Investigación institucional

Los comentarios de la conferencia destacan la amplia trayectoria de crecimiento de cobre de Khoemacau, la mejora de escala y costes en Kinsevere, y la posibilidad de que las distribuciones de Las Bambas restauren la capacidad de MMG para pagar dividendos. El precio objetivo de HK$11.70 de Morgan Stanley implica un alza de 35% desde HK$8.64.

• Se espera que la producción de concentrado de cobre de Khoemacau aumente desde 50–60kt actualmente hasta 130kt en 1H28 y 200kt o más en 2030.
• La Fase II de Khoemacau requiere US$900m de capex, mientras los estudios de la Fase III están en curso.
• La exploración desde la adquisición de marzo de 2024 añadió aproximadamente 1.4Mt de cobre contenido y 90Moz de recursos de plata.
• La expansión de 80kt de Kinsevere, una mayor disponibilidad de energía de red y la capacidad prevista de baterías y ácido buscan respaldar la utilización y reducir los costes unitarios.
• Nuevas distribuciones de Las Bambas podrían eliminar cerca de US$500m de pérdidas acumuladas restantes al cierre del año y permitir que MMG reanude los dividendos.

Barclays prevé un EPS del S&P 500 de $414 en FY27, un aumento interanual de 13.4%, después de un crecimiento estimado extraordinario de 31% en FY26. El informe sostiene que la inversión vinculada a AI, los precios de la memoria y unas revisiones sectoriales más amplias deberían sostener el impulso de beneficios pese a la desaceleración.

• La estimación de EPS del S&P 500 para FY27 se elevó a $414 desde $389.
• La estimación de EPS para FY26 se elevó a $365 desde $337, lo que implica un crecimiento interanual de 31%.
• Barclays prevé un crecimiento de EPS de 25% en FY27 para las megacapitalizaciones tecnológicas y el ecosistema tecnológico más amplio.
• La financiación externa podría representar más de 20% del capex de la industria de AI en 2027.
• El crecimiento de beneficios, los márgenes y la amplitud de las revisiones mejoran en muchos sectores no tecnológicos.

Huawei presentó una arquitectura Near-Packaged Optics (NPO) para la infraestructura de IA Ascend 960 SuperPoD. Morgan Stanley destaca un mayor ancho de banda de interfaz, menor latencia y menor consumo eléctrico, junto con una rápida evolución desde óptica discreta a LPO y ahora NPO.

• Huawei introdujo un motor óptico NPO de 7.2 Tbps con 36 canales a 200 Gbps por carril.
• El motor NPO supera las interfaces de 6.4 Tbps y 32 carriles en desarrollo por grupos como OIF.
• Huawei indicó una latencia de comunicación de 10 ns y menor consumo eléctrico.
• El SuperPoD puede escalar a 4,096 tarjetas NPU mediante UnifiedBus, con hasta 8 Exaflops de capacidad de cómputo FP8 y 1 PB de HBM unificada.
• Huawei lanzó la iniciativa OPEN NPO y un MSA con China Mobile Research Institute, JD Cloud y más de 20 socios nacionales.

AU26 aumentó la confianza de Goldman Sachs en la dirección estratégica de Autodesk, incluido Autodesk Assistant ampliado y la plataforma de Operaciones liderada por MaintainX. La firma mantiene un objetivo a 12 meses de $265 y Neutral porque el despliegue de clientes, el uso recurrente y los retornos comerciales siguen en fase inicial.

• El Autodesk Assistant ampliado comenzaría a desplegarse en 2027 y busca coordinar trabajo entre productos, proyectos, modelos y herramientas creadas por clientes.
• Goldman Sachs considera que la arquitectura de AI es una defensa creíble frente a la disrupción, pero las ganancias amplias de productividad siguen limitadas por la validación manual.
• MaintainX es la piedra angular de una plataforma de Operaciones emergente, adquirida por $3.6 billion, y los retos de ejecución y rentabilidad siguen siendo materiales.
• El objetivo de $265 se basa en un múltiplo de 25x sobre SNTM GAAP EPS, sin cambios y ampliamente consistente con la mediana de grandes empresas de software y pares verticales.

El aumento de la volatilidad implícita y la presión de los precios energéticos mejoraron la clasificación táctica de USD, lo que llevó a una posición larga moderada en la cartera Fast T.E.A.M. Sin embargo, el informe no encuentra respaldo para el excepcionalismo de crecimiento estadounidense: el peso de crecimiento de USD es -40%, mientras EUR y GBP obtienen clasificaciones sólidas.

• El marco T.E.A.M. ha pasado a una posición larga moderada en USD porque la volatilidad implícita se recuperó desde los mínimos de julio y los altos precios energéticos favorecen a exportadores menos cíclicos.
• El peso de USD en el marco de crecimiento es -40%; el 18% de las divisas muestra un impulso de crecimiento positivo significativo frente al 11% negativo.
• El carry real ha superado al carry ajustado por riesgo, con 13% Global y 16% EM en el año frente a 7% y 7%.
• La cartera aumentó la exposición a energía y redujo el riesgo procíclico, manteniendo una exposición relevante a carry de Latinoamérica y prefiriendo IDR, NOK y CAD.

