Consumer economic sentiment — Interpretación del informe

Visión general

Esta nota macroeconómica examina por qué la confianza del consumidor continúa deprimida pese a unas condiciones económicas relativamente sólidas. Goldman Sachs concluye que la divergencia no puede explicarse solo por la economía: el pesimismo generalizado sobre el estado del mundo y la menor confianza en las instituciones parecen ser cada vez más importantes.

Perspectivas principales

Goldman Sachs comienza con la inusual divergencia entre la confianza del consumidor y los fundamentos económicos observables. En Estados Unidos, el promedio de las medidas de confianza del consumidor de University of Michigan y de The Conference Board se sitúa muy por debajo del nivel implícito en el desempleo, la inflación general y la relación riqueza-ingreso. La brecha es especialmente marcada en Estados Unidos, pero la confianza también está por debajo de los niveles previstos por el modelo en casi todos los mercados desarrollados. Esta situación persiste pese a un mercado laboral saludable, un mercado bursátil en auge, un sólido gasto del consumidor y crecimiento del GDP. El informe identifica varios factores económicos y políticos ya establecidos. Entre países, mayores picos de inflación interanual durante la pandemia se asocian con una confianza reciente más débil, lo que sugiere que el elevado nivel de precios dejado por el repunte inflacionario sigue pesando sobre los hogares. Los sesgos políticos también provocaron cambios bruscos de confianza tras elecciones recientes que cambiaron el liderazgo político; Goldman Sachs señala que estos efectos se amplificaron en Estados Unidos después de que la encuesta de University of Michigan pasara a la recopilación de datos en línea. La evidencia demográfica estadounidense indica que las presiones del coste de vida importan, pero no explican por completo el fenómeno. Los hogares de menores ingresos y riqueza sufrieron descensos mayores y siguen siendo más pesimistas, en línea con las preocupaciones sobre una economía en forma de K. Sin embargo, la debilidad es generalizada: la confianza sigue por debajo de los niveles de 2019 en todos los grupos examinados, incluidas combinaciones de riqueza, ingreso, generación y uso de redes sociales, así como entre partidos políticos y propietarios frente a inquilinos. La confianza es menor entre la Generación X y los baby boomers que entre los millennials y la Generación Z, lo que contradice la narrativa de que los hogares jóvenes afrontan de manera desproporcionada los obstáculos de los aumentos del coste de vida y del desplazamiento laboral por AI. Los usuarios de redes sociales muestran una confianza mayor incluso tras controlar los efectos de la edad; el informe interpreta que los beneficios de una mayor interacción social podrían superar los efectos negativos de las redes sociales sobre la confianza. Goldman Sachs considera después si la confianza del consumidor se ha convertido en una medida de insatisfacción más amplia, y no en un indicador económico. Los datos de General Social Survey de University of Chicago muestran que la felicidad general cayó con fuerza en 2020 y aún no se ha recuperado. El descenso es mucho mayor que el deterioro en la valoración que hacen los encuestados de su propia situación financiera y es amplio entre todos los grupos socioeconómicos. El informe vincula este patrón a la caída de la confianza en instituciones sociales y gubernamentales: desde 2016, la confianza ha disminuido en casi todas las instituciones, con las mayores caídas en medicina y ciencia, las fuerzas armadas, la educación y el Tribunal Supremo. Mediante microdatos de encuestas, Goldman Sachs construye una medida agregada de desconfianza institucional que abarca 13 instituciones y utiliza regresiones para descomponer la brecha de felicidad. Frente a los promedios históricos, la caída de la confianza institucional explica una parte desproporcionada del reciente descenso de la felicidad neta, mientras que los cambios en la percepción de la situación financiera tienen un efecto mucho menor. Por ello, el informe concluye que la baja confianza económica declarada probablemente refleja una evaluación más fundamentalmente pesimista del estado del mundo. Incluso si la economía sigue superando las expectativas, la confianza podría no mejorar en el futuro previsible y podría ser una herramienta menos útil para predecir la dinámica económica.

Marco de análisis

El informe compara la confianza observada con los niveles implícitos en los fundamentos macroeconómicos, examina la relación entre la inflación de la pandemia y la confianza entre países, y segmenta los resultados de encuestas estadounidenses por características de los hogares y demográficas. Después utiliza microdatos de General Social Survey para comparar la felicidad con la percepción de la situación financiera y emplea regresiones para evaluar la contribución de la desconfianza institucional a la caída de la felicidad.

Notas metodológicas

• OtroOtro

  Comparación mediante modelo entre la confianza del consumidor observada y los niveles implícitos en los fundamentos macroeconómicos

  Goldman Sachs compara la confianza real con estimaciones basadas en desempleo, inflación y la relación riqueza-ingreso para cuantificar la debilidad inusual de la confianza.

• OtroOtro

  Regresión con microdatos de encuestas y descomposición de la brecha de felicidad

  El informe construye un indicador proxy de desconfianza institucional entre 13 instituciones y utiliza resultados de regresión para evaluar la contribución de la desconfianza y de las percepciones financieras a la menor felicidad.

Datos clave

• Confianza del consumidor en Estados UnidosWell below the level implied by unemployment, headline inflation and the wealth-to-income ratioBasado en el promedio de la confianza del consumidor de University of Michigan y de la confianza del consumidor de The Conference Board.
• Confianza en mercados desarrolladosBelow model-predicted levels in almost all DMsLa brecha es especialmente marcada en Estados Unidos.
• Confianza entre los grupos estadounidensesBelow 2019 levels for all strata shownIncluye riqueza, ingreso, generación, uso de redes sociales, afiliación política y condición de propietario o inquilino.
• Indicador de desconfianza institucional13 institutionsConstruido a partir de microdatos de General Social Survey para la descomposición de la brecha de felicidad del informe.

Impacto e implicaciones

El informe sugiere que la confianza del consumidor podría seguir deprimida incluso si la economía continúa superando las expectativas. Como resultado, los indicadores de confianza podrían ser menos fiables como herramientas independientes para predecir la dinámica económica futura, pues reflejan cada vez más un pesimismo social e institucional más amplio.