Renesas Electronics (6723.T): Goldman Sachs mantém sua recomendação de Compra para a Renesas Electronics e eleva o preço-alvo para ¥5,500

Visão geral

Este relatório analisa a avaliação do Goldman Sachs sobre os resultados da Renesas Electronics no 2T de 2026. As vendas e o lucro operacional da companhia no 2T superaram tanto as expectativas do Goldman quanto o ponto médio do guidance da companhia, enquanto o guidance para o 3T também indica crescimento sequencial da receita. O Goldman acredita que a contínua recuperação das aplicações automotivas, a forte demanda por PMICs ASIC relacionados a IA/data centers, a implementação inicial de aumentos de preços em produtos selecionados e os efeitos limitados do terremoto e da escassez de memória constituem, em conjunto, fatores positivos.

Visões principais

O Goldman Sachs mantém sua recomendação de Compra para a Renesas e eleva o preço-alvo de 12 meses de ¥5,400 para ¥5,500. A visão central é que: o negócio de semicondutores automotivos melhorou sequencialmente, impulsionado pelas contribuições de novos produtos e pela recomposição de estoques dos clientes; a demanda por infraestrutura e aplicações industriais relacionadas a IA/DC é forte, em particular porque a expansão dos PMICs ASIC superou as expectativas da companhia; as condições de oferta e demanda permanecem apertadas, e a companhia planeja aumentar a capacidade de fornecimento em etapas, do fim do ano até o próximo ano; o guidance de margem para o 3T é conservador, deixando espaço adicional de alta para as expectativas de lucros do segundo semestre e do próximo ano à medida que a expansão da oferta e os aumentos de preços se concretizem.

Estrutura de análise

O relatório realiza uma análise comparativa com base nos resultados efetivos da companhia no 2T, no guidance da administração para o 3T, nas informações da teleconferência de resultados e no modelo de lucros do Goldman Sachs. Ele se concentra na avaliação de vendas, lucro operacional, margens, utilização de capacidade, condições de oferta e demanda, impacto dos aumentos de preços e demanda dos mercados finais, e, consequentemente, faz revisões moderadas para cima nas previsões de lucro operacional para FY12/26-28 e no preço-alvo.

Notas metodológicas

• Metodologia de avaliaçãoEV/GCI vs. CROCI/WACC

  Estrutura de avaliação do preço-alvo

  O preço-alvo de 12 meses do Goldman Sachs de ¥5,500 baseia-se no EV/GCI FY12/28E em relação à estrutura CROCI/WACC, aplicando um múltiplo EV/DACF de 13x, um prêmio de 30% em relação à média do setor, implicando um P/L-alvo FY12/27E de 16x.

• Análise de fatoresGS Factor Profile

  Comparação de crescimento, retornos financeiros, múltiplos de avaliação e fatores compostos

  O perfil de fatores do Goldman Sachs compara o crescimento, os retornos financeiros, os múltiplos de avaliação e os indicadores compostos de uma ação com as ações cobertas e os pares do setor, oferecendo contexto para decisões de investimento.

• Estrutura de probabilidade de M&AM&A Rank

  Pontuação de probabilidade para alvos de aquisição

  O Goldman Sachs avalia a probabilidade de uma potencial aquisição usando classificações de 1 a 3; o M&A Rank da Renesas é 3, representando baixa probabilidade, e geralmente não é incluído no preço-alvo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Renesas Electronics (6723.T)

  Empresa coberta; recomendação de Compra mantida e preço-alvo elevado

  Pontos fortes

  Os resultados do 2T superaram as expectativas; os PMICs ASIC relacionados a IA/DC e os produtos de interface de memória foram fortes; as aplicações automotivas se recuperaram; as condições de oferta e demanda permaneceram apertadas; espera-se que aumentos de preços de produtos selecionados contribuam para o lucro a partir do 3T.

  Pontos fracos

  A utilização de capacidade no 2T permaneceu em apenas 58%; o guidance de margem bruta para o 3T foi pressionado por custos de fabricação mais altos; a demanda não automotiva industrial, de infraestrutura e de IoT havia enfrentado anteriormente pressão de desaceleração.

