Swiss luxury watch industry — Interpretación del informe

Visión general

Esta actualización sectorial revisa los datos de exportaciones de relojes suizos de agosto y las noticias recientes de la industria del reloj de lujo. Goldman Sachs considera que el impulso agregado de las exportaciones ha mejorado, aunque las tendencias regionales siguen siendo desiguales, y que los datos respaldan su visión positiva sobre Watches of Switzerland Group (WOSG).

Perspectivas principales

Las exportaciones de relojes suizos aumentaron 9.1% interanual en agosto hasta CHF1.8bn, tras un crecimiento de 9.6% en julio y frente a una caída de 16.4% interanual en agosto de 2025. Goldman Sachs señala que las exportaciones de los últimos doce meses se han vuelto positivas por primera vez en dos años y que las exportaciones acumuladas del año suben 1.7%. No obstante, subraya que los datos de importación siguen siendo volátiles, especialmente en China continental, Hong Kong y Estados Unidos. Las exportaciones a China continental aumentaron 16% en agosto, tras caer 18.5% en julio y 7% en el segundo trimestre; las de Hong Kong crecieron 1%, después de un alza de 0.5% en julio y de 8% en el segundo trimestre. Goldman Sachs atribuye parcialmente la divergencia al aumento del turismo y de las compras en el extranjero de consumidores chinos, en línea con los comentarios de las compañías en el segundo trimestre. En lo acumulado del año, China continental sigue bajando 5% y Hong Kong sube 3%; la firma lo sitúa en el contexto de comentarios de pares del lujo sobre volatilidad en China continental, mejora del gasto fuera del país y tasas de crecimiento acumuladas a dos años todavía negativas de doble dígito en China continental. Estados Unidos, el mayor mercado, registró una caída de 19% interanual en las exportaciones de agosto, hasta CHF198mn, tras un alza de 27% en julio y una caída de 29% en el segundo trimestre. Goldman Sachs relaciona la volatilidad con efectos de base derivados de movimientos de envíos tras la aplicación de aranceles en abril y agosto de 2025 y una reducción más reciente de aranceles en noviembre de 2025. Pese a una caída acumulada del año de 8%, el crecimiento acumulado a dos años fue 9%, lo que la firma considera evidencia de la fortaleza sostenida del mercado estadounidense de lujo. Las importaciones del Reino Unido crecieron 46% acumulado del año, lo que Goldman Sachs ve positivamente junto con los comentarios de WOSG sobre mejores tendencias en ubicaciones emblemáticas. Otros mercados asiáticos mostraron resultados mixtos: Japón creció 22%, Singapur 9% y Corea del Sur cayó 1%. En Europa, Reino Unido subió 46% en agosto y Alemania 34%, frente a caídas de 40% en Italia y 38% en España. Francia aumentó 114%, aunque la firma advierte que las reexportaciones pueden afectar a otros países de la UE. El mercado de UAE creció 6% en agosto, tras caer 4% en julio, posiblemente afectado por la volatilidad persistente del conflicto de Oriente Medio. Por tramo de precio, todos los segmentos salvo CHF500–3,000 fueron positivos por volumen y valor. Por volumen, CHF200 creció 15%, CHF200–500 subió 7%, CHF500–3,000 cayó 2% y CHF3,000 aumentó 3%. Por valor, CHF200 creció 13%, CHF200–500 subió 6%, CHF500–3,000 cayó 1% y CHF3,000 aumentó 10%. El patrón indica resiliencia relativa en los extremos de entrada y alta gama, mientras el segmento medio quedó rezagado. Las noticias del sector también apuntan a un interés creciente en relojes vintage, de segunda mano e inspirados en el legado, especialmente entre compradores jóvenes que favorecen la individualidad y la narrativa. Goldman Sachs considera que esto refuerza el valor de la oferta de productos certificados de segunda mano de WOSG, cuyas capacidades de autenticación, servicio y certificación ayudan a generar confianza y atraer clientes. La firma también señala que la demanda de lujo de segunda mano crece más rápido que el mercado de lujo en general, mientras la industria suiza abandona gradualmente los programas de suspensión temporal en un contexto de demanda más débil y menores volúmenes de producción. La recuperación sigue siendo desigual, con marcas líderes superando al mercado general y una mayor integración vertical. Goldman Sachs afirma que estos elementos refuerzan su visión positiva sobre WOSG. Destaca que más de la mitad de las ventas proviene de Estados Unidos, junto con su exposición al lujo duro, su sesgo hacia consumidores de alto nivel y varias oportunidades de crecimiento, incluidas joyería de marca y Rolex CPO.

