Investigación institucional

Morgan Stanley prevé que el gasto chino en WFE aumente de US$45.6bn en 2026 a US$68.6bn en 2028, impulsado por la inversión en memoria y la certificación de equipos nacionales. Mantiene Overweight en NAURA, AMEC y ACMR, aunque reduce sus precios objetivo por costes de I+D, restricciones de entrega y el split de AMEC.

• Se prevé que el TAM de WFE de China crezca 9% en 2026 y 23% tanto en 2027 como en 2028.
• Las ampliaciones de capacidad de CXMT y YMTC respaldan las perspectivas de equipos de memoria.
• La propuesta MATCH Act podría retrasar el ramp-up de fábricas, pero también acelerar la certificación de equipos nacionales.
• Morgan Stanley mantiene una visión constructiva sobre la localización mientras reduce los precios objetivo de NAURA, ACMR y AMEC.

Morgan Stanley sostiene que unas perspectivas más débiles de demanda en China y Estados Unidos, menor poder de fijación de precios y cambios en el comportamiento del consumidor cuestionan la prima histórica de valoración del lujo. Sigue favoreciendo Ferrari, Richemont y Brunello Cucinelli por su exposición a la creación de riqueza relacionada con AI y a consumidores de alto patrimonio.

• Morgan Stanley ve escaso margen para expansión de múltiplos del sector durante los próximos 12 meses.
• El gasto chino en lujo podría crecer como máximo a un dígito bajo el próximo año, y el gasto estadounidense cerca de 5% como máximo.
• El informe modela un crecimiento orgánico de ventas de LVMH Fashion & Leather Goods de 3% en 2027, por debajo del consenso de 4.6%.
• La institución mantiene sus tesis Overweight sobre Ferrari, Richemont y Brunello Cucinelli.
• La visión sectorial para el lujo europeo es In-Line.

El informe resume las conversaciones con Incyte, Regenxbio, AgomAb, Attovia, Compass Pathways y Arcutis. Los temas centrales son la reducción del riesgo clínico, el avance regulatorio y la expansión comercial en oncología, terapia génica, inmunología, dermatología y psiquiatría.

• Incyte expuso un marco de crecimiento posterior a Jakafi basado en cinco activos principales y desarrollo de negocio.
• Regenxbio reiteró su confianza en una vía de aprobación acelerada para RGX-202 en DMD y espera datos Phase 3 de RGX-314 en AMD húmeda en 4Q26.
• AgomAb inició un estudio Phase 2b de ontunisertib en Crohn’s disease fibroestenótica, con la transitabilidad endoscópica como criterio principal.
• Attovia describió una gran oportunidad en prurito crónico para ATTO-1310, con más datos Phase 1b esperados en 4Q26.
• Compass sigue encaminada a completar la presentación de NDA de COMP360 en Q4 y podría lanzarlo en depresión resistente al tratamiento en 1H27.
• Arcutis señaló el continuo crecimiento de Zoryve, una mayor cobertura de reembolso y próximas decisiones de cartera en dermatología.

Goldman Sachs considera que el inicio de estudios y los primeros datos en humanos de la terapia de islotes hipoimmune SC451 y del candidato CAR-T in vivo SG293 de Sana son los principales impulsores potenciales de valor. El informe resalta evidencia de apoyo para SC451, al tiempo que señala que los datos iniciales de SG293 se han aplazado a la primera mitad de 2027.

• La transición clínica de SC451 en diabetes tipo 1 está prevista para 2026 tras completar las actividades IND restantes y la transferencia de tecnología de fabricación.
• La dirección espera una lectura inicial de supervivencia celular de SC451 alrededor de un mes después de la implantación.
• Los datos del ensayo iniciado por investigadores UP421 mostraron supervivencia y función de las células trasplantadas durante 14 meses sin inmunosupresión.
• Los datos iniciales de linfoma de SG293 procedentes de un ensayo iniciado por investigadores en China se esperan ahora en 1H27, en lugar de 2026.
• La dirección podría considerar captar capital tras datos positivos de prueba de concepto o mediante asociaciones.

El informe sostiene que Horizon Robotics puede mantener un fuerte crecimiento de envíos mediante los programas de BYD, conservar una posición líder en ADAS en China y obtener opcionalidad adicional de licencias, proyectos globales y robótica.

• La dirección espera que los envíos superen 7 millones de unidades, con un crecimiento interanual de aproximadamente 40%.
• Horizon aspira a una cuota de mercado de ADAS superior al 50%, y los volúmenes de AD avanzado superarían los del principal competidor global.
• Morgan Stanley asigna un precio objetivo de HK$8.70, lo que implica un potencial alcista de 111% desde HK$4.13.

