China merchandise trade growth in August 2026 — Interpretación del informe

Visión general

Esta actualización macroeconómica sobre comercio examina los datos de comercio de mercancías de China de agosto de 2026. Nomura concluye que el crecimiento comercial siguió siendo sólido y se aceleró modestamente, impulsado principalmente por efectos de precios excepcionalmente grandes en semiconductores y por el comercio de electrónica relacionado con AI, mientras que el desempeño por destino y las tensiones de política comercial generaron diferencias importantes bajo las cifras generales.

Perspectivas principales

Las exportaciones de China crecieron 25.0% interanual en agosto, acelerándose desde 23.9% en julio y en línea en términos generales con las expectativas, frente a un consenso de 25.9% y una previsión de Nomura de 22.2%. Las importaciones subieron a 28.2% desde 27.5%, por debajo de las expectativas del mercado de 31.0% y de la previsión de Nomura de 29.1%. El superávit comercial se amplió a USD119.1bn desde USD112.3bn, convirtiéndose en la segunda lectura mensual más alta registrada. Nomura espera que el impulso de las importaciones y exportaciones continúe en los próximos meses, con el superciclo de semiconductores como principal motor. El argumento central del informe es que el ciclo de semiconductores está cada vez más impulsado por precios y no por volúmenes. El crecimiento del valor de las exportaciones de circuitos integrados subió a un máximo del ciclo de 130.6% interanual en agosto desde 116.8% en julio, mientras que el crecimiento en volumen se volvió marcadamente negativo, a -8.0% desde 1.9%. La contribución implícita de precios saltó así a 149.7 puntos porcentuales desde 112.6 puntos porcentuales en julio, superando el anterior máximo de 123.3 puntos porcentuales en junio. Nomura considera que los efectos extraordinarios de precios de este ciclo aún no muestran señales de haber alcanzado su pico. Este ciclo de chips impulsado por precios tuvo un efecto importante sobre las exportaciones agregadas. Los IC aportaron 7.2 puntos porcentuales al crecimiento de las exportaciones de agosto, frente a 6.5 puntos porcentuales en julio, equivalentes a 28.8% del total. Los equipos y componentes de procesamiento automático de datos crecieron 77.0%, acelerándose por segundo mes consecutivo, y aportaron otros 4.1 puntos porcentuales. En conjunto, las exportaciones relacionadas con AI representaron 11.3 puntos porcentuales, o 45.2%, del crecimiento total de las exportaciones. Su contribución aumentó 1.3 puntos porcentuales mientras que el crecimiento general de las exportaciones solo subió 1.1 puntos porcentuales, por lo que los productos relacionados con AI explicaron más que toda la aceleración de agosto. El crecimiento de las exportaciones de teléfonos móviles también subió a 29.8% desde 27.1%, respaldado, según el informe, por efectos de precios derivados del alza de los costes de los insumos. El mismo patrón fue más pronunciado en las importaciones. El crecimiento del valor de las importaciones de IC alcanzó un máximo del ciclo de 83.6% desde 71.1%, mientras que el crecimiento del volumen de importaciones de IC se moderó a 6.7% desde 8.4%. Solo los IC aportaron 13.6 puntos porcentuales al crecimiento total de las importaciones, o 48.2%, frente a 11.9 puntos porcentuales y 43.3% en julio. El crecimiento de las importaciones desde Corea del Sur alcanzó 108.1% interanual, el primer registro por encima de 100%, lo que Nomura vincula al fuerte comercio de semiconductores en la cadena de suministro regional. En contraste, el crecimiento de las importaciones ordinarias no petroleras se moderó a 23.2% desde 27.6%, y el crecimiento de las importaciones de procesamiento y ensamblaje bajó a 45.5% desde 46.8%. Las importaciones de materias primas reflejaron la cautela de Pekín ante los elevados precios del petróleo. El crecimiento del valor de las importaciones de crudo cayó a -8.8% desde -4.6%, mientras que el crecimiento del volumen se mantuvo profundamente negativo en -23.4%, apenas distinto de -24.3%. Nomura interpreta esto como una reticencia a reconstruir las importaciones de crudo mientras los precios se mantengan elevados. Los volúmenes de otras materias primas fueron mixtos: las importaciones de carbón cayeron 1.5% tras crecer 20.0% en julio; las de soja subieron 0.3% tras una caída de 0.2%; el crecimiento del mineral de hierro se redujo marginalmente a 3.2%; y los volúmenes de cobre siguieron siendo negativos, aunque mejoraron a -11.2% desde -12.5%. El desempeño exportador varió de forma significativa por destino. El crecimiento de las exportaciones a Estados Unidos saltó a 34.9% desde 17.1%, en gran medida por una base baja, ya que el crecimiento interanual de las exportaciones a ese país había sido -33.2% en agosto de 2025. Las importaciones desde Estados Unidos aumentaron a 18.9% desde 15.4%. China registró un superávit comercial con Estados Unidos de USD29.4bn en agosto, por encima de USD20.3bn en agosto de 2025. Nomura señala que los efectos de base derivados de las débiles exportaciones a Estados Unidos en el segundo semestre de 2025 seguirán apoyando la comparación en el segundo semestre de 2026. También indica que los nuevos aranceles Section 301 anunciados el 23 de julio elevarían los aranceles estadounidenses a China en un neto de 2.5 puntos porcentuales, y que un arancel adicional de 7.5% por sobrecapacidad, si se implementa, devolvería la tasa a 32%. El crecimiento de las exportaciones a la UE se desaceleró bruscamente a 6.8% desde 16.2%, mientras que las importaciones desde la UE se mantuvieron prácticamente estancadas en 0.7% tras -1.4% en julio. El superávit comercial de China con la UE se amplió a USD32.1bn en agosto desde USD28.9bn un año antes. El informe señala que el superávit anual de 2025 ya había alcanzado USD292bn, 18.1% por encima de 2024, y que el ritmo se aceleró a 23.1% interanual en los primeros ocho meses de 2026. En este contexto, el responsable comercial de la UE advirtió de medidas más severas y posible cierre de mercado si las conversaciones no producen resultados concretos antes de octubre. Nomura considera que el plazo próximo es relevante tanto para las relaciones China-UE como para las perspectivas del sector exportador chino en general. En otros mercados, el crecimiento de las exportaciones a Corea del Sur se aceleró a 49.9%, respaldado por el ciclo global de AI y semiconductores, mientras que el crecimiento de las exportaciones a Japón cayó a 8.1% en medio de tensiones persistentes entre China y Japón. El crecimiento hacia ASEAN se mantuvo elevado en 30.7%, aunque por debajo de 38.5% en julio. Con base en el crecimiento de los primeros siete meses, Nomura estima que las exportaciones chinas a ASEAN podrían alcanzar aproximadamente USD840bn en 2026 si el crecimiento anual coincide con ese periodo, casi el doble de las exportaciones proyectadas a Estados Unidos. Las exportaciones a Rusia, Brasil e India también se aceleraron, y el crecimiento hacia África y América Latina se fortaleció.

