Macroeconomia / Comércio da China: Aumentos de preços elevaram o crescimento nominal das importações e exportações da China no 2T de 2026; espera-se redução moderada do superávit

Visão geral

O relatório analisa o desempenho comercial da China no 2T de 2026 e atualiza suas previsões para o superávit comercial de mercadorias e a conta corrente. A conclusão central é que o crescimento nominal das exportações permanece forte, mas é cada vez mais sustentado pela alta dos preços; o crescimento das importações também é impulsionado principalmente pelos preços, enquanto os volumes são pressionados pelos altos preços do petróleo e pela fraca demanda doméstica. O Goldman Sachs espera que os volumes de exportação permaneçam sólidos nos próximos trimestres, enquanto o crescimento do volume de importações continue relativamente moderado.

Visões principais

As exportações reais da China cresceram 6,6% em relação ao ano anterior no 2T, desacelerando significativamente ante 14,1% no 1T; no entanto, os preços de exportação subiram 11,8% em relação ao ano anterior, elevando o crescimento nominal das exportações para 18,4%. Nas importações, o crescimento nominal atingiu 25,8% em relação ao ano anterior no 2T, enquanto os preços de importação aumentaram 24,9% em relação ao ano anterior, indicando que o crescimento das importações foi impulsionado principalmente pelos preços, e não pelos volumes. Para 2026, o Goldman Sachs elevou sua previsão de crescimento do volume de exportações para 7,9%, reduziu sua previsão de crescimento do volume de importações para 4,4% e espera que tanto o superávit comercial de mercadorias quanto o superávit em conta corrente se reduzam moderadamente.

Estrutura de análise

O relatório utiliza decomposição preço-volume, atribuição por produto e região, um rastreador de comércio sob perspectiva externa e uma estrutura de previsão da conta corrente para distinguir fatores de preço de fatores de volume real de comércio no crescimento nominal do comércio, ao mesmo tempo que atualiza previsões com base nos preços de energia, no conflito no Oriente Médio, no ciclo de investimentos de capital em inteligência artificial e na recuperação do comércio de serviços de turismo.

Notas metodológicas

• Decomposição do Crescimento do ComércioDecomposição Preço-Volume

  Decompor o crescimento nominal das importações e exportações em variações de preços e mudanças nos volumes reais.

  Esse método é usado para determinar se o crescimento do comércio resulta de uma expansão genuína da demanda e da oferta ou principalmente de aumentos de preços. O relatório mostra que o crescimento nominal tanto das exportações quanto das importações no 2T foi significativamente sustentado pela alta dos preços.

• Análise de Atribuição ComercialAtribuição por Produto e Região

  Detalhar o desempenho das importações e exportações por categoria de produto e região de parceiro comercial.

  O relatório compara mudanças em categorias que incluem produtos minerais, equipamentos eletrônicos, máquinas e equipamentos, equipamentos de transporte, pedra/vidro/metais, bem como regiões que incluem o Oriente Médio, a Zona do Euro e grandes mercados emergentes.

• Monitoramento de Alta FrequênciaRastreador de Comércio da China sob Perspectiva Externa

  Utilizar dados publicados por parceiros comerciais para estimar as tendências de importação e exportação da China.

  O relatório afirma que esse rastreador é amplamente consistente com os dados oficiais de exportação, mas subestimou ligeiramente o crescimento oficial das importações em maio; a amostra de estimativa de exportações de maio cobriu 31,1% do valor das exportações da China em 2025, enquanto a amostra de estimativa de importações cobriu 65,5% do valor das importações da China em 2025.

• Previsão MacroeconômicaEstrutura de Previsão da Conta Corrente

  Prever a conta corrente combinando o superávit comercial de mercadorias, o déficit comercial de serviços, os preços de importação e a competitividade das exportações.

  O relatório espera que o superávit comercial de mercadorias diminua em 2026, enquanto o déficit comercial de serviços recue modestamente com a recuperação do turismo receptivo, levando conjuntamente o superávit em conta corrente a cair modestamente para 3,5% do PIB.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Cadeia de Manufatura Exportadora da China

  Beneficia-se diretamente de volumes resilientes de exportação e da alta dos preços.

  Pontos fortes

  Forte competitividade estrutural; os equipamentos de transporte, particularmente as exportações de automóveis, apresentaram crescimento notável de volume, e a China continuou a ganhar participação na Zona do Euro e em grandes mercados emergentes.

  Pontos fracos

  O crescimento das exportações reais desacelerou significativamente no 2T em comparação com o 1T, e algumas exportações podem envolver complexidades estatísticas relacionadas ao transbordo por mercados emergentes.

  Comparação

  O crescimento nominal das exportações superou o crescimento das exportações reais, indicando uma contribuição mais forte dos preços.

  Riscos

  Desaceleração da demanda externa, fricções comerciais, conflitos regionais e interrupções nas rotas de transporte podem afetar o desempenho das exportações.

• Importações Relacionadas a Energia e Petróleo Bruto

  Um fator-chave das previsões de preços e volumes de importação.

  Pontos fortes

  Os altos preços de energia elevaram os valores nominais das importações.

  Pontos fracos

  Os volumes de importação de produtos minerais caíram 17,1% em relação ao ano anterior no 2T, mostrando que os altos preços do petróleo e a fraca demanda suprimiram os volumes reais de importação.

  Comparação

  O aumento dos preços de importação superou em muito o desempenho dos volumes de importação, indicando que importações nominais fortes não implicam necessariamente uma demanda doméstica forte.

  Riscos

  Eventos como o conflito no Oriente Médio, preços elevados do petróleo e fechamentos de estreitos podem ampliar a volatilidade dos preços e da cadeia de suprimentos.

