Semiconductores y comercio exterior: El comercio exterior de China mantuvo un alto crecimiento en julio, con los semiconductores aún como motor central, pero con el efecto precio empezando a reducirse

Visión general

El informe analiza los datos comerciales de China de julio de 2026. El crecimiento tanto de las exportaciones como de las importaciones se desaceleró frente a junio, pero se mantuvo en niveles altos, y los semiconductores y otros productos electrónicos relacionados con la IA continuaron dominando el crecimiento. Aunque el superávit comercial retrocedió desde un máximo histórico, siguió siendo el tercero más alto registrado. Los datos del cuerpo del texto corresponden claramente a julio, lo que es inconsistente con la referencia a «junio» en el título original; por tanto, la interpretación debe basarse en el mes indicado en el cuerpo del texto.

Perspectivas principales

Primero, el ciclo alcista tecnológico global impulsado por la IA sigue siendo el principal respaldo del comercio exterior de China, con los circuitos integrados y los equipos ADP aportando cerca del 42% del crecimiento de las exportaciones. Segundo, el comercio de semiconductores sigue estando impulsado principalmente por los precios y no por los volúmenes reales, pero las contribuciones de precios tanto en las exportaciones como en las importaciones se redujeron simultáneamente por primera vez, lo que posiblemente indica que la contribución interanual de los precios de los chips se acerca a su máximo. Tercero, las exportaciones a Estados Unidos se aceleraron debido al adelanto de operaciones antes de ajustes arancelarios, creando un riesgo de reversión en agosto, pero la baja base del segundo semestre de 2025 sigue siendo favorable para el desempeño interanual del segundo semestre de 2026. Cuarto, la desaceleración del crecimiento de las importaciones no fue causada por una demanda más débil de chips; el crecimiento de las importaciones desde Corea del Sur aumentó al 97,9%, lo que indica que el impulso importador en la cadena de suministro tecnológica sigue siendo fuerte. Quinto, la caída de los volúmenes de importación de petróleo crudo se redujo significativamente, pero el crecimiento de los volúmenes de las principales materias primas, como carbón, soja, mineral de hierro y cobre, se debilitó en general.

Marco de análisis

El informe se basa en datos interanuales de comercio aduanero y los descompone en cinco dimensiones: niveles agregados, productos, destinos, modalidades comerciales y contribuciones de precio frente a volumen. Compara los datos de julio con los de junio, las expectativas consensuadas del mercado y las previsiones de Nomura. Para el comercio de semiconductores, estima además la contribución en puntos porcentuales de los circuitos integrados al crecimiento global de las importaciones y exportaciones, y mide el efecto precio mediante la diferencia entre el crecimiento del valor y el crecimiento del volumen.

Notas metodológicas

• Análisis de datos macroeconómicosAnálisis interanual de importaciones y exportaciones y de la brecha frente a expectativas

  Comparar el crecimiento interanual de las importaciones y exportaciones del mes actual, el crecimiento del mes anterior y los valores previstos

  Se utiliza para evaluar el nivel absoluto del impulso del comercio exterior, los cambios marginales y la fortaleza respecto de las expectativas del mercado.

• Atribución del crecimientoDescomposición de la contribución por productos

  Estimar la contribución en puntos porcentuales de cada producto al crecimiento global de las importaciones y exportaciones

  El informe se centra en medir las contribuciones de los circuitos integrados y los equipos ADP para identificar en qué medida el comercio relacionado con la IA impulsa el crecimiento global.

• Análisis de precio-volumenDescomposición del crecimiento de valor y volumen

  Inferir la contribución de precios mediante la diferencia entre el crecimiento del valor y el crecimiento del volumen

  Este método muestra que el crecimiento de los semiconductores sigue procediendo principalmente de los precios, pero la contribución de precios en julio se redujo marginalmente por primera vez frente a junio.

• Análisis regionalDescomposición por destino de socios comerciales

  Comparar el crecimiento comercial entre mercados como Estados Unidos, la Unión Europea, ASEAN, Corea del Sur y Japón

  Se utiliza para distinguir el impacto de la fortaleza de la cadena de suministro tecnológica, la demanda regional y el comportamiento de adelanto de operaciones ante aranceles sobre el crecimiento comercial.

