Investigación institucional

Bank of America sostiene que los ciclos de servidores de IA Vera Rubin y Rubin Ultra elevarán de forma material el valor de PCB, el número de capas y la complejidad técnica. Identifica a Dtech y Han's Laser como beneficiarios directos y califica a ambas como Buy.

• El valor de PCB de Rubin podría ser aproximadamente 3x el de GB200/GB300, y Rubin Ultra podría volver a duplicarlo.
• El mercado de brocas AI PCB crecería a un 96% CAGR en 2026-28E hasta RMB14bn en 2028E.
• El mercado de equipos de perforación de PCB crecería a un 12% CAGR en 2025-29E hasta US$2.7bn.
• El material M9 podría requerir más de 5x brocas que M7.
• El informe inicia cobertura de Dtech con Buy y reitera Buy sobre Han's Laser.

El Banco de Japón aplicó la subida esperada de 25bp, pero no dio una fecha para su próximo movimiento. Deutsche Bank mantiene su previsión de subidas en enero y abril de 2027 hasta un tipo terminal de 1.75%, en vez de la subida de diciembre ampliamente descontada por el mercado.

• El tipo oficial subió 25bp a 1.25% con una votación de 7-2, y Sato se unió a Asada en el disenso.
• La nueva redacción sobre la transmisión de los precios de producción aporta una justificación para seguir endureciendo pese a que el CPI permanece en la franja alta del 1%.
• El Banco de Japón mantuvo que las condiciones financieras eran acomodaticias, aunque el tipo está por encima del límite inferior de 1.1% del modelo de tipo neutral Goy-Iwasaki.
• La operación de fondos para respuesta climática pasará de préstamos a tipo fijo a un tipo efectivamente flotante y tendrá un límite de JPY50 trillion.
• Los cambios en las operaciones de financiación podrían presionar al alza los tipos de corto plazo con independencia de la trayectoria del tipo oficial.

J.P. Morgan espera una demanda sectorial resiliente, pero no una aceleración generalizada en 2H26, por lo que la fortaleza de marca, la eficiencia de adquisición de clientes y el apalancamiento de gastos de venta serán los principales diferenciadores hacia 2027. Su orden de preferencia sitúa a Mao Geping, Botanee y Proya por delante de Chicmax, Jahwa y Marubi.

• Las ventas minoristas de cosméticos de Jan-Jul subieron alrededor de 6% interanual, unos 5 puntos porcentuales por encima de las ventas minoristas totales.
• Mao Geping registró un crecimiento de ventas de 26% en 1H26, frente a aproximadamente -9% a +9% para la mayoría de sus pares.
• J.P. Morgan considera que la normalización de los gastos de venta es la variable clave de beneficios del sector en 2027.
• Mao Geping es la principal elección y mantiene la calificación Overweight.
• Botanee ofrece una vía de recuperación de márgenes impulsada por eficiencia, mientras que Proya tiene una visibilidad operativa en mejora pero desigual.
• El informe mantiene cautela sobre Chicmax, Jahwa y Marubi por menor visibilidad de recuperación, presión de costes o valoraciones exigentes.

Morgan Stanley sostiene que los agentes orientados al consumidor están adquiriendo relevancia comercial, y Meta Muse ofrece una prueba temprana. El informe identifica a Meta, Apple, Amazon, eBay y Shopify como ganadores relativamente claros, mientras que los negocios de carácter más básico y de tickets menores afrontan mayor riesgo de disrupción.

• Morgan Stanley estima que aproximadamente $30 trillion del gasto del consumidor podría digitalizarse mediante ofertas agénticas.
• Muse se mantuvo 9 días consecutivos entre las 5 aplicaciones más descargadas y ofrece 100 million de tokens semanales gratuitos.
• El caso base sugiere que 100 million de usuarios de Muse podrían generar más de $1 billion de ingresos anuales y aproximadamente $0.35 de aumento del EPS de 2028 para Meta.
• El informe considera que Meta, Apple y Google están mejor posicionadas entre las plataformas horizontales gracias a su distribución y datos propios.
• Google afronta un riesgo de transición estratégica si los productos agénticos desvían actividad comercial desde Search.
• Amazon, eBay y Shopify aparecen relativamente bien posicionadas, mientras que Peloton, Chewy y FIGS son señaladas como más expuestas.

NELI subió a 123.3 en octubre tras una ligera caída en septiembre, lo que indica que el crecimiento de las exportaciones de Asia excluyendo Japón sigue siendo sólido. Nomura cita la demanda tecnológica, la inversión en IA, la escasez de chips y el transporte marítimo de bienes de consumo como apoyos clave.

• NELI alcanzó 123.3 en octubre, su lectura más alta desde abril de 2010.
• El índice tiene un adelanto de tres meses y busca captar el impulso exportador subyacente con menos distorsión por efectos de base que los datos oficiales.
• Los indicadores vinculados a la tecnología y el índice de fletes contenerizados de Shanghái impulsaron la mejora más reciente.
• Nomura prevé que el ciclo alcista de los chips podría persistir más allá de 2027, pero advierte sobre la débil demanda interna china y los riesgos de precios de productos electrónicos.

