Consumer economic sentiment — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta nota macroeconômica examina por que o sentimento do consumidor continua deprimido apesar de condições econômicas relativamente sólidas. Goldman Sachs conclui que a divergência não pode ser explicada apenas pela economia: o pessimismo generalizado sobre o estado do mundo e a menor confiança nas instituições parecem ser cada vez mais importantes.

Visões principais

Goldman Sachs começa pela divergência incomum entre o sentimento do consumidor e os fundamentos econômicos observáveis. Nos Estados Unidos, a média das medidas de sentimento do consumidor da University of Michigan e de confiança do consumidor do The Conference Board está bem abaixo do nível implícito no desemprego, na inflação cheia e na relação riqueza-renda. A lacuna é especialmente pronunciada nos Estados Unidos, mas o sentimento também está abaixo dos níveis previstos pelo modelo em quase todos os mercados desenvolvidos. Isso persiste apesar de um mercado de trabalho saudável, um mercado acionário em forte alta, gastos do consumidor sólidos e crescimento do GDP. O relatório identifica diversos fatores econômicos e políticos já estabelecidos. Entre países, picos maiores de inflação interanual durante a pandemia estão associados a um sentimento recente mais fraco, sugerindo que o nível de preços mais alto deixado pelo surto inflacionário continua pesando sobre as famílias. Vieses políticos também levaram a mudanças acentuadas no sentimento após eleições recentes que trocaram a liderança política; Goldman Sachs observa que esses efeitos foram amplificados nos Estados Unidos depois que a pesquisa da University of Michigan passou à coleta de dados online. A evidência demográfica dos Estados Unidos indica que as pressões de custo de vida são importantes, mas não explicam integralmente o fenômeno. Famílias de menor renda e menor riqueza sofreram quedas maiores e permanecem mais pessimistas, em linha com preocupações sobre uma economia em K. Contudo, a fraqueza é ampla: o sentimento permanece abaixo dos níveis de 2019 em todos os grupos analisados, incluindo combinações de riqueza, renda, geração e uso de redes sociais, bem como entre partidos políticos e proprietários versus inquilinos. O sentimento é menor entre a Geração X e os baby boomers do que entre millennials e Geração Z, contrariando a narrativa de que famílias jovens enfrentam de forma desproporcional obstáculos de aumentos do custo de vida e do deslocamento de empregos por AI. Usuários de redes sociais apresentam maior sentimento mesmo após controlar os efeitos da idade; o relatório interpreta que os benefícios de maior engajamento social podem superar os efeitos negativos das redes sociais sobre o sentimento. Goldman Sachs então considera se o sentimento do consumidor se tornou uma medida de insatisfação mais ampla, e não um indicador econômico. Dados da General Social Survey da University of Chicago mostram que a felicidade geral caiu acentuadamente em 2020 e ainda não se recuperou. A queda é muito maior que a deterioração na avaliação dos respondentes sobre sua própria situação financeira e é disseminada entre todos os grupos socioeconômicos. O relatório associa esse padrão à queda da confiança em instituições sociais e governamentais: desde 2016, a confiança caiu em quase todas as instituições, com as maiores quedas em medicina e ciência, forças armadas, educação e Suprema Corte. Usando microdados de pesquisas, Goldman Sachs constrói uma medida agregada de desconfiança institucional que abrange 13 instituições e usa regressões para decompor a lacuna de felicidade. Em relação às médias históricas, a queda da confiança institucional explica uma parcela desproporcional do recente declínio da felicidade líquida, enquanto mudanças na percepção da situação financeira têm efeito muito menor. Por isso, o relatório conclui que o baixo sentimento econômico reportado provavelmente reflete uma avaliação mais fundamentalmente pessimista do estado do mundo. Mesmo que a economia continue superando as expectativas, o sentimento pode não melhorar no futuro previsível e pode se tornar uma ferramenta menos útil para prever a dinâmica econômica.

Estrutura de análise

O relatório compara o sentimento observado com níveis implícitos nos fundamentos macroeconômicos, examina a relação entre a inflação da pandemia e o sentimento entre países e segmenta resultados de pesquisas dos Estados Unidos por características dos domicílios e demográficas. Em seguida, utiliza microdados da General Social Survey para comparar felicidade com a percepção da situação financeira e emprega regressões para avaliar a contribuição da desconfiança institucional para a queda da felicidade.

Notas metodológicas

• OutroOutro

  Comparação por modelo entre o sentimento do consumidor observado e os níveis implícitos nos fundamentos macroeconômicos

  Goldman Sachs compara o sentimento real com estimativas baseadas em desemprego, inflação e relação riqueza-renda para quantificar a fraqueza incomum do sentimento.

• OutroOutro

  Regressão com microdados de pesquisas e decomposição da lacuna de felicidade

  O relatório constrói uma medida proxy de desconfiança institucional entre 13 instituições e usa resultados de regressão para avaliar a contribuição da desconfiança e das percepções financeiras para a menor felicidade.

Dados principais

• Sentimento do consumidor nos Estados UnidosWell below the level implied by unemployment, headline inflation and the wealth-to-income ratioBaseado na média do sentimento do consumidor da University of Michigan e da confiança do consumidor do The Conference Board.
• Sentimento nos mercados desenvolvidosBelow model-predicted levels in almost all DMsA lacuna é especialmente pronunciada nos Estados Unidos.
• Sentimento entre os grupos dos Estados UnidosBelow 2019 levels for all strata shownInclui riqueza, renda, geração, uso de redes sociais, filiação política e condição de proprietário ou inquilino.
• Medida de desconfiança institucional13 institutionsConstruída com microdados da General Social Survey para a decomposição da lacuna de felicidade do relatório.

Impacto e implicações

O relatório sugere que o sentimento do consumidor pode permanecer deprimido mesmo que a economia continue superando as expectativas. Como resultado, os indicadores de sentimento podem ser menos confiáveis como ferramentas independentes para prever a dinâmica econômica futura, pois refletem cada vez mais um pessimismo social e institucional mais amplo.