价格上涨推升中国2026年二季度进出口名义增速，顺差预计温和收窄

概览

报告回顾了中国2026年二季度贸易表现，并更新对商品贸易顺差和经常账户的预测。核心结论是：出口名义增速仍强，但更多由价格上行贡献；进口增长同样主要受价格驱动，数量端受高油价和偏弱内需拖累。高盛预计未来数个季度出口量仍将保持稳健，而进口量增长相对低迷。

核心观点

二季度中国实际出口同比增长6.6%，较一季度14.1%明显放缓；但出口价格同比上涨11.8%，推动名义出口增速升至18.4%。进口方面，二季度名义进口同比增长25.8%，进口价格同比上涨24.9%，显示进口增长主要由价格而非数量拉动。展望2026年，高盛上调出口量增速预测至7.9%，下调进口量增速预测至4.4%，并预计商品贸易顺差和经常账户顺差均温和收窄。

分析框架

报告采用价格与数量拆分、产品维度和地区维度归因、外部视角贸易追踪器以及经常账户预测框架，区分名义贸易增长中价格因素与真实贸易量因素，并结合能源价格、中东冲突、人工智能资本开支周期、旅游服务贸易恢复等变量更新预测。

方法论与常识提炼

• 贸易增长分解价格-数量拆分

  将名义进出口增速拆分为价格变化和实际数量变化。

  该方法用于判断贸易增长来自真实需求和供给扩张，还是主要来自价格上涨。报告显示二季度出口和进口名义增速均受到价格上涨明显支撑。

• 贸易归因分析产品与地区维度归因

  按产品类别和贸易伙伴地区拆解进出口表现。

  报告比较矿产品、电子设备、机械设备、运输设备、石材/玻璃/金属等类别，以及中东、欧元区和大型新兴市场等地区的贸易变化。

• 高频跟踪中国外部视角贸易追踪器

  使用贸易伙伴已公布数据估算中国进出口走势。

  报告称该追踪器与官方出口数据大体一致，但对5月官方进口增速略有低估；5月出口估算样本覆盖2025年中国出口价值的31.1%，进口估算样本覆盖2025年中国进口价值的65.5%。

• 宏观预测经常账户预测框架

  综合商品贸易顺差、服务贸易逆差、进口价格和出口竞争力预测经常账户。

  报告预计2026年商品贸易顺差收窄，同时服务贸易逆差因入境旅游恢复而小幅收窄，合计使经常账户顺差小幅降至GDP的3.5%。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国出口制造链

  直接受益于出口量韧性和价格上涨。

  优势

  结构性竞争力较强，运输设备尤其是汽车出口量增长突出，中国在欧元区和大型新兴市场继续提升份额。

  劣势

  二季度实际出口增速较一季度明显放缓，部分出口可能存在经由新兴市场转运的统计复杂性。

  对比

  名义出口增速高于实际出口增速，说明价格贡献增强。

  风险

  外需放缓、贸易摩擦、地区冲突和运输通道扰动可能影响出口表现。

• 能源与原油相关进口

  进口价格和进口量预测的关键驱动。

  优势

  高能源价格推高名义进口金额。

  劣势

  矿产品进口量二季度同比下降17.1%，显示高油价和需求偏弱压制真实进口量。

  对比

  进口价格涨幅远高于进口量表现，说明名义进口强劲并不等于内需强劲。

  风险

  中东冲突、油价高位和海峡关闭等事件会放大价格和供应链波动。

• 经常账户与人民币宏观资产

  经常账户顺差变化会影响宏观外部平衡。

  优势

  2026年经常账户仍预计保持GDP的3.5%顺差，且高于彭博一致预期。

  劣势

  商品贸易顺差预计从2025年的GDP 5.4%降至2026年的4.9%。

  对比

  2026年顺差小幅收窄，但报告预计2027年进口价格缓和后经常账户顺差可能再度上升。

  风险

  若进口价格持续高企或出口量不及预期，经常账户顺差可能进一步压缩。

• 黄金及石材/玻璃/金属进口链

  反映部分进口量增长亮点。

  优势

  石材/玻璃/金属，包括黄金，二季度进口量同比增长23.5%，在数量维度表现最强。

  劣势

  进口来源结构集中，报告提到其他国家类别中包括中国主要黄金进口来源瑞士。

  对比

  该类别与矿产品进口量下降形成对比。

  风险

  金价、避险需求和来源国贸易数据波动可能影响后续读数。

关键数据

• 二季度实际出口增速6.6% 同比低于一季度的14.1%。
• 二季度出口价格增速11.8% 同比一季度为-0.4%，结束连续十三个季度同比收缩。
• 二季度名义出口增速18.4% 同比高于一季度的13.7%。
• 二季度名义进口增速25.8% 同比高于一季度的21.0%，主要由进口价格推动。
• 二季度进口价格增速24.9% 同比一季度为5.3%。
• 2026年出口量预测7.9%由此前7.2%上调。
• 2026年进口量预测4.4%由此前6.8%下调。
• 2026年出口价格预测10.4% 同比此前预测为2.9%。
• 2026年进口价格预测21.8% 同比此前预测为7.6%。
• 2026年商品贸易顺差预测GDP的4.9%低于2025年的5.4%。
• 2026年经常账户顺差预测GDP的3.5%低于2025年的3.7%，略高于彭博一致预期3.4%。

影响与含义

报告意味着中国外需和出口竞争力仍是宏观增长的重要支撑，但价格因素正在显著影响名义贸易读数。能源价格上行和人工智能资本开支周期相关价格上涨会抬高进出口价格，削弱商品贸易顺差占GDP比重；同时，内需偏弱和高油价限制进口量扩张。对宏观资产而言，经常账户仍维持顺差，但顺差边际收窄可能降低外部盈余对增长和汇率的支撑强度。

风险

• 中东冲突和海峡关闭可能扰动贸易流并推高能源价格。
• 油价高企叠加内需偏弱，可能继续压制进口量增长。
• 若外需转弱，中国出口量韧性可能低于报告预期。
• 人工智能资本开支周期推升相关产品价格，可能加大价格预测不确定性。
• 部分对美国出口可能经由其他新兴市场转运，增加地区数据解读难度。
• 外部视角贸易追踪器依赖已披露贸易伙伴数据，样本覆盖不足时可能与官方数据偏离。

后续跟踪

• 未来几个季度实际出口量是否维持稳健增长。
• 进口量是否继续受高油价和偏弱内需压制。
• 中东冲突、能源价格和运输通道是否进一步扰动贸易价格。
• 电子设备、半导体和机械设备价格是否继续受人工智能资本开支周期支撑。
• 服务贸易逆差是否随入境旅游恢复而继续收窄。
• 官方和非官方制造业新出口订单指数，以及外部视角贸易追踪器与官方数据的偏差。
• 2026年经常账户顺差是否接近GDP的3.5%，以及2027年是否随进口价格回落而回升。