Comércio internacional, inteligência artificial, eletrônicos de consumo e bens de consumo: A demanda por IA sustenta a resiliência das exportações chinesas em julho, mas os riscos de desacoplamento tecnológico e tarifas estão aumentando

Visão geral

O JPMorgan acredita que o ritmo do comércio da China em julho permaneceu resiliente após uma desaceleração moderada. O crescimento das exportações continuou a ser impulsionado pela demanda relacionada à IA, com embarques de ADP e circuitos integrados compensando a queda em bens de consumo de baixo valor agregado; as importações recuaram ligeiramente após sete meses consecutivos de expansão, principalmente pressionadas por commodities não petrolíferas, enquanto as importações de alta tecnologia continuaram a crescer. Ao mesmo tempo, as restrições tecnológicas dos EUA à China estão se expandindo de chips avançados para robótica, eletrônica de potência, módulos ópticos e infraestrutura de IA e, juntamente com a incerteza sobre a política tarifária, as exportações enfrentam ventos contrários maiores adiante.

Visões principais

Primeiro, as exportações totais caíram em relação ao mês anterior, mas o crescimento tendencial melhorou, sendo os produtos de alta tecnologia o pilar central. Segundo, a estrutura de exportações divergiu claramente, com ADP, circuitos integrados e automóveis fortes, enquanto têxteis, vestuário, brinquedos e outros bens de consumo de baixo valor agregado enfraqueceram. Terceiro, a queda das importações se concentrou em commodities não petrolíferas; a recuperação das importações de petróleo bruto foi mais impulsionada por preços baixos do petróleo e uma breve recuperação do transporte, e sua sustentabilidade permanece incerta. Quarto, o teto de 20% para tarifas alternativas divulgado pela China ajuda a definir o limite de uma possível escalada, mas as investigações dos EUA sob a Seção 301 e sobre sobrecapacidade industrial ainda podem resultar em tarifas adicionais. Quinto, o foco da competição entre China e EUA está migrando ainda mais para o ecossistema de IA, e o desacoplamento tecnológico e das cadeias de suprimento pode enfraquecer o impulso subsequente das exportações chinesas.

Estrutura de análise

O relatório combina dados mensais de comércio aduaneiro e avalia o ritmo comercial a partir de quatro dimensões: volume agregado, variação mensal com ajuste sazonal, variação anual e tendência anualizada com ajuste sazonal de três meses; também decompõe a estrutura por destino, origem e categoria de produto. Ao mesmo tempo, incorpora a base jurídica das tarifas dos EUA, as restrições tecnológicas e as contramedidas da China para realizar uma análise de eventos dos riscos ao comércio China-EUA e à cadeia de suprimento de IA.

Notas metodológicas

• Análise de dados macroeconômicosAnálise de dinâmica de crescimento multifrequencial

  Observar simultaneamente as taxas de crescimento anual, mensal com ajuste sazonal e anualizada com ajuste sazonal de três meses

  A variação anual é usada para medir mudanças anuais, a variação mensal com ajuste sazonal é usada para identificar os pontos de inflexão mensais mais recentes, e o crescimento anualizado com ajuste sazonal de três meses é usado para reduzir a volatilidade de um único mês e avaliar tendências de curto prazo.

• Análise da estrutura comercialDecomposição dupla por destino e produto

  Decompor as mudanças nas exportações e importações por parceiro comercial e categoria de produto

  Ao comparar regiões como EUA, UE e Ásia de Mercados Emergentes, bem como categorias como alta tecnologia, produtos mecânicos e elétricos, bens de consumo, automóveis e commodities, o relatório identifica as fontes específicas da resiliência comercial.

• Análise de risco de políticasEstrutura de eventos de tarifas e desacoplamento tecnológico

  Avaliar o impacto de instrumentos jurídicos tarifários, restrições tecnológicas e contramedidas sobre o comércio

  O relatório acompanha a Seção 301 dos EUA, as restrições ao ecossistema de IA e as contramedidas da China, usando esses fatores para avaliar mudanças nas exportações, nos custos da cadeia de suprimento e na incerteza política.

• Análise de cenários condicionaisAvaliação da sustentabilidade das importações de petróleo bruto

  Avaliar se a recuperação das importações pode continuar com base nas condições de transporte e nos limiares de preço

  O relatório acredita que uma recuperação mais sustentada das importações de petróleo bruto pode exigir uma recuperação contínua do transporte pelo Estreito de Ormuz e preços do petróleo permanecendo em torno ou abaixo de USD 70 por barril por um período mais longo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Exportações chinesas e crescimento macroeconômico

  Os dados comerciais continuam sendo um reflexo importante da resiliência da demanda externa, com as exportações de alta tecnologia compensando parte da fraqueza nos bens de consumo tradicionais.

  Pontos fortes

  As exportações mantiveram crescimento anual relativamente rápido, o crescimento tendencial melhorou moderadamente e o superávit comercial permaneceu alto.

