매크로: G10 장기물 압력은 여전히 해소하기 어려움: 미국의 안도는 제한적일 가능성, 일본은 계속 가장 약세이며 곡선 스티프닝은 지속될 전망

개요

보고서는 G10 장기 금리가 압력을 받는 이유와 발행 구조 조정이 이 문제를 완화할 수 있는지를 검토한다. 결론은 성장과 인플레이션의 경기순환적 변화가 일부 시장에서 완만한 금리 하락을 유발할 수 있지만, 재정 공급, 에너지 위험 및 AI 자금조달에 따른 높은 기간 프리미엄은 더 지속적이므로 가파른 곡선이 계속해서 핵심 특징으로 남을 것이라는 것이다.

핵심 견해

보고서는 먼저 단기 인플레이션 개선과 장기채 압력을 구분한다. 미국과 같은 경제권의 노동시장 약화와 이전 에너지 충격의 근원 인플레이션으로의 제한적인 전가는 중앙은행의 단기 금리 인상 긴급성을 낮추며, 정책금리는 궁극적으로 현재 단기 시장 가격이 시사하는 수준보다 낮아질 수 있다. 그러나 에너지 가격은 여전히 일별 금리 움직임을 지배하고, 현물 인플레이션이 완화되는 가운데에도 브레이크이븐 인플레이션율은 상승했다. 동시에 AI 관련 자금조달과 정부 재정적자는 글로벌 저축을 두고 경쟁하고 있어, 수급 균형을 위해 더 높은 금리가 필요하다. G4 30년물 금리는 사이클 고점 또는 그 부근에 있으므로, 높은 인플레이션 불확실성과 재정 압력은 기간 프리미엄을 경직적으로 유지하고 수익률 곡선을 지속적으로 가파르게 만들 수 있다. 보고서는 장기물 수요 약화에 대응해 국채 발행의 가중평균 만기를 단축하는 것이 합리적이지만 제한적인 미시적 공급 조정이라고 본다. 지난 1년간 영국 채무관리청과 일본 재무성은 모두 장기물 발행을 대폭 축소하고 발행 WAM을 낮췄으며, 미국 재무부의 장기물 바이백 증가는 유사한 조치다. 영국의 6개월 롤링 발행 WAM과 GDP 대비 만기 20년 초과 채권 발행 비중을 비교하면, 이러한 조치는 스왑 대비 장기 현물채를 강화할 수 있으나 전반적인 금리 수준을 낮추는 데는 실패했음을 보여준다. 따라서 골드만삭스는 발행 구조와 바이백이 주로 국지적 가격에 영향을 미치며, 저인플레이션을 향한 실질적인 거시경제 전환만이 장기 금리에 지속적인 안도를 제공할 수 있다고 결론 내린다. 미국은 보고서가 경기순환적 안도를 받을 가능성이 가장 높다고 보는 시장이다. 재정 경로와 대규모 채권 공급은 빠르게 개선되지 않을 것이고 장기 기간 프리미엄도 완전히 되돌아갈 가능성이 낮으므로, 골드만삭스의 장기 금리 전망은 여전히 시간이 지날수록 선도금리가 상승하는 모습을 보인다. 그러나 트레이딩 사이클은 주로 성장과 인플레이션에 의존한다. 기본 시나리오는 미국 성장이 하반기에 잠재성장률을 소폭 밑돌고 인플레이션이 비교적 완만하게 유지되어, 연준이 시장 가격보다 덜 인상하거나 동결을 유지할 만큼 충분하다는 것이다. 이에 따라 향후 몇 분기 동안 금리가 하락하고 10년 만기 미국 국채 금리는 2026년 말 4.40% 전망치에 접근할 수 있다. 보고서의 모델은 미국 5년 후 5년 선도금리가 현재 대체로 적정가치 부근임을 시사하므로, AI 자금조달 및 만성적인 재정 위험은 장기 선도금리의 하락을 제한할 것이다. 따라서 어떠한 안도도 지속적인 강세장보다는 제한적일 가능성이 높다. 높은 기간 프리미엄이 반드시 높은 금리 변동성을 의미하는 것은 아니다. 보고서는 변동성과 위험 프리미엄이 보통 같은 방향으로 움직이지만, 2022—2023년 긴축 사이클 정점 이후에는 서로 괴리되었다고 지적한다. 