• Tratamiento de estacionalidadSuavización de la distorsión del Año Nuevo chino

  Utilizar el promedio de enero a marzo para suavizar las distorsiones de datos causadas por el Año Nuevo chino

  Los gráficos del informe utilizan el promedio de los tres primeros meses del primer trimestre para reducir la interferencia de los cambios en la fecha del Año Nuevo chino sobre las comparaciones interanuales.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Cadena industrial china de semiconductores y hardware de IA

  Beneficiario directo

  Fortalezas

  Los circuitos integrados y los equipos ADP contribuyeron conjuntamente con cerca del 42% del crecimiento de las exportaciones, el crecimiento del valor de las importaciones y exportaciones de circuitos integrados se mantuvo elevado, y el crecimiento de volumen también mejoró.

  Debilidades

  El crecimiento sigue dependiendo principalmente del efecto precio, mientras que la expansión real del volumen es relativamente limitada.

  Comparación

  El valor de las exportaciones de circuitos integrados creció un 116,8%, muy por encima del crecimiento del volumen del 1,9%; el valor de las importaciones creció un 71,1%, por encima del crecimiento del volumen del 8,5%.

  Riesgos

  La contribución interanual de los precios de los chips podría alcanzar su máximo, y una desaceleración del gasto de capital global en IA o de la demanda de la cadena de suministro debilitaría el impulso exportador.

• Manufactura exportadora china

  Positivo en general, pero divergente

  Fortalezas

  Los automóviles, los buques, los productos electrónicos y algunos productos intensivos en mano de obra mantuvieron el crecimiento, con destinos de exportación relativamente diversificados.

  Debilidades

  El crecimiento en algunas regiones y productos se desaceleró significativamente, con enfriamiento en destinos como India, Australia, Canadá y Brasil.

  Comparación

  Las exportaciones de automóviles crecieron un 60,3% y las de buques un 94,3%, mientras que las exportaciones de juguetes aún cayeron un 1,7%.

  Riesgos

  El debilitamiento de la demanda externa, las medidas de protección comercial y una base alta podrían deprimir el crecimiento interanual posterior.

• Cadena asiática de suministro de semiconductores

  Positivo

  Fortalezas

  Las importaciones de China desde Corea del Sur crecieron un 97,9% interanual, lo que muestra una continua y sólida demanda de chips de memoria y de la cadena de suministro tecnológica.

  Debilidades

  Parte del elevado crecimiento provino de aumentos de precios, y la fortaleza de la cadena de suministro depende en gran medida del ciclo global de IA.

  Comparación

  El crecimiento de las importaciones desde Corea del Sur aumentó aún más del 84,8% de junio al 97,9%, en contraste con la desaceleración del crecimiento global de las importaciones.

  Riesgos

  Una caída de los precios de los chips de memoria, ajustes de inventarios o una escalada de los controles a la exportación podrían provocar una volatilidad significativa.

• Petróleo crudo y materias primas industriales

  El petróleo crudo mejoró marginalmente, otras materias primas débiles

  Fortalezas

  La caída de los volúmenes de importación de petróleo crudo se redujo del -41,3% al -24,3%, lo que indica cierta recuperación de la actividad de compras.

  Debilidades

  El crecimiento del volumen de importación de carbón, soja, mineral de hierro y cobre se redujo frente a junio.

  Comparación

  Los volúmenes de importación de cobre pasaron de un crecimiento del 4,0% a una caída del 11,5%, mientras que las importaciones de petróleo crudo mostraron una clara recuperación marginal.

  Riesgos

  La débil demanda industrial interna, los cambios geopolíticos y la volatilidad de los precios del petróleo podrían afectar el ritmo posterior de las importaciones.