Toyota planea desplegar robots ELEY junto con renovaciones y reconstrucciones de fábricas desde 2028, con 150,000 unidades en Toyota Motor Corporation y 250,000 en empresas del grupo. Morgan Stanley considera que el anuncio puede llevar a los inversores a revisar el potencial de Toyota en robótica y FA.

• Toyota anunció un plan para desplegar 400,000 robots desde 2028.
• El plan comprende 150,000 unidades en Toyota Motor Corporation y 250,000 en empresas del grupo.
• ELEY utiliza la tecnología Large Behavior Models de Toyota Research Institute y está diseñado para aprender tareas de forma autónoma.
• Los robots están destinados a apoyar tareas físicamente exigentes, no a sustituir a los trabajadores.
• Morgan Stanley califica a Toyota como Equal-weight con un precio objetivo de ¥3,300.

Las persistentes disrupciones del mercado energético deberían mantener elevados los precios del petróleo, retrasando la desinflación estadounidense y ampliando la transmisión a los precios subyacentes. Morgan Stanley aún prevé una expansión resiliente, pero rebaja sus previsiones de consumo, inversión y empleo para 2027.

• La inflación core PCE se prevé en 3.2% en 4Q26 y 2.7% en 4Q27, frente a previsiones previas de 3.1% y 2.4%.
• Morgan Stanley espera alzas de 25bp de la Fed en diciembre y marzo, llevando el rango objetivo a 4.25-4.50% hasta finales de 2027.
• La previsión de crecimiento del GDP real de 2027 se reduce a 2.3% desde 2.6%, y la de consumo real a 1.8% desde 2.1%.
• Los precios spot de WTI y Brent eran $107.02/bbl y $130.80/bbl, respectivamente, al 15 de septiembre.
• El seguimiento de GDP del tercer trimestre se elevó a 2.5% desde 2.0% por datos más fuertes de ventas minoristas y vivienda en agosto.

El informe señala que el nuevo régimen fiscal chino para fideicomisos offshore reduce materialmente los beneficios del diferimiento de impuestos e intensifica el escrutinio sobre determinados fundadores y accionistas mayoritarios. Aun así, JPMorgan mantiene su preferencia por títulos financieros e inmobiliarios 2B de Hong Kong y considera que el IT chino está mejor posicionado frente a la presión de valoración.

• El Anuncio No. 21 aplica un enfoque de tributación de ciclo de vida completo y transparencia fiscal a los fideicomisos offshore, con una tasa de 20% sobre los ingresos aplicables.
• El riesgo es mayor para acciones cotizadas aportadas a fideicomisos offshore después de 2023, o después de 2021 en casos materiales, y para fideicomisos con dividendos sustanciales o ganancias realizadas.
• La presentación y el pago antes del 22 October 2026 normalmente evitan recargos por pagos tardíos; podrían ser posibles acuerdos de pago a plazos tras la presentación.
• JPMorgan prefiere BOCHK, HKEX, Swire Properties y Link REIT, y cita crecimiento estimado de EPS a futuro de 46% para MXCN IT y 52% para CSI300 IT.

El seminario web reforzó la visión de Goldman Sachs de que la búsqueda con IA, GEO y una segmentación publicitaria más precisa crean oportunidades relevantes a largo plazo para CyberAgent. La acción mantiene la calificación Neutral porque la monetización de las nuevas áreas de búsqueda con IA sigue en una etapa temprana.

• Según una encuesta de CyberAgent, la proporción de usuarios japoneses que utilizó IA generativa para búsquedas superó el 50% en agosto de 2026.
• CyberAgent sostiene que la IA conversacional y la búsqueda tradicional se utilizan en paralelo; las consultas de búsqueda de Google alcanzaron recientemente un récord.
• La compañía lanzó una AI Search Marketing Division y prevé ampliar su plantilla de aproximadamente 150 a 250 para FY9/27.
• El precio objetivo de Goldman Sachs de ¥1,580 se basa en una valoración SOTP de FY9/27.

Las lluvias persistentes y menos días de calor sostenido debilitaron las ventas de bebidas del tercer trimestre, mientras el rebote de PET y El Niño elevan los riesgos de azúcar y aceite de palma. BofA mantiene cautela para el sector, pero conserva a Nongfu Spring como su principal elección por sus ganancias de cuota, colchón de márgenes y mezcla de productos.

• BofA reduce el EPS sectorial de 2026E/2027E en 2%/4% de media y los precios objetivo en 11% de media.
• Las ventas en canales tradicionales offline se desaceleraron en las principales categorías; el té sin azúcar fue la única categoría con crecimiento de dos dígitos en 8M26.
• El PET subió de cerca de RMB7,000/ton a inicios de julio a más de RMB9,000/ton a mediados de septiembre; si persisten los precios spot, el coste medio de PET del tercer trimestre podría ser cerca de 35% mayor interanualmente.
• Nongfu Spring sigue siendo la elección preferida, respaldada por crecimiento de ingresos de agua embotellada, ganancias de cuota y margen bruto superior a 60%.