Global cross-market strategy and equity research monitor: O monitor global do Goldman Sachs favorece cobre, cadeias de suprimento ligadas à IA e oportunidades selecionadas em saúde, mas alerta para excesso de oferta de carvão e demanda chinesa desigual.

Visão geral

Esta edição do The 720 é um monitor global de estratégia e ações que cobre commodities e política chinesas, estratégia macro australiana, saúde e tecnologia asiáticas, atualizações de companhias, minerais críticos e as eleições de meio de mandato dos EUA. A mensagem central é otimismo seletivo em cobre com oferta restrita, demanda de IA e terceirização em saúde, compensado por normalização da oferta de carvão, fraqueza do consumo chinês e riscos macroeconômicos ou de execução.

Visões principais

Em commodities chinesas, o Goldman Sachs se torna mais positivo em cobre, pois restrições domésticas de sucata apertam o mercado. Em contrapartida, fica negativo em carvão térmico chinês porque reformas de produção avançam mais rápido do que o esperado. A instituição espera que oscilações de oferta estatal em Shanxi aliviem a escassez e possam gerar excesso de oferta até 1H2027; assim, reduz a previsão de referência de carvão térmico de 2027 para Rmb750/t, de Rmb850/t, e corta os lucros de sua cobertura de carvão para 2027–2028 em 8–19%. Rebaixa Chinacoal-H/A para Neutral, com preços-alvo de 12 meses de HK$12.5 e Rmb16; reduz Yankuang-H para Sell, com alvo de HK$10, e o alvo de Yankuang-A para Rmb14; e corta os alvos de Shenhua-H/A para HK$42 e Rmb45. Reitera Buy em Zijin e CMOC. Na Austrália, o Goldman Sachs espera que o RBA fique em pausa à medida que o crescimento desacelera e o desemprego aumenta; o cenário-base é uma pausa prolongada, seguida de flexibilização gradual a partir de 2H2027. O ASX 200 sofreu desrating de 7% desde a primeira alta, enquanto REITs, varejo e tecnologia tiveram desempenho inferior, e o índice amplo permanece caro ante títulos. Um ritmo menor de altas de yield poderia limitar risco de queda e favorecer ações. A triagem procura nomes que superam quando yields de 10 anos caem, ficaram atrasados na venda recente e negociam com desconto superior a 10% frente a múltiplos históricos. Novo aperto é risco material, possivelmente já em novembro se a inflação surpreender para cima, e custos de financiamento maiores devem pesar mais sobre lucros em FY2027. A flexibilização fiscal e monetária direcionada da China é vista mais como sinal de política do que impulso relevante de crescimento de curto prazo. Inclui corte de 25 pontos-base da taxa PSL para 1.5%, subsídio de juros hipotecários de 1 ponto percentual para compradores elegíveis da primeira casa, expansão do PSL para projetos “Six Networks” e elevação de Rmb200bn e Rmb500bn nas cotas de relending para inovação tecnológica e SME. É principalmente apoio pelo lado da oferta; embora possa antecipar algumas compras, o impacto agregado seria modesto devido aos limites de Rmb1.5mn e 120 metros quadrados. Em saúde, a narrativa de CDMO na Ásia passa da velocidade da recuperação para a durabilidade do crescimento estrutural. A análise cita melhora ampla da terceirização, capex reaccelerando, forte entrada de pedidos e oportunidades em peptídeos, ADCs, oligonucleotídeos, biossimilares e descoberta de medicamentos por IA. A recuperação de demanda pré-clínica e de avaliações de segurança é indicador antecedente para fabricação. A instituição favorece WuXi XDC, Pharmaron e Tigermed e destaca Samsung Biologics, Asymchem, WuXi AppTec e GenScript. O acordo exclusivo da Hengrui Medicine com a Novo para HRS-1596 fora da China inclui US$300mn iniciais e até US$2.3bn em marcos, valida a franquia metabólica e apoia Buy e o alvo de Rmb73.86. A aliança proposta entre Taiyo Yuden e TDK em MLCCs e indutores é considerada resposta complementar à rápida expansão da IA, combinando a força da TDK em automotivo e alta tensão com a especialidade da Taiyo Yuden em produtos compactos de alta capacitância. Consolidação potencial é