Estratégia global de ações; tecnologia, industriais, consumo, saúde e outros setores: Os Retornos das Ações Globais Estão Migrando de um Momentum Concentrado para uma Rotação Mais Ampla

Visão geral

O relatório discute mudanças estruturais nos mercados globais de ações desde 2025: o predomínio de longa data dos Estados Unidos, da tecnologia e dos estilos de crescimento no período pós-crise financeira está se moderando, enquanto o conjunto de oportunidades entre regiões, setores, estilos e ações individuais está se expandindo. O Goldman Sachs acredita que essa mudança aumenta os retornos potenciais da diversificação e da gestão ativa.

Visões principais

A visão central é que os retornos das ações globais são cada vez mais impulsionados pelo crescimento dos lucros, e não pela expansão das avaliações, com a liderança do mercado se ampliando do momentum de fator único e da tecnologia mega-cap para mais regiões, setores e fatores. O setor de tecnologia enfrenta pressão sobre o fluxo de caixa livre e rebaixamentos de avaliação devido ao aumento dos investimentos de capital relacionados à IA e à nuvem, embora seus lucros permaneçam fortes. Enquanto isso, setores da velha economia relacionados a industriais, segurança energética, infraestrutura e defesa estão se beneficiando do superciclo de investimentos de capital. O relatório enfatiza que, à medida que os prêmios de crescimento e qualidade diminuem, as oportunidades de encontrar valor dentro do crescimento aumentam.

Estrutura de análise

O relatório analisa evidências de que os mercados globais de ações estão migrando da concentração para uma participação mais ampla por meio de indicadores como retornos de índices regionais, contribuições de retorno nos últimos 12 meses, revisões de estimativas consensuais de EPS, desempenho de índices com pesos iguais versus ponderados por capitalização de mercado, retornos relativos do MSCI Momentum, yields de fluxo de caixa livre, P/L futuro, crescimento implícito pelo DDM, ROE e correlações em pares.

Notas metodológicas

• estratégia_de_açõesdecomposição_de_retorno

  Decomposição da Contribuição de Retorno

  Utiliza crescimento dos lucros, mudanças de avaliação e outros fatores para explicar as fontes dos retornos de ações regionais e setoriais e avaliar se os ganhos do mercado são sustentados por fundamentos.

• avaliaçãocomparação_de_pl_futuro

  Avaliação Relativa por P/L Futuro

  Compara o P/L futuro de 12 meses de setores como tecnologia, software e industriais, bem como das cinco maiores ações dos EUA em relação às demais ações, para identificar a convergência dos prêmios de avaliação e a reprecificação setorial.

• avaliaçãoddm_de_um_estágio

  Crescimento Implícito pelo DDM de Um Estágio

  Pressupõe um prêmio de risco de ações fixo e utiliza um modelo de desconto de dividendos para estimar o crescimento futuro implícito para o setor de tecnologia, comparando-o ao período da bolha pontocom e ao CAGR de longo prazo do EPS.

• estrutura_de_mercadocorrelação_em_pares

  Correlação em Pares

  Observa mudanças na sincronização entre ações nos principais mercados para avaliar se fatores idiossincráticos e oportunidades para seleção ativa de ações estão aumentando.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações Globais

  Ativo central coberto

  Pontos fortes

  Forte crescimento dos lucros, participação regional e setorial mais ampla e maiores oportunidades para seleção ativa de ações.

  Pontos fracos

  Custos de capital mais altos limitam o potencial de expansão das avaliações, tornando os retornos mais dependentes da entrega de lucros.

  Comparação

  Em comparação com o mercado altamente concentrado dos quinze anos posteriores à crise financeira, as oportunidades atuais são mais diversificadas.

  Riscos

  Revisões negativas de lucros, inflação persistente e novos aumentos nas taxas de desconto impulsionados por maior dívida e emissões.

• Ações dos EUA

  Alocação regional importante

  Pontos fortes

  O ROE continua sendo o mais atraente entre os principais mercados, enquanto as quedas de avaliação oferecem uma oportunidade de retomar a exposição.

  Pontos fracos

  Influenciados pela tecnologia mega-cap e pelos hyperscalers, os EUA têm sido recentemente a região principal de pior desempenho.

  Comparação

  Os retornos regionais dos EUA ficaram atrás de Japão, Ásia-Pacífico e mercados emergentes, embora a qualidade dos lucros permaneça relativamente forte.

  Riscos

  Retornos incertos sobre investimentos de capital em tecnologia mega-cap, queda dos yields de fluxo de caixa livre e maior convergência de avaliação.

