Asia-Pacific equity markets under higher oil prices, inflation and interest rates — Interpretação do relatório

Visão geral

Este relatório semanal de estratégia para Ásia-Pacífico relaciona a queda recente do MXAPJ à alta do petróleo, às preocupações com inflação e aos maiores rendimentos globais. Ele combina análise de transmissão macroeconômica, visões de alocação regional, acompanhamento de valuation e lucros, fluxos e próximos catalisadores de política.

Visões principais

O MXAPJ caiu 0.8% na semana. A Coreia avançou 4%, enquanto Tailândia e Filipinas subiram 1% cada; Indonésia, China offshore e Hong Kong recuaram 3% cada. Tech Hardware & Semiconductors, Capital Goods e Telecom Services lideraram os setores, enquanto Software & Services, Consumer Retail e Property tiveram pior desempenho. Um Core CPI dos EUA mais forte do que o esperado elevou para 90% as probabilidades implícitas de mercado de uma alta de juros da Fed em setembro, e os rendimentos globais de títulos atingiram máximas de várias décadas em meio à renovação das preocupações com inflação e política fiscal. O relatório identifica o petróleo como o principal canal de transmissão. O Brent atingiu US$109/bbl na quinta-feira, máxima de quatro meses, à medida que as tensões no Oriente Médio voltaram a escalar. Os analistas de petróleo do Goldman Sachs elevaram suas previsões para o Brent em US$5/bbl, para US$85/bbl no fim de 2026 e US$80/bbl em 2027, supondo que as interrupções no transporte marítimo persistam até o próximo ano. A análise regional de impulso de choque VAR estima que a alta média de aproximadamente US$30/bbl desde o início do conflito pode gerar uma pressão negativa acumulada de aproximadamente 4% sobre os lucros do MXAPJ. Preços maiores de energia sustentam a inflação e elevam os rendimentos, à medida que o mercado precifica mais aperto e um ambiente de juros altos por mais tempo. O efeito dos juros é uma segunda preocupação central. Historicamente, os ciclos de alta da Fed foram negativos para as ações asiáticas, com Japão, Taiwan, Coreia e Hong Kong apresentando a maior subperformance. O Goldman Sachs argumenta que ações asiáticas conseguem absorver juros moderadamente maiores com apoio de lucros, mas uma alta de rendimentos superior a 1.5 desvios-padrão acima das normas históricas afetaria mais significativamente a liquidez e o desempenho. Seu modelo macroeconômico indica diferenciação relativa: Coreia, China e Japão tendem a apresentar desempenho melhor com juros dos EUA e preços de petróleo ou commodities mais altos, enquanto Índia, Filipinas e Indonésia tendem a ficar para trás. Em nível setorial, Energy, Mining e Banks normalmente superam, enquanto Telcos, Health Care e Software tendem a ficar defasados. Apesar dessas pressões de curto prazo, o relatório mantém expectativas construtivas para o índice no médio prazo. O MXAPJ estava em 884, diante de meta de 12 meses de 1,120, implicando alta de preço de 27% e retorno total de 30%. As alocações de mercado eram overweight em Coreia, Taiwan e Japão; marketweight em China, Hong Kong, Índia, Malásia e Singapura; e underweight em Austrália, Indonésia, Tailândia e Filipinas. A postura setorial era overweight em Capital Goods, Banks excluindo Austrália e China, Health Care, Banks da Austrália e China e Tech Hardware & Semiconductors; Energy e vários outros setores estavam em marketweight, enquanto Software & Services, Transportation, Telecom Services, Internet, Metals & Mining, Property, Retail & Durables e Utilities estavam underweight. Os dados de lucros e valuation oferecem uma base mista. O Goldman Sachs afirma que seu indicador de revisões de lucros ainda sinaliza upgrades sustentados, mas em ritmo moderado. O scorecard do MXAPJ mostra crescimento de EPS de consenso de 75% e 25% para 2026E e 2027E, respectivamente, enquanto as previsões top-down do Goldman Sachs são 72% e 23%. O MXAPJ negociava a 10.4x P/E forward de 12 meses e 9.0x de 24 meses, com z-scores de 10 anos de -2.4 e -2.6, respectivamente, e P/B trailing de 2.4x. Tech Hardware & Semiconductors, com peso de 41% no MXAPJ do scorecard, negociava a 8.2x P/E forward de 12 meses e 7.0x de 24 meses. Liquidez e riscos de eventos continuam relevantes. A Ásia emergente excluindo a China registrou US$3.3bn de saídas semanais de investidores estrangeiros, impulsionadas pela Coreia em -US$2.4bn e Taiwan em -US$0.9bn; os investidores estrangeiros venderam recentemente US$121bn líquidos após comprarem US$16bn desde o piso de março. A revisão de índices da FTSE Russell, com implementação após o fechamento de 18 de setembro, deve gerar mais de US$19bn de fluxos brutos bidirecionais em APAC e mais de US$13bn em EM, com entradas passivas líquidas de US$4.5bn e US$3.9bn, respectivamente. Os ativos de ETFs alavancados da Coreia se recuperaram de US$16bn para US$25bn, mas o relatório atribui a recuperação principalmente aos retornos dos ativos, não à nova demanda; os ativos de ETFs alavancados de Taiwan permaneceram perto de US$13bn, com saídas recentes por realização de lucros. Os próximos catalisadores são a reunião do FOMC de 15 a 16 de setembro, a reunião do banco central de Taiwan em 17 de setembro e a reunião do Banco do Japão em 18 de setembro.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs primeiro revisa o desempenho semanal dos mercados e os acontecimentos macroeconômicos e, depois, acompanha a transmissão dos choques de petróleo para inflação, rendimentos e lucros regionais. Usa comparações com ciclos históricos de aperto, uma estimativa regional de sensibilidade a choque VAR e um modelo macroeconômico multifatorial para comparar exposições por país e setor, complementados por revisões de lucros, métricas de valuation de consenso, fluxos, indicadores de risco e calendários de eventos de política.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Transmissão do preço do petróleo para inflação, rendimentos de títulos e lucros de ações da Ásia-Pacífico

