China merchandise trade growth in August 2026 — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização macroeconômica de comércio examina os dados de comércio de mercadorias da China em agosto de 2026. A Nomura conclui que o crescimento comercial permaneceu forte e acelerou modestamente, impulsionado principalmente por efeitos de preços excepcionalmente elevados nos semicondutores e pelo comércio de eletrônicos relacionados a AI, enquanto o desempenho por destino e as tensões de política comercial criaram diferenças importantes abaixo dos números gerais.

Visões principais

As exportações chinesas cresceram 25.0% em termos anuais em agosto, acelerando ante 23.9% em julho e ficando aproximadamente em linha com as expectativas, frente ao consenso de 25.9% e à previsão da Nomura de 22.2%. As importações subiram para 28.2% de 27.5%, abaixo da expectativa de mercado de 31.0% e da previsão da Nomura de 29.1%. O superávit comercial aumentou para USD119.1bn de USD112.3bn, tornando-se a segunda maior leitura mensal já registrada. A Nomura espera que o impulso de importações e exportações continue nos próximos meses, com o superciclo de semicondutores como principal motor. O principal argumento do relatório é que o ciclo de semicondutores é cada vez mais impulsionado por preços, e não por volumes. O crescimento do valor das exportações de circuitos integrados subiu para uma máxima do ciclo de 130.6% em termos anuais em agosto, de 116.8% em julho, enquanto o crescimento em volume tornou-se fortemente negativo, em -8.0% ante 1.9%. A contribuição implícita de preços saltou, portanto, para 149.7 pontos percentuais, de 112.6 pontos percentuais em julho, superando o pico anterior de 123.3 pontos percentuais em junho. Na visão da Nomura, os efeitos extraordinários de preços deste ciclo ainda não mostram sinais de terem atingido o pico. Esse ciclo de chips movido por preços teve grande influência sobre as exportações agregadas. Os ICs contribuíram com 7.2 pontos percentuais para o crescimento das exportações em agosto, acima dos 6.5 pontos percentuais em julho e equivalentes a 28.8% do total. Equipamentos e componentes de processamento automático de dados cresceram 77.0%, com aceleração pelo segundo mês consecutivo, e acrescentaram 4.1 pontos percentuais. Juntas, as exportações relacionadas a AI responderam por 11.3 pontos percentuais, ou 45.2%, do crescimento total das exportações. Essa contribuição subiu 1.3 pontos percentuais enquanto o crescimento das exportações gerais aumentou apenas 1.1 pontos percentuais, o que significa que os produtos relacionados a AI explicaram mais do que toda a aceleração das exportações em agosto. O crescimento das exportações de celulares também subiu para 29.8% de 27.1%, sustentado, segundo o relatório, por efeitos de preços decorrentes da alta nos custos dos insumos. O mesmo padrão foi ainda mais pronunciado nas importações. O crescimento do valor das importações de IC alcançou uma máxima do ciclo de 83.6%, ante 71.1%, enquanto o crescimento em volume das importações de IC moderou para 6.7%, de 8.4%. Somente os ICs contribuíram com 13.6 pontos percentuais para o crescimento total das importações, ou 48.2%, ante 11.9 pontos percentuais e 43.3% em julho. O crescimento das importações da Coreia do Sul chegou a 108.1% em termos anuais, a primeira leitura acima de 100%, o que a Nomura relaciona ao forte comércio de semicondutores na cadeia de suprimentos regional. Em contraste, o crescimento das importações ordinárias não petrolíferas moderou para 23.2%, de 27.6%, e o crescimento das importações de processamento e montagem caiu para 45.5%, de 46.8%. As importações de commodities mostraram a cautela contínua de Pequim diante dos elevados preços do petróleo. O crescimento do valor das importações de petróleo bruto caiu para -8.8%, de -4.6%, enquanto o crescimento em volume permaneceu profundamente negativo em -23.4%, pouco alterado ante -24.3%. A Nomura interpreta isso como relutância em recompor as importações de petróleo bruto enquanto os preços permanecem elevados. Os volumes de outras commodities foram mistos: as importações de carvão caíram 1.5% após crescerem 20.0% em julho; as de soja aumentaram 0.3% após queda de 0.2%; o crescimento do minério de ferro recuou marginalmente para 3.2%; e os volumes de cobre permaneceram negativos, mas melhoraram para -11.2%, de -12.5%. O desempenho das exportações variou significativamente por destino. O crescimento das exportações para os Estados Unidos saltou para 34.9%, de 17.1%, principalmente por uma base baixa, pois o crescimento anual das exportações destinadas aos Estados Unidos tinha sido -33.2% em agosto de 2025. As importações dos Estados Unidos cresceram para 18.9%, de 15.4%. A China registrou superávit comercial de USD29.4bn com os Estados Unidos em agosto, acima dos USD20.3bn registrados em agosto de 2025. A Nomura observa que os efeitos de base da fraca exportação para os Estados Unidos no segundo semestre de 2025 devem continuar dando suporte no segundo semestre de 2026. Também aponta que as novas tarifas Section 301 anunciadas em 23 de julho elevariam as tarifas americanas sobre a China em 2.5 pontos percentuais líquidos; se a tarifa adicional de 7.5% sobre sobrecapacidade, mencionada em reportagens, for implementada, a alíquota voltaria a 32%. O crescimento das exportações para a UE desacelerou fortemente para 6.8%, de 16.2%, enquanto as importações da UE permaneceram praticamente estagnadas em 0.7%, após -1.4% em julho. O superávit comercial chinês com a UE aumentou para USD32.1bn em agosto, de USD28.9bn um ano antes. O relatório observa que o superávit anual de 2025 já havia alcançado USD292bn, 18.1% acima de 2024, e que o ritmo acelerou para 23.1% em termos anuais nos primeiros oito meses de 2026. Nesse contexto, o chefe de comércio da UE advertiu sobre medidas mais duras e possível fechamento de mercado se as negociações não produzirem resultados concretos até outubro. A Nomura considera que o prazo iminente é importante tanto para as relações China-UE quanto para as perspectivas do setor exportador chinês em geral. Em outros mercados, o crescimento das exportações para a Coreia do Sul acelerou para 49.9%, apoiado pelo ciclo global de AI e semicondutores, enquanto o crescimento das exportações para o Japão caiu para 8.1% em meio a tensões persistentes entre China e Japão. O crescimento para ASEAN permaneceu elevado em 30.7%, embora abaixo de 38.5% em julho. Com base no crescimento dos primeiros sete meses, a Nomura estima que as exportações chinesas para ASEAN poderiam alcançar cerca de USD840bn em 2026, se o crescimento anual corresponder ao daquele período, quase o dobro das exportações projetadas para os Estados Unidos. As exportações para Rússia, Brasil e Índia também aceleraram, e o crescimento destinado à África e à América Latina se fortaleceu.