연준의 반응함수에 대한 불확실성이 기간 프리미엄을 끌어올리더라도 최근 변동성 증가는 주로 매우 단기 구간에 집중되었다. GDP 가중 G3 수익률 곡선과 설문 기반 기간 프리미엄을 내재변동성과 비교하여, 골드만삭스는 현재의 높은 프리미엄과 낮은 변동성 조합이 글로벌 금융위기 이전에 흔히 관찰된 환경과 일치한다고 주장한다. 이는 미국 단기 분포형 거래 및 EUR 5s30s 스티프너와 같이 거시 방향에 부합하는 플러스 캐리 전략의 여지를 남긴다. 또한 보고서는 국채 공급 흡수를 돕는 조치가 듀레이션 위험 프리미엄이 높은 상황에서도 스왑 대비 현물채를 지지할 수 있으므로, 재정 프리미엄이 반드시 스왑 스프레드에 반영될 필요는 없다고 주장한다. 에너지는 여전히 유럽 금리의 핵심 변수다. 유럽 천연가스 가격은 새로운 고점에 근접해 상승했으며, 경제 회복력과 강화된 독일 재정지출은 9월 이후 추가 ECB 금리 인상 위험을 무시할 수 없음을 의미한다. 보고서가 동결을 예상하는 연준 및 영란은행과 달리, 9월 ECB 금리 인상은 EUR 2s5s 곡선을 미국 및 영국 곡선보다 더 뚜렷하게 플래트닝시킬 가능성이 높다. 골드만삭스는 ECB가 인플레이션 위험에 가장 신속하게 대응한다고 보며, 이는 일본과 같은 시장 대비 유럽 장기 선도금리를 지지할 것이다. 2026년 말까지 10년 만기 독일 국채 금리는 변동성이 낮은 상태에서 3.0%로 완만하게 하락할 것으로 예상하며, 이에 따라 EUR 5년 후 5년 선도금리를 선호하고, 일본과 같은 가파른 곡선의 숏 포지션에서 발생하는 마이너스 캐리를 일부 상쇄하기 위해 그 플러스 캐리를 활용한다. 보고서는 또한 프랑스 정치가 단기 위험 요인이기는 하나 유럽 국채 신용이 9월 이후의 완만한 긴축을 견딜 수 있다고 본다. 현 OAT—Bund 스프레드는 이미 프랑스의 약한 재정 펀더멘털을 반영하지만 추가 확대를 배제할 수 없으므로, 유럽 국채 스프레드 전략은 스페인 곡선의 중간 구간 또는 프랑스를 제외한 세미코어 시장을 선호한다. 차트는 2025년 8월 26일을 기준일로 하여 10년 만기 독일 및 영국 국채 금리 변동을 브렌트유 및 TTF 에너지 가격과 비교함으로써 에너지 전이 효과를 보여준다. 영국의 국채 문제 역시 주로 예산 세부사항 자체가 아니라 거시경제적 문제다. 영국 균형예산 규칙상 재정 여력은 그 여력을 결정하는 거시 변동성에 비해 작으므로, 재정 선택과 금리 위험은 에너지 가격에 크게 의존한다. 높은 에너지 가격은 인플레이션과 이자 비용을 통해 재정 여력을 압축하는 동시에 정책 불확실성과 위험 프리미엄을 높인다. 낮은 에너지 가격은 예산 여력을 회복시키고 영국 국채 위험 프리미엄을 더 뚜렷하게 축소할 수 있다. 골드만삭스는 10년 만기 영국 국채 금리에 대한 4.5% 연말 전망을 유지하지만, 영국 곡선 중간 구간의 변동성이 유럽보다 상당히 높을 것으로 예상한다. 따라서 변동성 조정 관점은 헤드라인 전망이 시사하는 것보다 덜 낙관적이며, 예산 발표가 다가옴에 따라 이 전망에는 상방 위험이 존재한다. 보고서는 이것이 중기 또는 장기 영국 국채 보유의 근거를 약화시키며 GBP 2s10s 스티프너를 계속 선호하게 만든다고 본다. 장기 일본 국채를 매수할 여건은 아직 마련되지 않았다. 조기 BOJ 금리 인상은 궁극적으로 장기물을 안정시키는 데 도움이 되겠지만, 재정 및 인플레이션 전망이 더 명확해질 때까지 시장은 추가 인상 위험을 계속 가격에 반영할 것이다. 9월 인상이 선례를 만들 경우 중간 만기 금리는 단기적으로 계속 상승할 수 있다. 