  O relatório relaciona interrupções marítimas no Oriente Médio e a alta do petróleo a inflação, maiores rendimentos, condições financeiras mais restritivas e lucros menores do índice.

• Teoria quantitativa, de fatores e de portfóliosModelo multifatorial

  Modelo macroeconômico regional com indicadores de atividade, juros reais dos EUA, DXY, commodities, risco geopolítico e incerteza de política

  O modelo estima quais mercados e setores asiáticos tendem a superar ou ficar defasados quando sobem os juros dos EUA e as commodities.

• OutroOutro

  Análise regional de impulso de choque VAR

  O relatório usa uma estimativa de sensibilidade VAR para quantificar o efeito acumulado de um choque de petróleo de aproximadamente US$30/bbl sobre os lucros do MXAPJ.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Valuation por P/E forward comparado com faixas e z-scores de 10 anos

  O relatório posiciona os valuations de mercados e setores em contexto histórico usando múltiplos de lucros forward de consenso.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• MXAPJ

  Principal referência regional de ações afetada por preços maiores do petróleo, inflação e juros dos EUA

  Pontos fortes

  O Goldman Sachs mantém meta de 12 meses de 1,120 versus 884; os upgrades de lucros seguem sustentados.

  Pontos fracos

  Um choque de petróleo ligado ao conflito pode gerar pressão negativa acumulada de aproximadamente 4% sobre os lucros.

  Comparação

  Espera-se que suas exposições à Coreia e China sejam relativamente mais resilientes que Índia, Filipinas e Indonésia em cenário de juros e petróleo mais altos.

  Riscos

  Uma alta acentuada de rendimentos acima de 1.5 desvios-padrão das normas históricas pode prejudicar a liquidez e o desempenho.

• Korea

  Alocação de mercado overweight e mercado relativamente resiliente no modelo macroeconômico

  Pontos fortes

  A Coreia ganhou 4% na semana; o Goldman Sachs a identifica como relativamente mais bem posicionada para juros dos EUA e petróleo mais altos.

