Pesquisa institucional

A Goldman Sachs informa a maior compra líquida de ações dos EUA em cinco semanas, impulsionada por coberturas de posições vendidas em produtos macro e compras longas em ações individuais. A mesa vê suporte contínuo para IA e temas de inferência, mas destaca um ambiente mais hawkish do Fed, atividade tática em derivativos e forte divergência entre os fluxos setoriais.

• As ações dos EUA registraram a maior compra líquida em cinco semanas, em +0.9 desvios-padrão versus o ano anterior.
• Tecnologia da Informação e Serviços de Comunicação foram os setores mais comprados líquidos pela terceira semana consecutiva, enquanto Saúde foi vendida pela quinta semana seguida.
• O Fed elevou os juros em 25 bp para 3.75%-4.00% e indicou uma trajetória de juros mais hawkish.
• A Goldman Sachs lançou mais de 1,000 cestas flagship de hedge de ações individuais, desenhadas para acompanhar exposições a pares e mercados finais específicos de cada empresa.

O relatório considera que o pedido contratual de hyperscaler da Generac valida a demanda por energia de backup para data centers e traz leitura positiva para a Weichai, fornecedora de motores para grandes projetos AIDC. Motores a gás, SOFC e a oportunidade de aftermarket ainda não estariam refletidos nas estimativas ou na avaliação.

• A Generac recebeu da Amazon pedido de energia de backup de US$2.4bn, com mais da metade não cancelável ou sob cláusulas take-or-pay.
• A Weichai mira 200–300 motores a gás AIDC em 2026 e mais de 2,000 unidades em 2027.
• O JPMorgan vê o múltiplo de cerca de 13x FY27E P/E da Weichai como o menor entre os principais participantes globais da cadeia de energia AIDC.
• O relatório diz que a contribuição de motores a gás e SOFC não está nas estimativas nem na avaliação atual.
• As ações A têm preço-alvo de Rmb52.00 e as ações H de HK$55.00, ambas com Overweight.

O relatório prevê que lojas próprias e comércio eletrônico compensem parcialmente a forte contração das franquias no curto prazo, enquanto a qualidade dos canais e as margens melhoram. O preço-alvo de CNY10.44 implica apenas 2.2% de potencial de alta.

• A Nomura prevê CAGR de receita de 3.8% e CAGR de lucro líquido de 9.8% em 2026-28F.
• A receita de franquias deve cair 52.4% em 2026F antes de se estabilizar aproximadamente em 2028F.
• A receita das lojas próprias e do comércio eletrônico deve crescer fortemente em 2026F.
• A migração para receitas de licenças deve elevar a margem bruta das franquias a 60.0% em 2026F.
• O P/E-alvo de 10x, abaixo da média dos pares, reflete a incerteza sobre o ritmo da recuperação.

A Nomura destaca metas ambiciosas para intensidade de P&D, medicamentos first-in-class, vendas de medicamentos inovadores e produtos globais de grande escala. A instituição espera que farmacêuticas inovadoras e CRDMOs se beneficiem à medida que políticas detalhadas sejam divulgadas e as partes interessadas atuem.

• Dez órgãos reguladores chineses divulgaram o plano setorial de 18 páginas para 2026-30 em 18 de setembro de 2026.
• A meta é que a proporção média entre P&D e vendas das farmacêuticas listadas supere 10%, ante cerca de 8% atualmente segundo a estimativa da Nomura.
• Medicamentos first-in-class devem superar 25% de participação global, ante um patamar atual provavelmente na faixa dos dez pontos percentuais.
• O crescimento das vendas de medicamentos inovadores deve superar 20%, ante 8% para o setor amplo sob o 14º Plano Quinquenal.
• O plano busca mais de 5 medicamentos com vendas globais superiores a USD1bn, ante 2-3 atualmente.
• A Nomura identifica Innovent, Kelun Biotech, Wuxi Apptec e Wuxi XDC como possíveis beneficiários.

O relatório argumenta que a emissão americana investment grade ligada à IA dificilmente desviará materialmente a demanda do crédito EM. A visão é construtiva para KRW, títulos nigerianos e duration brasileira, mas seletiva para a dívida externa soberana de EM.

• A emissão dos hyperscalers é projetada em aproximadamente $310bn em 2026, $215bn em 2027 e $125bn em 2028.
• A BofA observa que os spreads de EM permanecem próximos das mínimas do ciclo, apesar de diversos choques macroeconômicos e geopolíticos.
• O KRW se apreciou 13.3% frente ao dólar americano desde o fim de julho, apoiado por vendas corporativas de FX e melhores fluxos de portfólio.
• O relatório recomenda posições compradas em NIGB 31s e em BNTNF January 2037 com hedge de FX.
• O BofA EXD Sentiment Tracker permanece altista, mas já não sinaliza uma designação explícita de Buy.

