Moons' Electric (603728.SS): A receita da Moons' Electric cresceu no 2T26, mas as margens ficaram abaixo das expectativas; Goldman Sachs reduz previsões de lucros e preço-alvo, enquanto reitera Venda

Visão geral

Este relatório avalia os resultados da Moons' Electric no 2T26, o crescimento nas áreas de aplicação, a pressão sobre as margens e as perspectivas de seu negócio de robôs humanoides. O Goldman Sachs reconhece as capacidades da empresa em motores e acionamentos, motores sem núcleo e controle de movimento, mas acredita que a pressão sobre os lucros no curto prazo decorrente de despesas, matérias-primas, taxas de câmbio e investimento em novos negócios permanece acentuada. Por isso, reduz suas previsões e preço-alvo, enquanto reitera sua recomendação de Venda.

Visões principais

A Moons' Electric divulgou seus resultados do 2T26 após o fechamento do mercado em 25 de agosto de 2026: receita, lucro bruto, EBIT e lucro líquido foram Rmb867mn, Rmb331mn, Rmb33mn e Rmb23mn, respectivamente, aumentando 21%, 38%, 131% e 18% em relação ao ano anterior, mas ficando 7%, 5%, 37% e 59% abaixo das expectativas do Goldman Sachs, respectivamente. As margens bruta, operacional e líquida do 2T26 foram 38%, 4% e 3%, respectivamente, representando variações anuais de alta de 5 pontos percentuais, alta de 2 pontos percentuais e estabilidade. Em relação às expectativas do Goldman Sachs, ficaram 1 ponto percentual acima, 2 pontos percentuais abaixo e 3 pontos percentuais abaixo, respectivamente. Assim, a margem bruta foi ligeiramente melhor que o esperado, mas maiores despesas de vendas e administrativas e perdas cambiais fizeram as margens operacional e líquida ficarem significativamente abaixo das expectativas. Por aplicação, a receita do 1S26 de automação industrial, automotivo e direção autônoma, robótica e médico dentro do segmento de motores e acionamentos cresceu 27%, 59%, 58% e 11% em relação ao ano anterior, respectivamente. O crescimento da automação industrial foi impulsionado principalmente por equipamentos para semicondutores e equipamentos de manufatura 3C, cujas receitas aumentaram 78% e 67% em relação ao ano anterior, respectivamente, enquanto equipamentos fotovoltaicos cresceram a uma taxa relativamente mais lenta de 15%. O negócio de robótica se beneficiou principalmente do progresso acelerado em robôs humanoides, e a empresa estabeleceu capacidades de fornecimento em massa para mãos hábeis, módulos de articulações da parte superior do corpo e módulos de chassis com rodas. Enquanto isso, os negócios de fonte de alimentação e controle de iluminação, monitoramento de equipamentos e distribuição caíram 17%, 18% e 11% em relação ao ano anterior, respectivamente, o que o relatório atribui à intensificação da concorrência de preços e ao menor investimento de capital a jusante. A rentabilidade mostrou uma divergência entre a melhoria da margem bruta e a pressão sobre o lucro líquido. A margem bruta consolidada do 1S26 aumentou 2,7 pontos percentuais em relação ao ano anterior, para 37,7%, com o 2T26 alcançando 38%, alta de 5 pontos percentuais em relação ao ano anterior, impulsionada principalmente por uma maior participação de produtos de maior valor agregado e economias de escala. Contudo, o aumento dos custos de matérias-primas, maiores despesas de vendas e administrativas e ventos contrários cambiais compensaram a melhoria da margem bruta, com perdas cambiais incrementais de 15mn no 1S26. Portanto, o relatório acredita que o espaço para melhoria das margens no curto prazo é limitado. Embora a administração esteja avançando com reduções de custos, otimização da cadeia de suprimentos e controles de despesas mais rigorosos, essas medidas ainda não são suficientes para eliminar as pressões atuais. A oportunidade de longo prazo está concentrada em robôs humanoides. O Goldman Sachs acredita que a Moons' Electric, como fornecedora doméstica líder de soluções de motores e acionamentos, está posicionada para se tornar uma participante importante na cadeia de suprimentos de componentes essenciais para robôs humanoides, apoiada por sua posição de liderança em motores sem núcleo e capacidades mais amplas de controle de movimento. Em 2025, a receita da empresa já foi apoiada por sólido crescimento em mercados finais como automação fabril, automotivo, robótica e impressão 3D, enquanto produtos-chave, incluindo sistemas servo, motores sem núcleo e sistemas de automação, também mantiveram forte crescimento. No entanto, o Goldman Sachs permanece cauteloso quanto à escala e rentabilidade da oportunidade: a adoção de motores sem núcleo em mãos hábeis pode ser menor do que o esperado anteriormente, e o roteiro tecnológico relevante ainda está evoluindo; a concorrência na cadeia de suprimentos de motores sem núcleo está se intensificando; e despesas de P&D e marketing, inflação de matérias-primas e investimento inicial em novos negócios sem economias de escala podem continuar pressionando as margens. Com base nos resultados do 2T26 mais fracos que o esperado e no maior impacto das despesas operacionais e das taxas de câmbio, o Goldman Sachs reduziu suas previsões de receita para 2026E-30E em 3%-6% e suas previsões de lucro líquido para o mesmo período em 10%-25%. O preço-alvo de 12 meses foi reduzido de Rmb39.6 para Rmb35.5, ainda baseado em um múltiplo P/L de 37x para 2030E e descontado para 2027E usando um custo de capital próprio de 9.5%. Mesmo após incorporar o potencial de crescimento dos robôs humanoides e do negócio central de motores e acionamentos, o relatório ainda acredita que a pressão sobre as margens no curto prazo, a incerteza de execução e o valuation elevado tornam a relação risco-retorno da empresa menos atraente do que outras oportunidades dentro de seu universo de cobertura, e por isso reitera sua recomendação de Venda.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs primeiro compara a receita, o lucro bruto, o EBIT, o lucro líquido e as margens do 2T26 com o período do ano anterior e suas próprias previsões para identificar variações de desempenho. Em seguida, detalha as fontes de crescimento em automação industrial, automotivo e direção autônoma, robótica, médico e negócios tradicionais, explicando as mudanças nas margens por meio de mix de produtos, economias de escala, matérias-primas, despesas e taxas de câmbio. Por fim, o relatório revisa suas previsões para 2026E-30E com base em oportunidades na cadeia de suprimentos de robôs humanoides, adoção tecnológica, concorrência e riscos de execução, e atualiza o preço-alvo usando um múltiplo P/L futuro e metodologia de desconto pelo custo de capital próprio.

