Comercio internacional, inteligencia artificial, electrónica de consumo y bienes de consumo: La demanda de IA respalda la resiliencia de las exportaciones chinas de julio, pero aumentan los riesgos de desacoplamiento tecnológico y arancelarios

Visión general

JPMorgan considera que el impulso comercial de China en julio se mantuvo resiliente tras una moderada desaceleración. El crecimiento de las exportaciones siguió impulsado por la demanda relacionada con la IA, y los envíos de ADP y circuitos integrados compensaron la caída de los bienes de consumo de gama baja; las importaciones disminuyeron levemente después de siete meses consecutivos de expansión, arrastradas principalmente por materias primas no petroleras, mientras que las importaciones de alta tecnología siguieron creciendo. Entretanto, las restricciones tecnológicas estadounidenses a China se están expandiendo de los chips avanzados a la robótica, la electrónica de potencia, los módulos ópticos y la infraestructura de IA, y junto con la incertidumbre sobre la política arancelaria, las exportaciones afrontan mayores vientos en contra.

Perspectivas principales

Primero, las exportaciones totales cayeron mes a mes, pero el crecimiento tendencial mejoró, siendo los productos de alta tecnología el pilar central. Segundo, la estructura de exportaciones divergió claramente, con ADP, circuitos integrados y automóviles sólidos, mientras que textiles, prendas de vestir, juguetes y otros bienes de consumo de gama baja se debilitaron. Tercero, la caída de las importaciones se concentró en materias primas no petroleras; el repunte de las importaciones de petróleo crudo fue impulsado más por los bajos precios del petróleo y una breve recuperación del transporte, y su sostenibilidad sigue siendo incierta. Cuarto, el límite del 20% para aranceles alternativos revelado por China ayuda a definir el límite de una posible escalada, pero las investigaciones estadounidenses de la Sección 301 y de sobrecapacidad industrial aún podrían traer aranceles adicionales. Quinto, el foco de la competencia entre China y Estados Unidos se está desplazando aún más hacia el ecosistema de IA, y el desacoplamiento tecnológico y de las cadenas de suministro podría debilitar el impulso exportador posterior de China.

Marco de análisis

El informe combina datos mensuales de comercio aduanero y evalúa el impulso comercial desde cuatro dimensiones: volumen agregado, variación mes a mes ajustada estacionalmente, variación interanual y tendencia anualizada ajustada estacionalmente a tres meses; también desglosa la estructura por destino, origen y categoría de producto. Al mismo tiempo, incorpora la base jurídica de los aranceles estadounidenses, las restricciones tecnológicas y las contramedidas de China para realizar un análisis de eventos de los riesgos del comercio entre China y Estados Unidos y de la cadena de suministro de IA.

Notas metodológicas

• Análisis de datos macroeconómicosAnálisis del impulso de crecimiento multifrecuencia

  Observar simultáneamente las tasas de crecimiento interanual, mes a mes ajustada estacionalmente y anualizada ajustada estacionalmente a tres meses

  La variación interanual se utiliza para medir los cambios anuales, la variación mes a mes ajustada estacionalmente se utiliza para identificar los puntos de inflexión mensuales más recientes, y el crecimiento anualizado ajustado estacionalmente a tres meses se utiliza para reducir la volatilidad de un solo mes y evaluar las tendencias a corto plazo.

• Análisis de la estructura comercialDesglose dual por destino y producto

  Desglosar los cambios en exportaciones e importaciones por socio comercial y categoría de producto

  Al comparar regiones como Estados Unidos, la UE y Asia emergente, así como categorías como alta tecnología, productos mecánicos y eléctricos, bienes de consumo, automóviles y materias primas, el informe identifica las fuentes específicas de la resiliencia comercial.

• Análisis de riesgos de políticaMarco de eventos de aranceles y desacoplamiento tecnológico

  Evaluar el impacto de los instrumentos jurídicos arancelarios, las restricciones tecnológicas y las contramedidas sobre el comercio

  El informe sigue la Sección 301 estadounidense, las restricciones al ecosistema de IA y las contramedidas de China, y las utiliza para evaluar cambios en las exportaciones, los costes de la cadena de suministro y la incertidumbre política.

• Análisis de escenarios condicionalesEvaluación de la sostenibilidad de las importaciones de petróleo crudo

  Evaluar si el repunte de las importaciones puede continuar según las condiciones de transporte y los umbrales de precios

  El informe considera que una recuperación más sostenida de las importaciones de petróleo crudo podría requerir una recuperación continuada del transporte a través del estrecho de Ormuz y que los precios del petróleo se mantengan alrededor de USD 70 por barril o por debajo de este nivel durante un periodo más prolongado.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Exportaciones chinas y crecimiento macroeconómico

  Los datos comerciales siguen siendo un reflejo importante de la resiliencia de la demanda externa, y las exportaciones de alta tecnología compensan parte de la debilidad de los bienes de consumo tradicionales.

  Fortalezas

  Las exportaciones mantuvieron un crecimiento interanual relativamente rápido, el crecimiento tendencial mejoró moderadamente y el superávit comercial se mantuvo elevado.

