macro: A pressão no trecho longo do G10 continua difícil de dissipar: alívio superficial provável nos EUA, Japão segue como o mais fraco e a inclinação da curva deve continuar

Visão geral

O relatório examina por que as taxas do trecho longo do G10 continuam sob pressão e se ajustes nas estruturas de emissão podem aliviar o problema. Sua conclusão é que mudanças cíclicas em crescimento e inflação podem produzir quedas modestas dos rendimentos em alguns mercados, mas os prêmios de prazo elevados impulsionados pela oferta fiscal, riscos de energia e financiamento de IA são mais persistentes, o que significa que curvas inclinadas continuarão sendo uma característica definidora.

Visões principais

O relatório primeiro distingue entre a melhora da inflação no curto prazo e a pressão sobre os títulos de longo prazo. O enfraquecimento dos mercados de trabalho em economias como os EUA, juntamente com o repasse limitado dos choques anteriores de energia para a inflação subjacente, reduz a urgência de os bancos centrais elevarem juros no curto prazo, e as taxas de política monetária podem acabar mais baixas do que implica a precificação atual do mercado no trecho curto. No entanto, os preços de energia ainda dominam os movimentos diários dos rendimentos, e as taxas de inflação de equilíbrio subiram mesmo com a moderação da inflação corrente. Ao mesmo tempo, o financiamento relacionado à IA e os déficits públicos competem pela poupança global, exigindo rendimentos mais altos para equilibrar oferta e demanda. Os rendimentos de 30 anos do G4 estão em ou próximos de suas máximas do ciclo, portanto a elevada incerteza inflacionária e a pressão fiscal podem manter os prêmios de prazo rígidos e as curvas de rendimentos persistentemente inclinadas. O relatório acredita que reduzir a maturidade média ponderada das emissões de títulos públicos em resposta à demanda mais fraca pelo trecho longo é um ajuste razoável, mas limitado, de oferta em nível micro. No último ano, tanto o Debt Management Office do Reino Unido quanto o Ministério das Finanças do Japão reduziram substancialmente as emissões de longo prazo e diminuíram a WAM das emissões; o aumento das recompras de longo prazo pelo Tesouro dos EUA é uma medida semelhante. Uma comparação entre a WAM de emissão móvel de seis meses do Reino Unido e a emissão de títulos com vencimentos superiores a 20 anos como proporção do PIB mostra que essas medidas podem fortalecer os títulos à vista do trecho longo em relação aos swaps, mas não conseguiram reduzir o nível geral dos rendimentos. O Goldman Sachs conclui, portanto, que as estruturas de emissão e recompras afetam principalmente a precificação local, enquanto apenas uma verdadeira mudança macroeconômica em direção à baixa inflação pode proporcionar alívio duradouro para os rendimentos do trecho longo. Os EUA são o mercado que o relatório considera mais propenso a receber alívio cíclico. A trajetória fiscal e a forte oferta de títulos não melhorarão rapidamente, e os prêmios de prazo de longo prazo também dificilmente recuarão integralmente, de modo que as previsões de rendimentos de longo prazo do Goldman Sachs ainda mostram taxas a termo subindo ao longo do tempo. No entanto, o ciclo de negociação depende principalmente de crescimento e inflação: seu cenário-base é de que o crescimento dos EUA fique ligeiramente abaixo do potencial no segundo semestre e que a inflação permaneça relativamente moderada, o suficiente para que o Federal Reserve eleve menos os juros do que implica a precificação de mercado ou permaneça inalterado, reduzindo os rendimentos nos próximos trimestres e levando o rendimento do Treasury de 10 anos para sua previsão de 4.40% no fim de 2026. O modelo do relatório sugere que o rendimento a termo dos EUA de 5 anos, 5 anos à frente está atualmente em torno do valor justo, de modo que o financiamento de IA e os riscos fiscais crônicos limitarão a queda nas taxas a termo de prazo mais longo. Portanto, qualquer alívio tende mais a ser superficial do que um mercado altista sustentado. Um prêmio de prazo elevado não implica necessariamente que a volatilidade das taxas