positiva para posicionamento, capacidade e eficiência de investimento; Murata deve manter a liderança do lucro do setor e Kyocera seguir independente. O Goldman Sachs prefere exposição ao consumo dos EUA em vez do consumidor australiano enfraquecido e vê Breville Group como a melhor posicionada. Velocidade de entrega e comércio com IA agêntica impulsionam conversão e valor de pedidos; Woolworths e Wesfarmers estão à frente de Coles e JB Hi-Fi. Há risco de participação para Sigma Healthcare com a expansão do comércio social. A viagem de campo nos EUA reforçou marca e rota ao mercado da Breville, mas a instituição está mais cautelosa quanto à ameaça competitiva de médio prazo da SharkNinja. Mantém o alvo de A$37.7. Para Budweiser APAC, reduz o alvo a HK$6.9, de HK$7.3, e corta a estimativa de lucro líquido recorrente de 2026–2028 em 7–12%. Prevê queda de volume de 16% e de EBITDA de 25% na China no 3Q26 por demanda fraca, clima, desestocagem e desalavancagem operacional. Para Haitian Flavouring & Food, reduz os alvos para Rmb33.1 e HK$35.2, mantém Neutral nas ações A e Buy nas H, e corta vendas em 2–3% e lucro líquido em 3–6%; demanda de alimentação fora de casa fraca, inflação de soja e PET e menor alavancagem operacional pesam, embora estoques normalizados e expansão de canais apoiem o longo prazo. ODMs de Taiwan devem apresentar crescimento sequencial de receitas com a expansão de racks de IA e smartphones. A instituição favorece novas formas da Apple e maior penetração de servidores ASIC e destaca Hon Hai como Conviction List Buy. Eleva o alvo de Wistron para NT$295, com EPS 2026–2028 2–4% maior e receitas 6–11% maiores, e eleva Inventec para NT$61, com EPS 2–5% maior, embora restrições de componentes possam pesar no crescimento próximo. A nomeação de Michio Kaida como presidente da Nidec e a confirmação da divulgação de resultados em 30 de setembro devem aliviar preocupações após a saída de Mitsuya Kishida por conduta imprópria de reporte financeiro. A experiência técnica e de reformas de Kaida e o cronograma renovado de divulgação podem apoiar a remoção da Security on Special Alert designation e o próximo plano quinquenal. O Goldman Sachs mantém Buy e alvo de ¥3,200. Em terras raras, executivos de Brazilian Rare Earths, Meteoric Resources e Viridis Mining descreveram o Brasil como crescente polo da cadeia ocidental. Os projetos miram inícios em 2028–2031, com altos teores, vantagens de custo e progresso em financiamento. A National Policy on Critical Minerals deve incentivar separação doméstica de estágio intermediário e refino integrado; exigências ocidentais de cadeia de suprimento e financiamento estatal podem sustentar preços à medida que a diversificação para fora da China avança. Para as eleições de meio de mandato dos EUA, o Goldman Sachs vê alta probabilidade de varrida democrata. Mercados de previsão indicam mais de 60% de chance de maioria democrata no Senado e mais de 90% na Câmara. A vantagem democrata de 8.5 pontos percentuais na cédula genérica implica giro de 11 pontos desde 2024, suficiente para compensar ganhos republicanos menores de redistritamento, mas as sondagens-chave do Senado seguem dentro da margem de erro e republicanos mantêm vantagem relevante de gastos no fim do ciclo.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs combina análise de oferta e demanda de commodities, interpretação de política macro, triagem por sensibilidade a juros e valuation, prévias de resultados, avaliação de eventos de gestão e análise de demanda setorial. Usa revisões de previsões, preços-alvo, termos de política, indicadores operacionais e posicionamento entre empresas para explicar suas conclusões.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de oferta e demanda de commodities e setores

  O relatório liga as opiniões sobre cobre e carvão a oferta de sucata, reforma de produção e oferta estatal, e avalia CDMO, servidores de IA e terras raras por demanda, capacidade e condições de cadeia de suprimento.

