AVC (3017): Goldman Sachs mantém Buy para AVC com demanda de refrigeração líquida em servidores de AI

Visão geral

O Goldman Sachs espera que a receita mensal da AVC continue crescendo sequencialmente até dezembro de 2026, devido à maior adoção de refrigeração líquida em novos servidores de AI com GPU e ASIC. A instituição mantém Buy, eleva as previsões de lucros e aumenta o preço-alvo de 12 meses para NT$4,513.

Visões principais

O Goldman Sachs espera que a receita mensal da AVC continue crescendo sequencialmente até dezembro de 2026. Sua previsão implica receita de 3Q26E de NT$58,008 million, alta de 18% trimestre a trimestre e 49% ano a ano, seguida por receita de 4Q26E de NT$73,749 million, alta de 27% trimestre a trimestre e 54% ano a ano. A receita mensal deve subir de NT$19,937 million em setembro para NT$27,896 million em dezembro; a projeção de dezembro representa crescimento de 16% mês a mês e 100% ano a ano. O principal vetor de demanda é a implantação de novos racks de servidores de AI nas plataformas GPU e ASIC, que, segundo o relatório, elevará a penetração da refrigeração líquida. O Goldman Sachs prevê embarques de racks de servidores de AI NVL72-equivalent, incluindo sistemas Nvidia e AMD, de 55,000 em 2026E, 105,000 em 2027E e 163,000 em 2028E. As previsões de embarques de 2027E e 2028E estão 16% e 20% acima das expectativas anteriores da instituição. A AVC está posicionada para se beneficiar por meio de seus componentes e sistemas de refrigeração a ar e líquida. O relatório identifica quatro contribuintes operacionais: a rampa de novos racks de servidores de AI; a rampa de um novo modelo de um grande cliente de servidores de AI ASIC, que impulsiona componentes de refrigeração a ar e líquida; a expansão da base de clientes para outro servidor de AI ASIC, que deve impulsionar ainda mais os componentes de refrigeração líquida em 4Q26; e a maior adoção de câmaras de vapor ultrafinas em eletrônicos de consumo, incluindo designs leves e o modelo de celular dobrável de um grande cliente. O Goldman Sachs vê a posição da AVC em soluções completas de refrigeração a ar, refrigeração líquida, componentes e sistemas como líder de mercado. Após incorporar a receita de agosto da AVC, o Goldman Sachs eleva as estimativas de lucro líquido de 2026E, 2027E e 2028E em 1%, 5% e 17%, principalmente por premissas mais altas de receita e margem bruta. As previsões de receita permanecem inalteradas para 2026E, mas sobem 4% para 2027E e 14% para 2028E, refletindo maior contribuição dos componentes de refrigeração líquida para servidores de AI. As previsões de margem bruta para 2027E e 2028E sobem para 32.7% e 33.6% com a melhora da rentabilidade do mix de componentes, enquanto os índices de despesas operacionais caem devido à esperada eficiência operacional. A instituição prevê lucro líquido de NT$40,628 million em 2026E, NT$59,569 million em 2027E e NT$78,030 million em 2028E, equivalente a CAGR de 39% em 2026-28E. Na avaliação, o Goldman Sachs continua a usar uma abordagem de P/E de curto prazo, consistente com sua cobertura de tecnologia de Taiwan. Ele eleva o múltiplo-alvo para 30.3x do EPS 2027E, de 28.2x anteriormente, usando a relação observada entre crescimento do EPS e múltiplos P/E de pares de hardware de tecnologia. O múltiplo-alvo está acima da média histórica da AVC mais um desvio padrão do P/E forward, refletindo a visão positiva sobre a crescente penetração de servidores de AI refrigerados a líquido. A aplicação de 30.3x ao EPS 2027E de NT$148.95 resulta em preço-alvo de 12 meses de NT$4,513, elevado de NT$3,986; frente ao preço de fechamento de NT$3,555.00 em 24 de setembro de 2026, o relatório indica potencial de alta de 26.9% e mantém Buy.

