Investigación institucional

Las exportaciones de relojes suizos alcanzaron CHF1.8bn en agosto y las exportaciones de los últimos doce meses pasaron a terreno positivo por primera vez en dos años. Goldman Sachs mantiene una visión positiva sobre Watches of Switzerland Group por su exposición a Estados Unidos, su enfoque en el lujo duro y la oportunidad de productos certificados de segunda mano.

• Las exportaciones de relojes suizos de agosto aumentaron 9.1% interanual hasta CHF1.8bn.
• Las exportaciones acumuladas del año crecieron 1.7%, y las de los últimos doce meses se volvieron positivas por primera vez en dos años.
• Las exportaciones a China continental crecieron 16% en agosto, mientras que las de Estados Unidos cayeron 19% por volatilidad de envíos vinculada a aranceles.
• Goldman Sachs cita el mercado estadounidense, el lujo duro resiliente y Rolex CPO como factores favorables para Watches of Switzerland.

Citi espera que las preocupaciones sobre la demanda de baterías de vehículos eléctricos y la menor producción de CATL pesen sobre el sentimiento de corto plazo del litio. Si se mantiene la reducción semanal de inventarios de 923 toneladas, el mercado físico podría tensionarse en octubre.

• Se espera que la producción de baterías y materiales para baterías aumente solo en un dígito medio mensual en septiembre de 2026, excluido el litio.
• La producción de litio podría crecer cerca de 11% mensual en septiembre.
• ZE Consulting estima que la producción mensual de CATL caerá 3% mensual en septiembre y se mantendrá prácticamente estable en octubre.
• El inventario de litio cayó 923 toneladas durante la semana.
• Si continúan las caídas de inventario, el mercado físico de litio podría tensionarse en octubre.

Citi espera que el USD/JPY pueda alcanzar cerca de ¥159/$ en las próximas semanas y proyecta ¥156/$ para diciembre. A más largo plazo, considera que la intervención previa de compra de yenes y el aumento de los rendimientos japoneses llevarán al par por debajo de ¥150/$ en el segundo semestre de 2027.

• El USD/JPY podría subir a cerca de ¥159/$ en el corto plazo, próximo a sus medias móviles de 100 y 200 días.
• El escenario base de Citi es aproximadamente ¥156/$ en diciembre y por debajo de ¥150/$ en el segundo semestre de 2027.
• Japón ha comprado more than ¥27 trillion de yenes desde abril, lo que deja al mercado más vulnerable a cambios favorables al yen.
• El aumento de las tasas en yenes y las valoraciones deprimidas de los JGB están generando presión al alza sobre el yen.
• Una corrección temporal de 10% o más en las acciones japonesas podría exponer al USD/JPY a una mayor caída.

El informe sostiene que los SERD orales pueden expandirse de cáncer de mama metastásico al mercado de adyuvancia, mucho mayor. Goldman Sachs es especialmente optimista sobre EMBER-4 de Lilly y destaca próximos catalizadores clínicos y regulatorios para Roche y AstraZeneca.

• Goldman Sachs modela aproximadamente$27bn de ventas pico globales de SERD orales en adyuvancia.
• Para imlunestrant de Lilly estima ventas pico adyuvantes de$6.4bn sin ajuste de riesgo y$4.4bn con ajuste de riesgo, frente a cerca de$2.0bn de consenso Visible Alpha para toda la franquicia.
• Giredestrant de Roche tiene ventaja de primer entrante, pero el informe prevé una adopción inicial gradual pese a una previsión de ventas pico sin ajuste de riesgo de$15.2bn.
• CAMBRIA-1 de AstraZeneca y EMBER-4 de Lilly son lecturas clave de terapia adyuvante de cambio en 2027.

El MSASI ponderado subió 4 puntos porcentuales hasta 23%, pero siguió en niveles débiles, mientras que su promedio de un mes cayó a 29%. Morgan Stanley mantiene sus recortes de objetivos para índices chinos de principios de septiembre por una Fed más restrictiva, datos macro más débiles y la normalización del posicionamiento inversor.

• El MSASI ponderado aumentó 4 puntos porcentuales a 23% al 16 de septiembre, mientras que el promedio ponderado de un mes disminuyó 2 puntos porcentuales a 29%.
• Los datos de agosto de China mostraron resiliencia industrial liderada por exportaciones, pero debilidad en consumo, inversión y actividad inmobiliaria.
• Los objetivos de índice de junio de 2027 de Morgan Stanley implican solo un potencial alcista de 5-7% para los principales índices chinos.
• Las entradas netas southbound fueron US$2.1bn entre el 10 y el 16 de septiembre; las entradas acumuladas del año de US$52bn equivalieron al 38% del mismo período del año anterior.

