Fluxos de Ações de Mercados Emergentes e Estratégia de Mercado: Capital Estrangeiro Retorna à Ásia; Rebalanceamento do MSCI no Fim do Mês Pode Ampliar a Diferenciação Regional e Setorial

Visão geral

Este relatório é o monitor semanal de fluxos de fundos de mercados emergentes do Goldman Sachs, abrangendo fluxos institucionais estrangeiros e locais, negociações northbound e southbound, fluxos globais de fundos de ações, alocações de fundos ativos, o impacto de alterações nos índices MSCI e fluxos de fundos mútuos domésticos indianos. Ele mostra que investidores estrangeiros retornaram à Ásia exceto China após sete semanas consecutivas de saídas, embora os fluxos e as alocações permaneçam altamente diferenciados entre regiões, países e setores.

Visões principais

As entradas estrangeiras na Ásia exceto China durante a semana foram impulsionadas principalmente por Taiwan e Coreia, enquanto os mercados emergentes não asiáticos foram liderados por vendas no Brasil. Os fundos ativos de mercados emergentes estão atualmente mais sobreponderados em Brasil e México e mais subponderados em Taiwan; no último mês, aumentaram significativamente as alocações na Coreia enquanto reduziram as alocações em China e Índia. Por setor, os fundos estão mais sobreponderados em industriais chinesas e mais subponderados em hardware tecnológico e semicondutores de Taiwan, bem como em bancos chineses. As próximas alterações do MSCI devem trazer entradas passivas líquidas substanciais para Índia, Taiwan, China e Emirados Árabes Unidos, enquanto Coreia, Malásia, Indonésia, Arábia Saudita e México enfrentam saídas passivas líquidas substanciais.

Estrutura de análise

O relatório combina dados preliminares de fundos da EPFR, dados de negociação institucional estrangeira e local, dados do Stock Connect e alterações nos constituintes e no free float dos índices MSCI para acompanhar fluxos semanais e mensais, alocações relativas ao benchmark e potenciais efeitos de fluxos passivos. As conclusões sobre alocação de fundos ativos baseiam-se nas participações de aproximadamente 350 fundos ativos da Ásia-Pacífico e de mercados emergentes, e os dados podem ser revisados à medida que forem recebidas informações adicionais dos fundos.

Notas metodológicas

• Análise de Fluxos de FundosAcompanhamento de Fluxos e Alocações de Fundos EPFR

  Utiliza dados de subscrições, resgates e participações de fundos para medir fluxos entre mercados e setores e alocações relativas ao benchmark.

  Os dados preliminares da EPFR para julho cobrem aproximadamente 20% do total de ativos sob gestão; os dados de alocação de fundos incluem apenas fundos ativos e podem ser revisados à medida que forem recebidos registros complementares.

• Análise de Eventos de ÍndicesEstimativa de Fluxos Passivos do Rebalanceamento de Índices MSCI

  Estima potenciais fluxos brutos bidirecionais e passivos líquidos na data de rebalanceamento com base nas alterações do índice e na escala dos ativos que o acompanham.

  As estimativas são utilizadas para identificar potencial pressão de negociação em mercados e setores decorrente das alterações de índices no fim do mês e não representam resultados efetivos de negociação.

• Monitoramento de Risco de MercadoBarômetro de Risco de Ações

  Acompanha o apetite por risco e a participação de investidores de varejo nos mercados regionais.

  O relatório também faz referência a ativos de ETFs alavancados, saldos de margem e fluxos de fundos de varejo para avaliar fatores que podem ampliar a volatilidade de curto prazo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações Coreanas e Hardware Tecnológico & Semicondutores

  Fundos ativos aumentaram significativamente as alocações na Coreia em julho, enquanto investidores estrangeiros registraram US$ 4 bilhões em entradas líquidas durante a semana.

  Pontos fortes

  Melhora nas alocações, retorno de capital estrangeiro e aumento das alocações setoriais em hardware tecnológico e semicondutores.

  Pontos fracos

  Pressão histórica significativa de vendas estrangeiras acumuladas.

