Industriales y bienes de capital de industria múltiple: La amplitud de utilización de capacidad mejora en EE. UU. y Europa, mientras la debilidad en China genera señales divergentes de capex en la industria múltiple

Visión general

El informe utiliza la utilización global de capacidad, el arrendamiento y la financiación de equipos de EE. UU., datos de empleo y horas trabajadas, y datos de contratación para evaluar el entorno de demanda y gasto de capital a corto plazo para las compañías europeas de industria múltiple. Concluye que EE. UU. y Europa muestran una combinación de niveles agregados estables y una amplitud industrial en mejora, mientras que China se ha debilitado notablemente; las señales de equipos de transporte son positivas, mientras que las señales de maquinaria agrícola y equipos energéticos y eléctricos se han debilitado.

Perspectivas principales

El informe considera en primer lugar la utilización de capacidad como un indicador adelantado del gasto de capital y la incluye como un "barómetro" de corto plazo en su conjunto de herramientas de selección de acciones de industria múltiple. El conjunto también incluye aproximadamente 1,000 indicadores de alta frecuencia, filtros fundamentales y de valoración de medio plazo, y el GS Capex Tracker, que cubre aproximadamente 4,000 compañías, previsiones de gasto de capital a cinco años y 25 mercados finales. Por ello, el informe no examina únicamente un agregado macroeconómico; compara la utilización total en EE. UU., la UE y China, la amplitud por subsector, los niveles históricos medianos y la relación entre estos indicadores y los negocios de las compañías. La señal agregada de EE. UU. es estable, mientras que la señal estructural es positiva. La utilización de capacidad industrial fue del 76% en julio de 2026, sin cambios respecto de junio y en su mediana de 24 años; 12 de las 16 categorías seguidas aumentaron secuencialmente, y 7 se situaron por encima de sus niveles medianos de largo plazo. Las áreas que mostraron la mejora más notable incluyeron metales fabricados, aeroespacial y maquinaria; los equipos eléctricos y la maquinaria, relevantes para la cobertura de Goldman Sachs, mejoraron secuencialmente y se mantuvieron por encima de sus niveles medianos. Específicamente, la maquinaria subió del 82.0% al 82.5%, los equipos eléctricos del 86.2% al 86.4%, los metales fabricados del 74.4% al 75.1%, el sector aeroespacial del 73.3% al 73.8%, y los camiones del 98.1% al 98.3%. Las categorías relativamente débiles incluyeron alimentos, químicos y minería excluyendo petróleo y gas: los alimentos descendieron del 83.8% al 83.3%, los químicos del 72.2% al 71.7%, y la minería del 67.6% al 67.3%. Por tanto, EE. UU. no está experimentando un rápido aumento de la demanda total; más bien, la utilización agregada está estable mientras que más subsectores mejoran en el margen. La utilización total de la UE sigue siendo débil, pero la amplitud industrial se ha recuperado en cierta medida. La utilización de capacidad industrial fue del 77.9% en el tercer trimestre de 2026, ligeramente por debajo del 78.0% del segundo trimestre, y se ha mantenido significativamente por debajo de su mediana de 24 años durante 14 trimestres consecutivos; las 12 categorías seguidas por el informe se situaron por debajo de sus niveles medianos. Sin embargo, 9 categorías aumentaron secuencialmente. Los metales básicos subieron del 75.3% al 77.3%, los productos de papel del 80.4% al 81.6%, los equipos eléctricos del 78.2% al 79.1%, y la maquinaria y el equipo avanzaron del 78.3% al 78.4%. Las categorías con mayores descensos incluyeron coque y productos refinados de petróleo, del 84.7% al 80.7%; remolques y semirremolques, del 83.2% al 79.8%; productos y preparados farmacéuticos básicos, del 71.4% al 70.0%; y productos informáticos, electrónicos y ópticos, del 80.4% al 79.4%. Sobre esta base, Goldman Sachs considera positiva la dirección secuencial para los equipos eléctricos y la maquinaria europeos, pero la utilización absoluta sigue por debajo de los niveles históricos medianos y aún no es suficiente para indicar una recuperación generalizada del ciclo industrial. China representa la señal regional más cautelosa del informe. La utilización de capacidad industrial cayó del 73.6% en el primer trimestre al 73.0% en el segundo trimestre de 2026, por debajo de su nivel mediano; solo 4 de 14 categorías aumentaron secuencialmente y solo 2 estuvieron por encima de sus niveles medianos. La manufactura total descendió del 73.9% al 73.5%. Las mejoras se concentraron en equipos informáticos y de comunicaciones, productos minerales no metálicos, equipos de uso general y fabricación de automóviles, que subieron del 75.4% al 78.7%, del 56.9% al 