Notas metodológicas

• Metodologia de ValuationValuation por P/L e PEG

  Valuation por P/L de 2030E descontado para 2027E

  O relatório avalia a empresa com um múltiplo P/L de 37x para 2030E e então desconta o valor para 2027E usando um custo de capital próprio de 9.5%, derivando um preço-alvo de 12 meses de Rmb35.5.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorTransmissão da Cadeia Industrial a Montante, Intermediária e a Jusante

  Análise de transmissão da cadeia de suprimentos de robôs humanoides e motores sem núcleo

  Partindo do progresso tecnológico em robôs humanoides e da taxa de adoção de mãos hábeis, o relatório considera a concorrência na cadeia de suprimentos de motores sem núcleo, as capacidades de produção em massa da empresa e os custos de novos negócios para avaliar se a demanda final pode se traduzir em receita e lucro.

• Estrutura de Fundamentos da Empresa e FinanceiraAnálise de Alavancagem Operacional/Financeira

  Análise de margens do mix de produtos e economias de escala versus impacto das despesas

  O relatório atribui a melhoria da margem bruta a uma maior participação de produtos de maior valor agregado e economias de escala, ao mesmo tempo em que examina como despesas de vendas e administrativas, investimento em P&D e marketing, matérias-primas e perdas cambiais compensam o lucro operacional e o lucro líquido.

• (Método Fora do Vocabulário)Outro

  Análise de variações dos resultados reais versus as expectativas do Goldman Sachs e revisões das previsões de lucros

  O relatório compara receita, lucro e margens reais com as GSe item a item e, em seguida, ajusta suas previsões de receita e lucro líquido para 2026E-30E com base nas variações e em suas premissas de despesas e câmbio.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Moons' Electric (603728.SS)

  O tema do relatório, com negócios relacionados a automação industrial, automotivo e direção autônoma, robôs humanoides, médico e outras aplicações de motores e acionamentos.

  Pontos fortes

  Uma fornecedora doméstica líder de soluções de motores e acionamentos, com vantagens em produtos de motores sem núcleo e capacidades mais amplas de controle de movimento, além de capacidades de fornecimento em massa para mãos hábeis, módulos de articulações da parte superior do corpo e módulos de chassis com rodas.

