Macroeconomia e Comércio Exterior da China: IA e ciclo de capex asiático se fortalecem; previsão de crescimento das exportações da China em 2026 elevada para 20%

Visão geral

Com base nos dados comerciais de julho de 2026, o relatório eleva as previsões de crescimento das importações e exportações da China para 2026 a 2027. A avaliação central é que o investimento global em IA permanece em forte ciclo de alta, e o ciclo de capex asiático está se expandindo do setor de eletrônicos para máquinas, materiais industriais e transição energética. Enquanto isso, os preços crescentes de hardware de IA, ouro e metais não ferrosos elevaram significativamente os valores comerciais denominados em USD. A resiliência comercial apoiará moderadamente a produção industrial, o investimento, os lucros corporativos e o PIB nominal, mas sua contribuição incremental direta ao PIB real é limitada, enquanto o consumo e os setores tradicionais intensivos em mão de obra permanecem fracos.

Visões principais

Primeiro, a força do comércio em 2026 é impulsionada principalmente por produtos relacionados a investimento, e não por bens de consumo, com eletrônicos, máquinas e materiais industriais formando o principal componente do crescimento das exportações. Segundo, a aceleração das exportações nominais decorre mais de aumentos de preços, enquanto o crescimento do volume de exportações sobe apenas de 9,3% em 2025 para cerca de 10%; o crescimento das importações é igualmente apoiado pelos preços de commodities e hardware de IA. Terceiro, a profunda integração da China nas cadeias de suprimentos de eletrônicos e nova energia, juntamente com suas vantagens em escala industrial, cadeias de suprimentos completas e talentos de engenharia, deverá sustentar ganhos contínuos em sua participação no comércio não energético. Quarto, a melhora comercial trará transbordamentos positivos para a produção industrial, o investimento e os lucros, mas dificilmente mudará o padrão de recuperação em K de consumo fraco. Quinto, a política de curto prazo priorizará a implementação do impulso fiscal potencial existente de cerca de RMB 2 trilhões, enquanto flexibilizações adicionais dependerão da demanda doméstica no verão e da execução das políticas.

Estrutura de análise

O relatório analisa totais comerciais da alfândega, contribuição por categoria de produto, decomposição preço-volume, estrutura de parceiros comerciais e contabilidade macroeconômica, e utiliza o capex de IA, o ciclo de investimento industrial asiático e a modernização da cadeia de suprimentos da China como estrutura de previsão de médio prazo. Ao avaliar o impacto sobre o crescimento, o relatório distingue a contribuição mecânica das exportações líquidas para o PIB real dos transbordamentos indiretos do comércio para a produção industrial, o investimento, os lucros e o PIB nominal.

Notas metodológicas

• Decomposição do Crescimento do ComércioDecomposição de Preço e Volume do Comércio Nominal

  Decompor o crescimento das importações e exportações denominadas em USD em crescimento real do volume comercial e variações de preços.

  O volume de exportações cresceu 10,3% no primeiro semestre de 2026, significativamente abaixo do crescimento nominal das exportações de 17,7%, indicando que a maior parte da aceleração veio dos aumentos de preços de hardware relacionado à IA e da leve valorização do RMB frente ao USD; o volume de importações cresceu cerca de 8%, o que implica que aproximadamente 18 pontos percentuais do crescimento nominal das importações vieram de fatores de preço.

• Análise de Contribuição EstruturalDecomposição da Contribuição ao Crescimento por Categoria de Produto

  Medir a contribuição de cada categoria para o crescimento comercial total por eletrônicos, máquinas, materiais industriais, bens de consumo, energia e commodities.

  Essa estrutura mostra que os eletrônicos foram o maior impulsionador do crescimento das importações e exportações no primeiro semestre de 2026, as contribuições de máquinas e materiais industriais para as exportações também estavam se expandindo, enquanto as exportações de bens de consumo e as importações de máquinas não eletrônicas estavam relativamente fracas.

• Contabilidade do Crescimento MacroeconômicoContribuição das Exportações Líquidas ao PIB e Análise de Transbordamentos Industriais

  Distinguir a contribuição contábil direta das exportações líquidas para o PIB real do impacto indireto do comércio sobre produção, investimento, lucros e PIB nominal.

  Espera-se que a contribuição direta das exportações líquidas aumente apenas ligeiramente, mas volumes e preços comerciais mais fortes podem melhorar os lucros na indústria de eletrônicos e fornecer suporte moderado à produção industrial e ao capex.

