Asia-Pacific equity markets under higher oil prices, inflation and interest rates — Interpretación del informe

Visión general

Este informe semanal de estrategia Asia-Pacífico vincula la reciente caída de MXAPJ con el alza del petróleo, las preocupaciones de inflación y los mayores rendimientos globales. Combina análisis de transmisión macroeconómica, visiones de asignación regional, seguimiento de valoración y ganancias, flujos y próximos catalizadores de política.

Perspectivas principales

MXAPJ cayó 0.8% durante la semana. Corea ganó 4%, mientras Tailandia y Filipinas subieron 1% cada uno; Indonesia, China offshore y Hong Kong cayeron 3% cada uno. Tech Hardware & Semiconductors, Capital Goods y Telecom Services lideraron los sectores, mientras Software & Services, Consumer Retail y Property quedaron rezagados. Una lectura de Core CPI estadounidense superior a lo esperado elevó a 90% las probabilidades implícitas de mercado de un alza de tasas de la Fed en septiembre, mientras los rendimientos globales de bonos alcanzaron máximos de varias décadas por renovadas preocupaciones de inflación y fiscales. El informe identifica al petróleo como el principal canal de transmisión. Brent alcanzó US$109/bbl el jueves, máximo de cuatro meses, tras la reescalada de tensiones en Oriente Medio. Los analistas petroleros de Goldman Sachs elevaron sus previsiones de Brent en US$5/bbl a US$85/bbl para finales de 2026 y US$80/bbl para 2027, suponiendo que las interrupciones navieras persistan hasta el próximo año. Su análisis regional de impulso de choque VAR estima que el aumento medio de aproximadamente US$30/bbl desde el inicio del conflicto podría generar un lastre acumulado de aproximadamente 4% sobre las ganancias de MXAPJ. Los mayores precios de energía sostienen la inflación y elevan los rendimientos al descontar el mercado más alzas y un entorno de tasas altas por más tiempo. El efecto de las tasas es una segunda preocupación importante. Históricamente, los ciclos de alzas de la Fed han sido negativos para las acciones asiáticas, con Japón, Taiwán, Corea y Hong Kong mostrando el mayor bajo desempeño. Goldman Sachs sostiene que las acciones asiáticas pueden absorber tasas moderadamente más altas si las ganancias acompañan, pero un aumento de rendimientos superior a 1.5 desviaciones estándar respecto de las normas históricas afectaría más significativamente a la liquidez y al desempeño. Su modelo macroeconómico muestra diferenciación relativa: Corea, China y Japón tienden a comportarse mejor con mayores tasas estadounidenses y precios de petróleo o materias primas, mientras India, Filipinas e Indonesia tienden a quedar rezagadas. Por sectores, Energy, Mining y Banks normalmente superan, mientras Telcos, Health Care y Software tienden a rezagarse. Pese a estas presiones de corto plazo, el informe conserva expectativas constructivas de índice a medio plazo. MXAPJ se ubicaba en 884 frente a un objetivo de 12 meses de 1,120, lo que implica 27% de apreciación de precio y 30% de rentabilidad total. Las asignaciones eran sobreponderar Corea, Taiwán y Japón; ponderación de mercado para China, Hong Kong, India, Malasia y Singapur; e infraponderar Australia, Indonesia, Tailandia y Filipinas. La postura sectorial era sobreponderar Capital Goods, Banks excluyendo Australia y China, Health Care, Banks de Australia y China, y Tech Hardware & Semiconductors; Energy y varios otros sectores estaban en ponderación de mercado, mientras Software & Services, Transportation, Telecom Services, Internet, Metals & Mining, Property, Retail & Durables y Utilities estaban infraponderados. Los datos de ganancias y valoración ofrecen una base mixta. Goldman Sachs señala que su indicador de revisiones de ganancias continúa mostrando mejoras sostenidas, pero a un ritmo moderado. La tarjeta de puntuación de MXAPJ muestra un crecimiento de EPS de consenso de 75% y 25% para 2026E y 2027E, frente a previsiones top-down de Goldman Sachs de 72% y 23%. MXAPJ cotizaba a 10.4x P/E forward a 12 meses y 9.0x a 24 meses, con z-scores a 10 años de -2.4 y -2.6, respectivamente, y P/B trailing de 2.4x. Tech Hardware & Semiconductors, con 41% de MXAPJ en la tarjeta, cotizaba a 8.2x P/E forward a 12 meses y 7.0x a 24 meses. La liquidez y los riesgos de eventos siguen siendo relevantes. Asia emergente excluyendo China tuvo US$3.3bn de salidas de inversores extranjeros en la semana, impulsadas por Corea con -US$2.4bn y Taiwán con -US$0.9bn; los inversores extranjeros habían vendido recientemente US$121bn netos después de comprar US$16bn desde el mínimo de marzo. La revisión de índices de FTSE Russell, efectiva tras el cierre del 18 de septiembre, prevé más de US$19bn de flujos brutos bidireccionales en APAC y más de US$13bn en EM, con entradas pasivas netas estimadas de US$4.5bn y US$3.9bn. Los activos de ETF apalancados de Corea se recuperaron de un mínimo de US$16bn a US$25bn, aunque el informe atribuye la recuperación principalmente a rentabilidades y no a nueva demanda; los activos de ETF apalancados de Taiwán permanecieron cerca de US$13bn, con salidas recientes por toma de beneficios. Los próximos catalizadores clave son la reunión del FOMC del 15 al 16 de septiembre, la reunión del banco central de Taiwán el 17 de septiembre y la reunión del Banco de Japón el 18 de septiembre.