• Setor de Tecnologia

  Centro da rotação e da reprecificação de avaliações

  Pontos fortes

  O crescimento dos lucros continua forte, com hardware, memória e chips apoiados pela demanda por poder computacional.

  Pontos fracos

  Maiores investimentos de capital em IA estão corroendo o fluxo de caixa, enquanto o prêmio de avaliação do software caiu significativamente.

  Comparação

  A tecnologia passou de setor mais caro para perto de sua média de 20 anos, enquanto as avaliações dos industriais subiram para níveis mais altos.

  Riscos

  Sustentabilidade dos lucros, retornos sobre investimentos em IA, risco de disrupção no software e desaceleração cíclica da demanda por hardware.

• Setor Industrial

  Ativo beneficiário

  Pontos fortes

  Apoiado por investimentos de capital em tecnologia, segurança energética, infraestrutura crítica e gastos com defesa, com melhora nas avaliações e expectativas de crescimento.

  Pontos fracos

  As avaliações subiram para níveis relativamente altos, e alguns subsetores podem ter precificado expectativas excessivas para o superciclo de investimentos de capital.

  Comparação

  As avaliações do setor industrial estão atualmente acima das avaliações de tecnologia e excederam sua própria faixa de 20 anos.

  Riscos

  Desaceleração do ciclo de investimentos de capital, restrições aos gastos governamentais e execução de pedidos mais fraca que o esperado.

• Ações Chinesas

  Comparação regional

  Pontos fortes

  Condições de exportação fortes e um concorrente importante dos Estados Unidos em tecnologia.

  Pontos fracos

  A China é o único grande mercado com ROE abaixo de sua média histórica, indicando menor rentabilidade e retornos.

  Comparação

  Avaliações baixas oferecem uma oportunidade para atenção renovada, mas a qualidade dos lucros é mais fraca do que em mercados como os Estados Unidos.

  Riscos

  Rentabilidade insuficiente, flutuações na demanda externa e riscos políticos e geopolíticos.

Dados principais

• Desempenho do S&P com Pesos Iguais em Relação ao S&P 500Mais de 7,3%O relatório afirma que esta é a primeira vez desde 2009 que o S&P com pesos iguais superou o S&P 500 ponderado por capitalização de mercado em mais de 7,3%.
• Prêmio de P/L do Software GlobalAproximadamente 20%O prêmio de avaliação relativa do setor de software caiu acentuadamente de quase 200% no início deste século.
• Premissa de DDM para TecnologiaERP fixo em 4,0%O relatório utiliza um DDM de um estágio para estimar o crescimento implícito do setor de tecnologia dos EUA.
• Principal Motor de RetornoCrescimento dos lucrosOs retornos regionais de ações no último ano ou mais vieram principalmente do crescimento dos lucros, e não da expansão das avaliações e do suporte de taxas de juros baixas.

Impacto e implicações

Para as carteiras, o relatório implica que o retorno ajustado ao risco de simplesmente perseguir tecnologia mega-cap dos EUA e ações de crescimento com alto momentum diminuiu, enquanto a importância da diversificação, da rotação regional, da rotação setorial e da seleção bottom-up de ações aumentou. Os investidores podem se concentrar em subsetores de tecnologia com forte crescimento de lucros, mas avaliações recentemente reduzidas, bem como em áreas relacionadas a industriais, segurança energética, infraestrutura e defesa, apoiadas pelo superciclo de investimentos de capital.

Riscos

• Os investimentos de capital em tecnologia podem não gerar retornos futuros suficientes, levando a revisões negativas nas expectativas de lucros.
• Maior dívida pública, aumento das emissões e inflação persistente podem manter o custo de capital elevado e pressionar as avaliações.
• A rápida rotação entre ações de IA, momentum e alto crescimento pode causar quedas de curto prazo nas carteiras.
• Os lucros em subsetores de tecnologia, como hardware, memória e chips, são cíclicos, e o crescimento atual pode não ser sustentável.
• Se a resiliência econômica enfraquecer ou a atividade de fusões e aquisições diminuir, a ampla participação no mercado poderá recuar.

Pontos a observar

• Se as revisões globais e regionais de EPS continuam avançando.
• Se o prêmio de P/L das cinco maiores ações dos EUA em relação aos demais componentes do S&P 500 continua a convergir.
• Mudanças nos investimentos de capital dos hyperscalers, nos yields de fluxo de caixa livre e nas necessidades de financiamento.
• Pedidos e ciclos de investimento relacionados a industriais, segurança energética, infraestrutura e defesa.
• Desempenho relativo do MSCI Momentum, de índices com pesos iguais versus ponderados por capitalização de mercado e das correlações em pares.