• Previsão de Cenários de Médio PrazoEstrutura do Ciclo Estrutural de Capex

  Usar infraestrutura de IA, energia e transição energética, gastos com defesa e localização da cadeia de suprimentos como os quatro pilares do ciclo de capex asiático.

  O relatório argumenta que esses vetores são estruturais, e que os balanços corporativos nas principais economias fora da China são relativamente saudáveis, tornando esta rodada de expansão de capex mais sustentável do que os ciclos tradicionais.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Cadeia de suprimentos chinesa de semicondutores e hardware de computadores

  Beneficiário direto do capex de IA e da demanda global da cadeia de suprimentos de eletrônicos.

  Pontos fortes

  Os eletrônicos são a maior fonte de contribuição para o crescimento das exportações e importações, e a China está altamente integrada à cadeia de suprimentos regional de eletrônicos.

  Pontos fracos

  Uma grande parcela do crescimento nominal depende de aumentos de preços, e espera-se que o crescimento do capex de IA desacelere em 2027.

  Comparação

  Em comparação com as exportações de bens de consumo, os eletrônicos contribuem significativamente mais para o crescimento comercial de 2026.

  Riscos

  Normalização rápida dos preços de hardware de IA, investimento global em tecnologia mais fraco que o esperado e restrições geopolíticas.

• Máquinas industriais e materiais industriais

  Beneficiam-se da disseminação do ciclo de capex asiático do setor de eletrônicos para bens de investimento mais amplos.

  Pontos fortes

  As exportações de máquinas em geral cresceram 31,4% em termos anuais em julho de 2026, e as exportações para a ASEAN cresceram 38,4% em termos anuais.

  Pontos fracos

  No lado das importações, máquinas não eletrônicas e equipamentos de transporte permanecem fracos, indicando que a demanda doméstica por equipamentos não melhorou de forma ampla.

  Comparação

  O impulso das exportações está se expandindo dos eletrônicos isoladamente para máquinas e materiais, mas sua intensidade permanece abaixo da de produtos de tecnologia essenciais.

  Riscos

  Enfraquecimento do ciclo industrial global, choques nos insumos energéticos e atraso no capex regional.

• Cadeias de suprimentos de veículos de nova energia, baterias e fotovoltaicos

  As cadeias de suprimentos chinesas de produtos verdes são potenciais beneficiárias do capex global de transição energética.

  Pontos fortes

  Possuem vantagens em escala industrial, completude da cadeia de suprimentos e talentos de engenharia, e sua participação de mercado nas exportações de longo prazo ainda tem espaço para crescer.

  Pontos fracos

  O relatório observa que os novos vetores de crescimento das exportações estão gradualmente migrando para IA, robótica e produtos farmacêuticos, e o domínio marginal dos produtos verdes tradicionais pode diminuir.

  Comparação

  Os “novos três” ainda mantêm crescimento rápido, mas os “novos três da próxima geração” tornaram-se um vetor mais forte desde o fim de 2025.

  Riscos

  Barreiras comerciais, políticas de localização da cadeia de suprimentos, mudanças na demanda externa e competição de preços.

• Ouro, cobre e outras commodities não energéticas

  Os aumentos de preços são uma fonte importante de crescimento das importações nominais em 2026.

  Pontos fortes

  O ouro e as commodities não energéticas contribuíram com 7,3 e 6,0 pontos percentuais, respectivamente, para o crescimento das importações no primeiro semestre.

  Pontos fracos

  As contribuições dos preços superam em muito as contribuições de volume, tornando o desempenho comercial nominal altamente sensível aos preços das commodities.

  Comparação

  O ouro contribui mais para o crescimento das importações do que as commodities não energéticas em geral, enquanto as importações de energia permanecem amplamente estáveis.

  Riscos

  Uma reversão nos preços do ouro, cobre e de outras commodities reduziria significativamente o crescimento das importações nominais.

• Renminbi

  A leve valorização do RMB frente ao USD oferece algum suporte de preço ao crescimento das exportações denominadas em USD.

  Pontos fortes

  O superávit comercial e a resiliência das exportações podem fornecer suporte fundamental à taxa de câmbio.

  Pontos fracos

  A valorização pode enfraquecer a competitividade de alguns setores exportadores sensíveis a preços.

  Comparação

  A taxa de câmbio é apenas um fator auxiliar na aceleração das exportações nominais; os aumentos de preços de hardware de IA são o vetor mais importante.

  Riscos

  Taxas de juros globais, fluxos de capital, expectativas de flexibilização de políticas e mudanças geopolíticas.

