Investigación institucional

Barclays observa que el superávit de Japón en bienes relacionados con IA aumentó a JPY2.4trn entre enero y julio de 2026, desde JPY2.0trn un año antes. Los equipos de semiconductores aportan un impulso directo a la producción, mientras que las ganancias comerciales de memoria se deben principalmente a los precios y han tenido poco efecto sobre el IPC general.

• El superávit de bienes relacionados con IA se amplió en JPY0.4trn interanual hasta JPY2.4trn entre enero y julio de 2026.
• Los equipos y piezas de fabricación de semiconductores mejoraron el saldo comercial en alrededor de JPY560bn interanual.
• La mejora del saldo comercial de memoria fue de alrededor de JPY310bn, pero el crecimiento del valor exportado estuvo impulsado principalmente por los precios unitarios.
• La demanda de equipos de Taiwán y Corea se ha acelerado desde H2 2025.
• Los productos relacionados con la memoria contribuyeron menos de 0.1pp a la inflación del IPC subyacente nacional de agosto.

El crecimiento asiático sigue resiliente fuera de China, pero el informe sostiene que la respuesta a tasas globales más altas debe diferir por mercado. Mantiene flatteners en India, steepeners en Corea y posiciones cortas en USD/CNH y USD/TWD, e inicia un flattener de SORA en Singapur.

• Los NowCasts de crecimiento son sólidos en Corea, Singapur y Malasia, mientras la fortaleza de la demanda interna india eleva la inflación estimada.
• China sigue siendo la excepción regional: la mejora de exportaciones y producción industrial queda compensada por la debilidad inmobiliaria y el consumo moderado.
• El informe favorece un steepener 2Y/10Y coreano pese a los vientos en contra de corto plazo ligados a la Fed, por un extremo corto barato y emisión concentrada en el tramo medio.
• Mantiene el sesgo corto en USD/CNH tras el rebote de la conversión de FX y las ventas de USD en agosto, y una fijación oficial más baja.
• El nuevo flattener SORA 1Y/3Y de Singapur se apoya en la expectativa de liquidez más restrictiva, el contagio de la Fed y un posicionamiento pagador limitado.

Las mayores previsiones de CapEx de AI implican un ciclo de oferta plurianual más grande para el crédito corporativo. Goldman Sachs ve resiliencia en el mercado USD IG general, pero recomienda selectividad en deuda de AI, hardware y project finance de centros de datos.

• La emisión directa global IG de hyperscalers en 2027 se prevé en $420bn, frente a la estimación previa de aproximadamente $400bn.
• La previsión supera en más de 60% la estimación de $250bn para todo 2026.
• La emisión bruta global de deuda relacionada con AI suma $578bn en el año; los hyperscalers representan 40%.
• Los bonos relacionados con AI representan 12% del nocional USD IG, frente a 6% en USD HY, 3% en EUR IG y 1% en EUR HY.
• El informe mantiene cautela sobre aumentos significativos de exposición a crédito de AI pese a cierto alivio local de spreads.

Citi sostiene que la Innovation Exemption de la SEC favorece modelos de acciones tokenizadas patrocinados por emisores y regulados, lo que es materialmente positivo para Bullish y Securitize. La siguiente prueba será si emisores y proveedores de infraestructura convierten el marco en actividad a escala comercial.

• El marco enfatiza emisores, derechos de accionistas, agentes de transferencia, controles de cumplimiento e infraestructura de negociación regulada.
• Citi considera que la participación de los emisores podría resolver el persistente problema de arranque en frío de la tokenización.
• La adquisición pendiente de Equiniti por Bullish podría convertir las capacidades de agente de transferencia en un punto de control estratégico.
• La infraestructura de agente de transferencia, ATS, bróker-dealer y cumplimiento de Securitize está estrechamente alineada con el marco emergente.
• Citi identifica los lanzamientos de emisores, el avance de la plataforma de NYSE, la actividad de Securitize, el despliegue de DTCC y la participación de proveedores de liquidez como puntos clave de validación.

Morgan Stanley destaca una fuerte demanda de servidores generales y de AI, y espera que los ingresos de ISG sigan acelerándose interanualmente en 2QF27. La dirección prevé que los volúmenes de PC caigan 15–20% interanual en C2H26, pero planea mantener el margen operativo de IDG aproximadamente estable mediante reducciones de costes.

• Los clientes cloud, incluidos los neoclouds, aportan alrededor del 70% de los ingresos de servidores; ESMB aporta alrededor del 30%.
• Con la previsión actual, se espera que los ingresos de ISG sigan acelerándose interanualmente en 2QF27.
• Lenovo espera que los volúmenes de PC caigan 15–20% interanual en C2H26.
• La dirección apunta a un margen operativo de IDG de aproximadamente 7% en 2QF27, sin cambios intertrimestrales.
• La dirección mantiene un objetivo de margen de beneficio neto de 5% a corto plazo y de 5–8% a largo plazo.

Goldman Sachs sostiene que la inversión en infraestructura de IA, las mayores necesidades de endeudamiento público y las rentabilidades más altas intensifican la competencia por el capital. Es neutral en renta variable a tres meses, pero la sobrepondera a 12 meses porque espera apoyo del crecimiento de beneficios y del PIB nominal.