Estrutura de análise

O relatório começa com a projeção de receita mensal e trimestral, relacionando as rampas de produtos de servidores de AI e eletrônicos de consumo à demanda por componentes de refrigeração da AVC. Em seguida, atualiza as estimativas de receita, margens, custos operacionais e lucro líquido, antes de derivar o preço-alvo a partir da relação entre crescimento do EPS de pares e múltiplos P/E forward.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação por P/E de curto prazo baseada em uma correlação entre crescimento do EPS e múltiplos P/E de pares.

  O Goldman Sachs aplica um múltiplo P/E-alvo de 30.3x ao EPS 2027E da AVC de NT$148.95 para calcular seu preço-alvo de 12 meses de NT$4,513. O múltiplo selecionado reflete a relação entre crescimento do EPS e P/E de pares e a expectativa da instituição de maior penetração de refrigeração líquida.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  A implantação de racks de servidores de AI e as rampas de modelos de clientes são vinculadas à demanda por componentes e sistemas de refrigeração da AVC.

  O relatório conecta os maiores embarques de servidores de AI com GPU e ASIC à maior penetração de refrigeração líquida, à demanda por componentes da AVC, à receita, às margens e aos lucros.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• AVC (3017.TW)

  Empresa principal coberta que deve se beneficiar da maior demanda por refrigeração líquida para servidores de AI com GPU e ASIC.

  Pontos fortes

  Posição de liderança em soluções completas de refrigeração, abrangendo refrigeração a ar, refrigeração líquida, componentes e sistemas; expansão da base de clientes de servidores de AI.

  Comparação

  Seu P/E-alvo é derivado da correlação entre crescimento do EPS e múltiplo P/E de pares de hardware de tecnologia e está acima de sua média histórica mais um desvio padrão do P/E forward.

  Riscos

  Adoção mais lenta de refrigeração líquida, demanda por servidores de AI menor que o esperado, concorrência mais intensa ou recuperação mais lenta de servidores gerais.

Dados principais

• Receita de 3Q26ENT$58,008 millionAlta de 18% trimestre a trimestre e 49% ano a ano.
• Receita de 4Q26ENT$73,749 millionAlta de 27% trimestre a trimestre e 54% ano a ano.
• Receita mensal de dezembro de 2026ENT$27,896 millionAlta de 16% mês a mês e 100% ano a ano.
• Revisões de lucro líquido de 2026-28E+1% / +5% / +17%Impulsionadas principalmente por premissas mais altas de receita e margem bruta.
• Revisões de receita de 2026-28E0% / +4% / +14%Refletem maior contribuição dos componentes de refrigeração líquida para servidores de AI.
• Lucro líquido de 2026-28ENT$40,628 million / NT$59,569 million / NT$78,030 millionO Goldman Sachs prevê CAGR de lucro líquido de 39% entre 2026E e 2028E.
• Múltiplo P/E-alvo30.3x 2027E EPSElevado de 28.2x.
• Preço-alvo de 12 mesesNT$4,513Elevado de NT$3,986; baseado no EPS 2027E de NT$148.95.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que a implantação mais rápida de servidores de AI e a crescente penetração de refrigeração líquida devem melhorar o mix de receita e a rentabilidade da AVC, sustentando estimativas de lucro e múltiplo de avaliação mais altos. A adoção de câmaras de vapor em eletrônicos de consumo fornece uma contribuição adicional de demanda.

Riscos

• A adoção de refrigeração líquida pode avançar mais lentamente do que o esperado pelo Goldman Sachs.
• A demanda por servidores de AI pode ser menor que o esperado.
• A concorrência pode se tornar mais intensa do que o esperado.
• A recuperação dos servidores gerais pode ser mais lenta do que o esperado.

Pontos a observar

• A progressão da receita mensal até dezembro de 2026, especialmente a aceleração projetada em 4Q26.
• As rampas de novos racks e modelos de servidores de AI com GPU e ASIC.
• A penetração de refrigeração líquida e a contribuição dos componentes de refrigeração líquida para receita e margem bruta.
• A adoção de câmaras de vapor ultrafinas em eletrônicos de consumo leves e celulares dobráveis.