Investigación institucional

El informe prevé un crecimiento del PIB coreano de 3.4% en 2026 y 2.7% en 2027, inicialmente liderado por las exportaciones de semiconductores y posteriormente por inversión, ingresos familiares y expansión fiscal. Sostiene que este beneficio extraordinario puede elevar materialmente el crecimiento y el producto potencial durante los próximos tres a cinco años.

• El PIB se prevé en 3.4% en 2026 y 2.7% en 2027, frente a 1.1% en 2025.
• Las exportaciones de semiconductores impulsadas por AI, márgenes más altos y mejores términos de intercambio deberían elevar el ingreso nacional más allá del PIB real.
• Los pagos acumulados de impuesto sobre la renta de Samsung Electronics y SK hynix en cinco años podrían llegar a KRW1,050tn.
• Los compromisos de inversión de los fabricantes de chips podrían aportar 120-150bp al crecimiento del PIB durante cinco años si se ejecutan a tiempo.
• Morgan Stanley espera que la tasa de política del BoK alcance 3.50%, con alzas previstas en noviembre y febrero de 2027.

Las ventas globales de BEV aumentaron 1% interanual y 2% intermensual hasta 967k units en agosto, con fortaleza en China y persistente debilidad en Estados Unidos. J.P. Morgan mantiene su previsión de déficit de litio hasta 2029, pero recorta sus previsiones de precio del espodumeno y nombra a PLS como su principal elección.

• Las ventas globales de BEV alcanzaron 967k units en agosto, un alza de 2% intermensual y 1% interanual, pero se mantuvieron planas en el acumulado del año.
• Las ventas de BEV en China rebotaron 8% intermensual hasta 698k units; la penetración de BEV llegó a 45% y la penetración total de EV a 65%.
• Las ventas de BEV en Estados Unidos aumentaron a 80k units, pero siguieron 31% por debajo en el acumulado del año, con una penetración sin cambios en 6%.
• Las ventas de BEV en EU-10 cayeron 14% intermensual hasta 189k units, aunque crecieron 40% en el acumulado del año y la penetración subió a 29%.
• J.P. Morgan recortó su previsión de espodumeno para 2027 en cerca de 13% hasta US$2,400/t y su previsión para 2028 en 16% hasta US$2,000/t.

Bernstein considera que los datos de agosto aportan más evidencia de una recuperación gradual de los relojes suizos: el valor global de exportación pasó a positivo en una media móvil de 12 meses por primera vez en dos años, y la Gran China también volvió a crecer. La recuperación sigue siendo frágil ante riesgos macroeconómicos, de inflación y arancelarios.

• Las exportaciones de relojes suizos en agosto de 2026 crecieron 9.1% interanual; ajustadas por un día laborable adicional, el crecimiento habría sido de aproximadamente 4.1%.
• El valor global de exportación en media móvil de 12 meses creció 0.2% interanual, su primera lectura positiva en dos años.
• Las exportaciones de la Gran China en media móvil de 12 meses aumentaron 0.8% interanual, el primer resultado positivo desde abril de 2024.
• Las exportaciones mensuales a Estados Unidos cayeron 19.4%, pero Bernstein atribuye la volatilidad principalmente al calendario de sell-ins y considera resiliente la demanda de consumidores.
• Los relojes de oro-acero siguieron siendo la categoría de material más fuerte, con crecimiento del valor a 12 meses de 14.5%.

La dirección prevé mantener una cuota de mercado estable en 2027, en un contexto de crecimiento estimado del volumen sectorial de alrededor del 6% interanual. Morgan Stanley destaca el crecimiento de la logística inversa y un posible apoyo a los precios, pero mantiene la calificación Underweight y el precio objetivo de Rmb5.50.

• La dirección espera una cuota de mercado estable en 2027 con un crecimiento del volumen sectorial de alrededor del 6% interanual.
• Se espera una aceleración moderada del crecimiento en el cuarto trimestre de 2026 desde una base baja en 4Q25.
• El volumen diario de logística inversa alcanzó 3 millones de paquetes, frente a 1 millón a comienzos de 2026.
• Las iniciativas antiinvolución en Yiwu podrían revertir las bajadas de precios desde julio de 2026.
• Se prevé que el capex anual se mantenga en Rmb2bn en 2026 y 2027.

El informe sostiene que las preocupaciones sobre la devolución del IVA a las exportaciones, las investigaciones estadounidenses sobre cilindros hidráulicos, la debilidad de ventas internas y las tasas de EE. UU. impulsaron la venta, pero las empresas siguen reportando operaciones estables. Morgan Stanley mantiene una visión sectorial In-Line y continúa siendo positivo sobre los fundamentales.

• Sany, Hengli Hydraulic y Zoomlion cayeron 6.7%, 6.3% y 3.7%, respectivamente, frente a un alza de 0.7% del CSI 300.
• Una posible reducción de la devolución del IVA a las exportaciones no está en el escenario base, pero podría afectar materialmente los márgenes porque la maquinaria de construcción recibe actualmente una devolución de 13%.
• Morgan Stanley espera un ciclo de reposición doméstico más fuerte en 2027, ganancias continuas de cuota internacional y alivio de la presión sobre márgenes.
• Hengli espera un impacto limitado de las investigaciones AD/CVD de EE. UU., respaldado por bajas ventas directas a EE. UU., capacidad alternativa y posible traslado de aranceles.