Dados principais

• Previsão de crescimento das exportações em 202620%Denominada em USD; a previsão anterior era de 10%, e o crescimento efetivo em 2025 foi de 5,4%.
• Previsão de crescimento das importações em 202626%Denominada em USD; a previsão anterior era de 15%, e o crescimento efetivo em 2025 foi de 0,2%.
• Previsão de crescimento das exportações e importações em 202711% / 9%As previsões anteriores eram de 9% e 2%, respectivamente; espera-se normalização a partir dos níveis elevados de 2026.
• Previsão de crescimento do volume de exportações e importações em 202610% / 8%Foram 9,3% e 0,6%, respectivamente, em 2025.
• Crescimento nominal das exportações no primeiro semestre de 202617.7%Superior aos 5,4% de 2025, com eletrônicos contribuindo com 10,4 pontos percentuais.
• Crescimento nominal das importações no primeiro semestre de 202626.3%Eletrônicos, ouro e commodities não energéticas contribuíram com 12,7, 7,3 e 6,0 pontos percentuais, respectivamente.
• Crescimento das exportações e importações em julho de 202623.9% / 27.5%As exportações ficaram ligeiramente acima das expectativas de mercado de 23,0%, enquanto as importações ficaram abaixo das expectativas de mercado de 29,5%; no geral, em linha com as expectativas.
• Capex de IA por provedores de serviços de nuvem em hiperescalaCerca de USD 877 bilhões (2026); mais de USD 1,3 trilhão (2027)Espera-se que o crescimento anual desacelere de 90% em 2026 para 53% em 2027.
• Contribuição das exportações líquidas para o crescimento do PIB real0,9 ponto percentual no segundo semestre de 2026; média de 0,8 ponto percentual em 2027Foi de 0,8 ponto percentual no primeiro semestre de 2026, indicando uma contribuição incremental direta relativamente moderada.
• Previsão de crescimento anual do PIB real para o segundo semestre de 20264.6%Superior aos 4,3% no segundo trimestre de 2026, apoiado pela implementação fiscal e por exportações reais de bens mais fortes.

Impacto e implicações

As previsões comerciais revisadas para cima são positivas para as cadeias de suprimentos chinesas de eletrônicos, semicondutores, hardware de computadores, máquinas industriais, materiais e nova energia, e podem melhorar a produção manufatureira, o capex e os lucros relacionados. A resiliência dos preços das commodities é positiva para as importações nominais e a demanda por produtos de recursos, mas também significa que o valor comercial total é sensível a quedas de preços. No nível macroeconômico, a resiliência da demanda externa oferece uma proteção ao crescimento, tornando mais provável que a política priorize acelerar a implementação dos recursos fiscais existentes, em vez de lançar imediatamente novos estímulos em larga escala; no entanto, ainda se espera que o crescimento do consumo seja de apenas cerca de 4%, os setores tradicionais intensivos em mão de obra permanecem fracos, e a divergência setorial na recuperação econômica continuará.

Riscos

• A incerteza geopolítica persiste ou se agrava, enfraquecendo o ciclo industrial e de capex global.
• Choques severos de volume nos insumos energéticos podem pesar sobre a produção e a demanda global por investimentos.
• Os preços de exportação de hardware de IA se normalizam mais rapidamente do que o esperado, deprimindo o crescimento das exportações nominais.
• Uma reversão nos preços do ouro, cobre e de outras commodities leva a uma retração significativa no crescimento das importações nominais.
• O ciclo de capex asiático ou o boom de investimento global fica abaixo das expectativas.
• O consumo doméstico e os setores tradicionais intensivos em mão de obra permanecem fracos, intensificando ainda mais a divergência na recuperação.
• O ritmo de implementação dos recursos fiscais existentes ou a eficácia da execução das políticas fica abaixo das expectativas.

Pontos a observar

• Dados de demanda doméstica, consumo e relacionados ao setor imobiliário de agosto a setembro de 2026.
• Se medidas adicionais de flexibilização fiscal ou monetária serão introduzidas de setembro a outubro.
• Mudanças nos preços de hardware relacionado à IA e nos volumes de exportação de semicondutores e computadores.
• Se o capex asiático continua a se expandir para máquinas, materiais industriais e transição energética.
• Crescimento das exportações para a ASEAN, Coreia do Sul e Taiwan, e a intensidade do comércio nas cadeias de suprimentos regionais.
• Preços de ouro, cobre, carvão e petróleo bruto, além de tendências de volume de importação.
• O progresso efetivo da implementação do impulso fiscal potencial de cerca de RMB 2 trilhões.
• Se a melhora dos lucros da indústria de eletrônicos pode se espalhar para a manufatura e o emprego em geral.