Auras (3324.TWO): A expansão da refrigeração líquida para servidores de IA impulsiona o crescimento da Auras; Goldman Sachs mantém Compra e eleva o preço-alvo para NT$1.353

Visão geral

A tese de crescimento da Auras se concentra nas atualizações de gerenciamento térmico para servidores de IA. O Goldman Sachs acredita que a maior densidade computacional, a crescente penetração de servidores de IA refrigerados a líquido, o maior conteúdo por servidor de componentes de refrigeração líquida e a expansão de capacidade da empresa sustentarão o crescimento contínuo da receita no 2S26.

Visões principais

O Goldman Sachs mantém sua recomendação de Compra. No curto prazo, a produção piloto de novos componentes de refrigeração líquida pressionou a margem bruta do 2T, enquanto impostos acima do esperado fizeram com que o lucro líquido ficasse abaixo das expectativas. No entanto, à medida que novos servidores de IA GPU e ASIC ganharem escala, uma maior participação de produtos de refrigeração líquida deverá melhorar gradualmente a margem bruta e a margem operacional.

Estrutura de análise

O relatório revisa as projeções de lucros usando receita mensal, resultados trimestrais, embarques de componentes de refrigeração líquida para servidores de IA e mudanças no mix de produtos, e deriva o preço-alvo usando uma abordagem de avaliação por P/L recente.

Notas metodológicas

• Método de AvaliaçãoAvaliação por P/L Recente

  EPS estimado para 2027 multiplicado pelo múltiplo-alvo de P/L

  O preço-alvo de 12 meses é de NT$1.353, implicando 19,4x o EPS estimado para 2027; a avaliação-alvo faz referência à relação entre os múltiplos de P/L de empresas comparáveis de hardware tecnológico e o crescimento futuro do lucro líquido.

• Revisão de Projeções de LucrosAnálise Top-down de Demanda e Mix de Produtos

  Penetração da refrigeração líquida, conteúdo por unidade e utilização da capacidade

  As projeções de receita são elevadas principalmente com base no crescimento dos embarques de componentes de refrigeração líquida para servidores de IA, na maior penetração de soluções de refrigeração líquida e no aumento do valor dos componentes, incorporando ao mesmo tempo o impacto de curto prazo da produção piloto sobre a margem bruta.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Auras (3324.TWO)

  Beneficiária direta das atualizações de refrigeração líquida para servidores de IA

  Pontos fortes

  Possui exposição a componentes de refrigeração líquida e a ar para servidores de IA, beneficiando-se da maior penetração da refrigeração líquida, do aumento do valor dos componentes e da expansão de capacidade.

  Pontos fracos

  A produção piloto de novos produtos pode pressionar a margem bruta no curto prazo, e a volatilidade da alíquota de imposto também pode afetar a entrega de lucro líquido.

  Comparação

  O P/L-alvo é determinado com base na relação entre os múltiplos de P/L negociados de empresas comparáveis de hardware tecnológico e o crescimento futuro do lucro líquido; 19,4x está próximo do P/L médio histórico negociado da empresa.

  Riscos

  Penetração de refrigeração líquida abaixo do esperado, demanda fraca por servidores de IA, mercado de PCs mais fraco do que o esperado e concorrência de fornecedores estabelecidos e novos.

Dados principais

• Crescimento da Receita em Julho de 2026+117% A/A, +39% M/MImpulsionado pela demanda por componentes de refrigeração líquida e a ar para servidores de IA.
• Projeção de Receita para o 3T26+19% T/TImpulsionada principalmente por servidores de IA GPU e ASIC de próxima geração.
• Projeção de Receita para o 4T26+6% T/TCrescimento contínuo da demanda por infraestrutura de IA e componentes de refrigeração líquida.
• Revisão da Projeção de Receita para 2026-2028+5% / +7% / +11%Principalmente devido aos maiores embarques de componentes de refrigeração líquida e ao maior conteúdo por unidade.
• Revisão da Projeção de Lucro Líquido para 2026-2028-3% / +1% / +7%2026 é afetado pela pressão sobre a margem bruta decorrente da produção piloto e por uma alíquota de imposto mais alta, enquanto os períodos subsequentes são sustentados por escala e melhoria do mix de produtos.
• Preço-AlvoNT$1.353Elevado de NT$1.283; com base em 19,4x o P/L estimado para 2027.
• Crescimento A/A do EPS em 2027-202823%Um insumo importante para derivar o múltiplo-alvo de P/L por meio de correlações de avaliação entre pares.

Impacto e implicações

Se a implementação de servidores de IA continuar a acelerar, a crescente penetração da refrigeração líquida e o maior conteúdo por servidor serão catalisadores-chave para a expansão da receita e das margens da Auras. No curto prazo, a volatilidade da margem bruta durante a produção piloto merece atenção; no médio prazo, a valorização mais elevada depende da produção em massa bem-sucedida de novos produtos, da concretização da demanda e da melhoria sustentada do crescimento dos lucros.

Riscos

• A penetração de soluções de refrigeração líquida fica abaixo das expectativas.
• A demanda por servidores de IA fica abaixo das expectativas.
• Demanda fraca no mercado de PCs.
• Intensificação da concorrência de fornecedores estabelecidos e novos entrantes.
• O progresso da produção piloto ou em massa de novos produtos de refrigeração líquida fica abaixo das expectativas, atrasando a melhoria da margem bruta.

Pontos a observar

• Se a receita mensal sustenta forte crescimento impulsionado por componentes de refrigeração líquida para servidores de IA.
• Se o crescimento T/T da receita no 3T26 e no 4T26 atende às expectativas de 19% e 6%, respectivamente.
• O progresso da produção em massa e da adoção pelos clientes de componentes de refrigeração líquida usados em servidores de IA GPU e ASIC de próxima geração.
• Se a melhoria do mix de produtos de refrigeração líquida pode impulsionar a recuperação da margem bruta no 2S26.
• Se a expansão de capacidade pode capturar efetivamente a demanda por infraestrutura de IA.
• Mudanças na demanda por servidores de IA, na penetração de refrigeração líquida e no cenário competitivo.