Macroeconomía / Comercio de China: Los aumentos de precios impulsaron el crecimiento nominal de las importaciones y exportaciones de China en el 2T de 2026; se prevé una reducción moderada del superávit

Visión general

El informe analiza el desempeño comercial de China en el 2T de 2026 y actualiza sus previsiones para el superávit comercial de mercancías y la cuenta corriente. La conclusión principal es que el crecimiento nominal de las exportaciones sigue siendo sólido, pero cuenta cada vez más con el respaldo de precios en alza; el crecimiento de las importaciones también está impulsado principalmente por los precios, mientras que los volúmenes se ven presionados por los elevados precios del petróleo y la débil demanda interna. Goldman Sachs espera que los volúmenes de exportación se mantengan sólidos durante los próximos trimestres, mientras que el crecimiento del volumen de importaciones permanezca relativamente moderado.

Perspectivas principales

Las exportaciones reales de China crecieron un 6.6% interanual en el 2T, desacelerándose significativamente desde el 14.1% del 1T; sin embargo, los precios de exportación aumentaron un 11.8% interanual, elevando el crecimiento nominal de las exportaciones al 18.4%. En cuanto a las importaciones, el crecimiento nominal alcanzó el 25.8% interanual en el 2T, mientras que los precios de importación aumentaron un 24.9% interanual, lo que indica que el crecimiento de las importaciones fue impulsado principalmente por los precios y no por los volúmenes. Para 2026, Goldman Sachs elevó su previsión de crecimiento del volumen de exportaciones al 7.9%, redujo su previsión de crecimiento del volumen de importaciones al 4.4% y espera que tanto el superávit comercial de mercancías como el superávit de cuenta corriente se reduzcan moderadamente.

Marco de análisis

El informe utiliza una descomposición precio-volumen, atribución por producto y región, un rastreador comercial desde una perspectiva externa y un marco de previsión de cuenta corriente para distinguir los factores de precios de los factores de volumen comercial real en el crecimiento nominal del comercio, al tiempo que actualiza las previsiones basándose en los precios de la energía, el conflicto de Oriente Medio, el ciclo de gasto de capital en inteligencia artificial y la recuperación del comercio de servicios turísticos.

Notas metodológicas

• Descomposición del crecimiento comercialDescomposición precio-volumen

  Descomponer el crecimiento nominal de importaciones y exportaciones en cambios de precios y cambios de volúmenes reales.

  Este método se utiliza para determinar si el crecimiento comercial procede de una expansión genuina de la demanda y la oferta o principalmente de aumentos de precios. El informe muestra que el crecimiento nominal tanto de las exportaciones como de las importaciones en el 2T estuvo respaldado significativamente por el alza de los precios.

• Análisis de atribución comercialAtribución por producto y región

  Desglosar el desempeño de las importaciones y exportaciones por categoría de producto y región de los socios comerciales.

  El informe compara los cambios en categorías que incluyen productos minerales, equipos electrónicos, maquinaria y equipos, equipos de transporte y piedra/vidrio/metales, así como en regiones que incluyen Oriente Medio, la Eurozona y grandes mercados emergentes.

• Seguimiento de alta frecuenciaRastreador comercial de China desde una perspectiva externa

  Utilizar datos publicados por socios comerciales para estimar las tendencias de importación y exportación de China.

  El informe indica que este rastreador es en términos generales coherente con los datos oficiales de exportación, pero subestimó ligeramente el crecimiento oficial de las importaciones en mayo; la muestra de estimación de exportaciones de mayo cubrió el 31.1% del valor de las exportaciones de China en 2025, mientras que la muestra de estimación de importaciones cubrió el 65.5% del valor de las importaciones de China en 2025.

• Previsión macroeconómicaMarco de previsión de cuenta corriente

  Prever la cuenta corriente combinando el superávit comercial de mercancías, el déficit del comercio de servicios, los precios de importación y la competitividad exportadora.

