Greater China semiconductors — Interpretación del informe

Visión general

Esta actualización sectorial evalúa el impulso de los semiconductores de la Gran China mediante datos de producción, comercio, ingresos, inventarios y compras de equipos de julio-agosto. Goldman Sachs concluye que la demanda de semiconductores en China sigue siendo sólida y mantiene una visión positiva, respaldada por la IA generativa, la adopción de ADAS/AD, las ganancias de cuota de proveedores locales y el aumento de los planes de inversión de capital.

Perspectivas principales

Goldman Sachs interpreta los datos de julio-agosto como evidencia de que la demanda de semiconductores en China sigue siendo sólida. La producción de IC aumentó 20.7% interanual hasta 53 billion units en julio de 2026, acelerándose desde 18.8% en junio y 15.0% en julio de 2025. Los ingresos de semiconductores de China aumentaron 127.7% interanual y 2.9% mensual hasta US$38.2 billion en julio, frente a un crecimiento interanual de 115.1% en junio. El informe vincula este impulso con la IA generativa, la demanda de ADAS/AD en China, la expansión de la cuota de mercado de los proveedores nacionales y mayores planes de capex. Los datos comerciales muestran un crecimiento del valor especialmente fuerte. En agosto, el volumen de importación de IC aumentó 6.7% interanual, frente a 8.5% en julio, mientras que el valor de importación aumentó 83.6%, frente a 71.1% en julio. Goldman Sachs calcula que esta diferencia implica un aumento de 72.1% interanual del ASP de importación de IC. El valor de exportación de IC aumentó 129.8% interanual y 5.1% mensual hasta US$40.7 billion; el valor acumulado de exportaciones en 2026 alcanzó US$256.8 billion, un aumento de 104% interanual. En contraste, el volumen de exportación de agosto cayó 7.9% interanual y 5.1% mensual hasta 30.7 billion units, mientras que el volumen acumulado fue de 242.4 billion units, un aumento de 4% interanual. La divergencia entre valor y volumen subraya el énfasis del informe en una mejor fijación de precios o mezcla de productos, y no solo en el crecimiento de unidades. El informe también observa inventarios elevados en la manufactura de electrónica: los días de inventario del sector chino fueron 66 days en julio de 2026, por encima de 57, 58 y 57 days en julio de 2025, 2024 y 2023, respectivamente. Esta comparación de inventarios se presenta junto con los demás indicadores de demanda sólida, en lugar de como un cambio en la conclusión sectorial. En Taiwán, los ingresos agregados de las principales empresas cotizadas de semiconductores aumentaron 48.9% interanual y 11.0% mensual en agosto de 2026, acelerándose desde 39.4% interanual en julio y 22.0% en agosto de 2025. Por segmento, los ingresos de fundición, diseño de IC y OSAT aumentaron 9.8%, 20.3% y 10.1% mensual, respectivamente, en agosto, lo que añade evidencia de actividad amplia en toda la cadena de suministro de semiconductores. Los datos de equipos son mixtos a corto plazo, pero siguen siendo consistentes con la visión de capex a más largo plazo de la firma. El valor de importación de equipos de producción de semiconductores cayó 3.2% interanual, pero aumentó 7.7% mensual hasta US$4.0 billion en julio. El valor de importación de equipos de prueba aumentó 45.3% interanual y 43.8% mensual hasta US$66.3 million, con un ASP de importación 6.1% mayor mensual hasta US$38,000. El volumen de importación de litografía de China aumentó 2% interanual hasta 63 units y el ASP aumentó 5% hasta US$13.8 million; las importaciones desde los Países Bajos aumentaron 24% hasta 21 units, mientras su ASP cayó 13% hasta US$38.8 million. Goldman Sachs también destaca la actividad continua de licitaciones en septiembre, incluidos pedidos de equipos de deposición de Runpeng Semiconductor y licitaciones de equipos de clasificación de chips de Echip Semi, como respaldo de una tendencia ascendente de capex de semiconductores de China en los próximos años. En este contexto, Goldman Sachs sigue prefiriendo acciones con catalizadores específicos de cada empresa, en concreto rampas de nuevos productos, mejoras de mezcla de productos y ganancias de cuota de mercado. Identifica el desarrollo de nodos avanzados y la IA generativa como apoyos para IP, diseño, fundición, empaquetado avanzado y equipos de producción de semiconductores, y enumera a Kematek, SMIC, Hua Hong, AMEC, Horizon Robotics, Biren, MetaX, Naura, ACMR y Cambricon como nombres con calificación Buy.

