Índice MSCI AC Ásia-Pacífico ex Japão: A forte liquidação na Coreia pesa sobre as ações da Ásia-Pacífico, mas as revisões positivas de lucros e a melhora da relação risco-retorno após a correção ainda sustentam uma visão otimista de médio prazo

Visão geral

As ações da Ásia-Pacífico excluindo o Japão ficaram pressionadas nesta semana, com o MXAPJ caindo 0,5%. A Coreia caiu pela sétima semana consecutiva e registrou queda semanal de cerca de 8%, combinada com US$5bn em saídas estrangeiras, compensando claramente os ganhos de cerca de 2% na Austrália, nas ações A da China e em Singapura. Por setor, saúde, materiais e bens de capital lideraram, enquanto hardware de tecnologia e semicondutores, utilities e imóveis ficaram para trás. O mercado também foi afetado pela desalavancagem relacionada à IA, dados macroeconômicos asiáticos mais fracos, restrições comerciais e tecnológicas entre EUA e China, volatilidade do petróleo provocada por expectativas em torno do Estreito de Ormuz e intervenção conjunta de EUA e Japão no iene.

Visões principais

O Goldman Sachs acredita que a recente queda acentuada do mercado coreano reflete expectativas fundamentalistas excessivamente pessimistas. A demanda por capacidade computacional de IA ainda pode impulsionar o investimento de capital de provedores de serviços de nuvem em hiperescala para acima de US$1tr no próximo ano; espera-se que a escassez de chips de memória se intensifique ainda mais em 2027 e possa continuar de 2028 a 2030. Espera-se que os lucros de empresas coreanas não relacionadas à memória cresçam 71% neste ano e 20% no próximo, enquanto o crescimento consensual de lucros de 2027 de 35% e uma relação preço-lucro inferior a 8x sustentam a meta do KOSPI de 12.000 pontos. Ao mesmo tempo, o financiamento de margem de investidores de varejo e a exposição a ETFs alavancados contraíram-se de forma notável, reduzindo parte do risco de desalavancagem forçada. No âmbito regional, os lucros permanecem em um ciclo de revisões positivas, e a correção recente também reduziu o risco de quedas, embora o impulso das revisões esteja desacelerando.

Estrutura de análise

O relatório faz validação cruzada de riscos de curto prazo e retornos de médio prazo para ações da Ásia-Pacífico, combinando desempenho de índices regionais e setores, fluxos de fundos estrangeiros e de varejo, exposição a ETFs alavancados, divulgações de resultados corporativos, indicadores de revisão de lucros, valuation e crescimento de lucros, desempenho de retornos após grandes quedas históricas, eventos de rebalanceamento de índices e indicadores macroeconômicos e geopolíticos. Os dados de preços e valuation são principalmente de 4:00 p.m. no horário de Hong Kong em 7 de agosto de 2026, enquanto os indicadores de lucros e valuation utilizam principalmente expectativas consensuais bottom-up da FactSet.

Notas metodológicas

• Momentum de lucrosERLI

  Indicador antecedente de revisão de lucros na Ásia

  Avalia a direção das revisões de previsões de lucros por meio de fatores como preço e volume. O indicador atual ainda aponta para revisões positivas de lucros, mas o ritmo está desacelerando; hardware de tecnologia, industriais, materiais e seguros, assim como Coreia e Taiwan, China, têm perspectivas de revisão relativamente melhores.

• Risco de mercadoRADaR

  Modelo de risco de queda regional da Ásia

  Utilizado para avaliar o risco de uma nova queda significativa nos mercados asiáticos. O modelo mostra que, após a recente queda acentuada do mercado, o risco de baixa diminuiu materialmente.

• Valuation do índice-alvoAnálise de relação preço-lucro e crescimento de lucros

  Teste da razoabilidade do nível-alvo usando crescimento de lucros e múltiplos de valuation

  O crescimento consensual dos lucros da Coreia em 2027 é de cerca de 35%, e sua relação preço-lucro futura está abaixo de 8x, sustentando a meta de 12 meses do KOSPI de 12.000 pontos.