• Las subidas rápidas de las rentabilidades, y no solo su nivel, han presionado recientemente a la renta variable.
• Los beneficios han impulsado la rentabilidad bursátil desde enero de 2025, mientras los múltiplos se han mantenido planos o han bajado en las principales regiones.
• El capex relacionado con IA eleva las necesidades de financiación corporativa y contribuye materialmente a la oferta de crédito investment grade estadounidense.
• Las valoraciones tecnológicas se han moderado, pero una futura desaceleración del crecimiento de beneficios sigue siendo el riesgo central.
• La caída de las correlaciones entre mercados y dentro de tecnología amplía el argumento para diversificar por geografía, sector y factor.

El Pulse reúne debates de inversores procedentes de reuniones recientes con directivos en petróleo, servicios energéticos, electricidad, servicios públicos, nuclear y acero. El informe es constructivo sobre la electricidad Behind-the-Meter, cierto crecimiento petrolero internacional, equipos nucleares y uranio, y precios del acero elevados durante más tiempo, aunque advierte de incertidumbre regulatoria y de ejecución.

• Los proyectos internacionales de Chevron, las mejoras de eficiencia en Permian y Project Kilby se presentan como posibles impulsores de un crecimiento de 10% del flujo de caja libre ajustado hacia el final de la década.
• La demanda de electricidad Behind-the-Meter sigue activa; LBRT, PUMP y KGS se centran en contratos, disponibilidad de equipos y economía de los proyectos.
• Las valoraciones y el desempeño de las empresas de servicios públicos reflejan preocupaciones electorales ligadas a centros de datos y tipos altos; Goldman Sachs prefiere DUK y XEL, relativamente más aisladas, y considera a EXC más presionada.
• El impulso del despliegue nuclear y una posible restricción de oferta de uranio respaldan la perspectiva constructiva de Goldman Sachs sobre UEC.
• Goldman Sachs espera que la oferta ajustada y la fortaleza de precios del acero continúen hasta 2027.

Morgan Stanley informa que los OEM chinos continúan orientándose a los mercados exteriores debido a una demanda interna débil, y que el volumen de exportación de automóviles de China aumentó 38% interanual en agosto. Los automóviles importados desde China siguieron ganando cuota en muchos mercados, especialmente en Europa, aunque los neumáticos y varios mercados exportadores fuera de China mostraron tendencias más débiles.

• Las exportaciones de automóviles de China aumentaron 43% interanual en USD y 38% en volumen.
• Las importaciones de vehículos desde China siguen ganando cuota en Europa, Australia, Japón, India, Latinoamérica y Sudáfrica.
• Las propuestas europeas sobre contenido local, precios mínimos y aranceles para híbridos podrían incentivar a los OEM y proveedores chinos a crear inventarios y capacidad de ensamblaje local.
• Las exportaciones chinas de neumáticos descendieron por el aumento de los costes de materias primas y transporte marítimo, mientras que las exportaciones de varias otras regiones crecieron.
• Las exportaciones chinas de piezas de automóvil volvieron a crecer, mientras que las exportaciones de piezas de Estados Unidos y Corea del Sur siguieron siendo negativas.

JPMorgan considera que el discurso de política de 2026 y el primer plan quinquenal suponen un avance desde el diseño general de políticas hacia la ejecución. El apoyo al crecimiento a corto plazo debería ser modesto, pero una ejecución exitosa podría elevar el crecimiento potencial y la competitividad de Hong Kong.

• Las finanzas siguen siendo la principal ventaja comparativa, respaldada por la expansión de Connect, las iniciativas de RMB y las reformas del mercado de capitales.
• El plan busca elevar el gasto en I+D al 3% del PIB después de 2030 y la participación del valor añadido de manufactura y nueva industrialización al 5.5% del PIB, desde alrededor de 3.8%.
• La Metrópolis del Norte se posiciona como un centro integrado de investigación a producción, con una meta de 900 hectares de terrenos preparados entre 2026-27 y 2030-31.
• La ejecución, la financiación y los plazos de entrega son los principales factores a vigilar.
• Se espera que las medidas ampliadas de natalidad, retención de talento y vivienda tengan efectos macroeconómicos graduales, no inmediatos.

Deutsche Bank sostiene que la capacidad del oro para mantenerse firme pese a un entorno de tasas más restrictivo muestra una demanda subyacente resiliente, y que las ventas CTA previstas podrían ofrecer un punto de acumulación a corto plazo más atractivo. El cobre sigue respaldado por la escasez de inventarios prevista, mientras que el paladio es el más expuesto a flujos spot débiles.

• El oro se mantuvo aproximadamente sin cambios pese a que el rendimiento estadounidense a 10 años superó 5% y el crudo cotizó por encima de $100/bbl.
• Se estimó que las CTA venderían hasta un 7% de su tamaño máximo de posición en oro por debajo de $4,360/oz durante la sesión.
• El informe espera que las entradas spot comerciales, no comerciales y chinas, junto con las compras de gestores de reservas, compensen las ventas minoristas y de CTA en oro.
• El paladio registró salidas spot equivalentes al 30% del tamaño máximo de posición y se considera el más vulnerable.
• Las CTA de cobre ya estaban cerca de la posición larga máxima, mientras que el informe espera escasez física aguda en los próximos meses.