Interpretación del informeHilo Research

Industria de semiconductores de la Gran China: Los valores de importación y exportación de CI de julio crecieron con fuerza; Goldman Sachs mantiene una visión positiva sobre los semiconductores de China

La demanda de semiconductores de China sigue siendo resiliente, y la IA generativa, la sustitución por proveedores locales y el aumento del gasto de capital continúan respaldando la cadena industrial.

InstituciónGoldman Sachs

Fecha2026-08-19

EmpresaIndustria de semiconductores de la Gran China

SectorSemiconductores, Inteligencia artificial

CalificaciónLos valores cubiertos tienen calificación de Compra

Resumen

El informe enumera a Kematek, SMIC, Hua Hong, AMEC, Horizon Robotics, Biren, MetaX, Naura, ACMR y Cambricon con calificación de Compra.

El valor de importación de CI aumentó 71.1% interanual en julio de 2026, mientras que el valor de exportación aumentó 116.6% interanual.
La producción de CI de China aumentó 20.7% interanual hasta 53 mil millones de unidades en julio, acelerándose desde el crecimiento interanual de 18.8% de junio.
Los ingresos totales de semiconductores de China aumentaron 109.5% interanual hasta US$36.1bn en junio.
Goldman Sachs favorece valores con catalizadores específicos de cada empresa, incluidos aumentos de volumen de nuevos productos, mejoras en la mezcla de productos y ganancias de cuota de mercado.

Interpretación del informe

Visión general

Este informe sigue los datos mensuales de semiconductores de la Gran China de junio a julio de 2026. Los datos muestran que la producción de CI, el valor de importación y el valor de exportación de China mantuvieron un fuerte crecimiento interanual. En consecuencia, el informe concluye que la demanda de semiconductores en China sigue siendo resiliente y mantiene una visión positiva sobre la tendencia de la industria de semiconductores de China.

Marco de análisis

El informe utiliza datos mensuales operativos y comerciales de semiconductores de China, siguiendo indicadores como la producción de CI, el volumen y valor de importación y exportación, los precios medios de venta, los ingresos de la industria, los días de inventario, las importaciones de equipos y los ingresos de las principales empresas taiwanesas de semiconductores, al tiempo que incorpora la actividad reciente de licitaciones para evaluar las tendencias de demanda y gasto de capital.

Notas metodológicas

Seguimiento de datos de la industriaAnálisis mensual de indicadores operativos y comerciales de semiconductores
Evaluación de las condiciones de la industria mediante datos de producción, valor comercial, ingresos, inventarios e importaciones de equipos
El informe compara los cambios mensuales e interanuales para observar variaciones en la demanda, los precios, la cadena de suministro y el gasto de capital de semiconductores de China.
Selección de accionesMarco de catalizadores específicos de cada empresa
Aumentos de volumen de nuevos productos, mejoras en la mezcla de productos y ganancias de cuota de mercado
El informe favorece acciones con impulsores claros y específicos de cada empresa, en lugar de aquellas que dependen únicamente de la beta de la industria.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

