas históricas.
• Monitorar se a melhora no índice de arrendamento e financiamento de equipamentos de transporte pode continuar e se transmitir para a demanda por caminhões.
• Observar se o impulso de financiamento para máquinas agrícolas, equipamentos industriais e equipamentos de energia e elétricos continua a cair.
• Acompanhar tendências de emprego nos EUA em construção não residencial, equipamentos elétricos, transporte rodoviário de carga e autopeças.
• Monitorar a direção subsequente dos índices de contratação para funções de manufatura, engenharia e construção nos EUA, Alemanha e França.
• Observar os estoques de manufatura chinesa, a demanda local e os transbordamentos competitivos para a Europa e outros mercados emergentes.