  Comparação

  Tanto as vendas quanto o lucro operacional do 2T superaram as estimativas do Goldman e o ponto médio do guidance da companhia; o guidance de vendas para o 3T também ficou acima da previsão anterior do Goldman.

  Riscos

  Desaceleração ou recuperação tardia da demanda por eletrônicos de consumo, produção automotiva estagnada, correção prolongada de estoques de semicondutores, recuperação tardia nas aplicações de equipamentos industriais e apreciação do iene.

Dados principais

• Preço-alvo de 12 meses¥5,500Elevado de ¥5,400 anteriormente.
• Preço atual da ação¥3,442Preço divulgado na capa do relatório.
• Potencial implícito de alta59.8%Com base no preço-alvo e no preço atual.
• Vendas do 2T¥405.3bnAcima da estimativa do Goldman de ¥389.0bn e do ponto médio do guidance da companhia de ¥388.0bn.
• Lucro operacional do 2T¥132.7bnAcima da estimativa do Goldman de ¥127.8bn e do ponto médio do guidance da companhia de ¥112.5bn; a margem operacional foi de 32.7%.
• Ponto médio do guidance para o 3TVendas ¥430.0bn, lucro operacional ¥139.8bn, OPM 32.5%Com base em uma taxa de câmbio assumida de ¥159/USD e acima da previsão anterior de vendas do Goldman de ¥406.0bn.
• Utilização de capacidade no 2T58%Ainda em tendência de alta no 3T.
• Ajustes nas previsões de lucro operacional FY12/26-28+4% / +2% / +2%O Goldman Sachs elevou moderadamente suas previsões com base nos resultados e no guidance.
• Receita e lucro operacional FY12/26EReceita ¥1,654.6bn, lucro operacional ¥556.0bnDa tabela de previsões do Goldman Sachs.
• Receita e lucro operacional FY12/28EReceita ¥2,117.4bn, lucro operacional ¥777.2bnO Goldman espera que os lucros continuem crescendo.

Impacto e implicações

As implicações do relatório para o preço das ações da Renesas são positivas. Resultados melhores que o esperado, aplicações de IA/DC mais fortes que o esperado, recuperação no negócio automotivo e a implementação de aumentos de preços elevam a probabilidade de revisões para cima das expectativas de lucros do mercado; se a expansão da capacidade de fornecimento avançar conforme planejado, a trajetória de crescimento dos lucros do segundo semestre de 2026 até 2027/2028 poderá se fortalecer ainda mais. Da perspectiva de avaliação, o Goldman acredita que uma recuperação a partir de um piso de lucros, o progresso nas estratégias de crescimento e aumento de valor, e uma avaliação relativamente baixa sustentam a recomendação de Compra.

Riscos

• Desaceleração ou recuperação tardia da demanda relacionada a eletrônicos de consumo.
• A produção automotiva estagnada pode enfraquecer o crescimento dos semicondutores automotivos.
• Uma correção prolongada de estoques de semicondutores.
• Recuperação tardia da demanda por aplicações de equipamentos industriais.
• A apreciação do iene pode afetar os lucros e a avaliação.
• Custos de fabricação mais altos podem pressionar as margens brutas.

Pontos a observar

• O ritmo de expansão dos PMICs ASIC para aplicações de IA/data centers e o alcance do fornecimento a clientes exclusivos.
• O progresso da expansão escalonada da capacidade de fornecimento do fim do ano até o próximo ano.
• A contribuição efetiva para os lucros do 3T e subsequentes dos aumentos de preços de produtos selecionados, vigentes a partir de 1º de julho.
• A contribuição de novos produtos e a sustentabilidade da recomposição de estoques dos clientes nas aplicações automotivas.
• Se as margens do 3T e do segundo semestre superam o guidance relativamente conservador.
• Se o impacto do terremoto e das interrupções de produção em parceiros OSAT permanece limitado.