Investigación institucional

El informe sostiene que el mercado aún infravalora una política restrictiva de la Fed y un mayor endurecimiento en mercados seleccionados. Combina esta visión con temas específicos de tipos, curvas y valor relativo en Estados Unidos, Europa, Reino Unido, Australia, Japón y Canadá.

• BofA elevó sus previsiones para los rendimientos de los Treasuries estadounidenses a 2 y 10 años al cierre de 2026 a 5.0%.
• Sus marcos de regla de Taylor y de tipo de política real apuntan a un tipo terminal de la Fed superior a 5%, frente a una cotización de mercado cercana a 4.6%.
• El informe espera una subida más limitada de los rendimientos largos que de los cortos, favoreciendo el aplanamiento de la curva estadounidense.
• Australia sigue siendo un tema alcista de tipos, mientras que Canadá y Reino Unido cotizan más endurecimiento del que espera BofA.
• Se proyecta que el balance del BoJ se reduzca rápidamente hasta finales de 2027, aunque BofA ve un riesgo limitado de un fuerte aumento próximo de los tipos repo japoneses.

El informe sostiene que la infraestructura de AI, la expansión de mercados de exportación y el aumento de los retornos a accionistas pueden sostener el crecimiento de beneficios coreanos más allá del repunte de 2025-26. Prefiere tecnología, defensa, equipos eléctricos, construcción naval, autos, belleza, bio y finanzas, aunque reconoce riesgos de competencia y ejecución específicos de cada sector.

• Las exportaciones anuales de Corea se esperan en US$1.0tn en 2026, impulsadas por productos relacionados con AI y exportaciones no tecnológicas competitivas en precio y calidad.
• BofA espera que el capex global de AI supere US$3tn en 2030 y que el TAM de memoria se aproxime a US$2.0tn.
• Los sectores preferidos incluyen memoria, tecnología de hardware, defensa, construcción naval, autos, equipos eléctricos, belleza, bio y finanzas.
• El informe considera que las políticas de mejora de valor, dividendos y recompras respaldarán los retornos a accionistas junto con el crecimiento de beneficios.

El informe mantiene una sobreponderación de renta variable china y objetivos de fin de 2026 de MXCN 100 y CSI-300 5,200. Prefiere el ecosistema doméstico de AI, la seguridad energética, la robótica y oportunidades seleccionadas de retorno al accionista, y se mantiene selectivo en consumo e inmobiliario.

• El crecimiento EPS de consenso para 2026 se proyecta en 14% para MXCN y 24% para CSI-300.
• AI siguió siendo un tema de crecimiento de primer nivel en 2Q26 y se espera que respalde al ecosistema durante 2H26.
• JPMorgan considera abundante la liquidez, aunque potencialmente turbulenta y no excesiva.
• Para Hong Kong, JPMorgan favorece financieros e inmobiliario y infrapondera consumo discrecional.

El informe argumenta que la autoridad de emisión de entradas, las credenciales rotativas, el control de inventario, los pagos y la infraestructura de acceso instalada dificultan que los recintos sustituyan a Ticketmaster. La distribución abierta podría ampliar los canales de venta, pero Bernstein considera que no debilitaría materialmente la ventaja de control de acceso salvo que terceros puedan emitir credenciales aceptadas por los escáneres del recinto.

• Host, Archtics, Ignite, SafeTix, pagos y escáneres de Ticketmaster forman un sistema operativo integrado para recintos.
• El informe identifica la autoridad para emitir entradas y las credenciales rotativas válidas en la puerta como el punto de control más duradero.
• Las ventas de gran demanda requieren colas, reservas de inventario, controles de pago y filtrado antifraude, no solo más capacidad informática.
• Bernstein cree que el acuerdo propuesto de distribución abierta conservaría en gran medida el control de emisión y validación de Ticketmaster.
• Cambiar de proveedor exige migrar datos, convertir archivos de liquidación, recertificar hardware, capacitar personal y asumir riesgo de ejecución en el primer evento.

La confianza del consumidor sigue siendo inusualmente débil pese a unos mercados laborales sólidos, el gasto, el crecimiento del GDP y los mercados bursátiles. Goldman Sachs concluye que los altos niveles de precios, los sesgos políticos y, en especial, el deterioro de la confianza institucional ayudan a explicar la divergencia.

• La confianza está muy por debajo del nivel implícito en el desempleo de Estados Unidos, la inflación general y la relación riqueza-ingreso, y también se sitúa por debajo de lo previsto por el modelo en casi todos los mercados desarrollados.
• Los elevados niveles de precios posteriores a la pandemia y los cambios políticos tras las elecciones explican parte de la debilidad.
• La confianza sigue por debajo de los niveles de 2019 en grupos de ingresos, riqueza, edad, afiliación política, propiedad de vivienda y uso de redes sociales.
• Goldman Sachs concluye que el deterioro de la confianza institucional explica una parte desproporcionada de la reciente caída de la felicidad neta, mientras que las percepciones de la situación financiera explican menos.