  Comparação

  Em relação a Taiwan, a Coreia registrou um aumento mais pronunciado nas alocações de fundos ativos; em relação à China e à Índia, a melhora da alocação coreana durante o mês foi mais notável.

  Riscos

  Espera-se que o rebalanceamento do MSCI resulte em saídas passivas líquidas substanciais da Coreia, enquanto o rebalanceamento diário de ETFs alavancados também pode ampliar a volatilidade intradiária.

• Ações de Taiwan e Hardware Tecnológico & Semicondutores

  Investidores estrangeiros registraram US$ 5 bilhões em entradas líquidas durante a semana, mas os fundos ativos continuam mais subponderados em Taiwan no geral.

  Pontos fortes

  Fortes entradas estrangeiras semanais, com expectativa de que o rebalanceamento do MSCI gere entradas passivas líquidas substanciais em Taiwan.

  Pontos fracos

  Os fundos continuam reduzindo as alocações em hardware tecnológico e semicondutores de Taiwan.

  Comparação

  Em relação à Coreia, Taiwan recebeu mais entradas estrangeiras semanais, mas as tendências de alocação dos fundos ativos são mais fracas.

  Riscos

  Investidores de varejo registraram US$ 5,9 bilhões em vendas líquidas durante a semana, e ajustes de alocação em hardware tecnológico e semicondutores podem causar volatilidade.

• Ações Indianas

  Espera-se que o rebalanceamento do MSCI traga entradas passivas líquidas substanciais, mas os fundos ativos de mercados emergentes reduziram as alocações na Índia durante o mês.

  Pontos fortes

  Os fluxos domésticos indianos permanecem positivos, com os fluxos via SIP mantendo resiliência; as instituições locais estão entre os principais compradores em mercados emergentes no acumulado do ano.

  Pontos fracos

  As entradas em fundos mútuos domésticos de ações caíram 15% em relação ao mês anterior, com os fundos de grande capitalização registrando saídas.

  Comparação

  Em relação à Coreia e Taiwan, o suporte à Índia vem mais de instituições locais e de fluxos de investimento sistemático de longo prazo do que de compras mensais por fundos ativos.

  Riscos

  Fluxos de fundos mais lentos, aumento da pressão de resgates e negociações concentradas em torno de alterações de índices podem afetar o desempenho de curto prazo.

• Ações da China e de Hong Kong

  Os fundos ativos mantêm forte sobreponderação em industriais chinesas, mas reduziram as alocações gerais na China; os fluxos southbound registraram modestas entradas líquidas durante a semana.

  Pontos fortes

  Industriais chinesas são o setor mais sobreponderado pelos fundos; espera-se que as alterações do MSCI tragam entradas passivas líquidas substanciais para a China.

  Pontos fracos

  Bancos chineses estão entre os setores subponderados pelos fundos, e os fundos ativos reduziram as alocações na China durante o mês.

  Comparação

  Em comparação com hardware tecnológico e semicondutores de Taiwan, as industriais chinesas desfrutam de alocações relativas mais favorecidas.

  Riscos

  Negociações southbound concentradas em ações individuais, alterações de índices e rotação setorial podem aumentar a diferenciação entre ações individuais e setores.