Datos clave

• Crecimiento interanual de las exportaciones en julio23.9%En junio fue del 27,0%; el consenso de mercado era del 23,0%, y la previsión de Nomura era del 22,9%.
• Crecimiento interanual de las importaciones en julio27.5%En junio fue del 36,0%; el consenso de mercado era del 29,5%, y la previsión de Nomura era del 31,5%.
• Superávit comercial de julioUSD112.5bnJunio registró un récord de 125.600 millones de USD; julio siguió siendo el tercero más alto registrado y aumentó en 15.300 millones de USD respecto al mismo período del año anterior.
• Crecimiento del valor de las exportaciones de circuitos integrados116.8%En junio fue del 122,3%; el volumen de exportación de circuitos integrados en julio creció un 1,9%, con una contribución de precios de aproximadamente 112,6 puntos porcentuales.
• Contribución a las exportaciones de los circuitos integrados y equipos ADP10.0 percentage pointsEquivalente a cerca del 42% del crecimiento global de las exportaciones, incluida una contribución de 6,5 puntos porcentuales de los circuitos integrados y de 3,5 puntos porcentuales de los equipos ADP.
• Crecimiento del valor de las importaciones de circuitos integrados71.1%En junio fue del 72,2%; el crecimiento del volumen importado aumentó del 6,6% al 8,5%, mientras que la contribución de precios cayó de 61,5 puntos porcentuales a 57,7 puntos porcentuales.
• Crecimiento de las exportaciones a Estados Unidos17.1%En junio fue del 15,0%, impulsado en parte por envíos anticipados antes de ajustes arancelarios.
• Crecimiento de las importaciones desde Corea del Sur97.9%En junio fue del 84,8%, lo que refleja una continua y sólida demanda de chips de memoria y de la cadena de suministro tecnológica regional.
• Crecimiento de las exportaciones de equipos ADP y componentes67.9%En junio fue del 53,2%, lo que lo convierte en una importante fuente de crecimiento de las exportaciones relacionadas con la IA.
• Crecimiento del volumen de importación de petróleo crudo-24.3%La caída se redujo significativamente desde el -41,3% de junio, y el informe considera que Pekín ha reanudado parcialmente las compras.

Impacto e implicaciones

Los datos comerciales continúan respaldando la cadena exportadora de China y la cadena asiática de suministro de semiconductores, beneficiando especialmente a áreas relacionadas con la IA, como circuitos integrados, chips de memoria, servidores y componentes informáticos. La mejora del crecimiento del volumen de chips sugiere que la demanda real está empezando a fortalecerse, pero el actual elevado crecimiento del valor sigue dependiendo en gran medida de los precios. Si la contribución interanual de los precios globales de los chips alcanza su máximo, el crecimiento de ingresos de los exportadores relacionados podría desacelerarse en consecuencia. Las exportaciones a Estados Unidos reciben apoyo a corto plazo de los envíos anticipados y podrían retroceder en agosto; por otra parte, se espera que la menor base del año pasado siga respaldando las tasas interanuales en el segundo semestre de 2026. La recuperación de las compras de petróleo crudo es positiva para la demanda de importaciones, pero los volúmenes más débiles de importación de otras materias primas industriales reflejan una demanda interna todavía desigual fuera del sector tecnológico.

Riesgos

• El crecimiento del valor de las exportaciones e importaciones de semiconductores depende en gran medida de los precios, y la reducción de la contribución de precios podría significar que el impulso interanual de este ciclo de precios de los chips se aproxima a su máximo.
• Las exportaciones a Estados Unidos se vieron afectadas por envíos anticipados antes de ajustes arancelarios, y podría producirse una leve reversión en agosto.
• Estados Unidos elevó los aranceles sustitutivos sobre China del 10% al 12,5%, y una mayor escalada de la política comercial podría suprimir las exportaciones posteriores.
• El debilitamiento del crecimiento de los volúmenes de importación de materias primas como carbón, soja, mineral de hierro y cobre indica que la demanda interna y la actividad industrial aún enfrentan presión estructural.
• El cuerpo del texto analiza principalmente datos de julio de 2026, pero el título original se refiere a junio, lo que genera un riesgo de datos por el etiquetado inconsistente del mes.

Aspectos que vigilar

• Si las exportaciones a Estados Unidos retroceden en agosto al finalizar los envíos anticipados.
• Si la contribución de precios a las exportaciones e importaciones de circuitos integrados continúa disminuyendo, y si el crecimiento del volumen puede compensar el debilitamiento del efecto precio.
• Si las importaciones desde Corea del Sur y las exportaciones de equipos ADP pueden mantener un elevado crecimiento, para validar la sostenibilidad del ciclo tecnológico global de IA.
• Cambios posteriores en los aranceles de la Sección 301 de Estados Unidos y las contramedidas de China.
• Si continúa la recuperación de las importaciones de petróleo crudo y si las importaciones de materias primas industriales como cobre y mineral de hierro pueden estabilizarse.
• El grado en que la baja base del segundo semestre de 2025 respalda el crecimiento interanual de las exportaciones en el segundo semestre de 2026.