59.6%, del 79.0% al 80.1%, y del 70.3% al 70.8%, respectivamente. Las principales áreas de descenso incluyeron minería de carbón, del 66.4% al 61.2%; productos químicos, del 73.8% al 69.4%; maquinaria eléctrica, del 71.6% al 70.3%; producción y suministro de electricidad, gas y agua, del 71.9% al 70.4%; metales no ferrosos, del 77.2% al 76.2%; y metales ferrosos, del 78.1% al 77.6%. Junto con la observación previa del informe de que los inventarios manufactureros chinos estaban por encima de los niveles de ciclo completo, Goldman Sachs considera que esto refleja tanto presión sobre la demanda local como un mayor riesgo de que las compañías chinas exporten competencia a Europa y otros mercados emergentes. Los datos de arrendamiento y financiación de equipos de EE. UU. muestran además divergencias entre mercados finales. En agosto de 2026, el índice de impulso de equipos de transporte subió de 99.2 en julio a 102.4, convirtiéndose en la única categoría importante enumerada en el informe que mejoró secuencialmente. Goldman Sachs considera esta lectura positiva para la demanda total de camiones y para Daimler Truck, Traton y Volvo, así como para Alstom y Siemens. La maquinaria de construcción se mantuvo sin cambios en 102.8. Todas las demás categorías descendieron: la maquinaria agrícola cayó de 107.9 a 104.4, lo que es negativo para CNH; los equipos industriales disminuyeron de 110.7 a 109.0; los equipos energéticos y eléctricos cayeron de 109.9 a 107.4, lo que es negativo para ABB, Siemens, Schneider, Legrand y Prysmian; y los equipos médicos descendieron de 100.0 a 99.2. Estos datos implican que la disposición a financiar equipos de transporte ha mejorado, pero el impulso del gasto de capital en equipos industriales y eléctricos no se ha fortalecido en paralelo. Los datos de empleo proporcionan otra capa de validación de la demanda. En julio de 2026, el crecimiento del empleo en construcción no residencial de EE. UU. aumentó del 2.4% interanual en junio al 3.0%, la fabricación de equipos eléctricos, electrodomésticos y componentes pasó del 2.1% al 2.5%, la fabricación de productos metálicos elaborados del 1.1% al 1.3%, y la fabricación de maquinaria del 0.1% al 0.6%; la fabricación de productos informáticos y electrónicos mejoró del -0.2% al 0.2%. Mientras tanto, el empleo en transporte por camión se mantuvo en -1.2% interanual y, aunque la fabricación de automóviles y piezas mejoró del -1.5% al -1.1%, siguió en contracción. El informe considera el débil empleo en transporte por camión como una lectura negativa para Daimler Truck, Traton y Volvo, y vincula la debilidad del empleo en automóviles y piezas con Sandvik y SKF. Las horas trabajadas se mantuvieron en general sin cambios: el promedio móvil de tres meses de horas semanales en el sector privado y la manufactura de EE. UU. se mantuvo en 34.3 y 40.4 horas, respectivamente, en julio; minería y explotación forestal aumentaron de 45.6 a 45.8 horas, mientras que la construcción subió de 39.3 a 39.4 horas. Las ofertas de empleo mostraron una mejora en los puestos de manufactura e ingeniería de EE. UU.: el índice general de contratación de EE. UU. subió de 101.6 a 101.8 en agosto, producción y manufactura de 117.6 a 119.3, ingeniería industrial de 112.3 a 112.8, e ingeniería eléctrica de 137.0 a 138.7. El índice general de contratación de Alemania descendió de 104.3 a 103.4, pero la construcción subió de 152.1 a 153.8 y la ingeniería eléctrica de 109.9 a 111.8; el informe también señala una contratación más débil en construcción, ingeniería industrial y producción y manufactura francesas. Por último, el informe utiliza correlaciones históricas entre los negocios de las compañías y los indicadores macroeconómicos para identificar las acciones que podrían verse afectadas primero por cambios en los datos. La División Industrial de SKF, ABB Electrification y Sandvik Machining and Intelligent Manufacturing presentan correlaciones especialmente elevadas con la utilización de capacidad; Signify, Sandvik y SKF presentan correlaciones especialmente elevadas con los datos de empleo de EE. UU. Por tanto, estos indicadores se utilizan principalmente como herramientas de seguimiento a corto plazo para pedidos, ingresos y sensibilidad al gasto de capital de las compañías, en lugar de generar calificaciones o precios objetivo de forma independiente. En general, la mejora de la amplitud industrial en EE. UU. y Europa respalda a algunas compañías de equipos eléctricos, maquinaria y equipos de transporte, pero la baja utilización absoluta en Europa, la presión de demanda e inventarios en China, y el descenso del impulso de financiación para maquinaria agrícola y equipos eléctricos mantienen divergentes las señales del sector.