  Pontos fracos

  As saídas estrangeiras semanais foram de US$2.4bn.

  Comparação

  Espera-se que apresente desempenho melhor que Índia, Filipinas e Indonésia no cenário de juros e commodities mais altos.

  Riscos

  A exposição de ETFs alavancados era 1.7% do free float de mercado, enquanto os fluxos recentes de ETFs foram moderadamente negativos.

• Tech Hardware & Semiconductors

  Setor MXAPJ overweight

  Pontos fortes

  Liderou o desempenho setorial semanal; o peso no scorecard foi 41%, com P/E forward de 12 meses de 8.2x e de 24 meses de 7.0x.

  Comparação

  O relatório identifica Software & Services como um setor tipicamente defasado em ambiente de juros dos EUA e preços de commodities mais altos.

  Riscos

  O aperto mais amplo de juros e liquidez segue relevante para o desempenho regional das ações.

Dados principais

• Desempenho semanal do MXAPJ-0.8%A Coreia subiu 4%; Indonésia, China offshore e Hong Kong caíram 3% cada.
• Brent oil priceUS$109/bblMáxima de quatro meses na quinta-feira em meio à renovação das tensões no Oriente Médio.
• Revisão da previsão para BrentUS$85/bbl by end-2026; US$80/bbl in 2027Ambas as previsões refletem aumento de US$5/bbl e a hipótese de interrupções marítimas persistentes.
• Impacto do choque de petróleo nos lucros~4% cumulative MXAPJ earnings dragEfeito estimado da alta de aproximadamente US$30/bbl desde o início do conflito.
• Fluxos semanais da Ásia emergente excluindo a China-US$3.3bnImpulsionados pela Coreia em -US$2.4bn e Taiwan em -US$0.9bn.
• Meta do MXAPJ1,120 versus 884A meta de 12 meses implica variação de preço de 27% e retorno total de 30%.
• Valuation do MXAPJ10.4x forward 12-month P/E; 9.0x forward 24-month P/EOs z-scores correspondentes de 10 anos foram -2.4 e -2.6.
• Fluxos de rebalanceamento da FTSEOver US$19bn APAC gross two-way flows; US$4.5bn net passive inflowsA implementação está prevista para após o fechamento do mercado em 18 de setembro.

Impacto e implicações

O relatório apresenta a persistência da disrupção no petróleo e uma nova alta acentuada dos rendimentos como as principais ameaças à liquidez e aos lucros das ações da Ásia-Pacífico. Nesse cenário, seus modelos favorecem resiliência relativa de Coreia, China e Japão e de Energy, Mining e Banks, enquanto identificam maior vulnerabilidade em Índia, Filipinas, Indonésia, Telcos, Health Care e Software.

Riscos

• A persistência de interrupções marítimas no Oriente Médio pode manter os preços do petróleo elevados e pressionar os lucros do MXAPJ.
• Preços maiores de energia podem reforçar a inflação e prolongar um ambiente de juros altos por mais tempo.
• Uma alta acentuada de rendimentos acima de 1.5 desvios-padrão das normas históricas pode enfraquecer materialmente a liquidez e o desempenho dos mercados asiáticos.
• Historicamente, o aperto da Fed foi especialmente negativo para as ações do Norte da Ásia.
• Saídas estrangeiras e realização de lucros em ETFs alavancados podem amplificar a volatilidade dos mercados.

Pontos a observar

• A reunião do FOMC de 15 a 16 de setembro e seu Summary of Economic Projections.
• A reunião do banco central de Taiwan em 17 de setembro e a reunião do Banco do Japão em 18 de setembro.
• Os preços do petróleo e evidências sobre a persistência das interrupções marítimas no Oriente Médio.
• Os fluxos de investidores estrangeiros na Ásia, especialmente na Coreia e em Taiwan.
• A implementação da revisão de índices da FTSE Russell após o fechamento de 18 de setembro.
• A inflação dos EUA, os movimentos dos rendimentos de títulos e o ritmo das revisões de lucros.