Marco de análisis

Nomura compara el crecimiento comercial de agosto con julio, las expectativas de consenso, sus propias previsiones y las bases del año anterior. Desglosa el comercio por producto, destino, tipo de importación y volumen de materias primas, con especial atención a separar el crecimiento del valor de los semiconductores entre efectos de precio y volumen y a medir la contribución de los productos al crecimiento comercial agregado.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Descomposición valor-volumen del crecimiento comercial de circuitos integrados

  El informe compara el crecimiento del valor y del volumen de los IC para inferir la contribución de los precios. La creciente divergencia entre el rápido crecimiento del valor y el crecimiento débil o negativo del volumen se utiliza para sostener que los precios de los semiconductores, más que los envíos, impulsan el ciclo comercial.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión de la cadena de suministro regional de semiconductores

  El informe vincula la fortaleza del comercio chino de IC y productos relacionados con AI con el fuerte aumento de las importaciones desde Corea del Sur, e interpreta ambos como efectos de un ciclo de comercio de semiconductores en auge a lo largo de la cadena de suministro regional.

Datos clave

• Crecimiento de las exportaciones de China25.0% y-o-y in August 2026Subió desde 23.9% en julio; el consenso era 25.9% y la previsión de Nomura era 22.2%.
• Crecimiento de las importaciones de China28.2% y-o-y in August 2026Subió desde 27.5% en julio; quedó por debajo del consenso de 31.0% y de la previsión de Nomura de 29.1%.
• Superávit comercialUSD119.1bnSubió desde USD112.3bn en julio y fue la segunda lectura mensual más alta registrada.
• Crecimiento de las exportaciones de circuitos integrados130.6% y-o-y in value terms; -8.0% in volume termsEl crecimiento del valor subió desde 116.8%, mientras que el del volumen cayó desde 1.9%; la contribución implícita de precios fue 149.7 puntos porcentuales.
• Contribución de las exportaciones relacionadas con AI11.3 percentage pointsLos IC aportaron 7.2 puntos porcentuales y los equipos ADP 4.1 puntos porcentuales, representando juntos 45.2% del crecimiento total de las exportaciones.
• Crecimiento de las importaciones de circuitos integrados83.6% y-o-y in value termsSubió desde 71.1%; los IC aportaron 13.6 puntos porcentuales, o 48.2%, del crecimiento total de las importaciones.
• Crecimiento del volumen de importaciones de crudo-23.4% y-o-yPrácticamente sin cambios desde -24.3% en julio, lo que indica cautela continua al reconstruir las importaciones de crudo con precios elevados.
• Crecimiento de las exportaciones a la UE6.8% y-o-yBajó desde 16.2% en julio en medio de la escalada de tensiones comerciales entre China y la UE.

Impacto e implicaciones

Los hallazgos de Nomura implican que la resiliencia comercial de China está muy concentrada en semiconductores y electrónica relacionada con AI, y que los efectos de precios son más importantes que el crecimiento real de los envíos. Esta concentración respalda el impulso comercial a corto plazo, pero deja las perspectivas sensibles a la dinámica de precios de los chips, los elevados precios del petróleo y los acontecimientos de política comercial con la UE y Estados Unidos.

Riesgos

• Los elevados precios del crudo podrían seguir limitando la reconstrucción de las importaciones de crudo de China.
• El fracaso de las conversaciones comerciales entre la UE y China para lograr resultados concretos antes de octubre podría derivar en medidas más severas de la UE o en un posible cierre de mercado.
• Un arancel estadounidense adicional de 7.5% por sobrecapacidad, según los informes, elevaría la carga arancelaria sobre China si se implementa.

Aspectos que vigilar

• Si los efectos de precios de los semiconductores siguen aumentando o empiezan a alcanzar su máximo.
• El plazo de octubre para las conversaciones comerciales entre la UE y China y cualquier medida resultante de la UE.
• Si se implementa el arancel estadounidense adicional por sobrecapacidad mencionado en los informes.
• Si los elevados precios del crudo continúan limitando la recuperación de las importaciones de petróleo de China.