Marco de análisis

Goldman Sachs utiliza primero la utilización regional de capacidad industrial para evaluar la posición del ciclo de gasto de capital, y después compara los cambios secuenciales en los niveles agregados, la proporción de subsectores en mejora y los niveles respecto de las medianas de 24 años. Posteriormente, el informe utiliza el índice estadounidense de arrendamiento y financiación de equipos para validar la disposición de inversión de los clientes finales, y el crecimiento del empleo, las horas semanales medias y los índices de contratación para validar la actividad corporativa y la demanda laboral. Por último, basándose en la correlación entre los negocios de las compañías y los datos de utilización de capacidad o empleo, asigna las señales macroeconómicas a compañías específicas bajo cobertura.

Notas metodológicas

• Marco de ciclo y condiciones empresarialesAnálisis de puntos de inflexión del ciclo económico

  Uso de la utilización de capacidad como indicador adelantado del gasto de capital

  La utilización de capacidad refleja el grado en que se emplea la capacidad de producción existente. El informe evalúa si la demanda industrial se aproxima a un punto de inflexión de mejora o debilitamiento mediante su dirección secuencial, amplitud por subsector y nivel respecto de las medianas históricas, y utiliza esto para vigilar la presión futura sobre el gasto de capital.

• Teoría cuantitativa/de factores/de carteraOtro

  Análisis de correlación entre los negocios de las compañías y los datos de utilización de capacidad y empleo

  El informe compara la coevolución histórica entre el desempeño de los negocios de las compañías y los indicadores macroeconómicos sectoriales para identificar qué compañías podrían ser más sensibles a cambios en los datos relevantes; SKF, ABB, Sandvik y Signify son los ejemplos de alta correlación destacados en el informe.

• Marco de análisis de industria/sectorOtro

  Validación cruzada mediante impulso de arrendamiento y financiación de equipos, empleo y contratación

  El informe utiliza la disposición a financiar equipos, el crecimiento del empleo, las horas trabajadas y las ofertas de empleo como indicadores de validación de alta frecuencia más allá de la utilización de capacidad para distinguir la dirección de la demanda a corto plazo en mercados finales como transporte, maquinaria agrícola y equipos eléctricos.

• Marco de fundamentos corporativos y financierosOtro

  Herramientas de selección de acciones multicapa compuestas por barómetros, filtros y el GS Capex Tracker

  El conjunto de herramientas combina aproximadamente 1,000 barómetros de alta frecuencia con filtros de ROIC, crecimiento compuesto de EPS, flujo de caja libre, capital circulante, dispersión de consenso, valoración, acciones corporativas y ESG, y utiliza un rastreador de gasto de capital que cubre aproximadamente 4,000 compañías, previsiones a cinco años y 25 mercados finales para seguir la demanda a largo plazo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Daimler Truck, Traton, Volvo

  El aumento del impulso de arrendamiento y financiación de equipos de transporte proporciona una lectura positiva, pero el empleo estadounidense en transporte por camión se mantuvo en -1.2% interanual, creando una señal negativa opuesta.

  Fortalezas

  El índice de arrendamiento y financiación de equipos de transporte subió de 99.2 a 102.4 en agosto de 2026.

  Debilidades

  El empleo estadounidense en transporte por camión permanece en contracción interanual.

  Comparación

  Los equipos de transporte fueron la única categoría importante de arrendamiento y financiación enumerada en el informe que mejoró secuencialmente.

  Riesgos

  Si la mejora de la financiación del transporte no se traduce en actividad de transporte real y crecimiento del empleo, las señales de demanda pueden seguir siendo divergentes.

• Alstom

  El informe identifica la mejora del impulso de arrendamiento y financiación de equipos de transporte de EE. UU. como una señal positiva para la compañía.

  Fortalezas

  El índice de equipos de transporte subió de 99.2 a 102.4.

  Comparación

  El impulso de los equipos de transporte superó al de maquinaria agrícola, equipos industriales y equipos energéticos y eléctricos.

• Siemens

  La mejora del arrendamiento y la financiación de equipos de transporte proporciona una lectura positiva, pero el descenso del impulso de financiación de equipos energéticos y eléctricos proporciona una lectura negativa.

