Macroeconomía y comercio exterior de China: Se fortalecen la IA y el ciclo de capex asiático; se eleva al 20% la previsión de crecimiento de las exportaciones de China en 2026

Visión general

Basándose en los datos comerciales de julio de 2026, el informe eleva las previsiones de crecimiento de las importaciones y exportaciones de China para 2026 a 2027. La evaluación central es que la inversión global en IA permanece en una fuerte fase alcista, y el ciclo de capex asiático se está expandiendo desde el sector electrónico hacia maquinaria, materiales industriales y transición energética. Mientras tanto, el alza de los precios del hardware de IA, el oro y los metales no ferrosos ha elevado significativamente los valores comerciales denominados en USD. La resiliencia comercial respaldará moderadamente la producción industrial, la inversión, los beneficios empresariales y el PIB nominal, pero su contribución incremental directa al PIB real es limitada, mientras que el consumo y los sectores tradicionales intensivos en mano de obra siguen débiles.

Perspectivas principales

Primero, la fortaleza del comercio en 2026 está impulsada principalmente por productos relacionados con la inversión más que por bienes de consumo, siendo la electrónica, la maquinaria y los materiales industriales el grueso del crecimiento exportador. Segundo, la aceleración de las exportaciones nominales proviene más de aumentos de precios, mientras que el crecimiento del volumen exportado solo sube del 9,3% en 2025 a aproximadamente el 10%; el crecimiento de las importaciones también está respaldado por los precios de las materias primas y del hardware de IA. Tercero, la profunda integración de China en las cadenas de suministro de electrónica y nuevas energías, junto con sus ventajas en escala industrial, cadenas de suministro completas y talento de ingeniería, debería respaldar ganancias continuas en su cuota de comercio no energético. Cuarto, la mejora comercial generará mejores efectos indirectos sobre la producción industrial, la inversión y los beneficios, pero difícilmente cambiará el patrón de recuperación en forma de K caracterizado por un consumo débil. Quinto, la política a corto plazo priorizará el despliegue del impulso fiscal potencial existente de alrededor de RMB 2 billones, mientras que una relajación adicional dependerá de la demanda interna estival y la ejecución de políticas.

Marco de análisis

El informe analiza los totales comerciales de aduanas, la contribución por categoría de producto, la descomposición precio-volumen, la estructura de socios comerciales y la contabilidad macroeconómica, y utiliza el capex de IA, el ciclo de inversión industrial asiático y la modernización de la cadena de suministro china como marco de previsión a medio plazo. Al evaluar el impacto en el crecimiento, el informe distingue la contribución mecánica de las exportaciones netas al PIB real de los efectos indirectos del comercio sobre la producción industrial, la inversión, los beneficios y el PIB nominal.

Notas metodológicas

• Descomposición del crecimiento comercialDescomposición de precio y volumen del comercio nominal

  Descomponer el crecimiento de importaciones y exportaciones denominadas en USD en crecimiento real del volumen comercial y variaciones de precios.

  El volumen de exportaciones creció un 10,3% en el primer semestre de 2026, significativamente por debajo del crecimiento de las exportaciones nominales del 17,7%, lo que indica que la mayor parte de la aceleración provino de aumentos de precios del hardware relacionado con IA y de una leve apreciación del RMB frente al USD; el volumen de importaciones creció alrededor del 8%, lo que implica que aproximadamente 18 puntos porcentuales del crecimiento nominal de las importaciones procedieron de factores de precios.

• Análisis de contribución estructuralDescomposición de la contribución al crecimiento por categoría de producto

  Medir la contribución de cada categoría al crecimiento comercial total mediante electrónica, maquinaria, materiales industriales, bienes de consumo, energía y materias primas.

  Este marco muestra que la electrónica fue el mayor impulsor del crecimiento de importaciones y exportaciones en el primer semestre de 2026; las contribuciones de la maquinaria y los materiales industriales a las exportaciones también se expandieron, mientras que las exportaciones de bienes de consumo y las importaciones de maquinaria no electrónica fueron relativamente débiles.

• Contabilidad del crecimiento macroeconómicoContribución de las exportaciones netas al PIB y análisis de efectos indirectos industriales

  Distinguir la contribución contable directa de las exportaciones netas al PIB real del impacto indirecto del comercio sobre la producción, la inversión, los beneficios y el PIB nominal.

  Se espera que la contribución directa de las exportaciones netas aumente solo ligeramente, pero unos mayores volúmenes y precios comerciales pueden mejorar los beneficios de la industria electrónica y proporcionar un apoyo moderado a la producción industrial y al capex.

