NVIDIA 경영진은 FY28에 전년 대비 70% 성장을 달성할 것에 대해 자신감을 보이고 있으며, 데이터센터 사업에서 추론이 이미 학습을 초과했고, 수요는 소수의 상위 고객에서 하이퍼스케일 클라우드 서비스 제공업체, neoclouds 및 기업 등 광범위한 생태계로 확산되고 있다. 공급 제약이 없다면 사업 성장률은 두 배 이상 높아질 수 있다.

Dell의 F2Q27 AI 서버 수주 잔고는 950억 달러에 달했고, 단일 분기 주문은 역대 최고인 609억 달러를 기록했으며, ISG 영업이익률은 전년 대비 630bp 상승한 15.0%를 기록하여 '매출은 늘지만 이익은 늘지 않는다'는 우려를 불식시키고 클라우드, 하이브리드 및 온프레미스 배포 시나리오 모두에서 AI에 대한 대규모 투자가 이루어지고 있음을 증명했다.

Goldman Sachs 커버리지 내 산업 기술 기업들의 2026년 및 2027년 EPS 컨센서스 중간값은 2Q 실적 발표 후 모두 3% 상향 조정되었으며, 이는 강력한 데이터센터 설비투자에 기인한다. 그러나 데이터센터 공급망 긴장과 부품 가용성 문제가 Vertiv 등 기업의 납품 및 이익 실현을 제한할 수 있다.

첨단 웨이퍼와 메모리는 NVIDIA가 직면한 주요 공급 측 제약이며, 현재 전망은 수요가 아닌 공급에 의해 제한받고 있다. Goldman Sachs는 2026년부터 2028년까지 DRAM과 NAND가 지속적으로 공급 부족에 직면할 것으로 예측하며, CXMT와 YMTC의 중국 내 생산 확대가 핵심 불확실성이라고 본다.

Goldman Sachs는 WFE가 2026년에 약 35% 성장한 후 2027년에 가속화되어 그 모멘텀이 최소 2028년까지 지속될 것으로 예상한다. Bernstein은 로직 메탈 피치의 지속적인 축소가 첨단 노광 장비 수요의 구조적 성장을 보장한다고 보며 ASML에 대한 Outperform 등급과 목표가 €2,500를 유지했다.

Goldman Sachs는 Applied Materials (AMAT)를 Conviction List에 편입했는데, 증착 및 식각 장비에 대한 사업 노출도가 65%를 초과하여 고성장 장비 세그먼트에서 점유율을 확대할 것으로 보기 때문이다. 또한 Celestica (CLS)를 AI 데이터센터 장비 수혜주로 위치づけ하며, 2027/28 EPS가 컨센서스를 크게 상회할 것으로 예측했다.

MediaTek은 39억 달러 규모의 해외 전환사채 발행 가격을 확정했으며, NVIDIA가 35억 달러를 투자하고 Alphabet이 참여했다. 자금은 HBM, ABF 기판 구매 및 파운드리 생산 능력 선결제에 사용될 예정이며, 양사는 NVLink Fusion 플랫폼을 통해 클라우드 간 AI 팩토리, 온프레미스 AI 컴퓨팅 및 자동차 분야로 협력을 확장한다.

Bernstein은 MediaTek과 NVIDIA의 협력을 레퍼런스 디자인으로 해석하며, 이는 ASIC 고객이 칩 설계에서 랙 레벨 시스템으로 더 빠르게 진행하고 NVIDIA GPU와 상호 운용되도록 하여 시스템 통합 장벽을 낮추는 것을 목표로 한다고 보았다. 이 계약은 실질적인 공급업체 금융을 구성하지 않으며, MediaTek은 여전히 중립적 공급업체 지위를 유지한다.

Iluvatar CoreX Semiconductor의 1H26 총이익률은 기대치를 하회했으며, Morgan Stanley는 2026년 주당 손실 전망을 Rmb1.03로 확대했으나, 이는 CSP 협력을 확보하기 위한 전략적 저가 정책의 '단기적 진통'으로 보았고, 강력한 수주 전망을 바탕으로 2027년 및 2028년 EPS 전망을 상향 조정했다.