Goldman Sachs sostiene que las mayores rentabilidades iniciales están devolviendo las ponderaciones estratégicas de bonos en carteras equilibradas a un intervalo más normal de 35–55%. Sin embargo, la inflación, los precios de la energía, la política de los bancos centrales y los beneficios resilientes de las acciones hacen que el argumento para añadir bonos de larga duración sea menos claro a corto plazo.

• La rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años, en 5%, se acerca a la media de 250 años de 4.7% y no es excepcionalmente alta en términos históricos.
• Las mayores rentabilidades elevan el carry y reducen el riesgo de duración para horizontes de tenencia más largos, respaldando una normalización estratégica de la exposición a bonos.
• Goldman Sachs se mantiene neutral entre activos en un horizonte táctico de 3 meses.
• Para 12 meses, mantiene sobreponderación en acciones, neutralidad en bonos e infraponderación en crédito, apoyadas por una expectativa de crecimiento de beneficios de 2027 de dos dígitos, aunque más lento.
• El informe espera que los bonos proporcionen más renta, pero una protección de cartera menos fiable que en la era posterior a la GFC.

Bernstein sostiene que Corea no necesita construir un modelo fundacional dominante a escala mundial para que la IA soberana sea relevante: una alternativa creíble puede aportar resiliencia y poder de negociación. La competencia comercial clave es si Naver y Kakao pueden convertir sus datos locales comerciales y relacionales en ejecución impulsada por IA antes de que los agentes globales se conviertan en la interfaz predeterminada.

• El informe presenta la IA soberana como una opción sobre resiliencia operativa, no como prueba de liderazgo global de plataforma.
• El programa coreano de modelos autóctonos apunta a cerca del 95% del rendimiento de los principales modelos globales para 2027, pero Bernstein considera más relevante la sustituibilidad creíble a través de la pila de IA.
• La estrategia de infraestructura y nube de Naver ofrece una vía de menor riesgo para exponerse a la demanda de IA, mientras los agentes de comercio brindan mayor opcionalidad al alza.
• El contexto relacional de Kakao y la distribución de KakaoTalk deben traducirse en acciones delegadas, no solo en interacción.
• ChatGPT alcanzó 17.1 million de MAU móviles coreanos en agosto de 2026, lo que subraya la urgencia para las plataformas locales.

Morgan Stanley destaca un entorno sectorial débil, disrupciones climáticas y promociones intensas, mientras que el negocio de té de Eastroc, la expansión de canales y la resiliente cuota de Water Boost ofrecen apoyo. El informe mantiene la calificación Overweight y el precio objetivo de Rmb165.00.

• Las ventas sectoriales siguieron débiles en 3Q26 debido al clima desfavorable y la competencia.
• El té fue la categoría más fuerte en julio-agosto, liderada por Tea of Fruits.
• El comercio minorista de snacks, los canales de restaurantes y las pruebas de venta inteligente son prioridades estratégicas.
• Los gastos de venta de la segunda mitad de 2026 deberían moderarse tras el gasto adelantado en refrigeradores y Mundial de la primera mitad de 2026.
• La visibilidad de márgenes para 2027 es menor por costes de materias primas, cambios de mix e intensidad promocional.

Goldman Sachs sostiene que la caída de 9% posterior al evento fue excesiva, al citar una ruta de crecimiento creíble hasta 2030 en centros de datos de IA, automoción e industria. La firma mantiene Neutral con un precio objetivo a 12 meses de $95.

• La dirección apunta a un CAGR de ingresos de 12%-14% hasta 2030, para alcanzar aproximadamente $11 billion.
• El modelo para 2030 contempla un margen bruto de 53%, un margen operativo de aproximadamente 38% y más de $3.5 billion de flujo de caja libre.
• Se prevé que los ingresos de centros de datos de IA se dupliquen interanualmente en 2026 y 2027, y aumenten de aproximadamente $500 million en 2026 a aproximadamente $2.5 billion en 2030.
• Se espera que los ingresos de automoción e industria crezcan a CAGRs de 9% y 10%, respectivamente, hasta 2030.
• Goldman Sachs señala la demanda automotriz y la ejecución del margen bruto como riesgos clave.

HSBC sostiene que la mayor reducción de cerdas reproductoras en agosto y la limitada posibilidad de recuperación de capacidad antes de fin de año apoyarán el alza del precio del cerdo en 2027. Prefiere a Muyuan y Wens por costes y revisa previsiones y precios objetivo para Dabeinong, Tecon y New Hope.

• Según SCI, el inventario chino de cerdas reproductoras cayó 1.61% m-o-m y 7.1% y-o-y en agosto de 2026, frente a caídas de 1.48% m-o-m y 6.6% y-o-y en julio.
• HSBC prevé que la reducción de capacidad se acelere en 3Q26 y se ralentice en 4Q26, sin rebote del inventario de cerdas antes de fin de 2026.
• El informe considera exagerada la preocupación por un exceso de oferta inducido por productividad, pues el MSY calculado con datos oficiales es 17.8 frente a 21.52 hogs/sow/year de SCI.
• Muyuan y Wens mantienen Buy; Dabeinong mantiene Buy con precio objetivo reducido a RMB4.90, Tecon mantiene Hold con precio objetivo elevado a RMB7.50 y New Hope mantiene Reduce con precio objetivo elevado a RMB6.20.