기관 리서치

보고서는 한국 GDP가 2026년 3.4%, 2027년 2.7% 성장할 것으로 예상하며, 초기에는 반도체 수출이 이끌고 이후 투자, 가계소득, 재정확대가 뒷받침할 것으로 본다. 이 횡재는 향후 3-5년에 걸쳐 성장과 잠재산출을 크게 높일 수 있다는 주장이다.

• GDP는 2026년 3.4%, 2027년 2.7% 성장할 전망으로, 2025년의 1.1%를 상회한다.
• AI 주도 반도체 수출, 높은 마진, 교역조건 개선은 실질 GDP를 넘어 국민소득을 끌어올릴 것으로 예상된다.
• Samsung Electronics와 SK hynix의 5년 누적 소득세 납부액은 KRW1,050tn에 달할 수 있다.
• 두 칩 제조사의 투자 약정이 제때 이행되면 5년간 GDP 성장에 120-150bp 기여할 수 있다.
• Morgan Stanley는 한국은행 정책금리가 3.50%에 도달하고 11월과 2027년 2월에 인상될 것으로 예상한다.

8월 글로벌 BEV 판매는 전년 대비 1%, 전월 대비 2% 증가한 967k units를 기록했으며, 중국은 강세를 보인 반면 미국은 여전히 부진했다. J.P. Morgan은 2029년까지의 리튬 공급 부족 전망을 유지했지만 스포듀민 가격 전망을 낮추고 PLS를 최선호 종목으로 꼽았다.

• 8월 글로벌 BEV 판매는 967k units로 전월 대비 2%, 전년 대비 1% 증가했지만 연초 이후로는 보합이다.
• 중국 BEV 판매는 전월 대비 8% 반등해 698k units를 기록했고, BEV 침투율은 45%, 전체 EV 침투율은 65%에 도달했다.
• 미국 BEV 판매는 80k units로 증가했지만 연초 이후 31% 감소했으며 침투율은 6%로 유지됐다.
• EU-10 BEV 판매는 전월 대비 14% 감소한 189k units였지만 연초 이후 40% 증가했고 침투율은 29%로 상승했다.
• J.P. Morgan은 2027년 스포듀민 가격 전망을 약 13% 낮춰 US$2,400/t로, 2028년 전망을 16% 낮춰 US$2,000/t로 제시했다.

Bernstein은 8월 데이터가 스위스 시계의 점진적 회복을 뒷받침한다고 본다. 글로벌 수출액은 12개월 이동평균 기준 2년 만에 플러스로 전환했고 중화권도 성장세로 복귀했지만, 거시경제·인플레이션·관세 위험으로 회복은 여전히 취약하다.

• 2026년 8월 스위스 시계 수출은 전년 대비 9.1% 증가했으며, 영업일 1일 추가 효과를 조정하면 약 4.1% 증가다.
• 글로벌 수출액의 12개월 이동평균은 전년 대비 0.2% 증가해 2년 만에 처음 플러스를 기록했다.
• 중화권 수출의 12개월 이동평균은 전년 대비 0.8% 증가해 2024년 4월 이후 처음 플러스로 전환했다.
• 미국 월간 수출은 전년 대비 19.4% 감소했지만, Bernstein은 변동성이 주로 판매 출하 시점에 따른 것이며 소비자 수요는 견조하다고 본다.
• 골드-스틸 시계는 가장 강한 소재 부문으로 유지됐으며, 수출액의 12개월 이동평균은 전년 대비 14.5% 증가했다.

경영진은 업계 물량이 전년 대비 약 6% 성장하는 가운데 2027년 시장점유율을 안정적으로 유지할 것으로 예상한다. Morgan Stanley는 역물류 성장과 잠재적 가격 지원을 언급했지만 Underweight 등급과 Rmb5.50 목표주가를 유지했다.

• 경영진은 업계 물량이 전년 대비 약 6% 성장하는 환경에서 2027년 시장점유율을 안정적으로 유지할 것으로 예상한다.
• 4Q25의 낮은 기저로 인해 2026년 4분기 성장률은 완만하게 가속될 것으로 예상된다.
• 역물류 일일 물량은 2026년 초 100만 건에서 300만 건으로 증가했다.
• 이우의 반내권 조치는 2026년 7월 이후의 가격 인하를 되돌릴 가능성이 있다.
• 2026년과 2027년 연간 설비투자는 각각 Rmb2bn으로 유지될 전망이다.

보고서는 수출 VAT 환급, 미국 유압실린더 조사, 국내 판매 둔화, 미국 금리 우려가 매도세를 촉발했지만 기업들의 영업은 안정적이라고 주장한다. Morgan Stanley는 In-Line 업종 전망을 유지하면서도 섹터 펀더멘털에는 긍정적이다.

• Sany, Hengli Hydraulic, Zoomlion은 각각 6.7%, 6.3%, 3.7% 하락한 반면 CSI 300은 0.7% 상승했다.
• 수출 VAT 환급 인하는 기본 시나리오에 포함되지 않지만, 건설기계가 현재 13% 환급을 받고 있어 마진에 중대한 영향을 줄 수 있다.
• Morgan Stanley는 2027년 더 강한 국내 교체 사이클, 지속적인 해외 점유율 상승, 마진 압력 완화를 예상한다.
• Hengli는 낮은 미국 직접 판매 비중, 대체 생산능력, 관세 전가 가능성을 근거로 미국 AD/CVD 조사의 영향이 제한적일 것으로 예상한다.