também deva ser alta. O relatório observa que a volatilidade e os prêmios de risco geralmente se movem na mesma direção, mas divergiram desde o pico do ciclo de altas de 2022—2023; mesmo que a incerteza sobre a função de reação do Federal Reserve eleve o prêmio de prazo, o recente aumento da volatilidade concentrou-se principalmente no extremo mais curto. Ao comparar a curva de rendimentos do G3 ponderada pelo PIB e os prêmios de prazo baseados em pesquisas com a volatilidade implícita, o Goldman Sachs argumenta que a combinação atual de prêmios altos e baixa volatilidade é consistente com condições comumente observadas antes da crise financeira global. Isso abre espaço para estratégias de carry positivo alinhadas à direção macroeconômica, como operações distributivas no trecho curto dos EUA e estratégias de inclinação EUR 5s30s. O relatório também argumenta que o prêmio fiscal pode não necessariamente se refletir nos spreads de swap porque medidas que ajudam o mercado a absorver a oferta de títulos públicos podem sustentar os títulos à vista em relação aos swaps mesmo quando o prêmio de risco de duration permanece alto. A energia continua sendo a variável-chave para as taxas europeias. Os preços europeus do gás natural subiram próximo de novas máximas, enquanto a resiliência econômica e o gasto fiscal alemão mais forte significam que o risco de altas adicionais de juros pelo BCE após setembro não pode ser ignorado. Ao contrário do Federal Reserve e do Banco da Inglaterra, que o relatório espera que permaneçam inalterados, uma alta do BCE em setembro provavelmente faria a curva EUR 2s5s se achatar mais acentuadamente do que suas contrapartes dos EUA e do Reino Unido. O Goldman Sachs acredita que o BCE responde mais rapidamente aos riscos de inflação, o que deve sustentar as taxas a termo europeias de longo prazo em relação a mercados como o Japão. Espera que o rendimento do título público alemão de 10 anos caia modestamente para 3.0% até o fim de 2026, enquanto a volatilidade permanece baixa, e por isso favorece a taxa a termo EUR de 5 anos, 5 anos à frente, usando seu carry positivo para compensar parcialmente o carry negativo de posições vendidas em curvas inclinadas, como a do Japão. O relatório também acredita que o crédito soberano europeu pode suportar aperto moderado após setembro, embora a política francesa represente um risco de curto prazo. O spread atual OAT—Bund já reflete os fundamentos fiscais mais fracos da França, mas não se pode descartar nova abertura; consequentemente, as estratégias de spread de títulos públicos europeus favorecem o segmento intermediário da curva espanhola ou mercados semi-core fora da França. Usando 26 de agosto de 2025 como data-base, os gráficos comparam mudanças nos rendimentos dos títulos públicos alemães e britânicos de 10 anos com os preços de energia Brent e TTF para ilustrar a transmissão da energia. O problema dos títulos públicos do Reino Unido também é principalmente macroeconômico, e não uma questão dos detalhes orçamentários em si. A margem fiscal sob a regra de orçamento equilibrado do Reino Unido é pequena em relação à volatilidade macroeconômica que determina essa margem, tornando as escolhas fiscais e os riscos de rendimento altamente dependentes dos preços de energia. Preços de energia mais altos comprimem o espaço fiscal por meio da inflação e dos custos de juros, ao mesmo tempo que aumentam a incerteza de política e os prêmios de risco; preços de energia mais baixos podem liberar margem orçamentária e provocar uma contração mais pronunciada dos prêmios de risco dos títulos públicos do Reino Unido. O Goldman Sachs mantém sua previsão de 4.5% para o fim do ano para o rendimento do título público britânico de 10 anos, mas espera que a volatilidade no segmento intermediário da curva do Reino Unido seja substancialmente maior do que na Europa. A visão ajustada à volatilidade é, portanto, menos otimista do que sugere a previsão principal, e a previsão enfrenta risco de alta à medida que se aproxima o anúncio do orçamento. O relatório acredita que isso enfraquece o argumento para deter títulos públicos