Meituan의 2Q26 총매출은 전년 대비 14% 증가한 Rmb104.6bn을 기록했고, 핵심 로컬 상업 부문 영업이익은 전년 대비 52% 증가한 Rmb5.7bn으로 기대치를 상회했다. 배달 단위 경제성은 건당 Rmb0.26로 흑자 전환되었으며, 객단가 Rmb30 이상의 배달 주문에서 약 70%의 시장 점유율을 유지할 수 있을 것으로 예상된다.

Morgan Stanley는 Meituan의 3Q26 핵심 로컬 상업 부문 영업이익이 Rmb4.2bn으로 감소하고, 배달 단위 경제성이 건당 Rmb0.1로 하락할 것으로 예상하는데, 이는 주로 계절적 라이더 비용 상승 및 지출 시점 이동의 영향이다. 신규 사업 적자는 축소되었고, 사우디아라비아 사업은 손익분기점을 달성했으며, Keeta International은 수익성 개선 우선으로 전환했다.

Alibaba Cloud는 현재 중국 AI 클라우드 시장의 약 40%를 점유하고 있으며, 경영진은 AI 인프라 투자에 명확한 삼 년 회수 경로가 있다고 밝혔다. FY27에 MaaS 연간 반복 매출 RMB30bn을 달성하고 2030년에 외부 클라우드 매출 US$100bn을 달성할 자신이 있다고 했다.

Tencent 경영진은 AI가 최우선 자본 배분 순위임을 재확인했으며, 유리한 메모리 가격과 컴퓨팅 경제성을 확보하여 Hunyuan 모델 개발 및 WorkBuddy 상업화를 지원하기 위해 3Q 설비투자 및 선불금이 여전히 높은 수준을 유지할 것으로 예상했다.

Kuaishou의 Kling은 대대적인 모델 업그레이드를 계획하고 있으며, 2026년 RMB26bn의 설비투자 중 약 삼분의 이를 Kling에 사용할 예정이다. 현금흐름 압박을 완화하기 위해 내년에는 임대를 통해 독립적으로 신규 컴퓨팅 파워를 확보할 것으로 예상된다.

Range Intelligent의 2Q26 조정 EBITDA는 전년 대비 84% 증가한 Rmb1.43bn으로 기대치를 상회했다. 그러나 AIDC 매출이 총매출의 53%를 차지하여 예상보다 11% 낮았는데, 이는 GPU 비용이 높은 상황에서의 신중한 투자 전략을 반영한다. Batam은 4Q26에 60MW의 액냉 생산 능력을 인도할 예정이며, 해외 IDC는 매도자 시장으로 간주된다.

Bernstein은 Ramp 데이터를 인용하여, AI 집중 도입 기업의 직원 수가 저조한 도입 동종업체보다 평균 10% 이상 더 많이 증가했으며, 최초 도입 후 24개월째에 기업 규모가 50% 이상 커졌다고 지적했다. 이는 AI 생산성이 단순 해고가 아닌 성장에 재투자되고 있음을 보여주며, 애플리케이션 소프트웨어의 좌석당 과금 모델의 장기적 지속 가능성을 뒷받침한다.

Bernstein 데이터에 따르면 iPhone 17 시리즈의 9월부터 7월까지 누적 판매량은 iPhone 16 시리즈보다 15% 높았으며, 기본 모델은 34%, Pro Max는 22% 성장했다. Apple은 연속 17개월 동안 판매량 전년 대비 성장을 달성하여 프리미엄 스마트폰 시장 점유율이 지속적으로 상승하고 있음을 증명했다.

Morgan Stanley는 Apple이 9월 9일에 첫 폴더블 iPhone을 출시할 것으로 예상하며, 512GB 버전의 시작가는 2,399달러, C2H26 생산량은 700-800만 대로 약 140억 달러의 매출을 기여할 것으로 전망했다. iPhone 18 Pro 시리즈는 온디바이스 AI를 지원하기 위해 TSMC 2nm 공정의 A20 Pro 프로세서를 채택할 것이다.

메모리는 이미 Apple iPhone 생산의 제약 요인이 되었다. C1H26에 이미 전년 대비 거의 50% 더 많은 DRAM이 소모되었으며, 강세 시나리오 계획이 전면 실행될 경우 C2H26 DRAM 소모량은 전년 대비 약 15% 증가할 것이다. 이에 따라 iPhone 18 Pro의 시작가는 약 40%의 총이익률을 유지하기 위해 200달러 인상될 것으로 예상된다.