• Valuation do índice-alvoAnálise de relação preço-valor patrimonial e retorno sobre patrimônio líquido

  Estimativa do nível-alvo com base no crescimento do valor patrimonial, retorno sobre patrimônio líquido e relações históricas entre preço e valor patrimonial

  O Goldman Sachs acredita que o crescimento esperado do valor patrimonial, o retorno sobre patrimônio líquido e as relações históricas entre preço e valor patrimonial também sustentam a meta do KOSPI de 12.000 pontos.

• Análise de cenários históricosDesempenho do KOSPI após grandes quedas

  Comparação de retornos de 3 meses, 6 meses e 12 meses após quedas superiores a 30%

  Historicamente, o KOSPI apresentou predominantemente retornos positivos após quedas severas superiores a 30%, com retornos medianos subsequentes de 3 meses, 6 meses e 12 meses de cerca de 16%, 43% e 59%, respectivamente, embora retornos negativos ainda tenham ocorrido em determinados períodos.

• Orientado por eventosAnálise de fluxos de fundos de rebalanceamento de índices

  Avaliação do impacto de inclusões e exclusões de grandes índices sobre fluxos de fundos passivos e ativos

  O relatório acompanha as datas de revisão e vigência de índices importantes como JPX-Nikkei 400, MSCI, FTSE, Hang Seng e CSI, e avalia potenciais fluxos de fundos com base em ativos que acompanham benchmarks e retornos relativos históricos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Índice MSCI AC Ásia-Pacífico ex Japão（MXAPJ）

  Benchmark regional central de ações no relatório

  Pontos fortes

  Os lucros ainda estão sendo revisados para cima, a correção recente reduziu o risco de novas quedas e a meta de 12 meses de 1.080 pontos oferece cerca de 25,6% de alta frente aos atuais 860 pontos.

  Pontos fracos

  Os dados macroeconômicos regionais são geralmente fracos, e o elevado peso do índice em Coreia e hardware de tecnologia o torna vulnerável a vendas concentradas.

  Comparação

  Austrália, ações A da China e Singapura superaram significativamente nesta semana, enquanto Coreia, Hong Kong, China e Tailândia ficaram para trás.

  Riscos

  Escalada das restrições comerciais e tecnológicas entre EUA e China, piora do crescimento global, interrupção das revisões positivas de lucros e continuidade das saídas estrangeiras.

• KOSPI

  Principal mercado Overweight do Goldman Sachs

  Pontos fortes

  Baixo valuation, crescimento esperado dos lucros em 2027 de 35%, condições apertadas de oferta e demanda de chips de memória e crescimento dos lucros de empresas não relacionadas à memória sustentam a meta de 12.000 pontos.

  Pontos fracos

  Sete semanas consecutivas de quedas, participações concentradas em semicondutores e participação estrangeira significativamente abaixo da média de longo prazo.

  Comparação

  A Coreia caiu 8% nesta semana, com desempenho significativamente inferior ao MXAPJ e à maioria dos mercados regionais, mas historicamente os retornos de médio prazo após quedas superiores a 30% costumam ter sido fortes.

  Riscos

  Preços ou demanda de memória abaixo das expectativas, desaceleração do investimento em IA, continuidade de vendas líquidas estrangeiras e vendas passivas desencadeadas por negociações alavancadas de varejo.

• ETFs alavancados da Coreia

  Indicador do apetite ao risco de investidores de varejo e de potenciais fluxos de fundos de rebalanceamento

  Pontos fortes

  Os ativos sob gestão e a exposição alavancada diminuíram significativamente em relação aos picos, reduzindo a pressão sistêmica de desalavancagem forçada.

  Pontos fracos

  Embora os potenciais fluxos diários de fundos de rebalanceamento tenham caído mais de 50% em relação ao pico, seu impacto em relação ao giro diário permanece significativo.

  Comparação

  Os ativos sob gestão caíram de um pico de US$53bn para US$20bn, e a exposição alavancada caiu de 3,2% da capitalização de mercado em free float para 1,7%.

  Riscos

  O rebalanceamento diário em mercados de alta volatilidade pode criar negociações pró-cíclicas e exacerbar ganhos e perdas do mercado.

• Hardware de tecnologia e semicondutores asiáticos

  Principal impulsionador de lucros para o investimento de capital em IA e o mercado coreano

  Pontos fortes

  O investimento de capital de provedores de serviços de nuvem em hiperescala pode exceder US$1tr no próximo ano, espera-se que a escassez de oferta de memória persista por anos e as perspectivas de revisão de lucros são relativamente favoráveis.