britânicos de maturidade intermediária ou longa e continua a favorecer uma estratégia de inclinação GBP 2s10s. As condições ainda não estão dadas para comprar títulos públicos japoneses de longo prazo. Altas anteriores de juros pelo BOJ ajudariam a estabilizar o trecho longo eventualmente, mas o mercado continuará precificando risco de novas altas até que as perspectivas fiscal e inflacionária se tornem mais claras; se uma alta em setembro estabelecer um precedente, as taxas de maturidade intermediária poderão continuar subindo no curto prazo. O Goldman Sachs elevou sua previsão para o fim de 2026 para o rendimento do título público japonês de 10 anos de 2.5% para 3.0% e afirma que o nível atual é aproximadamente 2.5%. A trajetória da taxa real implícita por essa previsão pode ser difícil de sustentar no longo prazo, aumentando a assimetria de queda nos rendimentos futuros de 10 anos em relação à precificação a termo atual. No entanto, as condições macroeconômicas atuais ainda são insuficientes para estabelecer uma posição comprada, e o Goldman Sachs continua esperando que o título público japonês de 10 anos gere aproximadamente zero de retorno total até o fim do ano e seja o pior desempenho no G4. Os mercados menores do G10 exibem temas de curva semelhantes. A incerteza comercial e um grande hiato do produto no Canadá podem levar o Banco do Canadá a deixar os juros inalterados, mas os efeitos de transbordamento dos EUA manterão elevadas as taxas a termo de longo prazo, sustentando uma estratégia de inclinação CAD 2s10s. Embora o Reserve Bank of New Zealand possa elevar juros em breve, a curva a termo do NZD já precifica risco substancial de altas, e o relatório ainda vê valor relativo em uma estratégia de inclinação 2s10s. Na Austrália, o Goldman Sachs espera que o Reserve Bank of Australia eleve os juros mais uma vez, levando a taxa de política monetária a uma nova máxima do ciclo e ao nível mais alto do G10. Contudo, essa alta está amplamente precificada, enquanto as trajetórias de crescimento e inflação e taxas a termo de longo prazo relativamente baratas podem fornecer um amortecedor para a duration, tornando a duration australiana uma das posições compradas mais atraentes no G10. Em conjunto, o relatório favorece o achatamento EUR 2s5s em relação ao USD, estratégias de inclinação GBP, CAD e NZD 2s10s, e o desempenho superior das taxas a termo EUR e AUD de 5 anos, 5 anos à frente em relação a JPY e GBP. As operações ativas cross-asset do relatório também incluem: venda de SGD/MYR, iniciada a 3.13 em 24 de janeiro de 2026, com meta de 2.90, stop de 3.30 e valor atual de 3.17; posição comprada com pesos iguais em TRY, NGN e KZT contra USD, iniciada a 0% em 18 de fevereiro de 2026, com meta de retorno total revisada de 10%, stop de 4% e valor atual de 7.5%; posição comprada em spreads de swap SOFR de 3 anos, iniciada a -22.6bp em 17 de abril de 2026, com meta incluindo carry de -14bp, stop de -19bp e valor atual de -17.3bp; venda de USD/EGP, iniciada a 0% em 24 de abril de 2026, com meta de retorno total de 12%, stop de 5% e valor atual de 9.6%; uma estratégia de inclinação GBP OIS 2s10s a termo de um ano, iniciada a 0.38 em 29 de maio de 2026, com meta de 0.55, stop de 0.25 e valor atual de 0.36; posição comprada em títulos públicos indianos de 30 anos, iniciada a 7.34% em 27 de junho de 2026, com meta de 6.90%, stop de 7.65% e nível de 7.48% em 24 de agosto de 2026; uma estratégia de inclinação NZD 2s10s iniciada a 72bp, com meta revisada de 95bp, stop de 80bp e valor atual de 81bp; e uma estratégia de inclinação CAD 2s10s iniciada a 53bp, com meta de 80bp, stop revisado de 58bp e valor atual de 62bp. Outras operações ativas incluem venda de AUD/NZD por meio de uma opção de venda 1.1650 com vencimento em 14 de janeiro de 2027, compra de NIFTY Banks versus venda de NIFTY Pharma, uma estratégia de inclinação SOFR 2s5s em relação ao achatamento de OIS europeu, venda de PLN/HUF, recebimento de swaps AUD de 10 anos e compra de uma borboleta recebedora 6m1y A/A-40/A-80; as datas de início das duas últimas operações são registradas na fonte como 14 de agosto de 2016.

