Pesquisa institucional

O feedback da conferência destaca a ampla trajetória de crescimento de cobre de Khoemacau, a melhoria de escala e custos em Kinsevere e a possibilidade de distribuições de Las Bambas restaurarem a capacidade da MMG de pagar dividendos. O preço-alvo de HK$11.70 do Morgan Stanley implica alta de 35% frente a HK$8.64.

• A produção de concentrado de cobre de Khoemacau deve aumentar de 50–60kt atualmente para 130kt em 1H28 e para 200kt ou mais em 2030.
• A Fase II de Khoemacau exige US$900m de capex, enquanto os estudos da Fase III estão em andamento.
• A exploração desde a aquisição de março de 2024 adicionou cerca de 1.4Mt de cobre contido e 90Moz de recursos de prata.
• A expansão de 80kt de Kinsevere, a maior disponibilidade de energia da rede e a capacidade planejada de baterias e ácido devem apoiar a utilização e reduzir os custos unitários.
• Distribuições adicionais de Las Bambas podem eliminar cerca de US$500m de perdas acumuladas remanescentes até o fim do ano e permitir que a MMG retome os dividendos.

O Barclays prevê EPS do S&P 500 de $414 em FY27, alta de 13.4% em relação ao ano anterior, após um crescimento extraordinário estimado de 31% em FY26. O relatório argumenta que investimentos ligados a AI, preços de memória e revisões setoriais mais amplas devem sustentar o impulso dos lucros apesar da desaceleração.

• A estimativa de EPS do S&P 500 para FY27 foi elevada de $389 para $414.
• A estimativa de EPS para FY26 foi elevada de $337 para $365, implicando crescimento de 31% em relação ao ano anterior.
• O Barclays prevê crescimento de EPS de 25% em FY27 para as megacaps de tecnologia e o ecossistema tecnológico mais amplo.
• O financiamento externo poderia representar mais de 20% do capex da indústria de AI em 2027.
• O crescimento dos lucros, as margens e a amplitude das revisões estão melhorando em muitos setores não tecnológicos.

A Huawei apresentou uma arquitetura Near-Packaged Optics (NPO) para a infraestrutura de IA Ascend 960 SuperPoD. O Morgan Stanley destaca maior largura de banda de interface, menor latência e menor consumo de energia, além da rápida evolução de óptica discreta para LPO e agora NPO.

• A Huawei introduziu um motor óptico NPO de 7.2 Tbps com 36 canais a 200 Gbps por lane.
• O motor NPO supera as interfaces de 6.4 Tbps e 32 lanes em desenvolvimento por grupos como a OIF.
• A Huawei informou latência de comunicação de 10 ns e menor consumo de energia.
• O SuperPoD pode escalar para 4,096 placas NPU via UnifiedBus, oferecendo até 8 Exaflops de capacidade computacional FP8 e 1 PB de HBM unificada.
• A Huawei lançou a iniciativa OPEN NPO e um MSA com China Mobile Research Institute, JD Cloud e mais de 20 parceiros domésticos.

A AU26 aumentou a confiança do Goldman Sachs na direção estratégica da Autodesk, incluindo o Autodesk Assistant ampliado e a plataforma de Operações liderada pela MaintainX. A instituição mantém o preço-alvo de 12 meses de $265 e a classificação Neutral, pois a implantação em clientes, o uso recorrente e os retornos comerciais ainda estão em estágio inicial.

• O Autodesk Assistant ampliado deve começar a ser lançado em 2027 e pretende coordenar trabalho entre produtos, projetos, modelos e ferramentas criadas por clientes.
• O Goldman Sachs considera a arquitetura de AI uma resposta crível à disrupção, mas os ganhos amplos de produtividade continuam limitados pela validação manual.
• A MaintainX é a base de uma plataforma de Operações emergente, adquirida por $3.6 billion, e os desafios de execução e retorno seguem relevantes.
• O preço-alvo de $265 baseia-se em um múltiplo de 25x sobre SNTM GAAP EPS, inalterado e amplamente consistente com a mediana de grandes empresas de software e pares verticais.

A alta da volatilidade implícita e a pressão dos preços de energia melhoraram a classificação tática do USD, levando a uma posição comprada moderada no portfólio Fast T.E.A.M. Contudo, o relatório não vê suporte para excepcionalismo de crescimento dos EUA: o peso de crescimento do USD é -40%, enquanto EUR e GBP têm classificação forte.

• O arcabouço T.E.A.M. passou a uma posição comprada moderada em USD, pois a volatilidade implícita subiu desde as mínimas de julho e os altos preços de energia favorecem exportadores menos cíclicos.
• O peso do USD no arcabouço de crescimento é -40%; 18% das moedas mostram impulso de crescimento positivo significativo, ante 11% negativo.
• O carry real superou o carry ajustado ao risco, subindo 13% Global e 16% EM no ano, ante 7% e 7%.
• O portfólio elevou a exposição à energia e reduziu risco pró-cíclico, mantendo forte exposição a carry da América Latina e preferindo IDR, NOK e CAD.