Bernstein은 메모리 가격 상승이 스마트폰 전체 수요를 억제하고 향후 iPhone DRAM 탑재량의 증가폭을 낮출 수 있다고 지적했으며, 다만 Apple은 수익력 덕분에 다른 OEM보다 비용을 더 잘 흡수할 수 있다고 보았다.

Oracle의 클라우드 사업 구조는 OCI로 크게 기울어지고 있으며, OCI IaaS/PaaS 매출은 FY26에 181억 달러에 달해 전년 대비 77% 성장했다. Bernstein은 FY26 OCI AI 매출을 약 66억 달러로 추정하며, 이미 3000억 달러를 초과하는 AI 잔여 이행 의무(RPO)를 확보했고, 계약은 일반적으로 여러 데이터센터를 포함하며 취소 불가 조건이다.

Oracle의 멀티클라우드 데이터베이스 사업은 Q3 FY26에 전년 대비 531% 성장했다. 데이터베이스 고객을 멀티클라우드 환경으로 마이그레이션하면 데이터베이스 지원 매출 대비 3배 이상의 매출 향상을 가져올 수 있고, 폐기 가능성을 낮추며, 이 부분의 매출은 SaaS와 유사한 높은 총이익률(약 80%)을 가질 수 있다.

Goldman Sachs는 Microsoft (MSFT)를 Conviction List에 편입했는데, 그 논리는 Azure 생산 능력 및 수익화, 기업 AI 통합, Copilot 도입 가속화에 기반한다. 6월 말 유료 Copilot 좌석 수는 3,000만을 초과했으며, 해당 분기에 약 1,000만이 순증했다. 합리적인 상향 시나리오에서 FY28 영업이익은 시장 예상치 대비 5%의 상승 여력이 있을 수 있다.

Morgan Stanley는 미국 경제 사이클이 점차 분화되고 있다고 본다. 산업 부문은 견조하며(7월 내구재 주문 전월비 +1.1%), 리쇼어링 제조, AI 및 고정자산 투자에 의해 주도된다. 그러나 주택 데이터는 설득력이 부족하고(7월 신규 주택 착공 전년비 -13.5%), 소비 지표는 약세이다. 8월 시카고 PMI는 47.1로 하락해 위축 국면에 진입했으며, 관세 관련 채널 재고 축적으로 인해 현재 산업 데이터가 잠재 수요보다 강하게 나타날 수 있다.

8월 RatingDog 중국 제조업 PMI 헤드라인은 51.5로 상승했으며, 생산, 신규 주문 및 신규 수출 주문이 동반 개선되었다. 그러나 가격 결정 환경은 이익에 불리하여 투입물 가격 지수는 52.2로 상승한 반면 산출물 가격은 49.6로 하락해, 제조업체들은 상류 원가 상승과 하류의 치열한 경쟁으로 인한 '가위차'에 직면했다.

8월 미국 경량차 판매 SAAR은 약 1680만 대로 컨센서스 예상치를 상회했으며, 연간 1600만 대 전망에는 상방 리스크가 존재한다. 그러나 전동화 내부의 분화가 심각하다. BEV 판매량은 전년 동기 대비 약 48% 감소했고, 하이브리드차 판매량은 전년 동기 대비 약 21% 증가했으며, Tesla 추정 판매량은 전년 동기 대비 31% 감소했다.

디트로이트 삼대 완성차 업체의 픽업트럭 시장 점유율 경쟁이 심화되어 GM과 Ford는 대형 픽업 점유율을 잃었고 Stellantis 점유율은 21.5%로 상승했다. Goldman Sachs는 2026년 미국 자동차 판매량이 전년 대비 소폭 감소할 것으로 예상하며, 글로벌 경량차 생산량은 2-3% 감소할 것으로 전망한다.

글로벌 연료, LNG 및 석유 재고는 연초 이후 모두 감소했으며, 아시아 JKM LNG 가격은 US$20/mmbtu 수준을 유지하고 있다. Morgan Stanley는 글로벌 LNG 시장이 2H26 이전까지 공급 부족 상태를 유지할 것으로 예상하며, 이는 인도 도시가스 유통업체들의 CNG 가격 추가 인상을 촉진하고 있다.