Estrutura de análise

A Nomura compara o crescimento comercial de agosto com julho, as expectativas de consenso, suas próprias previsões e as bases do ano anterior. Ela divide o comércio por produto, destino, tipo de importação e volume de commodities, com atenção especial à separação do crescimento do valor dos semicondutores entre efeitos de preço e volume e à mensuração da contribuição dos produtos para o crescimento comercial agregado.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Decomposição de valor e volume do crescimento comercial de circuitos integrados

  O relatório compara o crescimento de valor e volume dos ICs para inferir a contribuição dos preços. A divergência crescente entre o rápido aumento do valor e o crescimento fraco ou negativo do volume é usada para argumentar que os preços dos semicondutores, e não os embarques, impulsionam o ciclo comercial.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Transmissão da cadeia de suprimentos regional de semicondutores

  O relatório vincula a força do comércio chinês de ICs e de produtos relacionados a AI ao forte aumento das importações da Coreia do Sul, interpretando ambos como efeitos de um ciclo de comércio de semicondutores em expansão na cadeia de suprimentos regional.

Dados principais

• Crescimento das exportações da China25.0% y-o-y in August 2026Acima de 23.9% em julho; o consenso era 25.9% e a previsão da Nomura era 22.2%.
• Crescimento das importações da China28.2% y-o-y in August 2026Acima de 27.5% em julho; abaixo do consenso de 31.0% e da previsão da Nomura de 29.1%.
• Superávit comercialUSD119.1bnAcima de USD112.3bn em julho e a segunda maior leitura mensal já registrada.
• Crescimento das exportações de circuitos integrados130.6% y-o-y in value terms; -8.0% in volume termsO crescimento em valor subiu de 116.8%, enquanto o crescimento em volume caiu de 1.9%; a contribuição implícita de preços foi de 149.7 pontos percentuais.
• Contribuição das exportações relacionadas a AI11.3 percentage pointsOs ICs contribuíram com 7.2 pontos percentuais e os equipamentos ADP com 4.1 pontos percentuais, representando juntos 45.2% do crescimento total das exportações.
• Crescimento das importações de circuitos integrados83.6% y-o-y in value termsAcima de 71.1%; os ICs contribuíram com 13.6 pontos percentuais, ou 48.2%, do crescimento total das importações.
• Crescimento do volume das importações de petróleo bruto-23.4% y-o-yPraticamente inalterado ante -24.3% em julho, indicando cautela contínua na recomposição das importações de petróleo bruto com preços elevados.
• Crescimento das exportações para a UE6.8% y-o-yAbaixo de 16.2% em julho, em meio à escalada das tensões comerciais entre China e UE.

Impacto e implicações

As conclusões da Nomura implicam que a resiliência comercial da China está fortemente concentrada em semicondutores e eletrônicos relacionados a AI, com os efeitos de preço tendo papel mais importante que o crescimento real dos embarques. Essa concentração sustenta o impulso comercial no curto prazo, mas deixa as perspectivas sensíveis à dinâmica dos preços de chips, aos altos preços do petróleo e à evolução da política comercial com a UE e os Estados Unidos.

Riscos

• Os preços elevados do petróleo bruto podem continuar restringindo a recomposição das importações chinesas de petróleo bruto.
• O fracasso das negociações comerciais entre UE e China em produzir resultados concretos até outubro pode levar a medidas mais duras da UE ou a possível fechamento de mercado.
• Uma tarifa adicional americana de 7.5% sobre sobrecapacidade, mencionada em reportagens, elevaria o ônus tarifário sobre a China se fosse implementada.

Pontos a observar

• Se os efeitos de preços dos semicondutores continuam a subir ou começam a atingir o pico.
• O prazo de outubro para as negociações comerciais entre UE e China e quaisquer medidas resultantes da UE.
• Se a tarifa adicional americana por sobrecapacidade mencionada em reportagens será implementada.
• Se os elevados preços do petróleo bruto continuam limitando a recuperação das importações de petróleo da China.