기관 리서치

Morgan Stanley는 중국 WFE 지출이 2026년 US$45.6bn에서 2028년 US$68.6bn으로 증가하고, 메모리 투자와 국내 장비 인증이 이를 주도할 것으로 예상한다. NAURA, AMEC, ACMR에 대한 Overweight를 유지하나 R&D 비용, 납품 제약 및 AMEC 주식분할을 이유로 목표주가는 낮췄다.

• 중국 WFE TAM은 2026년 9%, 2027년과 2028년 각각 23% 성장할 것으로 예상된다.
• CXMT와 YMTC의 생산능력 확장이 메모리 장비 전망을 뒷받침한다.
• 제안된 MATCH Act는 팹 가동 확대를 지연시킬 수 있지만 국내 장비 인증을 가속할 수도 있다.
• Morgan Stanley는 국산화에 대한 긍정적 견해를 유지하면서 NAURA, ACMR, AMEC의 목표주가를 낮췄다.

Morgan Stanley은 중국과 미국의 수요 전망 약화, 가격 결정력 저하, 소비자 행동 변화가 럭셔리 섹터의 과거 밸류에이션 프리미엄을 훼손하고 있다고 본다. AI 관련 부의 창출과 고액자산가 소비자 노출을 이유로 Ferrari, Richemont, Brunello Cucinelli를 계속 선호한다.

• Morgan Stanley은 향후 12개월 동안 섹터 멀티플 확장 여지가 거의 없다고 본다.
• 중국 럭셔리 소비는 내년에 기껏해야 낮은 한 자릿수 성장, 미국 소비는 기껏해야 약 5% 성장할 것으로 예상한다.
• LVMH Fashion & Leather Goods의 2027년 유기적 매출 성장률을 3%로 전망하며 시장 컨센서스 4.6%를 밑돈다.
• Ferrari, Richemont, Brunello Cucinelli에 대한 Overweight 견해를 유지한다.
• 유럽 럭셔리의 산업 전망은 In-Line이다.

보고서는 Incyte, Regenxbio, AgomAb, Attovia, Compass Pathways, Arcutis의 경영진 논의를 요약한다. 핵심 주제는 임상 파이프라인의 위험 완화, 규제 경로 진전, 종양학·유전자치료·면역학·피부과·정신의학 분야의 상업 기회 확대다.

• Incyte는 5개 주요 자산과 사업개발을 바탕으로 한 Jakafi 이후 성장 프레임워크를 제시했다.
• Regenxbio는 DMD에서 RGX-202의 신속승인 경로에 대한 자신감을 재확인했고, RGX-314 습성 AMD Phase 3 데이터를 4Q26에 예상한다.
• AgomAb는 내시경 통과성을 주요 평가변수로 하는 섬유협착성 Crohn’s disease 대상 ontunisertib Phase 2b 시험을 시작했다.
• Attovia는 ATTO-1310의 만성 소양증 시장 기회를 설명했으며, 추가 Phase 1b 데이터는 4Q26에 나올 예정이다.
• Compass는 Q4에 COMP360 NDA 제출을 완료하고 치료저항성 우울증에서 1H27 출시 가능성을 유지하고 있다.
• Arcutis는 Zoryve의 지속 성장, 보험 적용 확대, 피부과 파이프라인의 향후 결정들을 언급했다.

Goldman Sachs는 Sana의 저면역원성 췌도세포 치료제 SC451과 생체 내 CAR-T 후보물질 SG293의 연구 개시 및 초기 인체 데이터를 가장 중요한 잠재적 가치 동인으로 본다. 보고서는 SC451을 뒷받침하는 긍정적 근거를 강조하는 한편, SG293 초기 데이터 일정이 2027년 상반기로 연기됐다고 지적한다.

• SC451은 잔여 IND 업무와 제조 기술 이전을 마친 뒤 2026년에 제1형 당뇨병 임상 단계로 전환할 계획이다.
• 경영진은 이식 후 약 한 달에 SC451 세포 생존에 대한 초기 결과가 나올 것으로 예상한다.
• UP421 연구자 주도 시험은 면역억제 없이 이식 세포가 14개월 동안 생존하고 기능했음을 보여줬다.
• 중국 연구자 주도 시험의 SG293 림프종 초기 데이터는 2026년이 아닌 1H27에 나올 예정이다.
• 경영진은 긍정적인 개념 입증 데이터 이후 자금 조달이나 제휴를 고려할 수 있다.

보고서는 Horizon Robotics가 BYD 프로그램을 통해 강한 출하 성장을 이어가고, 중국 ADAS 선도 지위를 유지하며, 라이선싱·글로벌 프로젝트·로보틱스에서 추가 옵션 가치를 확보할 수 있다고 주장한다.

• 경영진은 출하량이 700만 대를 초과하고 전년 대비 약 40% 성장할 것으로 예상한다.
• Horizon은 ADAS 시장 점유율 50% 초과를 목표로 하며, 첨단 AD 출하량은 선도 글로벌 업체를 넘어설 것으로 예상된다.
• Morgan Stanley는 HK$8.70 목표주가를 제시했으며, HK$4.13 대비 111%의 상승 여력을 나타낸다.

