Investigación institucional

BofA prevé que la demanda china de lujo crezca solo 1% constant FX en 2027 y que el lujo global crezca 4%, reflejando baja confianza del consumidor, deterioro en joyería y relojes, y presión fiscal sobre consumidores de alto patrimonio.

• El crecimiento sectorial de ingresos se prevé en torno a 4% constant FX en 3Q26, una desaceleración de 270 puntos básicos frente a 2Q.
• BofA redujo cerca de 1% las estimaciones sectoriales de ingresos y 2-3% las de EBIT/EPS para 2027-28.
• Los consumidores chinos representan 29% de los ingresos del sector, por lo que una demanda china débil es relevante para el sector global.
• Las ventas de joyería en China continental cayeron 14% interanual en 3Q26TD, mientras que el lujo duro es relativamente más resistente.
• Hong Kong continúa captando gasto chino fuera del país, apoyado por turismo, FX y consumo de alto patrimonio.

Morgan Stanley mantiene una visión sectorial In-Line para finales de 2026 y 2027. El informe destaca una demanda sostenida de DX, nube, AI y modernización, y diferencia compañías según ejecución, márgenes, valoración y riesgos específicos.

• La visión sectorial es In-Line pese a una demanda sólida y al reciente bajo rendimiento del sector.
• Morgan Stanley espera una recuperación de precios de las acciones en línea con el crecimiento de beneficios.
• Los nombres con calificación preferida incluyen NRI, NEC, Fujitsu, Otsuka y OBIC Business Consultants.
• La adopción de AI se presenta como fuente de productividad, servicios de mayor valor, ingresos recurrentes y demanda de nuevos productos.
• Los catalizadores empresariales se centran en ingresos trimestrales, beneficio operativo, márgenes, pedidos, ARR, altas netas de clientes, precios y monetización de AI.

Los indicadores de alta frecuencia de JPMorgan muestran que el impulso exportador se fortaleció hacia septiembre y que la emisión de deuda pública está recuperando terreno. El informe también señala una demanda débil de automóviles, un ajuste persistente del sector inmobiliario y una actividad industrial desigual.

• El tonelaje de buques salientes excluyendo petroleros aumentó 5.8% interanual en agosto y 16.1% en septiembre hasta la fecha.
• La emisión de deuda pública alcanzó RMB1.56tn en septiembre hasta la fecha y se espera que se aproxime a RMB2tn en el mes.
• Las ventas minoristas de automóviles de pasajeros cayeron 19% interanual entre el 1 y el 6 de septiembre, mientras las ventas de NEV bajaron 3%.
• Las ventas de viviendas nuevas en 30 grandes ciudades bajaron 5.4% interanual en septiembre hasta la fecha, mientras las ventas de viviendas secundarias subieron 18.2%.
• El alza de los precios energéticos y petroquímicos contrasta con un mayor lastre de los precios de alimentos agrícolas sobre el IPC.

El informe prevé que las exportaciones tecnológicas relacionadas con AI, los beneficios y el capex aceleren, llevando el crecimiento real del PIB a 3.8% en 2026 y 3.3% en 2027. El auge fortalece las cuentas fiscales y externas, pero eleva el riesgo al alza para la tasa terminal del Banco de Corea.

• El crecimiento real del PIB aumentaría desde 1.1% en 2025 a 3.8% en 2026 y 3.3% en 2027.
• Se espera que las exportaciones reales crezcan cerca de 11% en 2026, lideradas por precios y volúmenes tecnológicos.
• JPMorgan apunta a una tasa de política terminal de 3.75% para 2Q27, con riesgo al alza.
• El superávit de cuenta corriente se proyecta en US$435 billion en 2026 y US$457 billion en 2027.
• La construcción sigue siendo un lastre, aunque el consumo y la inversión en equipo se recuperan.

La dirección prevé un crecimiento de préstamos de aproximadamente17% en 2026-27, respaldado por la mejora del perfil de clientes y las ganancias de cuota de mercado. Goldman Sachs considera que el entorno de beneficios será más equilibrado a medida que se modere la compresión del NIM, mejore la calidad de los activos y aumente la remuneración al accionista.

• La dirección espera un crecimiento de préstamos de aproximadamente17% en 2026-27.
• El NIM ha caído desde más de 1.8% hace uno o dos años hasta aproximadamente1.7%, pero se espera que la compresión adicional se modere.
• Los ratios de NPL corporativos se mantienen por debajo de 0.3%, mientras que la calidad de los activos de préstamos al consumo mejoró en 1H26.
• Un DPS de todo el año de aproximadamenteRmb0.13/share parece alcanzable bajo las expectativas actuales; la dirección describió una rentabilidad por dividendo superior a 4% como objetivo de largo plazo.
• Goldman Sachs mantiene un precio objetivo a 12 meses de Rmb42.57, lo que implica un potencial alcista de 23.1% desde Rmb34.59.