Marco de análisis

El informe combina estadísticas oficiales chinas de producción y aduanas, datos de ingresos de empresas, agregados de ingresos de semiconductores de Taiwán, días de inventario e indicadores de importación de equipos. Compara cambios interanuales y mensuales, separa volumen de valor para inferir movimientos del precio medio de venta y utiliza las licitaciones recientes como evidencia de actividad de inversión de capital en semiconductores.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Evaluación de la demanda y capacidad de semiconductores usando datos de producción, comercio, ingresos, inventarios y adquisición de equipos.

  Goldman Sachs utiliza cambios en la producción de IC, importaciones, exportaciones, inventarios sectoriales y licitaciones de equipos para evaluar la fortaleza de la demanda actual y la dirección de la inversión futura del sector.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Separación de los cambios de valor y volumen de las importaciones y exportaciones de IC para inferir movimientos del ASP.

  El informe observa que el crecimiento del valor de importación de agosto superó materialmente el crecimiento del volumen, lo que implica un aumento de 72.1% interanual del ASP de importación y destaca el papel de la fijación de precios o de la mezcla de productos.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Evaluación de IP, diseño, fundición, empaquetado avanzado y equipos de producción de semiconductores.

  El informe conecta impulsores de demanda final, como la IA generativa y ADAS/AD, con la actividad y el gasto en equipos a través de los segmentos de la cadena de suministro de semiconductores.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• SMIC (0981.HK)

  Fundición china de semiconductores con calificación Buy; el informe señala un resultado superior a lo esperado en 2Q26.

  Fortalezas

  Incluida en la lista Buy de Goldman Sachs en un contexto de tendencias positivas de semiconductores y capex en China.

• Hua Hong (688347.SH / 1347.HK)

  Fundición con calificación Buy y participante identificada en adquisiciones recientes de equipos.

  Fortalezas

  Incluida en la lista Buy de Goldman Sachs; la actividad de adquisición reciente incluye equipos para proyectos de fabricación de IC de 8 pulgadas y 12 pulgadas.

• Kematek, AMEC, Horizon Robotics, Biren, MetaX, Naura, ACMR and Cambricon

  Nombres con calificación Buy identificados por Goldman Sachs en su lista de preferencia de semiconductores de China.

  Fortalezas

  El informe prefiere impulsores específicos de empresas, incluidos rampas de nuevos productos, mejoras de mezcla y ganancias de cuota.

Datos clave

• Producción de IC de China53 billion units; +20.7% YoY in July 2026El crecimiento se aceleró desde +18.8% en junio de 2026 y se compara con +15.0% en julio de 2025.
• Ingresos de semiconductores de ChinaUS$38.2 billion; +127.7% YoY and +2.9% MoM in July 2026Frente a un crecimiento interanual de +115.1% en junio de 2026.
• Valor de importación de IC+83.6% YoY in August 2026Frente a +71.1% en julio; el volumen de importación aumentó 6.7%, lo que implica un aumento interanual de 72.1% del ASP de importación.
• Valor de exportación de ICUS$40.7 billion; +129.8% YoY and +5.1% MoM in August 2026El valor acumulado de exportación en 2026 fue US$256.8 billion, un aumento de 104% interanual.
• Volumen de exportación de IC30.7 billion units; -7.9% YoY and -5.1% MoM in August 2026El volumen acumulado fue 242.4 billion units, un aumento de 4% interanual.
• Días de inventario de electrónica en China66 days in July 2026Por encima de 57, 58 y 57 days en julio de 2025, 2024 y 2023, respectivamente.
• Ingresos agregados de semiconductores de Taiwán+48.9% YoY and +11.0% MoM in August 2026Los ingresos de fundición, diseño de IC y OSAT crecieron 9.8%, 20.3% y 10.1% mensual, respectivamente.
• Importaciones de equipos de prueba de semiconductoresUS$66.3 million; +45.3% YoY and +43.8% MoM in July 2026El ASP de importación aumentó 6.1% mensual hasta US$38,000.

Impacto e implicaciones

Goldman Sachs considera que los datos respaldan una expansión continua de los semiconductores de China, ya que el comercio de IC de mayor valor, el crecimiento de la producción, el impulso de ingresos en Taiwán y las nuevas licitaciones de equipos refuerzan su postura sectorial positiva. La firma prefiere empresas cuyos catalizadores incluyen rampas de productos, una mezcla más favorable y ganancias de cuota, e identifica los nodos avanzados y la IA generativa como apoyos para el desarrollo en toda la cadena de suministro.