Estrutura de análise

O relatório primeiro divide as taxas entre expectativas de política do trecho curto e prêmios de prazo do trecho longo, usando então crescimento, inflação, energia, oferta fiscal e financiamento de IA para explicar suas direções divergentes; posteriormente, testa se a redução da WAM de emissão e a realização de recompras podem alterar os rendimentos gerais. Sua seção entre mercados combina formatos de curva de rendimentos, modelos de taxas a termo, valor justo, volatilidade implícita, carry positivo e negativo e precificação de bancos centrais para comparar sequencialmente os EUA, Europa, Reino Unido, Japão e mercados menores do G10, formando assim estratégias de valor relativo.

Notas metodológicas

• Análise de renda fixa e créditoDecomposição de taxa de juros em três fatores

  Decomposição das expectativas de taxa de política monetária, prêmios de prazo e direcionadores macroeconômicos

  O relatório atribui as taxas do trecho curto principalmente às trajetórias de política dos bancos centrais e vincula adicionalmente as taxas do trecho longo à distribuição da inflação, à oferta fiscal e aos prêmios de risco de duration, explicando assim por que expectativas de política em queda podem coexistir com pressão persistente no trecho longo.

• Análise de renda fixa e créditoAnálise da curva de rendimentos

  Comparação de taxas 2s5s, 2s10s, 5s30s e a termo de 5 anos, 5 anos à frente

  O relatório utiliza inclinações entre diferentes maturidades e taxas a termo para identificar política de bancos centrais, pressão fiscal de longo prazo e diferenças entre mercados, expressando de acordo com isso visões de achatamento, inclinação e desempenho relativo.

• Estrutura de análise setorial/industrialEstrutura de oferta e demanda

  Títulos públicos e financiamento de IA competindo pela poupança global

  O relatório insere déficits públicos, financiamento relacionado à IA, queda na demanda de investidores pelo trecho longo e ajustes de maturidade de emissão em uma estrutura unificada de oferta e demanda de financiamento para explicar por que o mercado exige rendimentos mais altos no trecho longo para absorver a oferta.

• Estratégia orientada por eventos e finanças comportamentaisLacunas de expectativa/gestão de expectativas

  Comparação das ações reais dos bancos centrais com a precificação de mercado no trecho curto

  O relatório compara as ações futuras do Federal Reserve, BCE, Banco da Inglaterra, BOJ e outros bancos centrais com o montante de aperto já precificado nas curvas a termo para determinar quais mercados podem experimentar aperto abaixo do esperado ou já precificaram integralmente os movimentos esperados.

• Análise de renda fixa e créditoOutro

  Análise conjunta de valor relativo de prêmios de prazo, volatilidade implícita e carry

  O relatório compara os prêmios de prazo do G3 ponderados pelo PIB com a volatilidade implícita para demonstrar que prêmios de prazo altos e baixa volatilidade podem coexistir, e então seleciona estratégias de curva e taxas a termo com carry positivo alinhadas à direção macroeconômica.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Treasuries dos EUA de 10 anos e a curva USD

  Inflação moderada e crescimento abaixo do potencial podem levar o Federal Reserve a elevar menos os juros do que implica a precificação de mercado, levando os rendimentos em direção à previsão de fim de ano de 4.40%.

  Pontos fortes

  Dados macroeconômicos cíclicos podem ancorar a curva e produzir quedas limitadas dos rendimentos.

  Pontos fracos

  Oferta fiscal, financiamento de IA e prêmios de prazo rígidos limitam quedas nas taxas a termo de longo prazo.

  Comparação

  Em comparação com o Japão, os EUA têm condições mais claras para alívio cíclico, embora o relatório espere que o alívio seja limitado.

  Riscos

  Inflação ou crescimento acima do cenário-base prejudicariam a trajetória projetada de queda dos rendimentos.

• Títulos públicos alemães, EUR 2s5s e 5y5y

  A resposta mais rápida do BCE aos riscos de inflação favorece o achatamento EUR 2s5s e sustenta as taxas a termo de longo prazo.

  Pontos fortes

  Resiliência econômica, baixa volatilidade e a função de reação do BCE sustentam as taxas a termo de longo prazo.

  Pontos fracos

  Preços de energia mais altos prolongariam o risco de altas de juros.

  Comparação

  O relatório espera que EUR 2s5s se achate mais acentuadamente do que as curvas USD e GBP e que EUR 5y5y supere JPY e GBP.

  Riscos

  Inflação de energia e novo aperto do BCE podem elevar os rendimentos.

• OATs franceses e carry de títulos públicos europeus

  O crédito europeu pode, em geral, suportar altas moderadas de juros, mas os riscos políticos franceses deixam o spread OAT—Bund vulnerável a nova abertura.