Morgan Stanley는 커버리지 내 모든 홍콩 및 중국 보험사가 1H26에 두 자릿수 이익 성장을 달성했으며, 주식시장 상승의 수혜를 받아 연간 환산 영업 ROE가 14-21%의 건전한 수준을 유지했다고 지적했다. 다수 보험사가 11-34%의 VNB 성장을 달성했으나, AIA China와 CPIC만이 2Q 플러스 성장을 기록하며 채널 전략에서 분화가 나타났다.

Goldman Sachs는 중국인수보험의 FY26-28E 순이익 전망치를 2-4% 상향 조정했는데, 이는 1H26의 강력한 투자 수익을 반영한 것이다. 그러나 동시에 실현되지 않은 주식 투자 손실 및 부채의 시가 평가 변동으로 인해 주주자본 전망치를 5-6% 하향 조정했으며, 양자가 상쇄되어 Neutral 등급을 유지했다.

Goldman Sachs는 UnitedHealth Group (UNH)을 Conviction List에 편입하고 2028년까지 연평균 EPS가 17%+ 성장할 것으로 전망하며, 2026년 조정 EPS는 약 23% 증가할 것으로 예상한다(대조적으로 2025년에는 40% 감소). 그 논리는 Medicare Advantage 마진 회복, 사업 포트폴리오 축소 조정 및 원가 효율성 향상에 있다. 동시에 Citizens Financial (CFG)도 편입하여 2H27에 ROTCE 목표 구간의 하단에 도달할 것으로 예상한다.

Wuxi Lead Intelligent의 2Q26 매출은 전년 동기 대비 28% 증가해 대체로 예상치에 부합했으나, 매출총이익률은 원자재 인플레이션과 운송비 상승으로 전년 동기 대비 2.5포인트 하락한 30.6%를 기록했다. 2Q 신규 수주는 Rmb9bn을 초과해 전년 동기 대비 40% 이상 증가했으며, 약 80%가 리튬 배터리 장비에서 나왔다. 경영진은 이번 상승 사이클이 3-5년 지속될 수 있다고 예상한다.

Mindray Bio-Medical의 3Q26 매출 증가는 중국 시장의 비교 기저가 높아지고 매출총이익률 하락 및 환차손 압박에 직면함에 따라 2Q 대비 한 자릿수 초반으로 둔화될 것으로 예상된다. 그러나 중국 전체 IVD 시장 마이너스 성장 배경 속에서도 1H26 중국 IVD 매출은 10% 이상 증가했으며, 합산 시장 점유율을 14%에서 20%로 높이는 것을 목표로 하고, 해외 매출 기여도는 최종적으로 70% 달성을 목표로 한다.

글로벌 휴머노이드 로봇 출하량은 1H26에 19,000대에 달해 전년 동기 대비 272% 증가했으며, 이 중 중국 기업이 97%를 차지했다. Morgan Stanley는 중국 출하량이 2026E에 50,000대에 달하고, 2050년까지 글로벌 누적 도입량이 10.19억 대에 이르며 연간 시장 매출이 7.5조 달러에 달할 것으로 예상한다.

Morgan Stanley는 모라벡의 역설로 업계 현황을 정의한다. 운동 능력은 이미 크게 향상되었으나 변화하는 물리적 환경에서의 인지, 추론 및 정교한 조작은 여전히 어렵다. 훈련 데이터는 글로벌 경쟁의 핵심 병목으로 간주되며, 여러 참여자들이 2026년 말 또는 2027년 말까지 100만 시간의 사용 가능한 데이터를 확보하는 것을 목표로 하고 있다.

Goldman Sachs는 NHTSA 데이터를 기반으로 Tesla가 완전 무인 Robotaxi 운영에서 5만-7만 마일당 한 건의 사고를 발생시키고, Waymo는 16만-18만 마일당 한 건이라고 추정했다. Waymo 앱 MAU는 7월 전년 동기 대비 증가율이 가속화되어 54%에 달했으며, 미국 차량 호출 앱 다운로드량의 약 12%-13%를 차지한다.

차량 호출 플랫폼은 AV 공급을 중심으로 수요 구축 및 차량 협력 레이어를 형성하고 있다. Uber는 향후 AV 지분 투자, 인프라 및 차량 인수에 100억 달러 이상을 투자하기로 약속했으며, Goldman Sachs는 Uber와 Lyft가 AV 공급을 집약함으로써 혜택을 받아 경자산 제삼자 마켓플레이스 플랫폼이 될 수 있다고 본다.