O relatório argumenta que o mercado ainda subestima uma política restritiva do Fed e um aperto adicional em mercados selecionados. A visão é combinada com temas específicos de juros, curvas e valor relativo nos Estados Unidos, Europa, Reino Unido, Austrália, Japão e Canadá.

• A BofA elevou para 5.0% suas previsões de fim de 2026 para os rendimentos dos Treasuries americanos de 2 e 10 anos.
• As estruturas de regra de Taylor e de juros reais indicam taxa terminal do Fed acima de 5%, versus precificação de mercado perto de 4.6%.
• O relatório espera que a alta dos rendimentos longos seja mais limitada que a dos curtos, favorecendo o achatamento da curva americana.
• A Austrália continua sendo tema hawkish, enquanto Canadá e Reino Unido precificam mais aperto do que a BofA espera.
• O balanço do BoJ deve encolher rapidamente até o fim de 2027, mas a BofA vê risco limitado de forte alta próxima dos juros repo japoneses.

O relatório argumenta que infraestrutura de AI, expansão dos mercados de exportação e maiores retornos aos acionistas podem sustentar o crescimento dos lucros coreanos além da alta de 2025-26. Ele prefere tecnologia, defesa, equipamentos elétricos, construção naval, autos, beleza, bio e finanças, embora reconheça riscos de concorrência e execução por setor.

• As exportações anuais da Coreia devem alcançar US$1.0tn em 2026, lideradas por produtos ligados a AI e exportações não tecnológicas competitivas.
• A BofA espera que o capex global de AI supere US$3tn em 2030 e que o TAM de memória se aproxime de US$2.0tn.
• Os setores preferidos incluem memória, tecnologia de hardware, defesa, construção naval, automóveis, equipamentos elétricos, beleza, bio e finanças.
• O relatório considera que políticas de valorização, dividendos e recompras apoiarão os retornos aos acionistas junto com o crescimento dos lucros.

O relatório mantém uma sobreponderação em ações chinesas e metas para o fim de 2026 de MXCN 100 e CSI-300 5,200. Prefere o ecossistema doméstico de AI, segurança energética, robótica e oportunidades selecionadas de retorno aos acionistas, permanecendo seletivo em consumo e imobiliário.

• O crescimento de EPS de consenso para 2026 é projetado em 14% para MXCN e 24% para CSI-300.
• AI permaneceu um tema de crescimento de primeira linha em 2Q26 e deve apoiar o ecossistema em 2H26.
• A JPMorgan vê a liquidez como abundante, porém potencialmente turbulenta e não excessiva.
• Em Hong Kong, a JPMorgan favorece financeiros e imobiliário e subpondera consumo discricionário.

O relatório afirma que autoridade de emissão de ingressos, credenciais rotativas, controle de inventário, pagamentos e infraestrutura de portões instalada tornam difícil para locais substituir a Ticketmaster. A distribuição aberta pode ampliar os canais de venda, mas a Bernstein entende que não enfraqueceria materialmente a vantagem de controle de entrada, a menos que terceiros possam emitir credenciais aceitas pelos scanners do local.

• Host, Archtics, Ignite, SafeTix, pagamentos e scanners da Ticketmaster compõem um sistema operacional integrado para locais.
• O relatório identifica a autoridade de emitir ingressos e as credenciais rotativas válidas no portão como o ponto de controle mais durável.
• Vendas de alta demanda exigem filas, reservas de inventário, controles de pagamento e filtragem antifraude, e não apenas mais capacidade computacional.
• A Bernstein acredita que o acordo proposto de distribuição aberta preservaria em grande parte o controle de emissão e validação da Ticketmaster.
• A troca de fornecedor exige migração de dados, conversão de liquidação, recertificação de hardware, treinamento de funcionários e risco de execução no primeiro evento.

O sentimento do consumidor permanece incomumente fraco apesar de mercados de trabalho, gastos, crescimento do GDP e mercados acionários sólidos. Goldman Sachs conclui que os elevados níveis de preços, vieses políticos e, sobretudo, a queda da confiança institucional ajudam a explicar a divergência.

• O sentimento está bem abaixo do nível implícito no desemprego dos Estados Unidos, na inflação cheia e na relação riqueza-renda, e também fica abaixo do previsto pelo modelo em quase todos os mercados desenvolvidos.
• Os níveis de preços mais altos após a pandemia e as mudanças políticas após as eleições explicam parte da fraqueza.
• O sentimento permanece abaixo dos níveis de 2019 nos grupos de renda, riqueza, idade, filiação política, propriedade de moradia e uso de redes sociais.
• Goldman Sachs conclui que a queda da confiança institucional explica uma parcela desproporcional da recente queda da felicidade líquida, enquanto as percepções sobre a situação financeira explicam menos.