• Previsión de escenarios a medio plazoMarco estructural del ciclo de capex

  Utilizar la infraestructura de IA, la energía y la transición energética, el gasto en defensa y la localización de cadenas de suministro como los cuatro pilares del ciclo de capex asiático.

  El informe sostiene que estos impulsores son estructurales y que los balances corporativos de las principales economías fuera de China son relativamente saludables, lo que hace que esta ronda de expansión del capex sea más sostenible que los ciclos tradicionales.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Cadena de suministro china de semiconductores y hardware informático

  Beneficiario directo del capex de IA y de la demanda de la cadena global de suministro electrónico.

  Fortalezas

  La electrónica es la mayor fuente de contribución al crecimiento de exportaciones e importaciones, y China está altamente integrada en la cadena regional de suministro electrónico.

  Debilidades

  Una gran parte del crecimiento nominal depende de los aumentos de precios, y se espera que el crecimiento del capex de IA se desacelere en 2027.

  Comparación

  En comparación con las exportaciones de bienes de consumo, la electrónica contribuye significativamente más al crecimiento comercial de 2026.

  Riesgos

  Normalización rápida de los precios del hardware de IA, inversión tecnológica global más débil de lo esperado y restricciones geopolíticas.

• Maquinaria industrial y materiales industriales

  Se benefician de la expansión del ciclo de capex asiático desde el sector electrónico hacia bienes de inversión más amplios.

  Fortalezas

  Las exportaciones de maquinaria general crecieron un 31,4% interanual en julio de 2026, y las exportaciones a ASEAN crecieron un 38,4% interanual.

  Debilidades

  En el lado de las importaciones, la maquinaria no electrónica y los equipos de transporte siguen débiles, lo que indica que la demanda interna de equipos no ha mejorado de forma generalizada.

  Comparación

  El impulso exportador se está expandiendo desde la electrónica hacia la maquinaria y los materiales, pero su intensidad sigue por debajo de la de los productos tecnológicos fundamentales.

  Riesgos

  Debilitamiento del ciclo industrial global, shocks en los insumos energéticos y retraso del capex regional.

• Cadenas de suministro de vehículos de nueva energía, baterías y fotovoltaica

  Las cadenas de suministro chinas de productos ecológicos son potenciales beneficiarias del capex global de transición energética.

  Fortalezas

  Tienen ventajas en escala industrial, integridad de la cadena de suministro y talento de ingeniería, y su cuota de mercado exportador a largo plazo aún tiene margen para aumentar.

  Debilidades

  El informe señala que los nuevos motores del crecimiento exportador están cambiando gradualmente hacia IA, robótica y productos farmacéuticos, y el dominio marginal de los productos ecológicos tradicionales podría disminuir.

  Comparación

  Los “nuevos tres” aún mantienen un rápido crecimiento, pero los “nuevos tres de próxima generación” se han convertido en un motor más fuerte desde finales de 2025.

  Riesgos

  Barreras comerciales, políticas de localización de cadenas de suministro, cambios en la demanda exterior y competencia de precios.

• Oro, cobre y otras materias primas no energéticas

  Los aumentos de precios son una fuente importante del crecimiento de las importaciones nominales en 2026.

  Fortalezas

  El oro y las materias primas no energéticas aportaron 7,3 y 6,0 puntos porcentuales, respectivamente, al crecimiento de las importaciones en el primer semestre.

  Debilidades

  Las contribuciones de precios superan ampliamente a las contribuciones de volumen, haciendo que el desempeño comercial nominal sea muy sensible a los precios de las materias primas.

  Comparación

  El oro aporta más al crecimiento de las importaciones que las materias primas no energéticas generales, mientras que las importaciones energéticas se mantienen prácticamente estables.

  Riesgos

  Una reversión de los precios del oro, cobre y otras materias primas deprimiría significativamente el crecimiento de las importaciones nominales.

• Renminbi

  Una leve apreciación del RMB frente al USD proporciona cierto apoyo de precios al crecimiento de las exportaciones denominadas en USD.

  Fortalezas

  El superávit comercial y la resiliencia exportadora pueden proporcionar apoyo fundamental al tipo de cambio.

  Debilidades

  La apreciación puede debilitar la competitividad de algunas industrias exportadoras sensibles a los precios.

  Comparación

  El tipo de cambio es solo un factor auxiliar de la aceleración de las exportaciones nominales; los aumentos de precios del hardware de IA son el motor más importante.

  Riesgos

  Tasas de interés globales, flujos de capital, expectativas de relajación de políticas y cambios geopolíticos.

