AVC (3017): Goldman Sachs, AI 서버 액체 냉각 수요가 매출과 이익 성장을 가속할 것으로 보고 AVC Buy 유지

개요

Goldman Sachs는 GPU와 ASIC AI 서버의 신규 액체 냉각 채택 확대에 힘입어 AVC의 월간 매출이 2026년 12월까지 순차적으로 증가할 것으로 예상한다. 이 기관은 Buy를 유지하고 이익 추정치를 상향했으며 12개월 목표주가를 NT$4,513로 올렸다.

핵심 견해

Goldman Sachs는 AVC의 월간 매출이 2026년 12월까지 계속 순차적으로 증가할 것으로 예상한다. 이 예측은 3Q26E 매출 NT$58,008 million, 전분기 대비 18% 증가 및 전년 동기 대비 49% 증가와 4Q26E 매출 NT$73,749 million, 전분기 대비 27% 증가 및 전년 동기 대비 54% 증가를 의미한다. 월간 매출은 9월 NT$19,937 million에서 12월 NT$27,896 million으로 늘어날 전망이며, 12월 추정치는 전월 대비 16%, 전년 동월 대비 100% 증가다. 핵심 수요 동력은 GPU와 ASIC 플랫폼 전반의 신규 AI 서버 랙 배치이며, 보고서는 이것이 액체 냉각 침투율을 높일 것으로 본다. Goldman Sachs는 Nvidia와 AMD를 포함한 NVL72-equivalent AI 서버 랙 출하량이 2026E, 2027E, 2028E에 각각 55,000, 105,000, 163,000대에 이를 것으로 예상한다. 2027E와 2028E 출하량 추정치는 이전 전망보다 각각 16%, 20% 높다. AVC는 공랭 및 액체 냉각 부품과 시스템을 통해 수혜를 받을 것으로 보인다. 보고서는 네 가지 운영 기여 요인을 제시한다. 신규 AI 서버 랙 램프업, 주요 ASIC AI 서버 고객의 신규 모델 램프업에 따른 공랭 및 액체 냉각 부품 수요, 또 다른 ASIC AI 서버 고객으로의 고객 기반 확대로 인한 4Q26 액체 냉각 부품 수요 확대, 그리고 경량 설계와 주요 고객의 폴더블폰 모델을 포함한 소비자 전자제품에서의 초박형 베이퍼 챔버 채택 증가다. Goldman Sachs는 공랭, 액체 냉각, 부품 및 시스템을 포괄하는 AVC의 종합 솔루션 시장 지위를 선도적이라고 평가한다. AVC의 8월 매출을 반영한 뒤 Goldman Sachs는 주로 더 높은 매출 및 매출총이익률 가정에 따라 2026E, 2027E, 2028E 순이익 추정치를 각각 1%, 5%, 17% 상향했다. 매출 전망은 2026E에 변동이 없지만 AI 서버 액체 냉각 부품 기여 확대를 반영해 2027E에는 4%, 2028E에는 14% 상향됐다. 액체 냉각 부품 비중 상승에 따른 수익성 개선으로 2027E와 2028E 매출총이익률 전망은 32.7%, 33.6%로 올랐고, 영업비용 비율은 운영 효율 개선을 반영해 낮아졌다. Goldman Sachs는 2026E, 2027E, 2028E 순이익을 각각 NT$40,628 million, NT$59,569 million, NT$78,030 million으로 예상하며, 2026-28E 순이익 CAGR은 39%로 제시한다. 밸류에이션에서는 Goldman Sachs가 대만 테크놀로지 커버리지와 일관된 단기 P/E 방식을 계속 사용한다. 이 기관은 테크놀로지 하드웨어 동종기업의 EPS 성장과 P/E 배수 간 상관관계를 이용해 목표 P/E를 기존 28.2x에서 2027E EPS의 30.3x로 올렸다. 이 목표 배수는 액체 냉각 AI 서버 침투율 상승에 대한 긍정적 견해를 반영하며, AVC의 과거 평균에 표준편차 1을 더한 선행 P/E보다 높다. 30.3x를 2027E EPS NT$148.95에 적용해 12개월 목표주가는 NT$3,986에서 NT$4,513로 올랐다. 2026년 9월 24일 종가 NT$3,555.00 대비 보고서는 26.9%의 상승여력을 제시하며 Buy를 유지했다.