• OutroOutro

  Triagem de sensibilidade a juros e desconto frente a múltiplos históricos

  Para ações australianas, o Goldman Sachs seleciona nomes que tendem a superar quando yields de 10 anos caem, ficaram atrasados na venda e negociam com desconto superior a 10% frente a múltiplos históricos.

• Finanças comportamentais e análise de eventosAnálise orientada por eventos

  Análise de eventos e catalisadores

  O relatório avalia anúncios corporativos, resultados, acordos de licença, mudanças de gestão e probabilidades eleitorais como fatores que podem mover empresas ou mercados.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Zijin

  Exposição ao cobre favorecida pelas restrições domésticas de sucata.

  Pontos fortes

  Buy reiterado.

  Comparação

  Agrupada com CMOC como nome preferido em cobre.

  Riscos

  As condições de commodities podem divergir da visão de oferta apertada.

• CMOC

  Exposição ao cobre favorecida pelas restrições domésticas de sucata.

  Pontos fortes

  Buy reiterado.

  Comparação

  Agrupada com Zijin como nome preferido em cobre.

  Riscos

  As condições de commodities podem divergir da visão de oferta apertada.

• Chinacoal-H/A

  Produtora chinesa de carvão afetada pela normalização esperada de oferta.

  Pontos fracos

  Rebaixada para Neutral.

  Comparação

  Parte da cobertura de carvão revisada negativamente.

  Riscos

  Oscilações de oferta de Shanxi podem aliviar a escassez e potencialmente exceder até 1H2027.

• Yankuang-H/A

  Produtora chinesa de carvão afetada pela menor perspectiva para carvão térmico.

  Pontos fracos

  Yankuang-H rebaixada para Sell; estimativas de lucro do carvão foram cortadas.

  Comparação

  Preços-alvo reduzidos junto com a cobertura mais ampla de carvão.

  Riscos

  Reformas de produção mais rápidas e possível excesso de oferta de carvão.

• Hengrui Medicine

  Empresa biofarmacêutica apoiada por acordo de licença de HRS-1596 com Novo.

  Pontos fortes

  O acordo valida a franquia metabólica e diversifica o desenvolvimento internacional além da oncologia.

  Comparação

  Exposição a terapias orais diferenciadas de incretina e inovação cardiometabólica.

• Breville Group

  Exposição preferida ao consumo australiano com exposição relevante ao mercado dos EUA.

  Pontos fortes

  Marca forte, estratégia de distribuição, posicionamento aspiracional e ganhos de participação nos EUA.

  Comparação

  O Goldman Sachs a considera a melhor posicionada em sua cobertura.

  Riscos

  Ameaça competitiva de médio prazo da SharkNinja.

• Wistron

  ODM de Taiwan posicionada para demanda de racks de IA e ASPs maiores.

  Pontos fortes

  Buy; maiores envios de IA em nível de rack apoiam revisões de receita e EPS.

  Comparação

  Preço-alvo elevado para NT$295.

• Inventec

  ODM de Taiwan beneficiada por ASPs maiores de servidores de IA.

  Pontos fortes

  Preço-alvo elevado para NT$61 e estimativas de EPS aumentadas.

  Pontos fracos

  Neutral.

  Comparação

  Em relação à Wistron, enfrenta restrição de oferta mais destacada para o crescimento de curto prazo.

  Riscos

  Restrições de oferta de componentes podem pesar sobre o crescimento próximo.

• Nidec

  Mudança de gestão e calendário confirmado de resultados são vistos como catalisadores de confiança.