  Fortalezas

  Se beneficia del aumento del índice de equipos de transporte de 99.2 a 102.4.

  Debilidades

  El índice de equipos energéticos y eléctricos descendió de 109.9 a 107.4.

  Comparación

  La compañía está expuesta tanto a la categoría de indicador de financiación con mejor desempeño como a una categoría que se está debilitando en el período actual.

  Riesgos

  Las señales de distintos mercados finales se compensan entre sí.

• CNH

  El impulso de arrendamiento y financiación de maquinaria agrícola registró el mayor descenso secuencial, que el informe considera una señal negativa para CNH.

  Debilidades

  El índice de maquinaria agrícola descendió de 107.9 a 104.4.

  Comparación

  La maquinaria agrícola registró un descenso secuencial mayor que las otras categorías principales enumeradas en el informe.

  Riesgos

  La disposición de los clientes de maquinaria agrícola a financiar e invertir puede seguir debilitándose.

• ABB

  El descenso del arrendamiento y la financiación de equipos energéticos y eléctricos representa una lectura negativa, mientras que ABB Electrification presenta una alta correlación con los datos de utilización de capacidad.

  Fortalezas

  La utilización de capacidad de equipos eléctricos mejoró secuencialmente tanto en EE. UU. como en la UE.

  Debilidades

  El índice estadounidense de arrendamiento y financiación de equipos energéticos y eléctricos descendió de 109.9 a 107.4.

  Comparación

  ABB es una de las compañías identificadas por el informe como particularmente correlacionada con la utilización de capacidad.

  Riesgos

  El debilitamiento del impulso de financiación puede reducir la señal positiva de la mejora de la utilización de capacidad.

• Schneider, Legrand, Prysmian

  El informe identifica el descenso del impulso de arrendamiento y financiación de equipos energéticos y eléctricos de EE. UU. como una lectura negativa para estas compañías.

  Fortalezas

  La utilización de capacidad de equipos eléctricos mejoró secuencialmente tanto en EE. UU. como en la UE.

  Debilidades

  El índice de financiación de equipos energéticos y eléctricos descendió de 109.9 a 107.4.

  Comparación

  La utilización de capacidad de equipos eléctricos y los indicadores de financiación de equipos se están moviendo en direcciones opuestas.

  Riesgos

  La disposición de los clientes finales a financiar e invertir puede ser más débil de lo que sugiere la utilización de capacidad.

• Sandvik

  Su negocio de Mecanizado y Manufactura Inteligente está altamente correlacionado con la utilización de capacidad, y la compañía también presenta una alta correlación con los datos de empleo de EE. UU.; el débil empleo en automóviles y piezas representa una lectura negativa.

  Fortalezas

  La utilización de capacidad de maquinaria de EE. UU. subió del 82.0% al 82.5%, mientras que el crecimiento interanual del empleo en fabricación de maquinaria aumentó del 0.1% al 0.6%.

  Debilidades

  El empleo en fabricación de automóviles y piezas siguió cayendo -1.1% interanual.

  Comparación

  Sandvik se encuentra entre las compañías con altas correlaciones tanto con la utilización de capacidad como con los datos de empleo.

  Riesgos

  Demanda débil en China y efectos de contagio competitivo hacia Europa y otros mercados emergentes.

• SKF

  La División Industrial de SKF está altamente correlacionada con la utilización de capacidad, y SKF también presenta una alta correlación con los datos de empleo de EE. UU.; el débil empleo en automóviles y piezas representa una lectura negativa.

  Fortalezas

  La utilización en metales fabricados, maquinaria y varias otras categorías industriales de EE. UU. mejoró secuencialmente.

  Debilidades

  El empleo estadounidense en fabricación de automóviles y piezas sigue en contracción interanual.

  Comparación

  SKF es una de las compañías identificadas por el informe como altamente sensible tanto a la utilización de capacidad como a los datos de empleo.

  Riesgos

  Presión de demanda e inventarios en China, así como empleo persistentemente débil en mercados finales industriales relacionados.

• Signify

  El informe señala que la compañía presenta una correlación particularmente alta con los datos de empleo de EE. UU., lo que convierte las tendencias de empleo en un indicador de seguimiento empresarial a corto plazo.

  Fortalezas

  El crecimiento del empleo mejoró en la construcción no residencial y la fabricación de equipos eléctricos de EE. UU.

  Comparación

  Signify presenta una mayor correlación con los datos de empleo de EE. UU. que la mayoría de las compañías bajo cobertura.