분석 프레임워크

보고서는 월간 및 분기 매출 전망에서 시작해 AI 서버와 소비자 전자제품 제품 램프업을 AVC의 냉각 부품 수요와 연결한다. 이어 매출, 마진, 영업비용 및 순이익 추정치를 업데이트하고, 동종기업 EPS 성장과 선행 P/E 배수의 관계를 바탕으로 목표주가를 산출한다.

방법론 메모

• 가치평가 방법론PER·PEG 가치평가

  동종기업의 EPS 성장과 P/E 배수 상관관계에 기반한 단기 P/E 밸류에이션.

  Goldman Sachs는 AVC의 2027E EPS NT$148.95에 목표 P/E 30.3x를 적용해 12개월 목표주가 NT$4,513를 산출했다. 선택한 배수는 동종기업 EPS 성장과 P/E의 관계 및 액체 냉각 침투율 상승에 대한 기관의 기대를 반영한다.

• 산업 분석 프레임워크산업 가치사슬 상·중·하류 전이

  AI 서버 랙 배치와 고객 모델 램프업을 AVC의 냉각 부품 및 시스템 수요에 연결한다.

  보고서는 GPU 및 ASIC AI 서버 출하 증가가 액체 냉각 침투율, AVC 부품 수요, 매출, 마진 및 이익으로 이어지는 과정을 제시한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• AVC (3017.TW)

  GPU 및 ASIC AI 서버 액체 냉각 수요 상승의 수혜가 예상되는 주요 커버리지 기업.

  강점

  공랭, 액체 냉각, 부품 및 시스템을 아우르는 종합 냉각 솔루션에서의 선도적 지위와 확대되는 AI 서버 고객 기반.

  비교

  목표 P/E는 테크놀로지 하드웨어 동종기업의 EPS 성장과 P/E 배수 상관관계에서 도출됐으며, 과거 평균에 표준편차 1을 더한 선행 P/E보다 높다.

  위험

  액체 냉각 채택 둔화, AI 서버 수요 부진, 경쟁 심화 또는 일반 서버 회복 지연.

핵심 데이터

• 3Q26E 매출NT$58,008 million전분기 대비 18% 증가, 전년 동기 대비 49% 증가.
• 4Q26E 매출NT$73,749 million전분기 대비 27% 증가, 전년 동기 대비 54% 증가.
• 2026년 12월E 월간 매출NT$27,896 million전월 대비 16% 증가, 전년 동월 대비 100% 증가.
• 2026-28E 순이익 추정치 수정+1% / +5% / +17%주로 더 높은 매출 및 매출총이익률 가정에 따른 것이다.
• 2026-28E 매출 추정치 수정0% / +4% / +14%AI 서버 액체 냉각 부품의 기여도 상승을 반영한다.
• 2026-28E 순이익NT$40,628 million / NT$59,569 million / NT$78,030 millionGoldman Sachs는 2026E부터 2028E까지 순이익 CAGR을 39%로 예상한다.
• 목표 P/E 배수30.3x 2027E EPS기존 28.2x에서 상향됐다.
• 12개월 목표주가NT$4,513NT$3,986에서 상향됐으며 2027E EPS NT$148.95를 기반으로 한다.

영향과 시사점

보고서는 더 빠른 AI 서버 배치와 액체 냉각 침투율 상승이 AVC의 매출 구성과 수익성을 개선해 더 높은 이익 추정치와 밸류에이션 배수를 뒷받침할 것이라고 주장한다. 소비자 전자제품의 베이퍼 챔버 채택은 추가적인 수요 기여 요인이다.

위험

• 액체 냉각 채택이 Goldman Sachs의 예상보다 느리게 진행될 수 있다.
• AI 서버 수요가 예상보다 낮을 수 있다.
• 경쟁이 예상보다 치열해질 수 있다.
• 일반 서버 회복이 예상보다 늦어질 수 있다.

주시할 점

• 2026년 12월까지의 월간 매출 추이, 특히 4Q26에 예상되는 가속.
• 신규 GPU 및 ASIC AI 서버 랙과 모델의 램프업.
• 액체 냉각 침투율과 액체 냉각 부품의 매출 및 매출총이익률 기여도.
• 경량 소비자 전자제품과 폴더블폰에서의 초박형 베이퍼 챔버 채택.