골드만삭스는 10년 만기 일본 국채 금리에 대한 2026년 말 전망을 2.5%에서 3.0%로 상향했으며, 현재 수준은 약 2.5%라고 밝힌다. 이 전망이 시사하는 실질금리 경로는 장기적으로 유지하기 어려울 수 있어 현재 선도 가격 대비 향후 10년물 금리의 하방 비대칭성을 높인다. 그러나 현재 거시 여건은 롱 포지션을 구축하기에 여전히 불충분하며, 골드만삭스는 10년 만기 일본 국채가 연말까지 약 제로의 총수익률을 기록하고 G4에서 가장 부진한 성과를 낼 것으로 계속 예상한다. 소규모 G10 시장에서도 유사한 곡선 테마가 나타난다. 캐나다의 무역 불확실성과 큰 산출갭은 캐나다은행이 금리를 동결하게 할 수 있으나, 미국으로부터의 파급효과는 장기 선도금리를 높은 수준으로 유지하여 CAD 2s10s 스티프너를 지지할 것이다. 뉴질랜드 준비은행이 조만간 금리를 인상할 수 있지만 NZD 선도곡선은 이미 상당한 인상 위험을 반영하고 있으며, 보고서는 여전히 2s10s 스티프너에서 상대가치를 본다. 호주에서 골드만삭스는 호주중앙은행이 한 차례 더 금리를 인상해 정책금리가 새로운 사이클 고점이자 G10 최고 수준에 도달할 것으로 예상한다. 그러나 그 인상은 대체로 가격에 반영되어 있으며, 성장과 인플레이션 경로 및 상대적으로 저렴한 장기 선도금리는 듀레이션에 완충재를 제공할 수 있어 호주 듀레이션은 G10에서 더 매력적인 롱 포지션 중 하나가 된다. 종합하면, 보고서는 USD 대비 EUR 2s5s 플래트닝, GBP·CAD·NZD 2s10s 스티프너, 그리고 JPY 및 GBP 대비 EUR와 AUD 5년 후 5년 선도금리의 아웃퍼폼을 선호한다. 보고서의 활성 크로스애셋 거래에는 2026년 1월 24일 3.13에서 시작한 SGD/MYR 숏(목표 2.90, 손절 3.30, 현재 3.17), 2026년 2월 18일 0%에서 시작한 USD 대비 TRY·NGN·KZT 동일가중 롱(수정된 총수익률 목표 10%, 손절 4%, 현재 7.5%), 2026년 4월 17일 -22.6bp에서 시작한 3년 SOFR 스왑 스프레드 롱(캐리 포함 목표 -14bp, 손절 -19bp, 현재 -17.3bp), 2026년 4월 24일 0%에서 시작한 USD/EGP 숏(총수익률 목표 12%, 손절 5%, 현재 9.6%), 2026년 5월 29일 0.38에서 시작한 1년 선도 GBP OIS 2s10s 스티프너(목표 0.55, 손절 0.25, 현재 0.36), 2026년 6월 27일 7.34%에서 시작한 30년 만기 인도 국채 롱(목표 6.90%, 손절 7.65%, 2026년 8월 24일 기준 수준 7.48%), 72bp에서 시작한 NZD 2s10s 스티프너(수정된 목표 95bp, 손절 80bp, 현재 81bp), 그리고 53bp에서 시작한 CAD 2s10s 스티프너(목표 80bp, 수정된 손절 58bp, 현재 62bp)가 포함된다. 기타 활성 거래에는 2027년 1월 14일 만기의 1.1650 풋옵션을 통한 AUD/NZD 숏, NIFTY Pharma 숏 대비 NIFTY Banks 롱, 유럽 OIS 플래트닝 대비 SOFR 2s5s 스티프너, PLN/HUF 숏, 10년 AUD 스왑 리시브, 6m1y A/A-40/A-80 리시버 버터플라이 매수가 포함되며, 마지막 두 거래의 시작일은 원문에서 2016년 8월 14일로 기록되어 있다.