  Pontos fortes

  Os spreads atuais já precificam os fundamentos fiscais mais fracos da França, enquanto o cenário de crescimento europeu permanece resiliente.

  Pontos fracos

  A incerteza política francesa é maior do que em outros mercados semi-core.

  Comparação

  O relatório prefere o segmento intermediário da curva espanhola ou títulos públicos europeus semi-core fora da França.

  Riscos

  O foco crescente na eleição presidencial francesa pode ampliar ainda mais o spread OAT—Bund.

• Títulos públicos do Reino Unido e a curva GBP 2s10s

  A margem fiscal limitada mantém os rendimentos e prêmios de risco do Reino Unido altamente sensíveis aos preços de energia e às mudanças nas taxas globais.

  Pontos fortes

  Quando os preços de energia caem, o espaço fiscal e os prêmios de risco podem melhorar substancialmente.

  Pontos fracos

  A volatilidade elevada no segmento intermediário da curva limita a atratividade ajustada ao risco de deter títulos públicos de maturidade intermediária e longa.

  Comparação

  Espera-se que a volatilidade das taxas do Reino Unido exceda a da Europa, e o relatório favorece uma estratégia de inclinação 2s10s em vez de uma posição em títulos de maturidade intermediária ou longa.

  Riscos

  Preços de energia mais altos e o próximo orçamento podem levar os rendimentos acima da trajetória prevista de 4.5%.

• Títulos públicos japoneses de 10 anos

  O mercado continuará precificando risco de novas altas de juros, e a previsão de rendimento de fim de ano foi elevada para 3.0%.

  Pontos fortes

  Se a trajetória da taxa real se mostrar insustentável no fim, a assimetria futura de queda dos rendimentos aumentará.

  Pontos fracos

  As condições macroeconômicas atuais ainda são insuficientes para sustentar uma posição comprada, e espera-se que o retorno total de fim de ano seja aproximadamente zero.

  Comparação

  O relatório espera o menor retorno total no G4 e favorece EUR e AUD 5y5y em relação a JPY.

  Riscos

  Um precedente de altas de juros do BOJ e perspectivas fiscais e inflacionárias pouco claras podem continuar elevando as taxas de maturidade intermediária e longa.

• Curvas 2s10s do Canadá e da Nova Zelândia

  Uma taxa de política monetária inalterada pelo Banco do Canadá e os efeitos de transbordamento do trecho longo dos EUA sustentam a inclinação da curva CAD; o risco de alta de juros na Nova Zelândia já está amplamente precificado na curva a termo.

  Pontos fortes

  Ambas podem proporcionar exposição seletiva a estratégias de inclinação com carry positivo.

  Pontos fracos

  O Canadá é afetado pela incerteza comercial, enquanto a Nova Zelândia ainda enfrenta uma alta de juros no curto prazo.

  Comparação

  Em vez de assumir posições direcionais de duration longa, o relatório prefere estratégias de inclinação 2s10s nos dois países.

  Riscos

  Política de bancos centrais ou trajetórias de crescimento divergentes do cenário-base podem alterar o desempenho das curvas.

• Duration australiana e AUD 5y5y

  Embora se espere que o RBA eleve os juros mais uma vez, o movimento está amplamente precificado e as taxas a termo de longo prazo são relativamente baratas.

  Pontos fortes

  As perspectivas de crescimento e inflação e a precificação barata de taxas a termo do trecho longo podem amortecer o impacto das altas de juros.

  Pontos fracos

  A taxa de política monetária ainda pode subir ao maior nível deste ciclo e do G10.

  Comparação

  O relatório considera a duration australiana uma das posições compradas mais atraentes no G10 e espera que AUD 5y5y supere JPY e GBP.

  Riscos

  Inflação persistentemente forte ou altas de juros maiores do que o esperado enfraqueceriam o desempenho da duration.

