Investigación institucional

Goldman Sachs reporta la mayor compra neta de acciones estadounidenses en cinco semanas, impulsada por coberturas de cortos en productos macro y compras largas en acciones individuales. La mesa observa respaldo persistente para IA y temas de inferencia, pero resalta el entorno hawkish de la Fed, la actividad táctica en derivados y flujos muy divergentes entre sectores.

• Las acciones estadounidenses registraron la mayor compra neta en cinco semanas, +0.9 desviaciones estándar frente al año previo.
• Tecnología de la Información y Servicios de Comunicación fueron los sectores más comprados netos por tercera semana consecutiva, mientras Salud fue vendido por quinta semana seguida.
• La Fed elevó las tasas 25 bp a 3.75%-4.00% y presentó una trayectoria de tasas más hawkish.
• Goldman Sachs lanzó más de 1,000 canastas insignia de cobertura de acciones individuales diseñadas para seguir exposiciones a pares y mercados finales específicos de cada empresa.

El informe considera que el pedido contractual de un hyperscaler para Generac valida la demanda de energía de respaldo para centros de datos y es una lectura positiva para Weichai, proveedor de motores de grandes proyectos AIDC. Los motores de gas, SOFC y la oportunidad de posventa aún no estarían incorporados en estimaciones ni valoración.

• Generac recibió de Amazon un pedido de energía de respaldo por US$2.4bn, con más de la mitad no cancelable o bajo cláusulas take-or-pay.
• Weichai apunta a 200–300 motores de gas AIDC en 2026 y más de 2,000 unidades en 2027.
• JPMorgan ve la valoración de Weichai de aproximadamente 13x FY27E P/E como la más baja entre los principales participantes globales de la cadena de suministro de energía AIDC.
• El informe afirma que la contribución de motores de gas y SOFC no está incluida en sus estimaciones ni reflejada en la valoración actual.
• Las acciones A tienen un objetivo de Rmb52.00 y las H uno de HK$55.00; ambas tienen calificación Overweight.

El informe prevé que las tiendas propias y el comercio electrónico compensen parcialmente la fuerte contracción de franquicias a corto plazo, mientras mejoran la calidad del canal y los márgenes. Su precio objetivo de CNY10.44 implica solo 2.2% de potencial alcista.

• Nomura prevé un CAGR de ingresos de 3.8% y un CAGR de beneficio neto de 9.8% en 2026-28F.
• Los ingresos de franquicias caerían 52.4% en 2026F antes de estabilizarse aproximadamente en 2028F.
• Los ingresos de tiendas propias y comercio electrónico crecerían con fuerza en 2026F.
• El cambio hacia ingresos por licencias elevaría el margen bruto de franquicias a 60.0% en 2026F.
• El P/E objetivo de 10x, inferior a la media de comparables, refleja la incertidumbre sobre el ritmo de recuperación.

Nomura destaca objetivos ambiciosos para la intensidad de I+D, los fármacos first-in-class, las ventas de medicamentos innovadores y los productos globales de gran escala. Espera que las farmacéuticas innovadoras y los CRDMO se beneficien a medida que se publiquen políticas detalladas y actúen las partes interesadas.

• Diez organismos reguladores chinos publicaron el plan sectorial de 18 páginas para 2026-30 el 18 de septiembre de 2026.
• El objetivo es que las farmacéuticas cotizadas superen en promedio una ratio de I+D sobre ventas del 10%, frente a cerca de 8% actualmente según la estimación de Nomura.
• Los medicamentos first-in-class deberían superar el 25% de participación global, frente a un nivel actual probablemente en la franja de los diez porcentuales.
• El crecimiento de las ventas de medicamentos innovadores debería superar el 20%, frente al 8% del sector amplio bajo el 14.º Plan Quinquenal.
• El plan busca más de 5 medicamentos con ventas globales superiores a USD1bn, frente a 2-3 actualmente.
• Nomura identifica a Innovent, Kelun Biotech, Wuxi Apptec y Wuxi XDC como posibles beneficiarios.

El informe sostiene que la emisión estadounidense de grado de inversión vinculada a IA difícilmente desviará de forma material la demanda del crédito EM. Es constructivo sobre KRW, bonos nigerianos y duración brasileña, pero mantiene un enfoque selectivo en deuda soberana externa de EM.

• La emisión de los hyperscalers se prevé en aproximadamente $310bn en 2026, $215bn en 2027 y $125bn en 2028.
• BofA señala que los spreads EM permanecen cerca de mínimos del ciclo pese a diversos shocks macroeconómicos y geopolíticos.
• KRW se apreció 13.3% frente al dólar estadounidense desde finales de julio, apoyado por ventas de FX corporativas y mejores flujos de cartera.
• El informe recomienda posiciones largas en NIGB 31s y en BNTNF January 2037 con cobertura de FX.
• El BofA EXD Sentiment Tracker sigue alcista, pero ya no alcanza una señal de Buy explícita.