Goldman Sachs는 높은 출발 수익률이 균형 포트폴리오의 전략적 채권 비중을 35–55%의 보다 정상적인 수준으로 되돌리고 있다고 본다. 다만 단기적으로는 인플레이션, 에너지 가격, 중앙은행 정책 및 견조한 주식 이익이 장기채 비중 확대의 근거를 혼재되게 만든다.

• 미국 10년물 수익률은 5%로 250년 평균 4.7%에 가깝고, 장기 역사상 예외적으로 높은 수준은 아니다.
• 수익률 상승은 채권 캐리를 높이고 장기 보유 시 듀레이션 위험을 낮춰 전략적 채권 배분의 정상화를 뒷받침한다.
• Goldman Sachs는 3개월 전술적 기간에 자산 전반에 대해 중립을 유지한다.
• 12개월 기준으로는 2027년 이익 성장이 둔화하더라도 두 자릿수를 유지할 것으로 예상해 주식 비중확대, 채권 중립, 크레딧 비중축소를 유지한다.
• 보고서는 채권이 포트폴리오 보호보다 후GFC 기간보다 강화된 인컴 제공 수단이 될 것으로 본다.

Bernstein은 한국이 세계 선도 기초 모델을 구축하지 않아도 소버린 AI는 의미가 있다고 주장한다. 신뢰할 수 있는 대안은 회복탄력성과 협상력을 제공할 수 있다. 더 큰 상업적 경쟁은 Naver와 Kakao가 글로벌 에이전트가 기본 인터페이스가 되기 전에 지역 상업 및 관계 데이터를 AI 기반 실행으로 전환할 수 있는지에 있다.

• 보고서는 소버린 AI를 글로벌 플랫폼 리더십의 증거가 아니라 운영 회복탄력성에 대한 옵션으로 규정한다.
• 한국 토종 모델 프로그램은 2027년까지 선도 글로벌 모델 성능의 약 95%를 목표로 하지만, Bernstein은 AI 스택 전반의 신뢰할 수 있는 대체 가능성이 더 중요한 기준이라고 본다.
• Naver의 인프라 및 클라우드 전략은 AI 수요에 노출되는 더 낮은 위험의 경로를 제공하며, 커머스 에이전트는 더 큰 상승 선택권을 제공한다.
• Kakao의 관계 맥락과 KakaoTalk 배포력은 단순한 참여도가 아니라 위임 가능한 행동으로 전환되어야 한다.
• ChatGPT는 2026년 8월 한국에서 17.1 million의 모바일 MAU에 도달해 국내 플랫폼의 시급성을 보여준다.

Morgan Stanley는 부진한 산업 환경, 날씨 교란 및 치열한 판촉을 지적하는 한편, Eastroc의 차 음료 사업, 채널 확장 및 Water Boost의 견조한 점유율을 지지 요인으로 제시한다. 보고서는 Overweight 등급과 Rmb165.00 목표주가를 유지한다.

• 불리한 날씨와 경쟁으로 산업 매출은 3Q26에도 부진했다.
• Tea of Fruits가 주도하며 차 음료는 7월~8월 가장 강한 카테고리였다.
• 스낵 소매, 외식 채널 및 스마트 자판기 시범사업은 전략적 확장의 우선순위다.
• 냉장고 및 월드컵 지출이 선집행된 후 2026년 하반기 판매비는 완화될 전망이다.
• 원재료 비용, 제품 믹스 및 판촉 강도로 인해 2027년 마진 가시성은 낮다.

Goldman Sachs는 AI 데이터센터, 자동차, 산업용 전력 제품에서 2030년까지의 신뢰할 만한 성장 경로가 있다고 보며, 행사 후 9% 하락은 과도했다고 평가한다. 동사는 Neutral을 유지하고 12개월 목표주가를 $95로 제시했다.

• 경영진은 2030년까지 매출이 12%-14% CAGR로 성장해 약 $11 billion에 도달할 것으로 목표했다.
• 2030년 모델 목표는 매출총이익률 53%, 영업이익률 약 38%, 그리고 $3.5 billion 초과의 잉여현금흐름이다.
• AI 데이터센터 매출은 2026년과 2027년에 각각 전년 대비 두 배로 증가하고, 2026년 약 $500 million에서 2030년 약 $2.5 billion으로 늘어날 전망이다.
• 자동차와 산업 매출은 2030년까지 각각 9% 및 10% CAGR로 성장할 전망이다.
• Goldman Sachs는 자동차 수요와 매출총이익률 실행을 핵심 위험으로 강조했다.

HSBC는 8월 번식 모돈 감축 가속화와 연말까지 제한적인 공급능력 반등 가능성이 2027년 돼지 가격 상승을 지지할 것으로 본다. 비용 선도 기업인 Muyuan과 Wens를 선호하며 Dabeinong, Tecon, New Hope의 추정치와 목표주가를 조정했다.

• SCI에 따르면 중국의 번식 모돈 재고는 2026년 8월 전월 대비 1.61%, 전년 대비 7.1% 감소해 7월의 전월 대비 1.48%, 전년 대비 6.6% 감소보다 감소폭이 확대됐다.
• HSBC는 공급능력 감축이 3Q26에 가속되고 4Q26에 둔화될 것으로 예상하며, 번식 모돈 재고는 2026년 말까지 반등하지 않을 것으로 본다.
• 보고서는 공식 데이터 기준 MSY가 17.8로 SCI의 21.52 hogs/sow/year보다 낮아 생산성 향상에 따른 공급과잉 우려가 과도하다고 본다.
• Muyuan과 Wens는 Buy를 유지했다. Dabeinong은 Buy 유지 및 목표주가 RMB4.90으로 하향, Tecon은 Hold 유지 및 RMB7.50으로 상향, New Hope는 Reduce 유지 및 RMB6.20으로 상향했다.