  Pontos fortes

  Histórico técnico e de reformas do novo presidente; Buy mantido.

  Pontos fracos

  Preocupação elevada após conduta imprópria de reporte financeiro.

  Riscos

  Execução de remediação de governança, remoção da Security on Special Alert designation e implementação do próximo plano quinquenal.

Dados principais

• Previsão de referência do carvão térmico chinêsRmb750/t for 2027, down from Rmb850/tFoi reduzida porque reformas de produção e oferta estatal de Shanxi devem aliviar mercados apertados e podem gerar excesso de oferta até 1H2027.
• Revisões de lucro do carvão chinês8–19% cuts for 2027–2028Aplicadas a toda a cobertura de carvão do Goldman Sachs.
• Perspectiva de política do RBAGradual easing expected from 2H2027É o cenário-base do Goldman Sachs após uma pausa prolongada depois de a taxa de caixa alcançar máxima de 15 anos.
• Taxa PSL da China1.5%O pacote direcionado reduziu a taxa em 25 pontos-base.
• Aumentos de cotas de relending na ChinaRmb200bn for technology innovation and Rmb500bn for SME programsAs medidas são vistas principalmente como apoio pelo lado da oferta.
• Acordo de licença Hengrui–NovoUS$300mn upfront and up to US$2.3bn in milestonesRefere-se a direitos fora da China de HRS-1596, um peptídeo oral GLP-1/GIP pronto para Phase I.
• Previsão da China para Budweiser APAC no 3Q2616% volume decline and 25% EBITDA declineO Goldman Sachs atribui a queda esperada a demanda fraca, clima, desestocagem e desalavancagem operacional.
• Probabilidades eleitorais dos EUAMore than 60% for a Democratic Senate majority and over 90% for a House majorityBaseadas nas implicações dos mercados de previsão citados.

Impacto e implicações

As conclusões do Goldman Sachs favorecem áreas beneficiadas por restrições de oferta, investimento em IA, demanda de terceirização, catalisadores corporativos ou exposição duradoura ao consumo dos EUA. As cautelas concentram-se na normalização da oferta de carvão, transmissão limitada da política chinesa, consumo chinês fraco, pressão de custos, restrições de componentes, risco de juros ligado à inflação, concorrência e incerteza eleitoral.

Riscos

• O RBA pode apertar mais cedo, possivelmente em novembro, se a inflação surpreender para cima.
• A flexibilização direcionada chinesa pode ter efeito agregado modesto devido à elegibilidade restrita do subsídio hipotecário.
• Budweiser APAC enfrenta demanda chinesa fraca, clima desfavorável, desestocagem, volumes fracos na Coreia, pressões de custo e maiores gastos de distribuição na China.
• Haitian Flavouring & Food enfrenta demanda fraca de alimentação fora de casa, inflação de soja e PET e menor alavancagem operacional.
• O crescimento de curto prazo da Inventec pode ser limitado por componentes.
• A Breville enfrenta ameaça competitiva de médio prazo da SharkNinja.
• As sondagens do Senado dos EUA permanecem dentro da margem de erro e podem superestimar o apoio democrata em estados inclinados aos republicanos.

Pontos a observar

• O ritmo das mudanças de oferta de carvão em Shanxi e se os mercados relaxam ou excedem até 1H2027.
• Dados de inflação australianos e a trajetória do RBA, incluindo a possibilidade de novo aperto.
• Se o apoio hipotecário chinês gera demanda por habitação materialmente maior apesar dos limites de elegibilidade.
• Pedidos de CDMO, planos de capex e recuperação da demanda de pesquisa inicial.
• Envios de racks de IA, penetração ASIC, demanda de smartphones e disponibilidade de componentes para ODMs de Taiwan.
• Resultados da Nidec, remediação de governança e progresso para remover a Security on Special Alert designation.
• Margem genérica, sondagens do Senado, gastos de campanha e redistritamento nos EUA.