A Bernstein argumenta que o desenvolvimento renovável tem baixa barreira de entrada, mas a conectividade de rede é a restrição decisiva de médio prazo. O relatório privilegia acesso diferenciado à infraestrutura e flexibilidade de alocação de capital em relação a vantagens temporárias de BESS.

• As conexões à rede levam cerca de três anos, contra aproximadamente um ano para construir uma usina solar, tornando a capacidade de escoamento o principal gargalo.
• A NTPC Green tem o maior volume de capacidade de escoamento previsto para entrar em operação até o fim de CY28, enquanto grande parte da capacidade da Adani Green começa em 2029.
• Adani e Reliance são os únicos grupos identificados com grandes bancos de terras; os MoUs estaduais da NTPC Green ainda não se converteram em alocações firmes.
• A economia de pioneirismo em BESS é atraente no curto prazo, mas não deve formar uma vantagem competitiva duradoura à medida que a capacidade aumenta.
• Operadores integrados como JSW Energy e Tata Power podem alocar capital ao longo da cadeia de valor elétrica, em vez de competir apenas em licitações renováveis.

A Leaderdrive amplia sua base de clientes de robôs humanoides e espera rápido crescimento de componentes. Contudo, o Deutsche Bank cortou projeções e o preço-alvo para RMB300 devido a custos de ramp-up e pressão sobre rentabilidade e preços causada pela expansão agressiva de concorrentes.

• Preço-alvo reduzido de RMB370 para RMB300; Hold reiterado.
• Estimativas de lucro líquido para 2026E/27E/28E reduzidas em 18%/18%/19%.
• A receita de 2Q26 subiu 49% trimestralmente para RMB208mn, mas o crescimento anual desacelerou para 36% e a margem bruta caiu para 31%.
• A capacidade combinada dos quatro principais fabricantes chineses de redutores deve passar de aproximadamente 1.5mn units em 2025 para mais de 4mn units em 2026E e aproximadamente 6.5mn units em 2027E.
• A receita relacionada a humanoides deve alcançar RMB300mn em 2026E, mais de 30% da receita do grupo.

Os destaques da conferência da Morgan Stanley apontam para vendas e lucro líquido FY26 estáveis, com crescimento de HVAC no exterior, otimização da cadeia de suprimentos e recuperação da linha branca doméstica apoiando o segundo semestre. O relatório mantém Equal-weight e preço-alvo de Rmb23.00 para as ações A.

• As vendas e o lucro líquido FY26 devem ficar praticamente estáveis em relação ao ano anterior; a meta de lucro inclui benefício de restituição tributária.
• O crescimento de HVAC no segundo semestre deve ser liderado pelos mercados externos, enquanto as vendas domésticas permanecem estáveis.
• A meta é recuperar a margem EBIT dos Estados Unidos de 5% para 7% nos próximos dois a três anos.
• Os preços do cobre continuam pressionando a rentabilidade de ar-condicionado, apesar de compras travadas, hedge e economias na cadeia de suprimentos.

A Morgan Stanley destaca que a administração manteve a orientação de produção de 513mnt para 2026 e espera recuperar o volume no segundo semestre. O impacto de curto prazo dos embarques de carvão de Xinjiang deve ser limitado por restrições de transporte e altos custos ferroviários.

• A orientação de produção para 2026 permanece em 513mnt apesar do menor volume em 1H26.
• A administração espera recuperação de volume em 2H26, especialmente na Mongólia Interior.
• O custo de transporte de Xinjiang para a costa leste é de ~Rmb600/t; preços do carvão sustentados acima de Rmb860/t são necessários para volumes relevantes de embarque.
• A gaseificação de carvão é vista como a área mais provável de expansão em produtos químicos de carvão.
• O preço-alvo de HK$48.30 da Morgan Stanley implica alta de 7% em relação a HK$45.24.

O cenário-base do relatório é uma prorrogação da trégua comercial e de terras raras em torno do vencimento de 10 de novembro, com impacto de mercado limitado devido às baixas expectativas. A competição em IA segue uma trilha própria de escalada e sustenta os temas de longo prazo de soberania de IA, localização de semicondutores e segurança econômica.

• A cúpula é vista como um teste sobre se a trégua comercial existente pode sobreviver a uma escalada direcionada além de 10 de novembro.
• Morgan Stanley espera resultados limitados e transacionais, não um acordo amplo.
• A competição de políticas de IA pode aprofundar a diferenciação do mercado mesmo se o resultado comercial geral for construtivo.
• As ações chinesas ainda enfrentam ventos contrários macroeconômicos, regulatórios e de liquidez apesar de uma provável extensão da trégua.
• Economic Security & Reindustrialization e AI Sovereignty & Semi Localization ocupam o sexto e o sétimo lugares no ranking temático da Ásia-Pacífico da Morgan Stanley.