Goldman Sachs는 Generac의 Amazon 장기 공급 계약 이후 Weichai Power A주와 H주에 대한 Buy를 재확인했다. 이 기관은 해당 계약이 Baudouin을 통한 Generac용 엔진 수요를 뒷받침하고 2028년 이후 데이터센터 전력 사업의 지속 가능성에 대한 우려를 완화할 것으로 본다.

• Generac은 2027-28년에 Amazon에 $2.4bn의 발전기를 초기 납품할 것으로 예상하며, 장기 공급 약정은 최대 $8bn의 누적 지급액과 연계된다.
• Goldman Sachs는 초기 납품이 7GW+의 발전기 세트 또는 유닛 크기에 따라 2,500대에서 3,000대 이상에 해당한다고 추정한다.
• 채널 점검은 Weichai의 2027년 발전 사업 물량 목표에 상방 가능성이 있으며 백업 전력 유닛의 대형화가 ASP를 높일 수 있음을 시사한다.
• 이 기관은 A주 Rmb48.00 및 H주 HK$55.00의 12개월 목표주가를 유지한다.

보고서는 항만·물류 제약, 장거리 항로, 공급망 분절화가 실질 해운 공급을 긴축시킨다고 주장한다. 사업 다각화된 일본 해운사, 한국 조선·엔진 기업, 중국 조선소 및 선별된 항만 운영사를 구조적 수혜자로 선호한다.

• 컨테이너 수주잔고는 선대의 30%를 넘지만 항만 능력 확대는 선박 발주에 뒤처졌고 혼잡은 광범위하게 지속된다.
• 상하이 선박 대기시간은 약 12일이며 Clarksons 글로벌 혼잡지수는 사상 최고 수준이다.
• 보고서에 따르면 SCFI는 전년 대비 162%, 연초 이후 120% 이상 상승했다.
• 한국 조선업체는 AI 데이터센터 엔진과 해군 수요에 힘입어 2029년까지의 실적 가시성을 보유한다.
• 중동만-중국 VLCC 일일 수익은 US$1MM/day를 넘어 전년 수준의 약 20배에 달했다.

Morgan Stanley의 컨퍼런스 피드백은 중국의 원유 재고 축적, STS 이전에 따른 선복량 소진 및 지역 항로 차질이 탱커 시장의 지속적인 강세를 뒷받침한다고 제시한다. 보고서는 홍콩 상장 주식에 Overweight 등급과 HK$26.00 목표주가를 제시한다.

• 경영진은 운송 수요가 늘어나는 가운데 VLCC 실효 선복량이 크게 긴축됐다고 본다.
• 경영진에 따르면 9월 운임 급등의 대부분은 4Q26 실적에 반영되며, 3Q26 실적은 전분기 대비 개선될 전망이다.
• CSE는 더 높은 스팟 운임을 확보하기 위해 TD34를 포함한 중동-극동 항로로 대부분의 선복량을 이동시켰다.
• 회사는 6척의 VLCC를 발주했으며, 2027–28년에 인도될 6척의 나용선 VLCC도 보유한다.

JPMorgan은 GenScript와 Lilly TuneLab의 협력 이후에도 Overweight를 유지한다. 이 협력이 더 많은 바이오테크 고객에 대한 접근을 돕고 AI 신약개발과 습식 실험 검증의 통합을 심화할 것으로 본다.

• GenScript는 TuneLab 회원사에 표준화된 유전자 합성, 단백질 발현, 정제 및 시험 서비스를 제공한다.
• TuneLab은 2026년 6월 기준 100개 이상의 바이오테크 회원사를 보유해 고객 확보 채널이 될 가능성이 있다.
• JPMorgan은 고객 수주, 인프라 공유 및 연구 논문 발표를 향후 촉매로 본다.
• 2027년 12월 목표주가는 DCF 평가에 근거한 HK$41.00이다.

7월 소매 판매는 높은 한 자릿수(%) 이상 감소했지만, 8월에는 오프라인 감소폭 축소와 라이브스트리밍 이벤트에 따른 온라인 판매 호조로 개선됐다. Morgan Stanley는 Overweight 등급과 HK$22.50 목표주가를 유지한다.

• 부진했던 7월 이후 8월 소매 판매는 전년 대비 비교적 안정적이었다.
• 경쟁과 아웃렛 채널 판매 비중 상승으로 7월부터 8월까지 오프라인 할인은 심화됐으나, 재고 소진이 원인은 아니었다.
• 이 기관은 2026-28년 매출과 조정 순이익 CAGR을 각각 6%와 7%로 전망한다.
• HK$22.50 목표주가는 Morgan Stanley의 2026년 EPS 추정치에 17배를 적용한 것으로, 79%의 상승 여력을 시사한다.