  Pontos fracos

  O setor ficou para trás nesta semana, o mercado está preocupado com uma desaceleração de segunda derivada no crescimento dos lucros em 2027, e a expansão do investimento de capital pesa sobre o fluxo de caixa livre no curto prazo.

  Comparação

  As perspectivas de revisão de lucros do hardware de tecnologia são melhores que as de muitos setores regionais, mas a volatilidade atual dos preços das ações e o congestionamento de posicionamento são maiores.

  Riscos

  Demanda por IA ou monetização de data centers abaixo das expectativas, escalada dos controles de exportação e expansão da oferta de memória superando a demanda.

• Petróleo bruto Brent

  Indicador de riscos geopolíticos e inflacionários

  Pontos fortes

  Pode receber suporte aos preços quando as rotas de abastecimento forem restringidas ou os riscos geopolíticos escalarem.

  Pontos fracos

  As expectativas de reabertura do Estreito de Ormuz levaram os preços brevemente abaixo de US$80/bbl, mostrando que mudanças no fluxo de notícias podem reverter rapidamente as tendências.

  Comparação

  Em comparação com os fatores de lucros das ações, os preços do petróleo são impulsionados principalmente pela geopolítica e expectativas de oferta.

  Riscos

  Mudanças repetidas nas expectativas sobre a passagem pelo estreito, interrupções de oferta ou enfraquecimento da demanda podem desencadear volatilidade significativa.

• Iene japonês

  Indicador de risco cross-asset asiático e de intervenção de política

  Pontos fortes

  A rara intervenção conjunta das autoridades dos EUA e do Japão ajuda a conter a volatilidade desordenada de curto prazo.

  Pontos fracos

  A própria necessidade de coordenação de políticas reflete pressão substancial no mercado cambial.

  Comparação

  A volatilidade do iene está ligada às ações asiáticas, às taxas de juros e à alocação transfronteiriça de ativos.

  Riscos

  Efeitos de intervenção de curta duração, divergência de políticas ou mudanças nos dados macroeconômicos podem fazer a volatilidade subir novamente.

Dados principais

• Desempenho semanal do MXAPJ-0.5%Austrália, ações A da China e Singapura subiram cerca de 2% cada, enquanto a Coreia caiu 8%, Hong Kong, China caiu 2%, e a Tailândia caiu 1%.
• Meta do índice MXAPJAtual 860 pontos; meta de 12 meses 1.080 pontosCorresponde a aproximadamente 25,6% de potencial de alta.
• Fluxos de fundos estrangeiros da CoreiaSaída líquida de cerca de US$5bnÍndia e Taiwan, China atraíram entradas de cerca de US$1,2bn e US$300mn, respectivamente.
• Meta do KOSPI12 meses 12.000 pontosO Goldman Sachs mantém sua visão Overweight para o mercado coreano.
• Tamanho dos ETFs alavancados da CoreiaUS$20bnAbaixo do pico de US$53bn, com a exposição alavancada caindo de 3,2% da capitalização de mercado em free float para 1,7%.
• Saldo de financiamento de margem de varejo na CoreiaCaiu de US$25bn para US$20bnAtualmente, cerca de 0,5% da capitalização total de mercado, mais de 25% abaixo do pico recente.
• Previsão de crescimento de lucros de empresas coreanas não relacionadas à memóriaNeste ano +71%; no próximo ano +20%Mostra que o suporte dos lucros ao mercado coreano não se limita às líderes em chips de memória.
• Cobertura de divulgação de resultados do CY2Q26321 empresas, representando 58% da capitalização de mercado do MXAPJO lucro líquido das empresas que divulgaram resultados aumentou 202% em relação ao ano anterior e 48% em relação ao trimestre anterior.
• Surpresa de lucros do CY2Q2647% superaram as expectativas; 24% ficaram abaixo das expectativasA surpresa mediana de lucros foi de +4,1%.
• Entrega de lucros do CY6M2649% das expectativas para o ano inteiroAbaixo do progresso sazonal histórico.
• Investimento de capital de provedores de serviços de nuvem de IA em hiperescalaPode exceder US$1tr no próximo anoA expansão dos investimentos visa principalmente atender à demanda computacional, mas o fluxo de caixa livre de curto prazo pode ficar pressionado.
• Revisão do índice MSCIA ser anunciada após o fechamento dos EUA em 2026-08-12Espera-se que o rebalanceamento entre em vigor no fechamento de 2026-08-31 e possa trazer fluxos significativos de fundos passivos.