  Debilidades

  Las exportaciones cayeron mes a mes en julio, y la mayoría de los principales destinos mostraron una desaceleración.

  Comparación

  Asia emergente es más resiliente que Estados Unidos, la UE, América Latina y África.

  Riesgos

  La escalada arancelaria, las fricciones comerciales entre la UE y China y las restricciones globales a la cadena de suministro de IA pueden afectar las exportaciones posteriores.

• Cadena de exportación de IA y alta tecnología

  La demanda relacionada con la IA es el pilar central del crecimiento de las exportaciones de China, reflejado principalmente en los envíos de ADP y circuitos integrados.

  Fortalezas

  Las exportaciones de alta tecnología crecieron mes a mes por noveno mes consecutivo, con un crecimiento tendencial significativamente superior al de las exportaciones totales.

  Debilidades

  El crecimiento está muy concentrado, y las exportaciones de teléfonos móviles ya han caído mes a mes.

  Comparación

  El desempeño es claramente más sólido que el de bienes de consumo de gama baja como textiles, prendas de vestir y juguetes.

  Riesgos

  Las restricciones estadounidenses pueden ampliarse de los chips avanzados a módulos ópticos, robots, tecnología de modelos e infraestructura de centros de datos.

• Exportaciones de bienes de consumo de gama baja

  Categorías como textiles, prendas de vestir y juguetes estuvieron entre las principales fuentes de la contracción exportadora de julio.

  Fortalezas

  El crecimiento interanual se mantuvo positivo.

  Debilidades

  Cayeron un 2.9% mes a mes ajustado estacionalmente, claramente más débiles que los productos de alta tecnología.

  Comparación

  Muestra una clara divergencia frente a las exportaciones de ADP, circuitos integrados y automóviles.

  Riesgos

  El debilitamiento de la demanda externa y los costes arancelarios pueden seguir reprimiendo los envíos.

• Exportaciones chinas de automóviles

  Los automóviles son una categoría relativamente sólida dentro de las exportaciones de productos mecánicos y eléctricos.

  Fortalezas

  Aumentaron un 1.3% mes a mes ajustado estacionalmente en julio y un 60.4% interanual.

  Debilidades

  El entorno general de exportación se está debilitando, y el crecimiento de los automóviles también puede verse afectado por las fricciones comerciales.

  Comparación

  El crecimiento es superior al de las exportaciones totales y al de las exportaciones de bienes de consumo de gama baja.

  Riesgos

  Las fricciones comerciales entre la UE y China y las posibles barreras comerciales pueden afectar el crecimiento posterior.

• Petróleo crudo

  Los bajos precios del petróleo y una breve recuperación del transporte a través del estrecho de Ormuz impulsaron un fuerte repunte de los volúmenes de importación de petróleo crudo de China.

  Fortalezas

  Los volúmenes de importación aumentaron un 23.3% mes a mes ajustado estacionalmente en julio, revirtiendo las fuertes caídas de los tres meses anteriores.

  Debilidades

  Los volúmenes de importación aún cayeron un 24.3% interanual, y las compras de China son muy sensibles a los precios.

  Comparación

  Las importaciones de petróleo crudo repuntaron, mientras que la mayoría de las principales materias primas, como gas natural, mineral de hierro, cobre, carbón y soja, se debilitaron mes a mes.

  Riesgos

  Un nuevo aumento de los precios del petróleo o interrupciones en el transporte a través del estrecho de Ormuz podrían dificultar la sostenibilidad del repunte.

• Unitree, Huawei, Sungrow y cadenas de suministro tecnológicas chinas relacionadas

  El informe considera que estas empresas pueden quedar dentro del alcance de las restricciones estadounidenses sobre robots, inversores y el ecosistema más amplio de IA.

  Fortalezas

  Los productos relacionados se encuentran en áreas estratégicas como robótica, comunicaciones, electrónica de potencia e infraestructura de IA.

  Debilidades

  Son relativamente sensibles al acceso a mercados extranjeros, sistemas de certificación y cadenas de suministro transfronterizas.

  Comparación

  El alcance de las restricciones estadounidenses se está extendiendo de los chips avanzados al hardware y la infraestructura de IA más amplios.

  Riesgos

  Las prohibiciones de importación, listas de entidades, sanciones, investigaciones de propiedad intelectual y restricciones de certificación pueden aumentar los costes operativos y de la cadena de suministro.