분석 프레임워크

보고서는 먼저 금리를 단기 정책 기대와 장기 기간 프리미엄으로 나눈 뒤 성장, 인플레이션, 에너지, 재정 공급 및 AI 자금조달을 이용해 이들의 상반된 방향을 설명하고, 이어서 발행 WAM 단축과 바이백이 전반적인 금리를 변화시킬 수 있는지 검증한다. 시장 간 섹션에서는 수익률 곡선 형태, 선도금리 모델, 적정가치, 내재변동성, 플러스 및 마이너스 캐리, 중앙은행 가격 반영을 결합해 미국, 유럽, 영국, 일본 및 소규모 G10 시장을 순차적으로 비교함으로써 상대가치 전략을 구성한다.

방법론 메모

• 고정수익 및 신용 분석3요인 금리 분해

  정책금리 기대, 기간 프리미엄 및 거시 동인의 분해

  보고서는 단기 금리를 주로 중앙은행 정책 경로에 귀속시키고, 장기 금리는 인플레이션 분포, 재정 공급 및 듀레이션 위험 프리미엄과 추가로 연결하여 정책 기대 하락과 장기물 압력 지속이 공존할 수 있는 이유를 설명한다.

• 고정수익 및 신용 분석수익률 곡선 분석

  2s5s, 2s10s, 5s30s 및 5년 후 5년 선도금리 비교

  보고서는 상이한 만기의 기울기와 선도금리를 활용해 중앙은행 정책, 장기 재정 압력 및 시장 간 차이를 식별하고, 이에 따라 플래트닝, 스티프닝 및 상대성과 견해를 표현한다.

• 섹터/산업 분석 프레임워크수급 프레임워크

  글로벌 저축을 두고 경쟁하는 국채와 AI 자금조달

  보고서는 정부 재정적자, AI 관련 자금조달, 장기 투자자 수요 감소 및 발행 만기 조정을 통합적인 자금 수급 프레임워크에 위치시켜, 시장이 공급을 소화하기 위해 더 높은 장기 금리를 요구하는 이유를 설명한다.

• 이벤트 주도 전략 및 행동재무기대 격차/기대 관리

  실제 중앙은행 조치와 단기 시장 가격의 비교

  보고서는 연준, ECB, 영란은행, BOJ 및 기타 중앙은행의 향후 조치를 선도곡선에 이미 반영된 긴축 규모와 비교하여, 어느 시장이 정책 기대 미달을 경험할 수 있는지 또는 예상된 움직임을 이미 완전히 반영했는지를 판단한다.

• 고정수익 및 신용 분석기타

  기간 프리미엄, 내재변동성 및 캐리의 결합 상대가치 분석

  보고서는 GDP 가중 G3 기간 프리미엄을 내재변동성과 비교하여 높은 기간 프리미엄과 낮은 변동성이 공존할 수 있음을 보여주고, 이후 거시 방향에 부합하는 플러스 캐리 곡선 및 선도 전략을 선별한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• 10년 만기 미국 국채 및 USD 곡선

  완만한 인플레이션과 잠재성장률 이하의 성장은 연준이 시장 가격보다 덜 인상하게 하여 금리를 4.40% 연말 전망치 쪽으로 낮출 수 있다.

  강점

  경기순환적 거시 데이터는 곡선의 기준점 역할을 하고 제한적인 금리 하락을 유발할 수 있다.

  약점

  재정 공급, AI 자금조달 및 경직적인 기간 프리미엄은 장기 선도금리의 하락을 제한한다.

  비교

  일본과 비교해 미국은 경기순환적 안도를 위한 조건이 더 명확하지만, 보고서는 그 안도가 제한적일 것으로 예상한다.

  위험

  기본 시나리오를 웃도는 인플레이션 또는 성장은 예상된 금리 하락 경로를 훼손할 것이다.

• 독일 국채, EUR 2s5s 및 5y5y

  인플레이션 위험에 대한 ECB의 더 빠른 대응은 EUR 2s5s 플래트닝을 선호하게 하며 장기 선도금리를 지지한다.

  강점

  경제 회복력, 낮은 변동성 및 ECB의 반응함수는 장기 선도금리를 지지한다.

  약점

  높은 에너지 가격은 금리 인상 위험을 장기화할 것이다.

  비교

  보고서는 EUR 2s5s가 USD 및 GBP 곡선보다 더 뚜렷하게 플래트닝되고 EUR 5y5y가 JPY 및 GBP를 아웃퍼폼할 것으로 예상한다.

  위험

  에너지 인플레이션과 추가 ECB 긴축은 금리를 더 높일 수 있다.