Las conclusiones del seminario de expertos de JPMorgan apuntan a fortaleza a corto plazo en las tarifas de contenedores por congestión portuaria, clima y disrupciones de rutas. La perspectiva se vuelve más cautelosa a medio plazo por la llegada de nuevos buques, la normalización de rutas y una competencia más intensa.

• El escenario base del experto supone que la disrupción en el estrecho de Ormuz persistirá al menos hasta finales de 2026.
• El volumen global de transporte marítimo creció cerca de27% entre2Q23 y2Q26, mientras que la demanda TEU-mile aumentó cerca de41%.
• Unos19 puntos porcentuales del crecimiento de la demanda TEU-mile reflejaron mayores distancias de navegación debido a la crisis del Mar Rojo.
• La congestión de puertos asiáticos se considera en gran medida temporal, y las mejoras en la logística interior contribuyen a aliviar los cuellos de botella.
• Las entregas de buques nuevos y la normalización de rutas podrían crear exceso de capacidad a medio plazo.

Los indicadores disponibles de Q3 sugieren una demanda de lujo más lenta que en Q2, liderada por un gasto y turismo estadounidense más débiles, señales flojas de consumo chino y una desaceleración de las ventas de grandes almacenes en Corea. Barclays mantiene una visión Neutral sobre European Luxury Goods & Specialty Retail.

• El gasto de lujo de Barclaycard en EE. UU. se desaceleró a cerca de 2% interanual en agosto desde cerca de 11% en julio; el crecimiento acumulado de Q3 fue de cerca de 6% frente a cerca de 16% en Q2.
• Las ventas de lujo en grandes almacenes coreanos se desaceleraron a cerca de 29% en julio, tras un Q2 excepcional impulsado por el auge bursátil.
• Barclays espera un crecimiento sectorial plano entre H1 y H2, por debajo de la aceleración de cerca de 100 puntos básicos en H2 esperada por el consenso.
• Gucci continuó con reducciones de precios comparables en septiembre, lo que implica un viento en contra de precios interanual estimado de cerca de 3%.

El informe actualiza previsiones de cobertura para acciones europeas de metales y minería y compara las estimaciones de Goldman Sachs con escenarios spot y consenso. Mantiene Buy para Rio Tinto, Glencore, Norsk Hydro, Antofagasta y Lundin Mining; BHP y ArcelorMittal son Neutral.

• Goldman Sachs prevé cobre en US$13,369/t en 2026 frente a un spot de US$14,491/t y US$13,800/t en 2027.
• El informe aplica escenarios base, spot y +/-10% de precios de materias primas.
• Rio Tinto, Glencore, Norsk Hydro, Antofagasta y Lundin Mining tienen Buy; BHP y ArcelorMittal tienen Neutral.
• Los supuestos spot generan diferencias relevantes en las previsiones de Glencore, Rio Tinto y algunas mineras centradas en cobre.

Bank of America espera que un mayor ajuste de la Fed respalde tácticamente al USD, pero que datos globales más equilibrados y otros bancos centrales hawkish limiten una ruptura sostenida del DXY. El informe prefiere JPY y ciertos fundamentales de Asia FX, a la vez que advierte sobre el carry de EM congestionado y los mayores rendimientos estadounidenses.

• BofA espera dos subidas adicionales de 25bp de la Fed en octubre y diciembre.
• El informe prevé USD/JPY en149 al cierre de año y mantiene un sesgo alcista sobre JPY.
• El análisis técnico del DXY apunta a 100.67, 101.17 y 101.80 mientras se mantenga el soporte cerca de99.16.
• El posicionamiento de carry congestionado en MXN, ZAR y BRL eleva el riesgo bajista de EM FX.
• KRW cuenta con apoyo de las exportaciones de semiconductores, ventas corporativas de dólares y mejores flujos de cartera.
• El informe espera que el SNB mantenga el tipo en0% y permanezca sin cambios hasta2028.

El alza de tipos vuelve a poner la deuda en primer plano, pero Barclays considera que la mayoría de los proveedores estadounidenses de software están bien posicionados. CoreWeave y WhiteFiber destacan por su elevado apalancamiento ligado a la construcción de centros de datos de IA, donde los precios de cómputo y la economía de los contratos son fundamentales.

• Oracle, IBM, Microsoft y CoreWeave tienen los mayores saldos de deuda neta.
• WhiteFiber y CoreWeave son los únicos proveedores cubiertos por encima de 3x de deuda neta/EBITDA ajustado.
• Barclays considera que el alto apalancamiento de infraestructura de IA está temporalmente distorsionado por el retraso entre el CapEx de centros de datos y el reconocimiento de ingresos.
• CoreWeave citó contratos de cómputo a corto plazo a aproximadamente $40mn per MW.
• La visión sectorial es Positive.