  Pontos fracos

  Os lucros recentes foram pressionados por despesas de vendas e administrativas, investimento em P&D e marketing, inflação de matérias-primas, perdas cambiais e economias de escala insuficientes em novos negócios.

  Comparação

  O Goldman Sachs acredita que sua relação risco-retorno no curto prazo é menos atraente do que outras oportunidades dentro de seu universo de cobertura.

  Riscos

  Permanece incerteza quanto ao roteiro tecnológico de robôs humanoides e às taxas de adoção de motores sem núcleo, enquanto a concorrência na cadeia de suprimentos se intensifica e persiste a pressão sobre a melhoria das margens e a execução de novos negócios.

Dados principais

• Receita do 2T26Rmb867mnAlta de 21% em relação ao ano anterior, 7% abaixo das GSe
• Lucro Bruto do 2T26Rmb331mnAlta de 38% em relação ao ano anterior, 5% abaixo das GSe
• EBIT do 2T26Rmb33mnAlta de 131% em relação ao ano anterior, 37% abaixo das GSe
• Lucro Líquido do 2T26Rmb23mnAlta de 18% em relação ao ano anterior, 59% abaixo das GSe
• Margem Bruta do 2T2638%Alta de 5 pontos percentuais em relação ao ano anterior, 1 ponto percentual acima das GSe
• Margem Operacional do 2T264%Alta de 2 pontos percentuais em relação ao ano anterior, 2 pontos percentuais abaixo das GSe
• Margem Líquida do 2T263%Estável em relação ao ano anterior, 3 pontos percentuais abaixo das GSe
• Margem Bruta Consolidada do 1S2637.7%Alta de 2,7 pontos percentuais em relação ao ano anterior
• Crescimento da Receita por Aplicação no 1S26Automação industrial +27%; automotivo e direção autônoma +59%; robótica +58%; médico +11%Todas as variações são em relação ao ano anterior
• Crescimento dos Subsegmentos de Automação Industrial no 1S26Equipamentos para semicondutores +78%; equipamentos de manufatura 3C +67%; equipamentos fotovoltaicos +15%Todas as variações são em relação ao ano anterior
• Crescimento dos Negócios Tradicionais no 1S26Fonte de alimentação e controle de iluminação -17%; monitoramento de equipamentos -18%; negócio de distribuição -11%Todas as variações são em relação ao ano anterior
• Perdas Cambiais Incrementais no 1S2615mnVentos contrários cambiais pressionaram o lucro
• Revisões das Previsões para 2026E-30EReceita reduzida em 3%-6%; lucro líquido reduzido em 10%-25%Reflete o resultado abaixo do esperado no 2T26 e o maior impacto das despesas operacionais e das taxas de câmbio
• Preço-Alvo de 12 MesesRmb35.5Reduzido de Rmb39.6
• Parâmetros de ValuationP/L de 2030E 37x; CoE 9.5%Descontado para 2027E usando o custo de capital próprio

Impacto e implicações

O relatório acredita que a demanda de automação industrial, automotivo e direção autônoma e robôs humanoides pode continuar a apoiar o crescimento da receita e melhorar o mix de produtos, mas despesas, matérias-primas, taxas de câmbio e a ausência de economias de escala em negócios em estágio inicial significam que o crescimento ainda não se traduziu integralmente em lucro líquido. As previsões de lucros e o preço-alvo foram, portanto, reduzidos, enquanto o negócio de robôs humanoides precisará demonstrar progresso mais forte em adoção, participação de mercado, competitividade e rentabilidade para alterar a atual visão cautelosa.

Riscos

• O desenvolvimento de robôs humanoides mais rápido do que o esperado pelo Goldman Sachs poderia representar risco de alta para a tese de Venda.
• Uma taxa de adoção de motores sem núcleo em mãos hábeis maior do que o esperado ou uma maior participação geral de mercado da empresa poderia impulsionar um crescimento mais forte.
• Competitividade de produtos e ganhos de participação de mercado em motores e acionamentos mais fortes do que o esperado poderiam melhorar a perspectiva atual.
• O roteiro tecnológico de robôs humanoides ainda está evoluindo, e a adoção de motores sem núcleo em mãos hábeis pode ser menor do que o esperado anteriormente.
• A intensificação da concorrência na cadeia de suprimentos de motores sem núcleo poderia restringir a participação de mercado e a rentabilidade.
• O aumento das despesas de P&D, marketing, vendas e administrativas, a inflação de matérias-primas, ventos contrários cambiais e o investimento inicial em novos negócios podem continuar pressionando as margens.