• 프랑스 OAT 및 유럽 국채 캐리

  유럽 신용은 대체로 완만한 금리 인상을 견딜 수 있지만, 프랑스 정치 위험은 OAT—Bund 스프레드를 추가 확대에 취약하게 만든다.

  강점

  현재 스프레드는 이미 프랑스의 약한 재정 펀더멘털을 반영하고 있으며, 유럽 성장 배경은 회복력을 유지한다.

  약점

  프랑스의 정치 불확실성은 다른 세미코어 시장보다 높다.

  비교

  보고서는 스페인 곡선의 중간 구간 또는 프랑스를 제외한 세미코어 유럽 국채를 선호한다.

  위험

  프랑스 대선에 대한 관심이 커지면 OAT—Bund 스프레드는 추가로 확대될 수 있다.

• 영국 국채 및 GBP 2s10s 곡선

  제한적인 재정 여력은 영국 금리와 위험 프리미엄을 에너지 가격 및 글로벌 금리 변화에 매우 민감하게 만든다.

  강점

  에너지 가격이 하락할 경우 재정 여력과 위험 프리미엄은 상당히 개선될 수 있다.

  약점

  곡선 중간 구간의 높은 변동성은 중기 및 장기 국채 보유의 위험조정 매력을 제한한다.

  비교

  영국 금리 변동성은 유럽을 상회할 것으로 예상되며, 보고서는 중기 또는 장기채 포지션보다 2s10s 스티프너를 선호한다.

  위험

  높은 에너지 가격과 다가오는 예산안은 금리를 4.5% 전망 경로 이상으로 밀어 올릴 수 있다.

• 10년 만기 일본 국채

  시장은 추가 금리 인상 위험을 계속 가격에 반영할 것이며, 연말 금리 전망은 3.0%로 상향되었다.

  강점

  실질금리 경로가 궁극적으로 지속 불가능한 것으로 판명될 경우 금리의 향후 하방 비대칭성은 커질 것이다.

  약점

  현재 거시 여건은 롱 포지션을 지지하기에 여전히 부족하며, 연말 총수익률은 약 제로로 예상된다.

  비교

  보고서는 G4 중 최저 총수익률을 예상하며 JPY 대비 EUR 및 AUD 5y5y를 선호한다.

  위험

  BOJ 금리 인상의 선례와 불명확한 재정 및 인플레이션 전망은 중기 및 장기 금리를 계속 높일 수 있다.

• 캐나다 및 뉴질랜드 2s10s 곡선

  캐나다은행의 정책금리 동결과 미국 장기물의 파급효과는 CAD 곡선 스티프닝을 지지하며, 뉴질랜드 금리 인상 위험은 이미 선도곡선에 대부분 반영되어 있다.

  강점

  둘 다 선별적인 플러스 캐리 스티프너 익스포저를 제공할 수 있다.

  약점

  캐나다는 무역 불확실성의 영향을 받고, 뉴질랜드는 여전히 단기 금리 인상에 직면해 있다.

  비교

  보고서는 방향성 장기 듀레이션 포지션을 취하기보다는 양국 모두에서 2s10s 스티프너를 선호한다.

  위험

  중앙은행 정책 또는 성장 경로가 기본 시나리오에서 벗어나면 곡선 성과가 달라질 수 있다.

• 호주 듀레이션 및 AUD 5y5y

  RBA가 한 차례 더 인상할 것으로 예상되지만 그 움직임은 대체로 가격에 반영되어 있으며 장기 선도금리는 상대적으로 저렴하다.

  강점

  성장 및 인플레이션 전망과 저렴한 장기 선도 가격은 금리 인상의 영향을 완충할 수 있다.

  약점

  정책금리는 이번 사이클과 G10 내 최고 수준까지 여전히 상승할 수 있다.

  비교

  보고서는 호주 듀레이션을 G10 내 더 매력적인 롱 포지션 중 하나로 보고 AUD 5y5y가 JPY 및 GBP를 아웃퍼폼할 것으로 예상한다.

  위험

  지속적으로 강한 인플레이션 또는 예상보다 큰 폭의 금리 인상은 듀레이션 성과를 약화시킬 것이다.