Los comentarios de Morgan Stanley tras la China BEST Conference destacan que Kingboard Laminates espera que la escasez de tela de vidrio continúe hasta 2027, respaldando aumentos de precios. El informe mantiene Overweight y un precio objetivo de HK$75.00.

• El crecimiento de capacidad de tela de vidrio está limitado por el suministro de equipos y se espera que la escasez continúe hasta 2027.
• Kingboard planea añadir 450-500 telares Toyota en 2026 y otros 1,100 en 2027.
• Los productos de tela de vidrio especializada y lámina de cobre HVLP avanzan en las certificaciones de clientes.
• Morgan Stanley indica un precio objetivo de HK$75.00 frente a un precio de cierre de HK$46.62 el 17 de septiembre de 2026.

Bernstein considera que los nuevos entrantes chinos de BEV, el transporte autónomo y la inversión sostenida en electrificación amenazan a largo plazo el poder de fijación de precios y los márgenes de los OEM de camiones establecidos. Califica a Daimler Truck como Underperform y a Volvo y Traton como Market-Perform.

• Los fabricantes chinos de camiones mostraron productos creíbles y capacidades de mantenimiento y financiación, elevando el riesgo de condiciones de precios más difíciles en los segmentos de carretera menos especializados.
• Los camiones autónomos podrían reducir el coste total de propiedad de camiones en EE. UU. en cerca de 28%, acelerando potencialmente la consolidación de los transportistas de carga.
• La reducción de costes de baterías por sí sola probablemente no alcanzará la paridad de TCO de los camiones BEV; la recarga, los subsidios y las condiciones operativas siguen siendo decisivos.
• La inversión sectorial en I+D, capex y JV/asociadas superó €7bn en 2024 y se espera que permanezca elevada.

Morgan Stanley reitera Overweight sobre Zhejiang Huayou Cobalt, citando iniciativas de autosuficiencia de azufre, expansión de níquel en Indonesia y crecimiento del litio en Zimbabwe. Su precio objetivo de Rmb75.00 implica un potencial alcista de 113% desde Rmb35.18.

• La producción de ácido a partir de yeso podría cubrir alrededor de 30% de las necesidades de azufre de Huayue y Huafei tras la puesta en marcha.
• El proyecto Huaxin OSEBF apunta a una producción de níquel de aproximadamente 40kt el próximo año.
• El objetivo de envíos de litio desde Zimbabwe es de 100-120kt LCE en 2027.
• La conversión local en Zimbabwe podría reducir el coste en más de Rmb10k/t LCE frente a la exportación de concentrado.

Goldman Sachs recorta sus previsiones sectoriales por la debilidad del consumo on-trade, las disrupciones meteorológicas y los cambios de canal. Eleva el rango M&A de Budweiser APAC a 2, mantiene Buy en Bud APAC y CR Beer, y baja Tsingtao H a Neutral.

• El crecimiento previsto de volumen y ASP del sector en 2026E es -3.5% y +1.0%, respectivamente.
• La cerveza prémium sería el único segmento con crecimiento de volumen en 2026E.
• El rango M&A de Budweiser APAC sube de 3 a 2, lo que implica una probabilidad media de adquisición de 15%-30% bajo el marco de Goldman Sachs.
• Tsingtao H baja a Neutral y su precio objetivo se reduce a HK$43.0 desde HK$54.0.
• Las valoraciones de cerveza china de 4.3x-5.4x NTM EV/EBITDA, excluida Tsingtao A, tienen un descuento de 30%-40% frente a pares globales.

JPMorgan mantiene Overweight y un precio objetivo de W2.4mn para diciembre de 2027, argumentando que las alzas de precios de MLCC a clientes directos y una oferta-demanda de ABF más ajustada para servidores de AI pueden elevar sustancialmente los beneficios hasta FY28E.

• Las estimaciones de beneficio operativo de FY27E-FY28E suben 24-29%.
• JPMorgan espera que las subidas de ASP de MLCC para clientes directos comiencen en 4Q26E, con potenciales aumentos posteriores en 2027E.
• El informe estima que los precios de MLCC podrían aumentar 140% en los próximos dos años, frente a 80% en el ciclo de 2017-19.
• Se proyecta un margen operativo de Soluciones de componentes de 31% el próximo año y de 38% en FY28E.
• El precio objetivo de W2.4mn se basa en 27x el EPS de FY28E, una prima de 30% sobre el múltiplo máximo del ciclo anterior.