Impacto e implicações

No curto prazo, as saídas estrangeiras da Coreia, a desalavancagem por investidores de varejo e ETFs alavancados, dados macroeconômicos asiáticos mais fracos e a incerteza geopolítica ainda podem ampliar a volatilidade. No médio prazo, o baixo valuation da Coreia, as condições apertadas de oferta e demanda de chips de memória, o crescimento de lucros de empresas não relacionadas à memória, as contínuas revisões positivas de lucros regionais e uma relação risco-retorno mais favorável após a correção fornecem uma base de alta para a Coreia e o MXAPJ. A alocação de portfólio pode concentrar-se em áreas com revisões de lucros mais fortes, como hardware de tecnologia e semicondutores na Coreia e em Taiwan, China, além de industriais, materiais e seguros, ao mesmo tempo em que monitora fluxos de fundos orientados por eventos decorrentes de rebalanceamentos de índices; o controle de riscos deve ser mantido para operações altamente alavancadas, mercados sensíveis ao cenário macroeconômico e choques de preços do petróleo e taxas de câmbio.

Riscos

• Nova escalada do comércio entre EUA e China, dos controles de exportação e das restrições tecnológicas.
• Continuidade das saídas estrangeiras da Coreia e vendas concentradas em semicondutores, continuando a pressionar os valuations do mercado.
• Crescimento do investimento de capital em IA ou comercialização de data centers abaixo das expectativas, levando a revisões para baixo das previsões de lucros de tecnologia.
• Desalavancagem pró-cíclica por ETFs alavancados e financiamento de margem de varejo ampliando a volatilidade do mercado.
• Continuidade do enfraquecimento dos dados de serviços e manufatura da China, com a demanda de exportação asiática desacelerando ainda mais.
• Queda do ritmo manufatureiro na Índia e fraca demanda de exportação de Taiwan, China para os Estados Unidos e a ASEAN.
• Desenvolvimentos relacionados ao Estreito de Ormuz desencadeando forte volatilidade nos preços do petróleo e nas expectativas de inflação.
• Falha na persistência dos efeitos da intervenção no iene, com a volatilidade cambial sendo transmitida aos preços dos ativos regionais.
• Entrega de lucros do CY6M26 abaixo da sazonalidade histórica, com resultados subsequentes possivelmente não atendendo às expectativas para o ano inteiro.
• Fluxos de fundos passivos decorrentes de rebalanceamentos de índices causando distorções de preços de curto prazo em ações e mercados individuais.

Pontos a observar

• Resultados da revisão do índice MSCI após o fechamento dos EUA em 12 de agosto de 2026 e fluxos de fundos de rebalanceamento em 31 de agosto de 2026.
• Compras e vendas líquidas estrangeiras na Coreia, posicionamento estrangeiro no setor de semicondutores e alterações nos saldos de financiamento de margem de varejo.
• Ativos sob gestão de ETFs alavancados da Coreia, exposição diária de rebalanceamento e seu tamanho em relação ao giro do mercado.
• Se o ERLI continua positivo e as tendências de revisão de lucros em hardware de tecnologia, industriais, materiais e seguros.
• Se o modelo RADaR continua a mostrar risco relativamente baixo de queda regional.
• Resultados restantes das empresas do CY2Q26, proporção de surpresas de lucros e entrega dos lucros anuais.
• PMI da China, crescimento do comércio, exportações de Taiwan, China e dados de manufatura da Índia.
• Investimento de capital de provedores de serviços de nuvem de IA em hiperescala, fluxo de caixa livre e progresso na monetização de novos data centers.
• Oferta e demanda de chips de memória, preços e ritmo de expansão da capacidade de 2027 a 2030.
• Políticas comerciais e tecnológicas entre EUA e China, desenvolvimentos no Estreito de Ormuz, preços do petróleo Brent e intervenção de política no iene.