Bernstein은 SpaceX의 가치가 높은 Starship 발사 빈도와 완전 재사용 실현에 크게 의존한다고 본다. 계획된 Starbase Louisiana는 125,000에이커 규모로, 최종적으로 최소 10개의 발사대를 갖추어 하루 30회 이상의 비행을 지원할 것으로 예상되며, 이는 궤도 데이터센터에 필요한 중요한 인프라이다.

Starlink의 항공 사업은 최근 가장 명확한 상업적 선도 증거이며, 이미 46개 항공사가 계약했다. Starlink는 궤도에 11,000개 이상의 위성을 보유하고 있는 반면, Amazon의 경쟁 LEO 위성군은 396개에 불과해 아직 서비스를 운영하기에 충분하지 않다.

Bernstein은 SpaceX 경영진보다 더 느린 발사 경로를 의도적으로 채택했다. 각 발사대가 하루 3회 발사한다면, 전체 15개 발사대는 연간 15,000회를 훨씬 넘는 발사를 지원할 수 있으며, 이는 대략적으로 SpaceX가 2031년에 약 50 GW의 궤도 데이터센터 용량을 발사할 것이라는 예측과 부합한다.

FTC와 22개 주 검찰총장이 Amazon을 상대로 소송을 제기했다. 이들은 Amazon이 Sponsored Products 경매에 공개되지 않은 '소프트 최저가(soft floor)'를 도입해 70-80%의 경매에 개입했으며, 2018년 이후 광고주에게 200억 달러 이상의 손실을 입혔다고 주장했다. Amazon은 이를 부인했다. 해당 소송은 2020-2025년 누적 약 2600억 달러 규모의 광고 사업과 관련된다.

Morgan Stanley는 컨테이너 해운 및 자동차 운반선의 수급 악화가 주가에 반영된 예상보다 길어질 수 있고 원가 인플레이션 리스크에도 직면해 있다고 경고하며, 이에 따라 Nippon Yusen, Mitsui O.S.K. Lines 및 Kawasaki Kisen의 Underweight 등급을 유지했다.

Goldman Sachs는 9월 미국 Conviction List를 업데이트하여 Vertex Pharmaceuticals (VRTX)를 편입하고 Interactive Brokers를 제외했다. 목록에는 23개의 '매수' 등급 종목이 포함되었으며, 목표가 중앙값 기준 상승 여력은 27%, FY2 매출 성장률 중앙값은 6%이다. 보고서는 S&P 500가 연초 이후 12% 상승했음에도 여전히 20x NTM P/E를 유지하고 있으며, 주식시장이 밸류에이션 확장이 아닌 이익에 의해 주도되고 있음을 강조했다.

Morgan Stanley는 Meituan의 목표가를 HK$120에서 8% 하향한 HK$110로 조정했으며, DCF 기본 시나리오 기준 19x 2027E P/E에 해당한다. Overweight 등급을 유지하되 Alibaba를 선호한다. Mindray의 Overweight 등급 및 Rmb210 목표가를 유지하며, Wuxi Lead에는 2.5x 시가총액/신규 수주 배수를 적용해 Rmb54 목표가를 유지한다.

Morgan Stanley는 MediaTek의 Overweight 및 Top Pick 등급을 유지하고 잔여소득모델(RIM)을 적용해 목표가 NT$5,588(암묵적 상승 여력 42%)를 제시했다. Iluvatar CoreX의 목표가는 HK$668로 하향했으며, 기본 시나리오에 50x 2026e P/S를 적용했다. Goldman Sachs는 Tencent HK$670 및 Alibaba US$186의 SOTP 목표가를 유지했다.

Goldman Sachs는 Range Intelligent의 Buy 등급 및 Rmb117 목표가를 유지하며, 2030E 기준 18x EV/EBITDA 할인 방식을 적용했다. Bernstein은 ASML의 Outperform 등급을 재확인하고 목표가 €2,500를 제시했으며, 이는 Q5-8 EPS 추정치 기준 40x P/E 배수에 근거한다. Goldman Sachs는 중국인수보험 H주의 목표가를 HK$32.0로 미세 조정하고 12개월 ROA 밸류에이션을 적용했다.