  El informe espera que el superávit comercial de mercancías se reduzca en 2026, mientras que el déficit del comercio de servicios se estrecha moderadamente a medida que se recupera el turismo entrante, llevando conjuntamente el superávit de cuenta corriente a una reducción moderada hasta el 3.5% del PIB.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Cadena manufacturera exportadora de China

  Se beneficia directamente de volúmenes de exportación resilientes y precios al alza.

  Fortalezas

  Fuerte competitividad estructural; los equipos de transporte, en particular las exportaciones de automóviles, mostraron un notable crecimiento de volumen, y China siguió ganando cuota en la Eurozona y los grandes mercados emergentes.

  Debilidades

  El crecimiento real de las exportaciones se desaceleró significativamente en el 2T en comparación con el 1T, y algunas exportaciones pueden implicar complejidades estadísticas relacionadas con el transbordo a través de mercados emergentes.

  Comparación

  El crecimiento nominal de las exportaciones superó el crecimiento real de las exportaciones, lo que indica una mayor contribución de los precios.

  Riesgos

  La desaceleración de la demanda externa, las fricciones comerciales, los conflictos regionales y las interrupciones de las rutas de transporte podrían afectar el desempeño exportador.

• Importaciones relacionadas con energía y petróleo crudo

  Un impulsor clave de las previsiones de precios y volumen de importaciones.

  Fortalezas

  Los elevados precios de la energía incrementaron los valores nominales de importación.

  Debilidades

  Los volúmenes de importación de productos minerales cayeron un 17.1% interanual en el 2T, lo que muestra que los altos precios del petróleo y la débil demanda reprimieron los volúmenes reales de importación.

  Comparación

  El aumento de los precios de importación superó ampliamente el desempeño del volumen de importaciones, lo que indica que unas importaciones nominales sólidas no implican necesariamente una fuerte demanda interna.

  Riesgos

  Eventos como el conflicto de Oriente Medio, los elevados precios del petróleo y los cierres de estrechos podrían amplificar la volatilidad de los precios y de las cadenas de suministro.

• Cuenta corriente y activos macroeconómicos del RMB

  Los cambios en el superávit de cuenta corriente afectan el equilibrio macroeconómico externo.

  Fortalezas

  Aún se espera que la cuenta corriente de 2026 se mantenga en superávit, en el 3.5% del PIB, por encima de la previsión de consenso de Bloomberg.

  Debilidades

  Se espera que el superávit comercial de mercancías disminuya del 5.4% del PIB en 2025 al 4.9% en 2026.

  Comparación

  Se espera que el superávit se reduzca moderadamente en 2026, pero el informe prevé que el superávit de cuenta corriente podría volver a aumentar en 2027 a medida que se alivien las presiones de los precios de importación.

  Riesgos

  Si los precios de importación se mantienen elevados o los volúmenes de exportación quedan por debajo de las expectativas, el superávit de cuenta corriente podría contraerse aún más.

• Cadena de importación de oro y piedra/vidrio/metal

  Refleja áreas de fortaleza en el crecimiento del volumen de importaciones.

  Fortalezas

  Las importaciones de piedra/vidrio/metales, incluido el oro, aumentaron un 23.5% interanual en términos de volumen en el 2T, el desempeño más fuerte entre las categorías medidas por volumen.

  Debilidades

  Las fuentes de importación están concentradas; el informe señala que la categoría de otros países incluye a Suiza, una fuente importante de las importaciones chinas de oro.

  Comparación

  Esta categoría contrasta con la caída de los volúmenes de importación de productos minerales.

  Riesgos

  Los precios del oro, la demanda de refugio seguro y las fluctuaciones en los datos comerciales de los países de origen podrían afectar las lecturas posteriores.