Datos clave

• Utilización de capacidad industrial de EE. UU.76%, sin cambios en julio de 2026 frente a junioEn su mediana de 24 años; 12 de 16 categorías aumentaron secuencialmente y 7 estuvieron por encima de sus niveles medianos de largo plazo
• Utilización de capacidad industrial de la UE77.9% en el tercer trimestre de 2026; 78.0% en el segundo trimestreSignificativamente por debajo de su mediana de 24 años durante 14 trimestres consecutivos; 9 de 12 categorías mejoraron secuencialmente, pero todas estuvieron por debajo de sus niveles medianos
• Utilización de capacidad industrial de China73.0% en el segundo trimestre de 2026; 73.6% en el primer trimestreSolo 4 de 14 categorías aumentaron secuencialmente y solo 2 estuvieron por encima de sus niveles medianos
• Índice de impulso de arrendamiento y financiación de equipos de transporte de EE. UU.102.4 en agosto de 2026; 99.2 en julioLa única categoría importante de mercado final que mejoró secuencialmente
• Índice de impulso de arrendamiento y financiación de maquinaria agrícola de EE. UU.104.4 en agosto de 2026; 107.9 en julioEl mayor descenso secuencial entre las categorías principales, negativo para CNH
• Índice de impulso de arrendamiento y financiación de equipos energéticos y eléctricos de EE. UU.107.4 en agosto de 2026; 109.9 en julioNegativo para ABB, Siemens, Schneider, Legrand y Prysmian
• Empleo en construcción no residencial de EE. UU.Aumentó 3.0% interanual en julio de 2026, frente al 2.4% en junioUno de los subsectores de bienes de capital que mostró la mejora más notable en las tendencias de empleo
• Empleo en fabricación de equipos eléctricos de EE. UU.Aumentó 2.5% interanual en julio de 2026, frente al 2.1% en junioCoherente con la mejora secuencial de la utilización de capacidad de equipos eléctricos de EE. UU.
• Empleo en transporte por camión de EE. UU.-1.2% interanual en julio de 2026, frente a -1.2% en junioSigue en contracción, lo que representa una lectura negativa para Daimler Truck, Traton y Volvo
• Índice de contratación de producción y manufactura de EE. UU.119.3 en agosto de 2026; 117.6 en julioMejora de la demanda de contrataciones de manufactura e ingeniería en EE. UU.

Impacto e implicaciones

El informe considera que los indicadores actuales no respaldan una recuperación sincronizada de la demanda industrial global. La utilización agregada de EE. UU. es estable y la mayoría de las industrias mejora; aunque la UE ha experimentado una amplia recuperación secuencial, los niveles absolutos siguen siendo bajos, mientras que una financiación más fuerte de equipos de transporte puede respaldar los camiones y negocios relacionados. Por el contrario, la disminución de la utilización y los inventarios elevados en China implican presión sobre la demanda local y pueden afectar a Europa y otros mercados emergentes mediante una competencia exportadora más intensa. El descenso del impulso de financiación para maquinaria agrícola, equipos industriales y equipos energéticos y eléctricos también sugiere que algunos mercados finales de bienes de capital aún no han entrado en una recuperación generalizada.

Riesgos

• La utilización de capacidad industrial de China descendió significativamente, lo que refleja presión sobre la demanda local.
• Los inventarios manufactureros chinos están por encima de los niveles de ciclo completo, lo que potencialmente prolonga el proceso de reducción de existencias.
• La débil demanda china puede impulsar a las compañías a intensificar la competencia en Europa y otros mercados emergentes.
• El descenso del impulso de arrendamiento y financiación de maquinaria agrícola y equipos energéticos y eléctricos indica un debilitamiento de la disposición al gasto de capital en algunos mercados finales.

Aspectos que vigilar

• Seguir los cambios agregados en la utilización de capacidad en EE. UU., la UE y China, la proporción de industrias en mejora y los niveles respecto de las medianas históricas.
• Vigilar si la mejora del índice de arrendamiento y financiación de equipos de transporte puede continuar y trasladarse a la demanda de camiones.
• Observar si el impulso de financiación de maquinaria agrícola, equipos industriales y equipos energéticos y eléctricos continúa descendiendo.
• Seguir las tendencias de empleo de EE. UU. en construcción no residencial, equipos eléctricos, transporte por camión y autopartes.
• Vigilar la dirección posterior de los índices de contratación para puestos de manufactura, ingeniería y construcción en EE. UU., Alemania y Francia.
• Observar los inventarios manufactureros chinos, la demanda local y los efectos de contagio competitivo hacia Europa y otros mercados emergentes.