Dados principais

• Entradas Estrangeiras Líquidas Semanais na Ásia exceto ChinaUS$ 9,6 bilhõesTaiwan recebeu US$ 5 bilhões em entradas líquidas e a Coreia recebeu US$ 4 bilhões.
• Saídas Estrangeiras Líquidas Semanais de Mercados Emergentes Não AsiáticosAproximadamente US$ 1,2 bilhãoImpulsionadas principalmente por US$ 1,2 bilhão em saídas líquidas do Brasil.
• Entradas Líquidas Semanais em Fundos Globais de AçõesUS$ 16 bilhõesAbaixo dos US$ 33 bilhões da semana anterior; fundos dos EUA registraram US$ 15,6 bilhões em compras líquidas.
• Entradas Líquidas Semanais e Acumuladas no Ano em Fundos GEMUS$ 2,1 bilhões; US$ 59 bilhõesOs fluxos GEM permaneceram positivos.
• Potenciais Fluxos Brutos Bidirecionais do Rebalanceamento MSCIMais de US$ 35 bilhões na Ásia-Pacífico; mais de US$ 24 bilhões em GEMVigente após o fechamento de 31 de agosto; os fluxos passivos líquidos estimados são de aproximadamente US$ 2,4 bilhões e US$ 1 bilhão, respectivamente.
• Entradas de Julho em Fundos Mútuos Domésticos Indianos de AçõesUS$ 2,6 bilhõesQueda de 15% em relação ao mês anterior, principalmente devido a resgates de fundos de grande capitalização.
• Entradas via SIP na Índia e Níveis de Caixa dos FundosUS$ 3,3 bilhões; US$ 14 bilhõesAs entradas via SIP aumentaram 1% em relação ao mês anterior; os níveis de caixa subiram de US$ 12 bilhões em junho.
• Saídas Líquidas Semanais de Varejo da Coreia e de TaiwanUS$ 5,9 bilhões; US$ 3,8 bilhõesAs entradas líquidas acumuladas no ano de investidores de varejo em mercados asiáticos totalizam US$ 67 bilhões.

Impacto e implicações

No curto prazo, o retorno do capital estrangeiro a Taiwan e Coreia sustenta a melhora do apetite por risco na Ásia, mas os fundos ativos continuam subponderados em Taiwan e seguiram reduzindo as alocações em hardware tecnológico e semicondutores de Taiwan em julho, indicando que as entradas de capital e as preferências de alocação de médio prazo não estão plenamente alinhadas. O hardware tecnológico e os semicondutores coreanos receberam maiores alocações de fundos ativos, mas a Coreia também está entre os mercados que devem registrar saídas passivas líquidas relativamente grandes devido às alterações do MSCI, potencialmente criando forças de fluxo opostas no fim do mês. Os fluxos domésticos indianos de investimento sistemático de longo prazo permanecem resilientes, mas as saídas de fundos de grande capitalização e o ritmo mais lento das entradas gerais em fundos domésticos apontam para um arrefecimento do apetite por risco no curto prazo.

Riscos

• Os dados preliminares da EPFR têm cobertura limitada, e as conclusões sobre participações e alocações de fundos podem ser revisadas após registros subsequentes.
• Os fluxos passivos do MSCI são estimativas de modelo; os resultados efetivos dependem da escala de ativos que acompanham o índice, da execução das negociações, da liquidez e de restrições de empréstimo de títulos.
• O rebalanceamento de índices, o rebalanceamento diário de ETFs alavancados e as operações de margem podem ampliar a volatilidade no fim do mês ou intradiária.
• As entradas estrangeiras semanais não indicam necessariamente uma reversão de tendência, e os fluxos regionais de fundos continuam significativamente diferenciados.
• Fluxos domésticos de fundos mais lentos na Índia e resgates de fundos de grande capitalização podem enfraquecer o suporte de curto prazo ao mercado.

Pontos a observar

• Os volumes efetivos de negociação, o impacto de mercado e os fluxos passivos líquidos decorrentes das alterações dos índices principais do MSCI após o fechamento de 31 de agosto.
• Se as entradas estrangeiras na Coreia e em Taiwan podem continuar e se as alocações de fundos ativos em semicondutores nos dois mercados permanecem divergentes.
• Alterações subsequentes nas entradas de fundos mútuos domésticos indianos, subscrições via SIP e níveis de caixa.
• A força das entradas em fundos globais de ações e se os fluxos para fundos GEM e Ásia exceto Japão melhoram.
• A sustentabilidade dos fluxos southbound para ações intensamente negociadas, incluindo Tencent, MiniMax, Xiaomi e SMIC.
• O impacto das vendas de varejo, dos ativos de ETFs alavancados e dos saldos de margem na Coreia e em Taiwan sobre a volatilidade do mercado.