Datos clave

• Crecimiento real de las exportaciones del 2T6.6% interanualPor debajo del 14.1% del 1T.
• Crecimiento de los precios de exportación del 2T11.8% interanualEl 1T fue -0.4%, poniendo fin a trece trimestres consecutivos de contracción interanual.
• Crecimiento nominal de las exportaciones del 2T18.4% interanualPor encima del 13.7% del 1T.
• Crecimiento nominal de las importaciones del 2T25.8% interanualPor encima del 21.0% del 1T, impulsado principalmente por los precios de importación.
• Crecimiento de los precios de importación del 2T24.9% interanualEl 1T fue 5.3%.
• Previsión de volumen de exportaciones para 20267.9%Elevada desde la previsión anterior de 7.2%.
• Previsión de volumen de importaciones para 20264.4%Reducida desde la previsión anterior de 6.8%.
• Previsión de precios de exportación para 202610.4% interanualLa previsión anterior era 2.9%.
• Previsión de precios de importación para 202621.8% interanualLa previsión anterior era 7.6%.
• Previsión del superávit comercial de mercancías para 20264.9% del PIBPor debajo del 5.4% en 2025.
• Previsión del superávit de cuenta corriente para 20263.5% del PIBPor debajo del 3.7% en 2025 y ligeramente por encima de la previsión de consenso de Bloomberg de 3.4%.

Impacto e implicaciones

El informe implica que la demanda externa y la competitividad exportadora de China siguen siendo importantes apoyos para el crecimiento macroeconómico, pero los factores de precios están teniendo un impacto significativo en las cifras nominales de comercio. El aumento de los precios de la energía y de los precios vinculados al ciclo de gasto de capital en inteligencia artificial elevarán los precios de importación y exportación, reduciendo el superávit comercial de mercancías como proporción del PIB; mientras tanto, la débil demanda interna y los altos precios del petróleo limitan el crecimiento del volumen de importaciones. Para los activos macroeconómicos, la cuenta corriente sigue en superávit, pero una reducción marginal del superávit podría disminuir la fortaleza del respaldo del superávit externo al crecimiento y al tipo de cambio.

Riesgos

• El conflicto de Oriente Medio y los cierres de estrechos podrían interrumpir los flujos comerciales e impulsar los precios de la energía.
• Los altos precios del petróleo combinados con la débil demanda interna podrían seguir reprimiendo el crecimiento del volumen de importaciones.
• Si la demanda externa se debilita, la resiliencia del volumen de exportaciones de China podría situarse por debajo de las expectativas del informe.
• El ciclo de gasto de capital en inteligencia artificial podría elevar los precios de productos relacionados, aumentando la incertidumbre en torno a las previsiones de precios.
• Algunas exportaciones a Estados Unidos pueden transbordarse a través de otros mercados emergentes, lo que aumenta la dificultad de interpretar los datos regionales.
• El rastreador comercial desde una perspectiva externa se basa en datos divulgados por socios comerciales y podría divergir de los datos oficiales cuando la cobertura de la muestra sea insuficiente.

Aspectos que vigilar

• Si los volúmenes reales de exportación mantienen un crecimiento sólido durante los próximos trimestres.
• Si los volúmenes de importación siguen limitados por los altos precios del petróleo y la débil demanda interna.
• Si el conflicto de Oriente Medio, los precios de la energía y las rutas de transporte provocan nuevas interrupciones en los precios comerciales.
• Si los precios de los equipos electrónicos, semiconductores y maquinaria y equipos continúan respaldados por el ciclo de gasto de capital en inteligencia artificial.
• Si el déficit del comercio de servicios continúa reduciéndose a medida que se recupera el turismo entrante.
• Los índices oficiales y no oficiales de nuevos pedidos de exportación manufacturera, así como la divergencia entre el rastreador comercial desde una perspectiva externa y los datos oficiales.
• Si el superávit de cuenta corriente de 2026 se aproxima al 3.5% del PIB y si repunta en 2027 a medida que disminuyen los precios de importación.