Datos clave

• Exportaciones de julioUSD 397.9 billionAumentaron un 23.9% interanual y cayeron un 2.9% mes a mes ajustado estacionalmente.
• Crecimiento tendencial de las exportaciones13.8%Crecimiento anualizado ajustado estacionalmente de tres meses sobre tres meses, que indica una mejora moderada de la tendencia a corto plazo.
• Importaciones de julioUSD 285.4 billionAumentaron un 27.5% interanual y cayeron un 1.5% mes a mes ajustado estacionalmente.
• Crecimiento tendencial de las importaciones33.6%Crecimiento anualizado ajustado estacionalmente de tres meses sobre tres meses, con una tendencia aún relativamente sólida.
• Superávit comercial de julioUSD 112.5 billionEl superávit acumulado en el año alcanzó USD 688.0 billion, frente a USD 681.0 billion en el mismo período del año pasado.
• Exportaciones de productos de alta tecnologíaAumento del 0.4% mes a mes ajustado estacionalmenteEl noveno mes consecutivo de crecimiento, con un crecimiento tendencial anualizado ajustado estacionalmente a tres meses del 70.7%.
• Exportaciones de ADP y circuitos integradosAumentaron un 4.4% y un 0.9% mes a mes ajustado estacionalmente, respectivamenteLas dos categorías de productos compensaron el impacto de una caída del 1.7% mes a mes ajustada estacionalmente en las exportaciones de teléfonos móviles.
• Exportaciones de automóvilesAumento del 1.3% mes a mes ajustado estacionalmenteEl crecimiento interanual alcanzó el 60.4%.
• Volumen de importación de petróleo crudoAumento del 23.3% mes a mes ajustado estacionalmenteAún cayó un 24.3% interanual, y el repunte estuvo relacionado principalmente con menores precios del petróleo y una breve recuperación del transporte.
• Importaciones de productos de alta tecnologíaAumento del 4.5% mes a mes ajustado estacionalmenteEl crecimiento aún puede incluir efectos de precio, mientras que los volúmenes de importación de chips de memoria y módulos se han tornado negativos interanualmente.
• Exportaciones a Asia emergenteAumento del 0.3% mes a mes ajustado estacionalmenteEl cuarto mes consecutivo de crecimiento, con exportaciones a Corea del Sur aumentando un 6.2%.
• Límite de aranceles alternativos20%El Ministerio de Comercio de China reveló que Estados Unidos se comprometió en negociaciones bilaterales a establecer este límite para los productos chinos.

Impacto e implicaciones

A corto plazo, la demanda relacionada con la IA, los productos de alta tecnología y los automóviles aún pueden respaldar las exportaciones de China, y el superávit comercial sigue elevado. A medio plazo, el crecimiento de las exportaciones depende cada vez más de un pequeño número de categorías de alta tecnología, mientras que las exportaciones a la mayoría de los destinos ya se han ralentizado mes a mes; si Estados Unidos restringe aún más los robots, inversores, módulos ópticos y empresas de IA, las exportaciones chinas de alta tecnología y las cadenas de suministro relacionadas podrían verse presionadas. El repunte de las importaciones de petróleo crudo puede respaldar temporalmente las importaciones totales, pero, dada la alta sensibilidad de China a los precios, su sostenibilidad aún depende de los precios del petróleo y de las condiciones de transporte.

Riesgos

• Las restricciones tecnológicas estadounidenses a China se están expandiendo de los chips avanzados a robots, inversores, módulos ópticos e infraestructura de IA.
• Las investigaciones estadounidenses de la Sección 301 y de sobrecapacidad industrial pueden convertirse en instrumentos para aranceles adicionales y presión negociadora.
• Aunque el límite del 20% para aranceles alternativos ayuda a estabilizar las expectativas, los acuerdos arancelarios estadounidenses más amplios siguen siendo inciertos.
• Las fricciones comerciales entre la UE y China pueden crear presión adicional sobre los automóviles y otras categorías de exportación.
• La mayoría de los principales destinos de exportación se debilitó mes a mes, y el crecimiento de las exportaciones se está concentrando más en categorías relacionadas con la IA.
• El crecimiento de las importaciones de alta tecnología puede provenir en parte de efectos de precio, y los volúmenes físicos de importación podrían no ser igual de sólidos.
• El repunte de las importaciones de petróleo crudo depende de bajos precios del petróleo y de la recuperación del transporte, y su sostenibilidad es limitada.
• Los controles mutuos de exportación entre China y Estados Unidos, las listas de entidades y las restricciones de certificación pueden aumentar las fricciones y los costes de la cadena de suministro.

Aspectos que vigilar

• Si las exportaciones de ADP, circuitos integrados, teléfonos móviles y productos de alta tecnología pueden seguir creciendo.
• La implementación posterior de las investigaciones estadounidenses de sobrecapacidad industrial de la Sección 301 y del límite de aranceles alternativos.
• Nuevas restricciones estadounidenses dirigidas a robots, inversores, módulos ópticos y empresas de IA chinas.
• Nuevos cambios en los controles de exportación de China sobre drones y tecnologías de doble uso, listas de entidades y medidas de certificación.
• Si se amplía la divergencia de las exportaciones entre Estados Unidos, la UE y Asia emergente.
• Si divergen las contribuciones de precio y volumen a las importaciones de alta tecnología.
• Las condiciones de transporte en el estrecho de Ormuz y si los precios del petróleo pueden mantenerse alrededor de USD 70 por barril o por debajo de este nivel a largo plazo.
• El desempeño de las exportaciones de bienes de consumo de gama baja y automóviles en un entorno de crecientes barreras comerciales.