Dados principais

• Rendimentos do trecho longo do G4Os rendimentos de 30 anos estão em ou próximos de suas máximas do cicloAbrange os EUA, Alemanha, Reino Unido e Japão, indicando que a pressão no trecho longo é global
• Previsão para o Treasury dos EUA de 10 anos4.40%Previsão para o fim de 2026, baseada em crescimento ligeiramente abaixo do potencial no segundo semestre e inflação relativamente moderada
• Previsão para o título público alemão de 10 anos3.0%Previsão para o fim de 2026; o relatório espera queda modesta dos rendimentos e volatilidade persistentemente baixa
• Previsão para o título público do Reino Unido de 10 anos4.5%Previsão de fim de ano; a volatilidade e os riscos de alta dos rendimentos permanecem elevados devido aos riscos de energia e orçamento
• Previsão para o título público japonês de 10 anos3.0%Previsão para o fim de 2026, elevada de 2.5%; o texto principal também afirma que o rendimento atual é aproximadamente 2.5%
• Retorno total esperado de títulos públicos japoneses de 10 anosAproximadamente zeroAté o fim do ano, espera-se que gere o menor retorno total no G4
• Trajetória da taxa de política monetária australianaEspera-se uma alta adicional de jurosA taxa atingirá uma nova máxima do ciclo e se tornará a maior taxa de política monetária entre as economias do G10

Impacto e implicações

A principal implicação do relatório é que os mercados de títulos do G10 podem simultaneamente experimentar expectativas de política em queda no trecho curto, prêmios de prazo elevados no trecho longo e curvas persistentemente inclinadas. Ajustes nas maturidades de emissão têm maior probabilidade de melhorar o desempenho local de títulos à vista em relação a swaps do que de substituir melhorias macroeconômicas como inflação mais baixa. Entre os mercados, os EUA e a Alemanha têm espaço limitado para quedas dos rendimentos, o Reino Unido é mais limitado pela volatilidade energética e fiscal, e o Japão ainda não possui as condições para estabelecer posições de duration longa. Portanto, o relatório dá maior ênfase a curvas, taxas a termo, carry e valor relativo entre mercados do que à busca ampla por duration no trecho longo.

Riscos

• A competição persistente pela poupança global proveniente de déficits públicos e financiamento relacionado à IA pode manter os rendimentos do trecho longo e os prêmios de prazo acima dos níveis indicados pelos fundamentos cíclicos por um período prolongado.
• A volatilidade dos preços de energia pode elevar a inflação de equilíbrio, enfraquecer o papel dos títulos como hedge de carteira e renovar a pressão por altas de juros na Europa e no Reino Unido.
• Os riscos fiscais dos EUA e a forte oferta de títulos podem limitar quedas nas taxas a termo de longo prazo, tornando o alívio dos Treasuries mais superficial do que o esperado.
• A incerteza política francesa pode fazer o spread OAT—Bund se ampliar ainda mais.
• A margem orçamentária do Reino Unido é limitada em relação à volatilidade macroeconômica, e preços de energia mais altos podem elevar os prêmios de risco de títulos públicos por meio da inflação e dos custos de juros.
• Novas altas de juros pelo BOJ e perspectivas fiscais e inflacionárias pouco claras podem fazer os títulos públicos japoneses continuarem ficando atrás de outros mercados do G4.

Pontos a observar

• Monitorar se o crescimento dos EUA fica ligeiramente abaixo do potencial no segundo semestre, se a inflação permanece moderada e se o Federal Reserve eleva menos os juros do que implica a precificação de mercado.
• Acompanhar mudanças no gás natural europeu, Brent e expectativas de inflação, bem como a transmissão dessas variáveis para os rendimentos do trecho longo da Alemanha e do Reino Unido.
• Observar as ações de alta de juros do BCE em setembro e além, e a resposta de EUR 2s5s em relação às curvas USD e GBP.
• Monitorar o próximo orçamento do Reino Unido, a margem disponível sob as regras fiscais e o impacto dos preços de energia nos custos de juros.
• Acompanhar os riscos políticos relacionados à eleição presidencial francesa e ao spread OAT—Bund.
• Observar se o BOJ eleva os juros em setembro e quando as perspectivas fiscais e inflacionárias do Japão se tornam suficientemente claras para sustentar a estabilidade do trecho longo.
• Observar se WAM de emissão mais curta ou recompras maiores nos EUA, Reino Unido e Japão apenas melhoram os títulos à vista em relação aos swaps ou começam a afetar os rendimentos gerais.
• Monitorar em que medida as ações de política do Banco do Canadá, Reserve Bank of New Zealand e Reserve Bank of Australia correspondem às altas de juros já precificadas nas curvas a termo.