• Conta Corrente e Ativos Macroeconômicos em RMB

  As mudanças no superávit em conta corrente afetam o equilíbrio macroeconômico externo.

  Pontos fortes

  Ainda se espera que a conta corrente de 2026 permaneça superavitária em 3,5% do PIB, acima da previsão de consenso da Bloomberg.

  Pontos fracos

  Espera-se que o superávit comercial de mercadorias caia de 5,4% do PIB em 2025 para 4,9% em 2026.

  Comparação

  Espera-se que o superávit diminua modestamente em 2026, mas o relatório prevê que o superávit em conta corrente possa voltar a subir em 2027 à medida que as pressões dos preços de importação arrefeçam.

  Riscos

  Se os preços de importação permanecerem elevados ou os volumes de exportação ficarem abaixo das expectativas, o superávit em conta corrente poderá contrair ainda mais.

• Cadeia de Importação de Ouro e Pedra/Vidro/Metal

  Reflete áreas de força no crescimento dos volumes de importação.

  Pontos fortes

  As importações de pedra/vidro/metais, incluindo ouro, cresceram 23,5% em termos de volume em relação ao ano anterior no 2T, o desempenho mais forte entre as categorias medidas por volume.

  Pontos fracos

  As fontes de importação são concentradas; o relatório observa que a categoria de outros países inclui a Suíça, uma importante fonte das importações chinesas de ouro.

  Comparação

  Essa categoria contrasta com a queda dos volumes de importação de produtos minerais.

  Riscos

  Os preços do ouro, a demanda por ativos de refúgio e as flutuações nos dados comerciais dos países de origem podem afetar as leituras subsequentes.

Dados principais

• Crescimento das Exportações Reais no 2T6,6% em relação ao ano anteriorAbaixo de 14,1% no 1T.
• Crescimento dos Preços de Exportação no 2T11,8% em relação ao ano anteriorNo 1T foi de -0,4%, encerrando treze trimestres consecutivos de contração anual.
• Crescimento Nominal das Exportações no 2T18,4% em relação ao ano anteriorAcima de 13,7% no 1T.
• Crescimento Nominal das Importações no 2T25,8% em relação ao ano anteriorAcima de 21,0% no 1T, impulsionado principalmente pelos preços de importação.
• Crescimento dos Preços de Importação no 2T24,9% em relação ao ano anteriorNo 1T foi de 5,3%.
• Previsão de Volume de Exportações para 20267,9%Elevada em relação à previsão anterior de 7,2%.
• Previsão de Volume de Importações para 20264,4%Reduzida em relação à previsão anterior de 6,8%.
• Previsão de Preços de Exportação para 202610,4% em relação ao ano anteriorA previsão anterior era de 2,9%.
• Previsão de Preços de Importação para 202621,8% em relação ao ano anteriorA previsão anterior era de 7,6%.
• Previsão de Superávit Comercial de Mercadorias para 20264,9% do PIBAbaixo de 5,4% em 2025.
• Previsão de Superávit em Conta Corrente para 20263,5% do PIBAbaixo de 3,7% em 2025 e ligeiramente acima da previsão de consenso da Bloomberg de 3,4%.

Impacto e implicações

O relatório implica que a demanda externa e a competitividade das exportações da China continuam sendo importantes sustentáculos para o crescimento macroeconômico, mas os fatores de preço estão tendo impacto significativo nos dados nominais de comércio. A alta dos preços de energia e os aumentos de preços relacionados ao ciclo de investimentos de capital em inteligência artificial elevarão os preços de importação e exportação, reduzindo o superávit comercial de mercadorias como proporção do PIB; enquanto isso, a fraca demanda doméstica e os altos preços do petróleo limitam o crescimento do volume de importações. Para os ativos macroeconômicos, a conta corrente permanece superavitária, mas uma redução marginal do superávit poderia enfraquecer o suporte do superávit externo ao crescimento e à taxa de câmbio.

Riscos

• O conflito no Oriente Médio e os fechamentos de estreitos poderiam interromper os fluxos comerciais e elevar os preços de energia.
• Os altos preços do petróleo combinados com a fraca demanda doméstica poderiam continuar a suprimir o crescimento do volume de importações.
• Se a demanda externa enfraquecer, a resiliência dos volumes de exportação da China poderá ficar abaixo das expectativas do relatório.
• O ciclo de investimentos de capital em inteligência artificial poderia elevar os preços de produtos relacionados, aumentando a incerteza em torno das previsões de preços.
• Algumas exportações para os Estados Unidos podem ser transbordadas por outros mercados emergentes, aumentando a dificuldade de interpretar os dados regionais.
• O rastreador de comércio sob perspectiva externa depende de dados divulgados por parceiros comerciais e pode divergir dos dados oficiais quando a cobertura da amostra for insuficiente.

Pontos a observar

• Se os volumes reais de exportação mantêm crescimento sólido nos próximos trimestres.
• Se os volumes de importação continuam limitados pelos altos preços do petróleo e pela fraca demanda doméstica.
• Se o conflito no Oriente Médio, os preços de energia e as rotas de transporte provocam novas perturbações nos preços do comércio.
• Se os preços de equipamentos eletrônicos, semicondutores e máquinas e equipamentos continuam sustentados pelo ciclo de investimentos de capital em inteligência artificial.
• Se o déficit comercial de serviços continua diminuindo à medida que o turismo receptivo se recupera.
• Os índices oficiais e não oficiais de novos pedidos de exportação da indústria manufatureira, bem como a divergência entre o rastreador de comércio sob perspectiva externa e os dados oficiais.
• Se o superávit em conta corrente de 2026 se aproxima de 3,5% do PIB e se volta a subir em 2027 à medida que os preços de importação caem.