レポート解説Hilo Research

Auras（3324.TWO）：AIサーバー向け液冷の立ち上がりがAurasの成長を牽引；Goldman Sachsは買いを継続し目標株価をNT$1,353へ引き上げ

Goldman Sachsは、新製品の試作が第2四半期の粗利益率を圧迫したにもかかわらず、AIサーバー液冷部品の出荷、ユニット当たり搭載額の増加、生産能力拡張が26年下期のAurasの成長を加速させると予想している。

機関Goldman Sachs

日付2026-08-15

企業Auras

ティッカー3324.TWO

業界AIサーバー液冷

格付け買い

要約

買い；12か月目標株価はNT$1,353；NT$1,010から約34.0%の上昇余地。

2026年7月の売上高は、主にAIサーバー向け液冷・空冷部品に牽引され、前年同月比117%、前月比39%増加した。
次世代GPUおよびASIC AIサーバーの需要により、売上高はそれぞれ26年3Qに前四半期比19%、26年4Qに同6%増加すると見込まれる。
2Qの粗利益率の前四半期比低下は主に次世代液冷部品の試作を反映したものであり、液冷製品ミックスの改善に伴い、粗利益率は26年下期に回復すると見込まれる。
Goldman Sachsは2026～2028年の売上高予想をそれぞれ5%、7%、11%引き上げる一方、純利益予想を-3%、+1%、+7%に修正した。
12か月目標株価は、2027年予想EPSの19.4倍に基づき、NT$1,283からNT$1,353へ引き上げられた。

レポート解説

概要

Aurasの成長投資仮説は、AIサーバーの熱管理アップグレードを軸とする。Goldman Sachsは、演算密度の上昇、液冷AIサーバーの浸透率上昇、液冷部品のサーバー当たり搭載額増加、および同社の生産能力拡張が、26年下期の継続的な売上成長を支えると考えている。

主要見解

Goldman Sachsは買いレーティングを維持する。短期的には、新しい液冷部品の試作が2Qの粗利益率を圧迫し、予想を上回る税負担により純利益は予想未達となった。しかし、新しいGPUおよびASIC AIサーバーの立ち上がりに伴い、液冷製品の構成比上昇が粗利益率および営業利益率を徐々に改善させるはずである。

分析フレームワーク

本レポートは、月次売上高、四半期業績、AIサーバー液冷部品の出荷量、製品ミックスの変化を用いて利益予想を修正し、直近P/E評価アプローチにより目標株価を導出している。

手法メモ

評価手法直近P/E評価
2027年予想EPSに目標P/E倍率を乗じる
12か月目標株価はNT$1,353であり、2027年予想EPSの19.4倍を示唆する。目標評価は、テクノロジーハードウェア同業他社のP/E倍率と予想純利益成長率の関係を参照している。
利益予想の修正トップダウンの需要・製品ミックス分析
液冷浸透率、ユニット当たり搭載額、生産能力稼働率
売上高予想は主に、AIサーバー液冷部品の出荷増、液冷ソリューション浸透率の上昇、部品価値の増加を踏まえて引き上げられており、試作による短期的な粗利益率への影響も織り込んでいる。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

Auras (3324.TWO)
AIサーバー液冷アップグレードの直接的な受益者
強み
AIサーバー向け液冷・空冷部品に展開しており、液冷浸透率の上昇、部品価値の増加、生産能力拡張の恩恵を受ける。
弱み
新製品の試作は短期的な粗利益率を圧迫する可能性があり、税率の変動も純利益の達成に影響し得る。
比較
目標P/Eは、テクノロジーハードウェア同業他社の取引P/E倍率と予想純利益成長率の関係に基づき決定されており、19.4倍は同社の過去平均取引P/Eに近い。
リスク
液冷浸透率の予想下振れ、AIサーバー需要の低迷、PC市場の予想以上の弱さ、既存および新規サプライヤーとの競争。

主要データ

2026年7月売上高成長率前年同月比+117%、前月比+39%AIサーバー向け液冷・空冷部品の需要に牽引された。
26年3Q売上高予想前四半期比+19%主に次世代GPUおよびASIC AIサーバーに牽引される。
26年4Q売上高予想前四半期比+6%AIインフラおよび液冷部品の需要が継続的に伸長。
2026～2028年売上高予想修正+5% / +7% / +11%主に液冷部品の出荷増加およびユニット当たり搭載額の増加による。
2026～2028年純利益予想修正-3% / +1% / +7%2026年は試作による粗利益率圧力と税率上昇の影響を受ける一方、その後の期間は規模拡大と製品ミックス改善に支えられる。
目標株価NT$1,353NT$1,283から引き上げ；2027年予想P/Eの19.4倍に基づく。
2027～2028年EPS前年比成長率23%同業他社の評価相関を通じて目標P/E倍率を導出する際の重要な入力値。

影響と示唆

AIサーバーの導入加速が続けば、液冷浸透率の上昇とサーバー当たり搭載額の増加が、Aurasの売上高および利益率拡大の主要な触媒となる。短期的には、試作期間中の粗利益率変動に注意が必要である。中期的には、より高い評価の実現は、新製品の量産成功、需要の顕在化、利益成長の持続的な改善に依存する。

リスク

液冷ソリューションの浸透率が予想を下回ること。
AIサーバー需要が予想を下回ること。
PC市場需要の低迷。
既存サプライヤーおよび新規参入企業との競争激化。
新しい液冷製品の試作または量産の進捗が予想を下回り、粗利益率の改善が遅延すること。

注目点

AIサーバー向け液冷部品に牽引された月次売上高が高い成長を維持するかどうか。
26年3Qおよび26年4Qの前四半期比売上高成長率が、それぞれ19%および6%の予想を達成するかどうか。
次世代GPUおよびASIC AIサーバーに使用される液冷部品の量産および顧客採用の進捗。
液冷製品ミックスの改善が26年下期の粗利益率回復を促進できるかどうか。
生産能力拡張がAIインフラ需要を効果的に取り込めるかどうか。
AIサーバー需要、液冷浸透率、競争環境の変化。