  Pontos fracos

  As exportações caíram em relação ao mês anterior em julho, com a maioria dos principais destinos mostrando desaceleração.

  Comparação

  A Ásia de Mercados Emergentes é mais resiliente do que os EUA, a UE, a América Latina e a África.

  Riscos

  Escalada tarifária, fricções comerciais entre UE e China e restrições globais à cadeia de suprimento de IA podem prejudicar as exportações subsequentes.

• Cadeia de exportação de IA e alta tecnologia

  A demanda relacionada à IA é o pilar central do crescimento das exportações chinesas, refletida principalmente nos embarques de ADP e circuitos integrados.

  Pontos fortes

  As exportações de alta tecnologia cresceram em relação ao mês anterior pelo nono mês consecutivo, com crescimento tendencial significativamente superior ao das exportações totais.

  Pontos fracos

  O crescimento é altamente concentrado, e as exportações de celulares já caíram em relação ao mês anterior.

  Comparação

  O desempenho é claramente mais forte do que o de bens de consumo de baixo valor agregado, como têxteis, vestuário e brinquedos.

  Riscos

  As restrições dos EUA podem se expandir de chips avançados para módulos ópticos, robôs, tecnologia de modelos e infraestrutura de centros de dados.

• Exportações de bens de consumo de baixo valor agregado

  Categorias como têxteis, vestuário e brinquedos estiveram entre as principais fontes da retração das exportações em julho.

  Pontos fortes

  O crescimento anual permaneceu positivo.

  Pontos fracos

  Queda de 2,9% em relação ao mês anterior com ajuste sazonal, claramente mais fraco do que os produtos de alta tecnologia.

  Comparação

  Mostra uma divergência clara em relação às exportações de ADP, circuitos integrados e automóveis.

  Riscos

  O enfraquecimento da demanda externa e os custos tarifários podem continuar a suprimir os embarques.

• Exportações chinesas de automóveis

  Os automóveis são uma categoria relativamente forte dentro das exportações de produtos mecânicos e elétricos.

  Pontos fortes

  Alta de 1,3% em relação ao mês anterior com ajuste sazonal em julho e de 60,4% em relação ao ano anterior.

  Pontos fracos

  O ambiente geral de exportação está enfraquecendo, e o crescimento dos automóveis também pode ser afetado por fricções comerciais.

  Comparação

  O crescimento é superior ao das exportações totais e das exportações de bens de consumo de baixo valor agregado.

  Riscos

  As fricções comerciais entre UE e China e potenciais barreiras comerciais podem afetar o crescimento subsequente.

• Petróleo bruto

  Os baixos preços do petróleo e uma breve recuperação do transporte pelo Estreito de Ormuz impulsionaram uma forte recuperação nos volumes de importação de petróleo bruto da China.

  Pontos fortes

  Os volumes de importação subiram 23,3% em relação ao mês anterior com ajuste sazonal em julho, revertendo as fortes quedas dos três meses anteriores.

  Pontos fracos

  Os volumes de importação ainda caíram 24,3% em relação ao ano anterior, e as compras da China são altamente sensíveis a preços.

  Comparação

  As importações de petróleo bruto se recuperaram, enquanto a maioria das principais commodities, como gás natural, minério de ferro, cobre, carvão e soja, enfraqueceu em relação ao mês anterior.

  Riscos

  Uma nova alta nos preços do petróleo ou interrupções no transporte pelo Estreito de Ormuz poderiam dificultar a sustentação da recuperação.

• Unitree, Huawei, Sungrow e cadeias de suprimento tecnológicas chinesas relacionadas

  O relatório acredita que essas empresas podem se enquadrar no escopo das restrições dos EUA sobre robôs, inversores e o ecossistema mais amplo de IA.

  Pontos fortes

  Os produtos relacionados estão em áreas estratégicas como robótica, comunicações, eletrônica de potência e infraestrutura de IA.

  Pontos fracos

  São relativamente sensíveis ao acesso a mercados externos, aos sistemas de certificação e às cadeias de suprimento transfronteiriças.

  Comparação

  O escopo das restrições dos EUA está se estendendo de chips avançados para hardware e infraestrutura de IA mais amplos.

  Riscos

  Proibições de importação, listas de entidades, sanções, investigações de propriedade intelectual e restrições de certificação podem aumentar os custos operacionais e da cadeia de suprimento.

