瑞士腕表出口在8月同比增长9.1%，Goldman Sachs指出行业动能改善，并认为这对Watches of Switzerland具有积极的传导作用。

概览

这份行业更新回顾了8月瑞士腕表出口数据及近期奢侈腕表行业新闻。Goldman Sachs认为，整体出口动能已有改善，但地区表现仍不均衡，数据支持其对Watches of Switzerland Group（WOSG）的积极看法。

核心观点

瑞士腕表出口在8月同比增长9.1%，至CHF1.8bn，此前7月增长9.6%，而2025年8月同比下降16.4%。Goldman Sachs指出，过去十二个月出口额两年来首次转为正增长，年初至今出口增长1.7%。不过，该机构强调，进口数据仍存在波动，尤其是在中国大陆、香港和美国。 中国大陆出口在8月增长16%，此前7月下降18.5%，第二季度下降7%；香港增长1%，此前7月增长0.5%，第二季度增长8%。Goldman Sachs将两地趋势分化部分归因于中国消费者旅游和境外购物增加，这与第二季度公司评论一致。年初至今，中国大陆出口仍下降5%，香港增长3%；该机构将此与奢侈品同业评论结合，指出中国大陆持续波动、境外消费改善，以及中国大陆两年期增速仍为双位数负增长。 作为最大市场，美国8月出口同比下降19%，至CHF198mn，此前7月增长27%，第二季度下降29%。Goldman Sachs认为，波动与2025年4月和8月关税实施前后的发货变动，以及2025年11月后更近期的关税下调所造成的比较基数有关。尽管年初至今下降8%，两年累计年初至今增速为9%，该机构将其视为美国奢侈品市场持续强劲的证据。英国进口年初至今增长46%，Goldman Sachs认为这具有积极意义，同时WOSG也提到其旗舰店地点趋势改善。 其他地区表现不一：日本增长22%，新加坡增长9%，韩国下降1%。欧洲方面，英国在8月增长46%，德国增长34%，意大利下降40%，西班牙下降38%；法国增长114%，但该机构提醒，再出口可能影响其他欧盟国家。阿联酋出口增长6%，此前7月下降4%，中东冲突的持续波动被认为可能构成影响。 按价格区间看，除CHF500–3,000外，所有区间的出口量和出口额均实现增长。出口量方面，CHF200以下增长15%，CHF200–500增长7%，CHF500–3,000下降2%，CHF3,000以上增长3%。出口额方面，CHF200以下增长13%，CHF200–500增长6%，CHF500–3,000下降1%，CHF3,000以上增长10%。这一格局表明，入门级和高端市场均相对具韧性，而中价位区间表现落后。 行业新闻亦显示，消费者对复古、二手和传承风格腕表的兴趣上升，特别是偏好个性化和故事性的年轻买家。Goldman Sachs认为，这强化了WOSG认证二手表业务的战略价值；其鉴定、维护和认证能力能够建立信任并吸引客户。该机构还指出，二手奢侈品需求增长快于更广泛的奢侈品市场，而瑞士行业在需求较弱和产量较低的背景下正逐步退出休假补贴计划。行业复苏仍不均衡，领先品牌持续跑赢，垂直整合也在增加。 Goldman Sachs表示，这些进展强化了其对WOSG的积极看法。该机构列举了集团超过一半的美国销售敞口、硬奢侈品集中度、高端消费者倾斜，以及包括品牌珠宝和Rolex CPO在内的多项增长机会。

分析框架

Goldman Sachs利用瑞士腕表出口数据评估不同地区和价格区间的需求，将当前结果与此前月份、季度及两年累计增速进行比较，再结合近期公司和行业评论。该机构据此说明这些指标对Watches of Switzerland Group的地区结构、客户敞口和认证二手表业务的影响。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架量价拆分

  按地区追踪出口，并按价格区间分析发货量和出口额。

  报告按市场和价格区间拆分腕表出口表现，再比较出口量和出口额的变化，以识别需求相对具韧性或较弱的领域。

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  将行业出口和转售趋势作为对奢侈腕表零售商的传导参考。

  Goldman Sachs将瑞士出口状况、消费者行为和二手市场与Watches of Switzerland Group的经营环境联系起来。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Watches of Switzerland Group

  Goldman Sachs认为，改善的行业数据和转售需求对该集团构成积极传导。

  优势

  超过一半销售额来自美国；受益于具韧性的硬奢侈品和高端消费者；在认证二手表领域具备鉴定、维护和认证能力。

  对比

  报告将该集团有利的美国和英国市场定位与其他腕表出口市场不均衡的需求表现进行对比。

  风险

  美国发货仍对关税敏感，且地区奢侈品需求，尤其是中国大陆需求，仍存在波动。

关键数据

• 瑞士腕表出口CHF1.8bn; +9.1% y/y in August相比2025年8月的CHF1.6bn及同比下降16.4%；7月增速为9.6%。
• 年初至今瑞士腕表出口+1.7%过去十二个月出口两年来首次转为正增长。
• 美国出口CHF198mn; -19% y/y in August年初至今出口为-8%，但两年累计年初至今增速为+9%。
• 中国大陆出口+16% y/y in August此前7月为-18.5%，第二季度为-7%；年初至今出口为-5%。
• 香港出口+1% y/y in August此前7月为+0.5%，第二季度为+8%；年初至今出口为+3%。
• 英国进口+46% year-to-date8月同样增长46%，此前7月增长+9.5%，第二季度增长+9%。
• 高端腕表价格区间+10% by value for watches above CHF3,000CHF500–3,000区间是唯一负增长区间，出口额下降1%，出口量下降2%。

影响与含义

Goldman Sachs将整体出口转正及美国市场两年累计增长解读为对奢侈腕表需求的支持，尽管短期地区走势和关税相关因素仍存在波动。对于WOSG，该机构强调其美国业务结构、硬奢侈品敞口、富裕客户群及认证二手表业务扩张的差异化优势。

风险

• 瑞士腕表进口趋势在中国大陆、香港和美国仍存在波动。
• 美国出口数据受到关税相关发货波动和基数效应影响。
• 瑞士腕表行业复苏仍不均衡，需求疲弱和较低产量继续给制造商和供应商带来压力。
• 中东冲突波动可能影响阿联酋市场表现。