Los comentarios de la conferencia destacan la amplia trayectoria de crecimiento de cobre de Khoemacau, la mejora de escala y costes en Kinsevere, y la posibilidad de que las distribuciones de Las Bambas restauren la capacidad de MMG para pagar dividendos. El precio objetivo de HK$11.70 de Morgan Stanley implica un alza de 35% desde HK$8.64.

• Se espera que la producción de concentrado de cobre de Khoemacau aumente desde 50–60kt actualmente hasta 130kt en 1H28 y 200kt o más en 2030.
• La Fase II de Khoemacau requiere US$900m de capex, mientras los estudios de la Fase III están en curso.
• La exploración desde la adquisición de marzo de 2024 añadió aproximadamente 1.4Mt de cobre contenido y 90Moz de recursos de plata.
• La expansión de 80kt de Kinsevere, una mayor disponibilidad de energía de red y la capacidad prevista de baterías y ácido buscan respaldar la utilización y reducir los costes unitarios.
• Nuevas distribuciones de Las Bambas podrían eliminar cerca de US$500m de pérdidas acumuladas restantes al cierre del año y permitir que MMG reanude los dividendos.

Barclays prevé un EPS del S&P 500 de $414 en FY27, un aumento interanual de 13.4%, después de un crecimiento estimado extraordinario de 31% en FY26. El informe sostiene que la inversión vinculada a AI, los precios de la memoria y unas revisiones sectoriales más amplias deberían sostener el impulso de beneficios pese a la desaceleración.

• La estimación de EPS del S&P 500 para FY27 se elevó a $414 desde $389.
• La estimación de EPS para FY26 se elevó a $365 desde $337, lo que implica un crecimiento interanual de 31%.
• Barclays prevé un crecimiento de EPS de 25% en FY27 para las megacapitalizaciones tecnológicas y el ecosistema tecnológico más amplio.
• La financiación externa podría representar más de 20% del capex de la industria de AI en 2027.
• El crecimiento de beneficios, los márgenes y la amplitud de las revisiones mejoran en muchos sectores no tecnológicos.

Huawei presentó una arquitectura Near-Packaged Optics (NPO) para la infraestructura de IA Ascend 960 SuperPoD. Morgan Stanley destaca un mayor ancho de banda de interfaz, menor latencia y menor consumo eléctrico, junto con una rápida evolución desde óptica discreta a LPO y ahora NPO.

• Huawei introdujo un motor óptico NPO de 7.2 Tbps con 36 canales a 200 Gbps por carril.
• El motor NPO supera las interfaces de 6.4 Tbps y 32 carriles en desarrollo por grupos como OIF.
• Huawei indicó una latencia de comunicación de 10 ns y menor consumo eléctrico.
• El SuperPoD puede escalar a 4,096 tarjetas NPU mediante UnifiedBus, con hasta 8 Exaflops de capacidad de cómputo FP8 y 1 PB de HBM unificada.
• Huawei lanzó la iniciativa OPEN NPO y un MSA con China Mobile Research Institute, JD Cloud y más de 20 socios nacionales.

AU26 aumentó la confianza de Goldman Sachs en la dirección estratégica de Autodesk, incluido Autodesk Assistant ampliado y la plataforma de Operaciones liderada por MaintainX. La firma mantiene un objetivo a 12 meses de $265 y Neutral porque el despliegue de clientes, el uso recurrente y los retornos comerciales siguen en fase inicial.

• El Autodesk Assistant ampliado comenzaría a desplegarse en 2027 y busca coordinar trabajo entre productos, proyectos, modelos y herramientas creadas por clientes.
• Goldman Sachs considera que la arquitectura de AI es una defensa creíble frente a la disrupción, pero las ganancias amplias de productividad siguen limitadas por la validación manual.
• MaintainX es la piedra angular de una plataforma de Operaciones emergente, adquirida por $3.6 billion, y los retos de ejecución y rentabilidad siguen siendo materiales.
• El objetivo de $265 se basa en un múltiplo de 25x sobre SNTM GAAP EPS, sin cambios y ampliamente consistente con la mediana de grandes empresas de software y pares verticales.

El aumento de la volatilidad implícita y la presión de los precios energéticos mejoraron la clasificación táctica de USD, lo que llevó a una posición larga moderada en la cartera Fast T.E.A.M. Sin embargo, el informe no encuentra respaldo para el excepcionalismo de crecimiento estadounidense: el peso de crecimiento de USD es -40%, mientras EUR y GBP obtienen clasificaciones sólidas.

• El marco T.E.A.M. ha pasado a una posición larga moderada en USD porque la volatilidad implícita se recuperó desde los mínimos de julio y los altos precios energéticos favorecen a exportadores menos cíclicos.
• El peso de USD en el marco de crecimiento es -40%; el 18% de las divisas muestra un impulso de crecimiento positivo significativo frente al 11% negativo.
• El carry real ha superado al carry ajustado por riesgo, con 13% Global y 16% EM en el año frente a 7% y 7%.
• La cartera aumentó la exposición a energía y redujo el riesgo procíclico, manteniendo una exposición relevante a carry de Latinoamérica y prefiriendo IDR, NOK y CAD.