Marco de análisis

Goldman Sachs utiliza datos de exportaciones de relojes suizos para evaluar la demanda por región y tramo de precio, compara los resultados actuales con meses, trimestres y tasas de crecimiento acumuladas a dos años, y los conecta con comentarios recientes de compañías y de la industria. Este análisis se usa para explicar las implicaciones para la mezcla geográfica, la exposición a clientes y el negocio de productos certificados de segunda mano de Watches of Switzerland Group.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Seguimiento regional de exportaciones y análisis por tramo de precio según volumen y valor de los envíos.

  El informe separa el desempeño de las exportaciones de relojes por mercado y rango de precios, y compara los cambios de volumen y valor para identificar dónde la demanda es relativamente resiliente o débil.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Las tendencias de exportaciones del sector y de reventa se usan como referencia para un minorista de relojes de lujo.

  Goldman Sachs vincula las condiciones de exportación suiza, el comportamiento del consumidor y el mercado secundario con el entorno operativo de Watches of Switzerland Group.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Watches of Switzerland Group

  Goldman Sachs considera que la mejora de los datos sectoriales y la demanda de reventa son referencias favorables para el grupo.

  Fortalezas

  Más de la mitad de las ventas está en Estados Unidos; exposición al lujo duro resiliente y a consumidores de alto nivel; capacidades de autenticación, servicio y certificación en productos certificados de segunda mano.

  Comparación

  El informe contrasta el posicionamiento favorable del grupo en Estados Unidos y Reino Unido con la demanda desigual en otros mercados de exportación de relojes.

  Riesgos

  Los envíos a Estados Unidos siguen siendo sensibles a los aranceles y la demanda regional de lujo, especialmente en China continental, sigue siendo volátil.

Datos clave

• Exportaciones de relojes suizosCHF1.8bn; +9.1% y/y in AugustFrente a CHF1.6bn y una caída interanual de 16.4% en agosto de 2025; el crecimiento de julio fue 9.6%.
• Exportaciones de relojes suizos acumuladas del año+1.7%Las exportaciones de los últimos doce meses se volvieron positivas por primera vez en dos años.
• Exportaciones a Estados UnidosCHF198mn; -19% y/y in AugustLas exportaciones acumuladas del año fueron-8%, pero la tasa acumulada a dos años fue+9%.
• Exportaciones a China continental+16% y/y in AugustSiguieron a-18.5% en julio y-7% en el segundo trimestre; las exportaciones acumuladas del año fueron-5%.
• Exportaciones a Hong Kong+1% y/y in AugustSiguieron a+0.5% en julio y+8% en el segundo trimestre; las exportaciones acumuladas del año fueron+3%.
• Importaciones del Reino Unido+46% year-to-dateTambién subieron 46% en agosto, tras+9.5% en julio y+9% en el segundo trimestre.
• Tramo de relojes de alta gama+10% by value for watches above CHF3,000El tramo CHF500–3,000 fue el único negativo, con una caída de 1% por valor y de 2% por volumen.

Impacto e implicaciones

Goldman Sachs interpreta la tendencia positiva de las exportaciones agregadas y el crecimiento acumulado a dos años en Estados Unidos como factores de apoyo para la demanda de relojes de lujo, pese a la volatilidad regional y relacionada con aranceles a corto plazo. Para WOSG, destaca su mezcla estadounidense, exposición al lujo duro, base de consumidores de alto nivel y expansión en productos certificados de segunda mano como factores diferenciadores.

Riesgos

• Las tendencias de importación de relojes suizos siguen siendo volátiles en China continental, Hong Kong y Estados Unidos.
• Los datos de exportación de Estados Unidos están afectados por volatilidad de envíos relacionada con aranceles y efectos de base.
• La recuperación de la industria relojera suiza sigue siendo desigual, y la demanda débil y los menores volúmenes de producción presionan a fabricantes y proveedores.
• La volatilidad del conflicto de Oriente Medio puede afectar el desempeño del mercado de UAE.