海外销量与新品发布支撑中国车企6月销量

概览

本报告点评中国汽车与共享出行板块6月及2Q26主要车企销量表现。核心结论是：海外销量扩张和新车型发布成为6月销售的主要支撑，其中BYD海外增长明显，Geely海外占比首次超过40%，XPeng、Li Auto基本符合2Q26指引，而NIO略低于公司目标。

核心观点

海外市场是6月销量韧性的关键来源，尤其是BYD和Geely。国内市场仍存在库存消化、车型切换和订单节奏扰动。进入2H26，报告更关注新车发布后的持续贡献，包括XPeng GX与Mona L03、Li Auto L8与L6改款、NIO ES9和五座ES8，以及BYD和Geely的改款及新车型管线。

分析框架

报告以主要整车厂6月交付量、同比、环比、2Q26销量及上半年累计销量为基础，结合公司销量指引、新车型发布节奏、海外销售占比和国内库存变化，对短期销量动能和后续持续性进行比较分析。

方法论与常识提炼

• 经营数据跟踪月度交付量同比与环比分析

  用6月销量、2Q26销量和2026年上半年累计销量衡量车企短期需求和执行情况。

  同比反映相对去年同期的增长动能，环比反映月度改善或走弱，季度数据用于校验是否达到公司指引。

• 产品周期分析新车型上市与改款拉动框架

  通过车型上市、改款和供应爬坡判断后续销量持续性。

  报告重点关注GX、L9、ES9、Mona L03、L6改款、五座ES8以及BYD和Geely新车型对2H26销量的潜在拉动。

• 卖方评级框架Morgan Stanley相对评级体系

  Overweight、Equal-weight、Underweight代表相对行业覆盖范围的预期总回报。

  报告披露行业观点为In-Line，个股评级以12至18个月相对回报为评价区间。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BYD Company Limited

  核心受益于海外销售扩张的整车厂

  优势

  6月销量40.3万辆，环比和同比均增长5%；海外销量同比增长95%，上半年海外销量已达到全年目标的53%。

  劣势

  国内销量仍处在降幅收窄阶段，需依赖新车型继续改善。

  对比

  相较多数同业，BYD海外贡献更突出，销量体量也显著高于其他覆盖车企。

  风险

  海外增长可持续性、国内需求修复速度以及新车型放量不及预期。

• Geely Automobile Holdings

  海外占比提升和新车型管线驱动的整车厂

  优势

  6月销量24.1万辆，海外销量约10.2万辆，占总销量43%，首次超过40%。

  劣势

  国内销量因库存消化环比下滑，Lynk交付同比下降28%。

  对比

  海外占比提升明显，但国内修复节奏弱于海外表现。

  风险

  库存消化周期延长、Lynk恢复不及预期、国内新车型贡献不足。

• XPeng Inc.

  受益于GX供应爬坡和Mona L03预期的新能源车企

  优势

  6月销量40,126辆，环比增长25%，同比增长16%，2Q26销量符合指引中值。

  劣势

  2Q26销量同比持平，持续增长仍需新车型贡献。

  对比

  短期环比改善强于Li Auto和Xiaomi，后续上行空间取决于Mona L03。

  风险

  GX供应爬坡不顺、Mona L03订单和交付低于预期。

• Li Auto Inc.

  依赖L8上市和L6改款恢复环比增长的新能源车企

  优势

  2Q26销量98,330辆，符合95,000至100,000辆指引。

  劣势

  6月销量30,895辆，环比下降7%，同比下降15%，受到新品上市前订单放缓影响。

  对比

  季度达标但单月动能弱于XPeng和NIO。

  风险

  新品切换期订单放缓持续、L8和L6改款拉动不足。

• NIO Inc.

  ES9上市带动品牌交付但季度指引略未达成的新能源车企

  优势

  6月销量40,597辆，环比增长8%，同比增长63%；NIO品牌交付在ES9上市后环比增长9%。

  劣势

  2Q26销量107,658辆，略低于110,000至115,000辆指引；ONVO在L80上市后仍环比下降2%。

  对比

  同比增长较快，但执行结果弱于自身季度目标。

  风险

  ONVO放量不足、ES9销量持续性不足、五座ES8上市效果不达预期。

关键数据

• BYD 6月销量403,472辆，环比+5%，同比+5%1H26销量约180.9万辆；6月海外销量同比+95%至17.5万辆，1H26海外销量达到全年150万辆目标的53%。
• Geely 6月销量240,799辆，环比+1%，同比+2%海外销量约10.2万辆，占总交付43%；国内销量因库存消化环比下降。
• XPeng 6月销量40,126辆，环比+25%，同比+16%2Q26销量103,295辆，同比持平，符合2Q26指引中值；GX供应爬坡有望支撑7月销量。
• Li Auto 6月销量30,895辆，环比-7%，同比-15%2Q26销量98,330辆，同比-11%，符合95,000至100,000辆指引；L8上市和L6改款有望支持2H26环比改善。
• NIO 6月销量40,597辆，环比+8%，同比+63%2Q26销量107,658辆，同比+49%，略低于110,000至115,000辆指引；ONVO环比下降2%，NIO品牌受ES9上市带动环比增长9%。
• Leap Motor 6月销量93,376辆，环比+14%，同比+95%表格显示2Q26销量246,332辆，同比+84%，上半年销量356,487辆，同比+61%。
• Xiaomi 6月销量30,000辆，环比-8%，同比+18%表格显示2Q26销量99,461辆，同比+21%，上半年销量180,317辆，同比+14%。
• HIMA 6月销量50,624辆，环比+10%，同比-4%表格显示2Q26销量129,505辆，上半年销量242,214辆，同比+19%。

影响与含义

对投资判断而言，海外扩张能力和新车型兑现度成为区分车企短期表现的关键变量。BYD和Geely受益于海外销售占比提升，XPeng和Li Auto的销量表现相对符合预期，NIO虽同比增长较快但未完全达到季度指引，后续需要验证新车能否持续改善交付。

风险

• 海外销量高增长能否持续仍需验证，尤其是BYD和Geely的海外渗透节奏。
• 国内市场存在库存消化和车型切换压力，可能拖累环比修复。
• 新车型上市后的订单和交付爬坡存在不确定性。
• NIO 2Q26销量略低于指引，显示执行和产品组合仍有波动风险。
• 报告披露Morgan Stanley与多家覆盖公司存在投行业务、持股或做市等潜在利益冲突，投资者需结合独立判断。

后续跟踪

• 9系列车型GX、L9和ES9上市后的销量可持续性。
• XPeng Mona L03、Li Auto L6改款和NIO五座ES8的订单及交付表现。
• BYD Great Tang、Great Han和Seal 08对国内销量降幅收窄的贡献。
• Geely和Lynk后续改款及新车型能否带动国内月度销量恢复。
• 主要车企2H26销量是否能在海外增长和新品周期支撑下实现环比改善。