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China Autos & Shared Mobility研报解读

Morgan Stanley认为，多家电动车企7月交付走弱主要是可预期的夏季淡季。该机构强调，比亚迪的海外销售驱动增长，以及各OEM即将推出的新车型，将为销售动能提供支持。

机构Morgan Stanley

日期20260802

行业China Autos & Shared Mobility

评级In-Line

摘要

行业观点：In-Line

中国乘用车零售销量7月同比下降约15%，构成较弱交付趋势的背景。
比亚迪交付419,211辆，同比增22%、环比增4%，受创纪录海外销售推动。
XPeng、Li Auto和NIO交付均环比下降，但新车型上市预计将改善销售动能。
Morgan Stanley表示，投资者应关注8月销售回升的速度。

研报解读

概览

本行业更新回顾了中国主要汽车和电动车制造商的7月交付趋势。Morgan Stanley将普遍放缓解读为季节性现象，并指出供给改善、海外需求和即将上市的新车型可能推动环比复苏。

核心观点

Morgan Stanley将7月定性为季节性夏季淡季，而非行业判断发生新的变化。中国乘用车零售销量同比下降约15%，NIO、XPeng和Li Auto三家电动车企的交付均环比走弱。该机构认为疲弱的单月表现基本符合预期，并表示近期核心问题是8月销售动能恢复的速度。以增长表现而言，比亚迪是主要例外。其7月交付419,211辆，环比增4%、同比增22%，为自上一年5月以来最强的同比增速。海外销售同比增124%至180,000辆，国内销量同比降幅收窄至10%以内。Morgan Stanley认为，同比表现部分受较低基数和创纪录海外销售推动，并预计电池供给改善以及Sealion 08、Qin MAX和Great Han等车型上市，将有助于在2H26守住国内市场份额。吉利交付250,161辆，环比增4%、同比增5%。海外销售107,000辆，占总交付的43%，抵消了国内去库存下销售同比承压的影响。分品牌看，Zeekr销量同比翻倍以上，而Lynk & Co交付同比下降40%。在以电动车为主的OEM中，XPeng交付38,027辆，环比降5%、同比增4%，GX上市后增长有所放缓。Morgan Stanley预计MONA L03将在8月对国内和海外销量作出有意义的贡献；海外销售被描述为可能增厚利润率。Li Auto交付30,468辆，环比和同比分别下降1%，其销量正从上市前的放缓中恢复，L6和L8提供了销量贡献。NIO交付35,934辆，环比降11%、同比增71%；ES9上市后，ONVO交付环比降14%，NIO品牌交付环比降9%。交付表还显示，Leapmotor 7月交付101,267辆，同比增102%；Xiaomi交付30,000辆，环比降14%、同比降1%；HIMA交付45,046辆，环比降11%、同比降5%。截至7月的年初至今累计交付中，NIO和Leapmotor均同比增长68%，而比亚迪累计交付同比下降11%。报告整体行业观点维持In-Line。

分析框架

Morgan Stanley将7月交付量与6月及去年同期进行比较，再结合季节性乘用车零售需求、海外销售贡献、库存状况、供给可用性和新车型上市时点进行解读。

方法论与常识提炼

行业/产业分析框架量价拆分
按月跟踪交付量，并进行环比和同比比较
报告通过交付量和增速，区分季节性需求疲软与出口、去库存、供给和新车型上市等公司特定驱动因素。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

BYD Company Limited
受覆盖OEM，受益于创纪录的海外销售以及预期中的供给和产品支持。
优势
7月交付同比增22%；海外销售同比增124%至180,000 units。
劣势
国内销售仍同比下降，但降幅低于10%。
对比
在主要OEM讨论中，其同比增速最强。
Geely Automobile Holdings
受覆盖OEM，海外销售抵消了国内去库存的影响。
优势
海外销售占7月交付的43%；Zeekr销量同比翻倍以上。
劣势
国内销售继续同比下降，Lynk & Co交付同比下降40%。
对比
7月交付同比增5%，低于比亚迪的22%。
XPeng Inc.
受覆盖电动车OEM，预计将从MONA L03获得增量销量。
优势
MONA L03预计将增加国内和海外销量，海外销售可能增厚利润率。
劣势
7月交付环比降5%，GX上市后增长放缓。
对比
其7月同比增4%，低于NIO的71%，但高于Li Auto的-1%。
Li Auto Inc.
受覆盖电动车OEM，正从上市前的销售放缓中恢复。
优势
L6和L8对销售恢复作出了贡献。
劣势
7月交付环比和同比分别下降1%。
对比
其环比降幅小于NIO和XPeng。
NIO Inc.
受覆盖电动车OEM，上市后月度交付出现下降。
优势
7月交付同比增71%。
劣势
总交付环比降11%；ONVO和NIO品牌交付分别环比降14%和9%。
对比
尽管环比降幅最大，其在电动车三强中同比增速最高。

关键数据

中国乘用车零售销量~15% YoY decline报告将其作为7月交付走弱的季节性背景。
比亚迪7月交付量419,211 units环比增4%、同比增22%；海外销售为180,000 units，同比增124%。
吉利7月交付量250,161 units环比增4%、同比增5%；海外交付为107,000 units，占总量43%。
XPeng 7月交付量38,027 units环比降5%、同比增4%。
Li Auto 7月交付量30,468 units环比降1%、同比降1%。
NIO 7月交付量35,934 units环比降11%、同比增71%。
Leapmotor 7月交付量101,267 units环比增8%、同比增102%。

影响与含义

报告认为，7月疲软应被视为季节性需求低点。其近期展望取决于新车型、供给改善和海外需求能否在8月转化为环比销售复苏，并帮助部分OEM维持或提升销售动能。

后续跟踪

季节性7月放缓后，中国汽车销量在8月的复苏速度。
包括MONA L03以及比亚迪Sealion 08、Qin MAX和Great Han在内的新车型上市能否转化为销量动能。
海外销售贡献以及国内去库存的进展。