핵심 데이터

• G4 장기 금리30년물 금리는 사이클 고점 또는 그 부근미국, 독일, 영국 및 일본을 포괄하며 장기물 압력이 글로벌하다는 점을 시사
• 10년 만기 미국 국채 전망4.40%2026년 말 전망치로, 하반기 성장률이 잠재성장률을 소폭 밑돌고 인플레이션이 비교적 완만하다는 가정에 근거
• 10년 만기 독일 국채 전망3.0%2026년 말 전망치; 보고서는 금리의 완만한 하락과 지속적으로 낮은 변동성을 예상
• 10년 만기 영국 국채 전망4.5%연말 전망치; 에너지 및 예산 위험으로 인해 변동성과 금리 상방 위험이 여전히 높음
• 10년 만기 일본 국채 전망3.0%2026년 말 전망치로 2.5%에서 상향; 본문은 현재 금리가 약 2.5%라고도 명시
• 10년 만기 일본 국채의 예상 총수익률약 제로연말까지 G4 중 가장 낮은 총수익률을 기록할 것으로 예상
• 호주 정책금리 경로한 차례 추가 금리 인상 예상금리는 새로운 사이클 고점에 도달하고 G10 경제권 중 최고 정책금리가 될 것

영향과 시사점

보고서의 핵심 시사점은 G10 채권시장이 단기 정책 기대 하락, 높은 장기 기간 프리미엄 및 지속적으로 가파른 곡선을 동시에 경험할 수 있다는 것이다. 발행 만기 조정은 저인플레이션과 같은 거시경제 개선을 대체하기보다는 스왑 대비 현물채의 국지적 성과를 개선할 가능성이 더 높다. 시장별로 미국과 독일은 금리 하락 여지가 제한적이고, 영국은 에너지 및 재정 변동성에 더 크게 제약되며, 일본은 여전히 장기 듀레이션 포지션을 구축할 조건이 부족하다. 따라서 보고서는 장기 듀레이션을 광범위하게 추구하기보다는 곡선, 선도금리, 캐리 및 시장 간 상대가치에 더 큰 비중을 둔다.

위험

• 정부 재정적자와 AI 관련 자금조달의 글로벌 저축 경쟁이 지속되면 장기 금리와 기간 프리미엄은 경기순환적 펀더멘털이 시사하는 수준보다 장기간 높게 유지될 수 있다.
• 에너지 가격 변동성은 브레이크이븐 인플레이션을 높이고 채권의 포트폴리오 헤지 역할을 약화시키며 유럽과 영국에서 금리 인상 압력을 재점화할 수 있다.
• 미국 재정 위험과 대규모 채권 공급은 장기 선도금리 하락을 제한하여 국채 안도가 예상보다 제한적이게 만들 수 있다.
• 프랑스의 정치 불확실성은 OAT—Bund 스프레드를 추가로 확대시킬 수 있다.
• 영국의 예산 여력은 거시 변동성에 비해 제한적이며, 높은 에너지 가격은 인플레이션과 이자 비용을 통해 국채 위험 프리미엄을 높일 수 있다.
• 추가 BOJ 금리 인상과 불명확한 재정 및 인플레이션 전망은 일본 국채가 다른 G4 시장보다 계속 부진하게 만들 수 있다.

주시할 점

• 미국 성장이 하반기에 잠재성장률을 소폭 밑도는지, 인플레이션이 완만하게 유지되는지, 연준이 시장 가격보다 덜 인상하는지 모니터링한다.
• 유럽 천연가스, 브렌트유 및 인플레이션 기대의 변화와 이들 변수가 독일 및 영국 장기 금리에 전이되는 양상을 추적한다.
• 9월 이후 ECB의 금리 인상 조치와 USD 및 GBP 곡선 대비 EUR 2s5s의 반응을 주시한다.
• 다가오는 영국 예산안, 재정 규칙상 가용 여력, 그리고 에너지 가격이 이자 비용에 미치는 영향을 모니터링한다.
• 프랑스 대선 관련 정치 위험과 OAT—Bund 스프레드를 추적한다.
• BOJ가 9월에 금리를 인상하는지와 일본의 재정 및 인플레이션 전망이 언제 장기물 안정성을 뒷받침할 만큼 명확해지는지 주시한다.
• 미국, 영국, 일본에서 짧아진 발행 WAM 또는 증가한 바이백이 스왑 대비 현물채만 개선하는지, 아니면 전반적인 금리에 영향을 주기 시작하는지 관찰한다.
• 캐나다은행, 뉴질랜드 준비은행 및 호주중앙은행의 정책 조치가 선도곡선에 이미 반영된 금리 인상과 어느 정도 일치하는지 모니터링한다.