El informe sostiene que el mercado aún infravalora una política restrictiva de la Fed y un mayor endurecimiento en mercados seleccionados. Combina esta visión con temas específicos de tipos, curvas y valor relativo en Estados Unidos, Europa, Reino Unido, Australia, Japón y Canadá.

• BofA elevó sus previsiones para los rendimientos de los Treasuries estadounidenses a 2 y 10 años al cierre de 2026 a 5.0%.
• Sus marcos de regla de Taylor y de tipo de política real apuntan a un tipo terminal de la Fed superior a 5%, frente a una cotización de mercado cercana a 4.6%.
• El informe espera una subida más limitada de los rendimientos largos que de los cortos, favoreciendo el aplanamiento de la curva estadounidense.
• Australia sigue siendo un tema alcista de tipos, mientras que Canadá y Reino Unido cotizan más endurecimiento del que espera BofA.
• Se proyecta que el balance del BoJ se reduzca rápidamente hasta finales de 2027, aunque BofA ve un riesgo limitado de un fuerte aumento próximo de los tipos repo japoneses.

El informe sostiene que la infraestructura de AI, la expansión de mercados de exportación y el aumento de los retornos a accionistas pueden sostener el crecimiento de beneficios coreanos más allá del repunte de 2025-26. Prefiere tecnología, defensa, equipos eléctricos, construcción naval, autos, belleza, bio y finanzas, aunque reconoce riesgos de competencia y ejecución específicos de cada sector.

• Las exportaciones anuales de Corea se esperan en US$1.0tn en 2026, impulsadas por productos relacionados con AI y exportaciones no tecnológicas competitivas en precio y calidad.
• BofA espera que el capex global de AI supere US$3tn en 2030 y que el TAM de memoria se aproxime a US$2.0tn.
• Los sectores preferidos incluyen memoria, tecnología de hardware, defensa, construcción naval, autos, equipos eléctricos, belleza, bio y finanzas.
• El informe considera que las políticas de mejora de valor, dividendos y recompras respaldarán los retornos a accionistas junto con el crecimiento de beneficios.

El informe mantiene una sobreponderación de renta variable china y objetivos de fin de 2026 de MXCN 100 y CSI-300 5,200. Prefiere el ecosistema doméstico de AI, la seguridad energética, la robótica y oportunidades seleccionadas de retorno al accionista, y se mantiene selectivo en consumo e inmobiliario.

• El crecimiento EPS de consenso para 2026 se proyecta en 14% para MXCN y 24% para CSI-300.
• AI siguió siendo un tema de crecimiento de primer nivel en 2Q26 y se espera que respalde al ecosistema durante 2H26.
• JPMorgan considera abundante la liquidez, aunque potencialmente turbulenta y no excesiva.
• Para Hong Kong, JPMorgan favorece financieros e inmobiliario y infrapondera consumo discrecional.

El informe argumenta que la autoridad de emisión de entradas, las credenciales rotativas, el control de inventario, los pagos y la infraestructura de acceso instalada dificultan que los recintos sustituyan a Ticketmaster. La distribución abierta podría ampliar los canales de venta, pero Bernstein considera que no debilitaría materialmente la ventaja de control de acceso salvo que terceros puedan emitir credenciales aceptadas por los escáneres del recinto.

• Host, Archtics, Ignite, SafeTix, pagos y escáneres de Ticketmaster forman un sistema operativo integrado para recintos.
• El informe identifica la autoridad para emitir entradas y las credenciales rotativas válidas en la puerta como el punto de control más duradero.
• Las ventas de gran demanda requieren colas, reservas de inventario, controles de pago y filtrado antifraude, no solo más capacidad informática.
• Bernstein cree que el acuerdo propuesto de distribución abierta conservaría en gran medida el control de emisión y validación de Ticketmaster.
• Cambiar de proveedor exige migrar datos, convertir archivos de liquidación, recertificar hardware, capacitar personal y asumir riesgo de ejecución en el primer evento.

La confianza del consumidor sigue siendo inusualmente débil pese a unos mercados laborales sólidos, el gasto, el crecimiento del GDP y los mercados bursátiles. Goldman Sachs concluye que los altos niveles de precios, los sesgos políticos y, en especial, el deterioro de la confianza institucional ayudan a explicar la divergencia.

• La confianza está muy por debajo del nivel implícito en el desempleo de Estados Unidos, la inflación general y la relación riqueza-ingreso, y también se sitúa por debajo de lo previsto por el modelo en casi todos los mercados desarrollados.
• Los elevados niveles de precios posteriores a la pandemia y los cambios políticos tras las elecciones explican parte de la debilidad.
• La confianza sigue por debajo de los niveles de 2019 en grupos de ingresos, riqueza, edad, afiliación política, propiedad de vivienda y uso de redes sociales.
• Goldman Sachs concluye que el deterioro de la confianza institucional explica una parte desproporcionada de la reciente caída de la felicidad neta, mientras que las percepciones de la situación financiera explican menos.