SMIC
Beneficiario del sector de fundición de China y de la sustitución por proveedores locales
Fortalezas
El informe lo enumera como Compra y señala que sus resultados del 2T26 superaron las expectativas.
Debilidades
El informe no proporciona una valoración específica, previsiones de beneficios ni un precio objetivo.
Comparación
Junto con otros valores de semiconductores de China con calificación de Compra, se beneficia de los nodos de proceso avanzados, la IA y la expansión de la cuota de mercado local.
Riesgos
Volatilidad de la demanda de la industria, ejecución del gasto de capital y restricciones tecnológicas y regulatorias.
Hua Hong
Beneficiario del sector de fundición de China
Fortalezas
Está listado como Compra y se beneficia de la tendencia de la industria de semiconductores de China.
Debilidades
El informe no divulga datos operativos a nivel de empresa.
Comparación
Al igual que SMIC, pertenece al segmento de fundición de China favorecido por el informe.
Riesgos
Ciclo de fundición, utilización de capacidad y riesgos de competencia.
AMEC、Naura、ACMR
Beneficiarios de los equipos para semiconductores y del gasto de capital nacional
Fortalezas
Todos están listados como Compra; el informe señala que los fabricantes chinos continúan emitiendo licitaciones, lo que respalda la visión de un aumento del gasto de capital en equipos.
Debilidades
Los datos de importación de equipos todavía muestran una caída interanual, y el informe no proporciona detalles de pedidos y beneficios para cada empresa.
Comparación
En comparación con los valores de diseño de CI y fundición, se benefician más directamente de la adquisición de equipos y la expansión de líneas de producción.
Riesgos
Conversión de licitaciones, calendario de gasto de capital de los clientes y restricciones tecnológicas y de la cadena de suministro.
Horizon Robotics、Biren、MetaX、Cambricon
Beneficiarios de los semiconductores para IA y conducción inteligente
Fortalezas
Todos están listados como Compra; el informe considera que la IA generativa y los ADAS/la conducción autónoma son impulsores de crecimiento para la industria de semiconductores de China.
Debilidades
El informe no proporciona datos de ingresos, valoración ni cuota de mercado para cada empresa.
Comparación
En comparación con los segmentos de fabricación y equipos, se benefician principalmente de la demanda de potencia de cómputo de IA y aplicaciones de conducción inteligente.
Riesgos
Comercialización de productos, intensificación de la competencia, adopción por clientes y restricciones regulatorias.

Datos clave

Crecimiento interanual del valor de importación de CI en julio71.1%Julio de 2026; junio fue 72.3%.
Valor de exportación de CI en julioUS$38.7bn, un alza de 116.6% interanualAumentó 1.4% mensual.
Producción de CI en julio53 mil millones de unidades, un alza de 20.7% interanualJunio aumentó 18.8% interanual.
Ingresos totales de semiconductores de China en junioUS$36.1bn, un alza de 109.5% interanualAumentó 10.4% mensual.
Días de inventario de manufactura electrónica en junio57 díasSuperior a los 54 días, 53 días y 53 días de los mismos períodos de 2025, 2024 y 2023, respectivamente.
Ingresos de las principales empresas taiwanesas de semiconductores en julioAumentaron 39.4% interanualAumentaron 3.9% mensual, por debajo de la tasa de crecimiento interanual de 49.2% de junio.
Volumen de importación de equipos de litografía en junio49 unidades, una caída de 13% interanualEl precio medio de venta aumentó 18% interanual hasta US$17.2m.

Impacto e implicaciones

El fuerte crecimiento de los valores comerciales y de la producción de CI respalda la visión de una demanda resiliente, pero el aumento de los días de inventario y las caídas interanuales en ciertas importaciones de equipos indican que las condiciones de la industria no están exentas de divergencias estructurales. El foco de inversión debe estar en empresas que se beneficien de la demanda de IA, los avances en nodos de proceso de vanguardia, la sustitución por proveedores locales y la expansión del gasto de capital, y que además posean catalizadores de nuevos productos o de cuota de mercado.

Riesgos

Los ciclos de demanda, precios e inventarios de semiconductores podrían debilitarse.
Los días de inventario están por encima de los niveles del mismo período de los últimos tres años, lo que posiblemente refleja presión de inventarios en la cadena de suministro.
Las caídas interanuales en las importaciones de equipos para semiconductores y equipos de prueba crean incertidumbre sobre el ritmo de recuperación del gasto de capital.
Los controles de exportación, las sanciones y otros requisitos regulatorios podrían afectar a las empresas y cadenas de suministro relevantes.
La adopción de IA, nodos de proceso avanzados y sustitución por proveedores locales podría ser más lenta de lo esperado.

Aspectos que vigilar

Si el valor de importación de CI, el precio medio de venta de importación y el volumen de importación pueden seguir mejorando de forma simultánea.
Si puede sostenerse la elevada tasa de crecimiento interanual del valor de exportación de CI.
Los cambios mensuales posteriores en la producción de CI y los ingresos totales de semiconductores de China.
Si los días de inventario de manufactura electrónica continúan aumentando o comienzan a disminuir.
La ejecución de licitaciones, compras de equipos y planes de gasto de capital por parte de fabricantes chinos de semiconductores.
El crecimiento de los ingresos de las principales empresas taiwanesas de semiconductores, así como la divergencia mensual entre los segmentos de diseño, fundición y OSAT.