Dados principais

• Exportações de julhoUSD 397,9 bilhõesAlta de 23,9% em relação ao ano anterior e queda de 2,9% em relação ao mês anterior com ajuste sazonal.
• Crescimento tendencial das exportações13,8%Crescimento anualizado com ajuste sazonal de três meses sobre três meses, indicando uma melhora moderada na tendência de curto prazo.
• Importações de julhoUSD 285,4 bilhõesAlta de 27,5% em relação ao ano anterior e queda de 1,5% em relação ao mês anterior com ajuste sazonal.
• Crescimento tendencial das importações33,6%Crescimento anualizado com ajuste sazonal de três meses sobre três meses, com a tendência ainda relativamente forte.
• Superávit comercial de julhoUSD 112,5 bilhõesO superávit acumulado no ano alcançou USD 688,0 bilhões, em comparação com USD 681,0 bilhões no mesmo período do ano passado.
• Exportações de produtos de alta tecnologiaAlta de 0,4% em relação ao mês anterior com ajuste sazonalO nono mês consecutivo de crescimento, com crescimento tendencial anualizado de três meses com ajuste sazonal de 70,7%.
• Exportações de ADP e circuitos integradosAlta de 4,4% e 0,9% em relação ao mês anterior com ajuste sazonal, respectivamenteAs duas categorias de produtos compensaram o impacto de uma queda de 1,7% em relação ao mês anterior com ajuste sazonal nas exportações de celulares.
• Exportações de automóveisAlta de 1,3% em relação ao mês anterior com ajuste sazonalO crescimento anual atingiu 60,4%.
• Volume de importação de petróleo brutoAlta de 23,3% em relação ao mês anterior com ajuste sazonalAinda em queda de 24,3% em relação ao ano anterior, com a recuperação relacionada principalmente a preços mais baixos do petróleo e a uma breve recuperação do transporte.
• Importações de produtos de alta tecnologiaAlta de 4,5% em relação ao mês anterior com ajuste sazonalO crescimento pode ainda incluir efeitos de preço, enquanto os volumes de importação de chips e módulos de memória se tornaram negativos em relação ao ano anterior.
• Exportações para a Ásia de Mercados EmergentesAlta de 0,3% em relação ao mês anterior com ajuste sazonalO quarto mês consecutivo de crescimento, com exportações para a Coreia do Sul subindo 6,2%.
• Teto de tarifa alternativa20%O Ministério do Comércio da China divulgou que os EUA se comprometeram, em negociações bilaterais, a estabelecer esse teto sobre produtos chineses.

Impacto e implicações

No curto prazo, a demanda relacionada à IA, os produtos de alta tecnologia e os automóveis ainda podem sustentar as exportações da China, e o superávit comercial permanece elevado. No médio prazo, o crescimento das exportações depende cada vez mais de um pequeno número de categorias de alta tecnologia, enquanto as exportações para a maioria dos destinos já desaceleraram em relação ao mês anterior; se os EUA restringirem ainda mais robôs, inversores, módulos ópticos e empresas de IA, as exportações chinesas de alta tecnologia e as cadeias de suprimento relacionadas poderão sofrer pressão. A recuperação das importações de petróleo bruto pode apoiar temporariamente as importações totais, mas, dada a elevada sensibilidade da China aos preços, sua sustentabilidade ainda depende dos preços do petróleo e das condições de transporte.

Riscos

• As restrições tecnológicas dos EUA à China estão se expandindo de chips avançados para robôs, inversores, módulos ópticos e infraestrutura de IA.
• As investigações dos EUA sob a Seção 301 e sobre sobrecapacidade industrial podem se tornar instrumentos para tarifas adicionais e pressão nas negociações.
• Embora o teto de 20% para tarifas alternativas ajude a estabilizar as expectativas, arranjos tarifários mais amplos dos EUA permanecem incertos.
• As fricções comerciais entre UE e China podem criar pressão adicional sobre automóveis e outras categorias de exportação.
• A maioria dos principais destinos de exportação enfraqueceu em relação ao mês anterior, e o crescimento das exportações está se tornando mais concentrado em categorias relacionadas à IA.
• O crescimento das importações de alta tecnologia pode resultar parcialmente de efeitos de preço, e os volumes físicos de importação podem não ser igualmente fortes.
• A recuperação das importações de petróleo bruto depende de preços baixos do petróleo e da normalização do transporte, e sua sustentabilidade é limitada.
• Controles mútuos de exportação entre China e EUA, listas de entidades e restrições de certificação podem aumentar as fricções e os custos das cadeias de suprimento.

Pontos a observar

• Se as exportações de ADP, circuitos integrados, celulares e produtos de alta tecnologia podem continuar crescendo.
• A implementação subsequente das investigações dos EUA sobre sobrecapacidade industrial sob a Seção 301 e do teto de tarifa alternativa.
• Novas restrições dos EUA direcionadas a robôs, inversores, módulos ópticos e empresas chinesas de IA.
• Novas mudanças nos controles de exportação da China sobre drones e tecnologias de dupla utilização, listas de entidades e medidas de certificação.
• Se a divergência das exportações entre EUA, UE e Ásia de Mercados Emergentes se amplia.
• Se as contribuições de preço e volume para as importações de alta tecnologia divergem.
• As condições de transporte no Estreito de Ormuz e se os preços do petróleo podem permanecer em torno ou abaixo de USD 70 por barril no longo prazo.
• O desempenho das exportações de bens de consumo de baixo valor agregado e de automóveis em um ambiente de barreiras comerciais crescentes.