Bernstein sostiene que el desarrollo renovable tiene bajas barreras de entrada, pero la conectividad de red es la restricción decisiva a medio plazo. Privilegia el acceso diferenciado a infraestructura y la flexibilidad de asignación de capital frente a las ventajas temporales de BESS.

• Las conexiones de red tardan unos tres años, frente a aproximadamente un año para construir una planta solar, lo que convierte la capacidad de evacuación en el principal cuello de botella.
• NTPC Green tiene el mayor volumen de capacidad de evacuación previsto para entrar en operación al final de CY28, mientras que gran parte de la de Adani Green llega desde 2029.
• Adani y Reliance son los únicos grupos identificados con grandes bancos de tierras; los MoU estatales de NTPC Green aún no se han convertido en asignaciones firmes.
• La economía de ser pionero en BESS es atractiva a corto plazo, pero difícilmente constituye una ventaja competitiva duradera conforme aumenta la capacidad.
• Operadores integrados como JSW Energy y Tata Power pueden asignar capital a lo largo de la cadena de valor eléctrica en vez de competir únicamente en licitaciones renovables.

Leaderdrive está ampliando su cartera de clientes de robots humanoides y espera un rápido crecimiento de componentes. Sin embargo, Deutsche Bank reduce previsiones y el precio objetivo a RMB300 por costes de aumento de producción y presión sobre rentabilidad y precios derivada de la expansión agresiva de competidores.

• Precio objetivo reducido de RMB370 a RMB300; Hold reiterado.
• Estimaciones de beneficio neto 2026E/27E/28E recortadas en 18%/18%/19%.
• Los ingresos de 2Q26 crecieron 49% trimestralmente hasta RMB208mn, pero el crecimiento interanual se desaceleró a 36% y el margen bruto cayó a 31%.
• La capacidad combinada de los cuatro principales productores chinos de reductores subiría desde aproximadamente 1.5mn units en 2025 a más de 4mn units en 2026E y aproximadamente 6.5mn units en 2027E.
• Los ingresos vinculados a humanoides se prevén en RMB300mn en 2026E, más del 30% de los ingresos del grupo.

Las conclusiones de la conferencia de Morgan Stanley apuntan a ventas y beneficio neto FY26 planos, con crecimiento de HVAC en el exterior, optimización de la cadena de suministro y recuperación de línea blanca nacional como apoyo para el segundo semestre. El informe mantiene Equal-weight y un precio objetivo de Rmb23.00 para las acciones A.

• Las ventas y el beneficio neto FY26 se prevén prácticamente planos interanualmente; el objetivo de beneficio incluye un efecto de devolución de impuestos.
• El crecimiento de HVAC del segundo semestre se espera liderado por los mercados internacionales, mientras las ventas nacionales se mantienen planas.
• El margen EBIT de Estados Unidos busca recuperarse de 5% a 7% durante los próximos dos a tres años.
• El cobre sigue presionando la rentabilidad de aire acondicionado pese a la fijación de compras, coberturas y ahorros de cadena de suministro.

Morgan Stanley destaca que la dirección mantiene su guía de producción de 513mnt para 2026 y espera recuperar el volumen en el segundo semestre. El impacto a corto plazo de los envíos de carbón desde Xinjiang debería ser limitado por las restricciones de transporte y los elevados costes ferroviarios.

• La guía de producción para 2026 se mantiene en 513mnt pese al menor volumen de 1H26.
• La dirección espera recuperar volumen en 2H26, especialmente en Mongolia Interior.
• El coste de transporte de Xinjiang a la costa este es de ~Rmb600/t; se necesitarían precios del carbón sostenidos por encima de Rmb860/t para lograr un volumen significativo de envíos.
• La gasificación del carbón se considera el área de expansión más probable dentro de los productos químicos del carbón.
• El precio objetivo de HK$48.30 de Morgan Stanley implica un potencial alcista de 7% frente a HK$45.24.

El escenario base del informe es una prórroga de la tregua comercial y de tierras raras en torno al vencimiento del 10 de noviembre, con un impacto de mercado limitado por las bajas expectativas. La rivalidad en IA sigue una vía de escalada separada y respalda los temas de largo plazo de soberanía de IA, localización de semiconductores y seguridad económica.

• La cumbre se plantea como una prueba de si la tregua comercial existente puede sobrevivir a una escalada focalizada más allá del 10 de noviembre.
• Morgan Stanley espera resultados limitados y transaccionales, no un acuerdo amplio.
• La competencia de políticas de IA podría profundizar la diferenciación de mercado incluso si el resultado comercial general es constructivo.
• La renta variable china aún afronta vientos en contra macroeconómicos, regulatorios y de liquidez pese a una probable extensión de la tregua.
• Economic Security & Reindustrialization y AI Sovereignty & Semi Localization ocupan los puestos sexto y séptimo en la clasificación temática de Asia-Pacífico de Morgan Stanley.