Goldman Sachs reitera Buy para las acciones A y H de Weichai Power tras el acuerdo de suministro a largo plazo de Generac con Amazon. La institución considera que el acuerdo respalda la demanda de motores Baudouin de Weichai para Generac y alivia inquietudes sobre la sostenibilidad del negocio de energía para centros de datos después de 2028.

• Generac espera entregas iniciales de generadores a Amazon por $2.4bn en 2027-28, junto con un compromiso de suministro vinculado a pagos agregados de hasta $8bn.
• Goldman Sachs estima que las entregas iniciales equivalen a más de 7GW de grupos electrógenos, o más de 2,500 a 3,000 unidades según el tamaño unitario.
• Las verificaciones de canal apuntan a potencial alcista para el objetivo de volumen de generación eléctrica de Weichai en 2027 y a ASP más altos por unidades de energía de respaldo de mayor tamaño.
• La institución mantiene objetivos a 12 meses de Rmb48.00 para las acciones A y HK$55.00 para las acciones H.

El informe argumenta que las restricciones portuarias y logísticas, las rutas más largas y las cadenas de suministro fragmentadas mantienen ajustada la oferta efectiva de transporte marítimo. Favorece a navieras japonesas diversificadas, constructores navales y empresas de motores coreanos, astilleros chinos y puertos seleccionados como beneficiarios estructurales.

• La cartera de pedidos de contenedores supera el 30% de la flota, pero la capacidad portuaria ha crecido más lentamente que los pedidos de buques y persiste la congestión.
• Los tiempos de espera de buques en Shanghái rondan los 12 días y el índice global de congestión de Clarksons está en máximos históricos.
• Según el informe, el SCFI ha subido 162% interanual y más de 120% en lo que va del año.
• Los constructores navales coreanos cuentan con visibilidad de beneficios hasta 2029 gracias a los motores para centros de datos de AI y a la demanda naval.
• Las ganancias diarias de VLCC en la ruta Golfo de Oriente Medio-China superaron US$1MM/day, unas 20 veces el nivel del año anterior.

La retroalimentación de la conferencia de Morgan Stanley destaca que la reposición de crudo de China, las transferencias STS que consumen capacidad y las disrupciones regionales sostienen un mercado de petroleros fuerte. El informe mantiene una calificación Overweight para las acciones cotizadas en Hong Kong, con un precio objetivo de HK$26.00.

• La dirección considera que la capacidad efectiva de VLCC se ha estrechado marcadamente mientras aumenta la demanda de transporte.
• La mayor parte del repunte de tarifas de septiembre debería reflejarse en 4Q26, y las ganancias de 3Q26 deberían mejorar de forma secuencial.
• CSE ha trasladado la mayor parte de su capacidad a rutas de Oriente Medio-Extremo Oriente, incluida TD34, para capturar tarifas spot más altas.
• La compañía tiene 6 VLCC encargados y 6 VLCC alquilados a casco desnudo para entrega en 2027–28.

JPMorgan mantiene Overweight sobre GenScript tras su colaboración con Lilly TuneLab. Considera que el acuerdo puede facilitar el acceso a más clientes biotecnológicos y profundizar la integración entre el descubrimiento de fármacos con IA y la validación en laboratorio húmedo.

• GenScript proporcionará a las empresas miembro de TuneLab servicios estandarizados de síntesis genética, expresión de proteínas, purificación y pruebas.
• TuneLab tenía más de 100 empresas biotecnológicas miembro a junio de 2026, lo que podría crear un canal de captación de clientes.
• JPMorgan ve posibles catalizadores adicionales en nuevos clientes, compartición de infraestructura y publicaciones de investigación.
• El precio objetivo para diciembre de 2027 es HK$41.00, basado en una valoración DCF.

Las ventas minoristas de julio cayeron en un dígito alto o más, pero mejoraron en agosto, ya que el canal offline fue menos negativo y los eventos de livestreaming impulsaron las ventas online. Morgan Stanley mantiene la calificación Overweight y un precio objetivo de HK$22.50.

• Las ventas minoristas de agosto fueron relativamente estables interanualmente tras un julio débil.
• Los descuentos offline se profundizaron entre julio y agosto debido a la competencia y a una mayor proporción de ventas por el canal outlet, pero no fueron impulsados por la liquidación de inventarios.
• La institución proyecta CAGRs de ventas y beneficio neto ajustado de 6% y 7%, respectivamente, para 2026-28.
• El precio objetivo de HK$22.50 se basa en 17x la estimación de EPS de Morgan Stanley para 2026 e implica un potencial alcista de 79%.