Auras (3324.TWO): El incremento de la refrigeración líquida para servidores de IA impulsa el crecimiento de Auras; Goldman Sachs mantiene Comprar y eleva el precio objetivo a NT$1,353

Visión general

La tesis de crecimiento de Auras se centra en las actualizaciones de gestión térmica de los servidores de IA. Goldman Sachs considera que una mayor densidad de cómputo, la creciente penetración de servidores de IA refrigerados por líquido, un mayor contenido por servidor de componentes de refrigeración líquida y la expansión de capacidad de la empresa respaldarán el crecimiento continuo de los ingresos en 2S26.

Perspectivas principales

Goldman Sachs mantiene su recomendación de Comprar. A corto plazo, la producción de prueba de nuevos componentes de refrigeración líquida presionó el margen bruto del 2T, mientras que impuestos superiores a lo esperado hicieron que el beneficio neto no cumpliera las expectativas. Sin embargo, a medida que aumente la producción de nuevos servidores de IA GPU y ASIC, una mayor proporción de productos de refrigeración líquida debería mejorar gradualmente el margen bruto y el margen operativo.

Marco de análisis

El informe revisa las previsiones de beneficios utilizando ingresos mensuales, resultados trimestrales, envíos de componentes de refrigeración líquida para servidores de IA y cambios en la mezcla de productos, y deriva el precio objetivo mediante un enfoque de valoración de P/E reciente.

Notas metodológicas

• Método de valoraciónValoración de P/E reciente

  EPS estimado para 2027 multiplicado por el múltiplo P/E objetivo

  El precio objetivo a 12 meses es NT$1,353, lo que implica 19.4x el EPS estimado para 2027; la valoración objetivo hace referencia a la relación entre los múltiplos P/E de pares de hardware tecnológico y el crecimiento futuro del beneficio neto.

• Revisión de previsiones de beneficiosAnálisis descendente de demanda y mezcla de productos

  Penetración de la refrigeración líquida, contenido por unidad y utilización de capacidad

  Las previsiones de ingresos se elevan principalmente por el crecimiento de los envíos de componentes de refrigeración líquida para servidores de IA, una mayor penetración de soluciones de refrigeración líquida y un aumento del valor de los componentes, al tiempo que incorporan el impacto a corto plazo de la producción de prueba sobre el margen bruto.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Auras (3324.TWO)

  Beneficiario directo de las actualizaciones de refrigeración líquida para servidores de IA

  Fortalezas

  Tiene exposición a componentes de refrigeración líquida y por aire para servidores de IA, beneficiándose de una mayor penetración de la refrigeración líquida, un mayor valor de los componentes y la expansión de capacidad.

  Debilidades

  La producción de prueba de nuevos productos puede presionar el margen bruto a corto plazo, y la volatilidad de la tasa impositiva también puede afectar la evolución del beneficio neto.

  Comparación

  El P/E objetivo se determina con base en la relación entre los múltiplos P/E de cotización de pares de hardware tecnológico y el crecimiento futuro del beneficio neto; 19.4x está cerca del P/E medio histórico de cotización de la empresa.

  Riesgos

  Penetración de la refrigeración líquida inferior a la esperada, débil demanda de servidores de IA, un mercado de PC más débil de lo esperado y competencia de proveedores establecidos y nuevos.

Datos clave

• Crecimiento de ingresos en julio de 2026+117% interanual, +39% mensualImpulsado por la demanda de componentes de refrigeración líquida y por aire para servidores de IA.
• Previsión de ingresos para 3T26+19% trimestralImpulsada principalmente por servidores de IA GPU y ASIC de próxima generación.
• Previsión de ingresos para 4T26+6% trimestralCrecimiento continuado de la demanda de infraestructura de IA y componentes de refrigeración líquida.
• Revisión de previsiones de ingresos 2026-2028+5% / +7% / +11%Principalmente por mayores envíos de componentes de refrigeración líquida y contenido por unidad.
• Revisión de previsiones de beneficio neto 2026-2028-3% / +1% / +7%2026 se ve afectado por la presión sobre el margen bruto de la producción de prueba y una mayor tasa impositiva, mientras que los períodos posteriores cuentan con el respaldo de la escala y la mejora de la mezcla de productos.
• Precio objetivoNT$1,353Elevado desde NT$1,283; basado en 19.4x P/E estimado para 2027.
• Crecimiento interanual del EPS 2027-202823%Un dato importante para derivar el múltiplo P/E objetivo mediante correlaciones de valoración de pares.

Impacto e implicaciones

Si el despliegue de servidores de IA continúa acelerándose, el aumento de la penetración de la refrigeración líquida y del contenido por servidor serán catalizadores clave para los ingresos y la expansión de márgenes de Auras. A corto plazo, la volatilidad del margen bruto durante la producción de prueba merece atención; a medio plazo, la mayor valoración depende de la producción en masa exitosa de nuevos productos, la materialización de la demanda y una mejora sostenida del crecimiento de los beneficios.

Riesgos

• La penetración de soluciones de refrigeración líquida está por debajo de las expectativas.
• La demanda de servidores de IA está por debajo de las expectativas.
• Débil demanda del mercado de PC.
• Intensificación de la competencia de proveedores establecidos y nuevos participantes.
• El progreso de producción de prueba o producción en masa de nuevos productos de refrigeración líquida no cumple las expectativas, retrasando la mejora del margen bruto.

Aspectos que vigilar

• Si los ingresos mensuales mantienen un alto crecimiento impulsado por componentes de refrigeración líquida para servidores de IA.
• Si el crecimiento trimestral de los ingresos en 3T26 y 4T26 cumple las expectativas de 19% y 6%, respectivamente.
• El progreso de producción en masa y adopción por clientes de componentes de refrigeración líquida utilizados en servidores de IA GPU y ASIC de próxima generación.
• Si una mejor mezcla de productos de refrigeración líquida puede impulsar la recuperación del margen bruto en 2S26.
• Si la expansión de capacidad puede captar eficazmente la demanda de infraestructura de IA.
• Cambios en la demanda de servidores de IA, la penetración de la refrigeración líquida y el panorama competitivo.