Datos clave

• Previsión de crecimiento de las exportaciones en 202620%Denominado en USD; la previsión anterior era del 10%, y el crecimiento real en 2025 fue del 5,4%.
• Previsión de crecimiento de las importaciones en 202626%Denominado en USD; la previsión anterior era del 15%, y el crecimiento real en 2025 fue del 0,2%.
• Previsión de crecimiento de exportaciones e importaciones en 202711% / 9%Las previsiones anteriores eran del 9% y 2%, respectivamente; se espera una normalización desde los máximos de 2026.
• Previsión de crecimiento del volumen de exportaciones e importaciones en 202610% / 8%Fueron 9,3% y 0,6%, respectivamente, en 2025.
• Crecimiento de las exportaciones nominales en el primer semestre de 202617,7%Superior al 5,4% de 2025, con la electrónica aportando 10,4 puntos porcentuales.
• Crecimiento de las importaciones nominales en el primer semestre de 202626,3%La electrónica, el oro y las materias primas no energéticas aportaron 12,7, 7,3 y 6,0 puntos porcentuales, respectivamente.
• Crecimiento de las exportaciones e importaciones en julio de 202623,9% / 27,5%Las exportaciones superaron ligeramente las expectativas del mercado del 23,0%, mientras que las importaciones estuvieron por debajo de las expectativas del mercado del 29,5%; en general, en línea con las expectativas.
• Capex de IA de proveedores de servicios en la nube a hiperescalaAproximadamente USD 877 mil millones (2026); más de USD 1,3 billones (2027)Se espera que el crecimiento interanual se desacelere del 90% en 2026 al 53% en 2027.
• Contribución de las exportaciones netas al crecimiento del PIB real0,9 puntos porcentuales en el segundo semestre de 2026; promedio de 0,8 puntos porcentuales en 2027Fue de 0,8 puntos porcentuales en el primer semestre de 2026, lo que indica una contribución incremental directa relativamente moderada.
• Previsión de crecimiento interanual del PIB real para el segundo semestre de 20264,6%Superior al 4,3% del segundo trimestre de 2026, respaldado por el despliegue fiscal y unas exportaciones de bienes reales más fuertes.

Impacto e implicaciones

Las previsiones comerciales mejoradas son positivas para las cadenas de suministro chinas de electrónica, semiconductores, hardware informático, maquinaria industrial, materiales y nuevas energías, y pueden mejorar la producción manufacturera, el capex y los beneficios relacionados. La resiliencia de los precios de las materias primas es positiva para las importaciones nominales y la demanda de productos de recursos, pero también implica que el valor comercial total es sensible a las caídas de precios. A nivel macroeconómico, la resiliencia de la demanda externa proporciona un colchón de crecimiento, haciendo más probable que la política priorice acelerar el despliegue de los recursos fiscales existentes en lugar de lanzar inmediatamente un nuevo estímulo a gran escala; sin embargo, todavía se espera que el crecimiento del consumo sea solo de alrededor del 4%, las industrias tradicionales intensivas en mano de obra permanecen débiles y continuará la divergencia sectorial de la recuperación.

Riesgos

• La incertidumbre geopolítica persiste o empeora, debilitando el ciclo industrial y de capex global.
• Fuertes shocks de volumen en los insumos energéticos podrían lastrar la producción y la demanda global de inversión.
• Los precios de exportación del hardware de IA se normalizan más rápido de lo esperado, deprimiendo el crecimiento de las exportaciones nominales.
• Una reversión de los precios del oro, cobre y otras materias primas provoca un retroceso significativo del crecimiento de las importaciones nominales.
• El ciclo de capex asiático o el auge de inversión global queda por debajo de las expectativas.
• El consumo interno y las industrias tradicionales intensivas en mano de obra permanecen débiles, intensificando aún más la divergencia de la recuperación.
• El ritmo de despliegue de los recursos fiscales existentes o la efectividad de la implementación de políticas queda por debajo de las expectativas.

Aspectos que vigilar

• Datos de demanda interna, consumo y sector inmobiliario de agosto a septiembre de 2026.
• Si se introducen medidas adicionales de relajación fiscal o monetaria de septiembre a octubre.
• Cambios en los precios del hardware relacionado con IA y en los volúmenes de exportación de semiconductores y ordenadores.
• Si el capex asiático continúa expandiéndose hacia maquinaria, materiales industriales y transición energética.
• El crecimiento de las exportaciones a ASEAN, Corea del Sur y Taiwán, y la intensidad del comercio de la cadena de suministro regional.
• Precios del oro, cobre, carbón y petróleo crudo, y tendencias de volumen de importación.
• El avance real del despliegue del impulso fiscal potencial de alrededor de RMB 2 billones.
• Si la mejora de los beneficios de la industria electrónica puede extenderse a una manufactura y empleo más amplios.