Marco de análisis

Goldman Sachs primero revisa el desempeño semanal del mercado y los acontecimientos macroeconómicos, y luego sigue la transmisión de los choques petroleros hacia inflación, rendimientos y ganancias regionales. Utiliza comparaciones con ciclos históricos de endurecimiento, una estimación regional de sensibilidad VAR y un modelo macroeconómico multifactorial para comparar la exposición por país y sector, complementados con revisiones de ganancias, métricas de valoración de consenso, flujos, indicadores de riesgo y calendarios de eventos de política.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión del precio del petróleo hacia inflación, rendimientos de bonos y ganancias de acciones Asia-Pacífico

  El informe vincula las interrupciones navieras de Oriente Medio y el alza del petróleo con inflación, mayores rendimientos, condiciones financieras más restrictivas y menores ganancias del índice.

• Teoría cuantitativa, factorial y de carterasModelo multifactorial

  Modelo macroeconómico regional con indicadores de actividad, tasas reales estadounidenses, DXY, materias primas, riesgo geopolítico e incertidumbre de política

  El modelo estima qué mercados y sectores asiáticos tienden a superar o rezagarse cuando suben las tasas estadounidenses y las materias primas.

• OtroOtro

  Análisis regional de impulso de choque VAR

  El informe utiliza una estimación de sensibilidad VAR para cuantificar el efecto acumulado de un choque petrolero de aproximadamente US$30/bbl sobre las ganancias de MXAPJ.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración P/E forward comparada con rangos y z-scores a 10 años

  El informe sitúa las valoraciones de mercados y sectores en contexto histórico mediante múltiplos de ganancias forward de consenso.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• MXAPJ

  Índice regional de renta variable principal afectado por mayores precios del petróleo, inflación y tasas estadounidenses

  Fortalezas

  Goldman Sachs mantiene un objetivo a 12 meses de 1,120 frente a 884; las mejoras de ganancias siguen siendo sostenidas.

  Debilidades

  Un choque petrolero ligado al conflicto podría generar un lastre acumulado de aproximadamente 4% sobre las ganancias.

  Comparación

  Se espera que su exposición a Corea y China sea relativamente más resiliente que India, Filipinas e Indonesia bajo mayores tasas y petróleo.

  Riesgos

  Un aumento pronunciado de los rendimientos por encima de 1.5 desviaciones estándar respecto de las normas históricas podría perjudicar la liquidez y el desempeño.

• Korea

  Asignación de mercado sobreponderada y mercado relativamente resiliente en el modelo macroeconómico

  Fortalezas

  Corea ganó 4% durante la semana; Goldman Sachs la identifica como relativamente mejor posicionada ante mayores tasas estadounidenses y precios del petróleo.

  Debilidades

  Las salidas extranjeras semanales fueron US$2.4bn.

  Comparación

  Se espera que se comporte mejor que India, Filipinas e Indonesia en el escenario de mayores tasas y precios de materias primas.

  Riesgos

  La exposición de ETF apalancados era 1.7% de la capitalización flotante del mercado, mientras los flujos recientes de ETF fueron moderadamente negativos.

• Tech Hardware & Semiconductors

  Sector MXAPJ sobreponderado

  Fortalezas

  Lideró el desempeño sectorial semanal; su peso en la tarjeta fue 41%, con P/E forward a 12 meses de 8.2x y a 24 meses de 7.0x.

  Comparación

  El informe identifica Software & Services como un rezagado típico ante mayores tasas estadounidenses y precios de materias primas.

  Riesgos

  El endurecimiento más amplio de tasas y liquidez sigue siendo relevante para el desempeño regional de renta variable.

Datos clave

• Desempeño semanal de MXAPJ-0.8%Corea subió 4%; Indonesia, China offshore y Hong Kong cayeron 3% cada uno.
• Brent oil priceUS$109/bblMáximo de cuatro meses el jueves en medio de nuevas tensiones en Oriente Medio.
• Revisión de previsión de BrentUS$85/bbl by end-2026; US$80/bbl in 2027Ambas previsiones reflejan un aumento de US$5/bbl y la hipótesis de interrupciones navieras persistentes.
• Impacto del choque petrolero en ganancias~4% cumulative MXAPJ earnings dragEfecto estimado del aumento de aproximadamente US$30/bbl desde el inicio del conflicto.
• Flujos semanales de Asia emergente excluyendo China-US$3.3bnImpulsados por Corea con -US$2.4bn y Taiwán con -US$0.9bn.
• Objetivo de MXAPJ1,120 versus 884El objetivo a 12 meses implica un cambio de precio de 27% y una rentabilidad total de 30%.
• Valoración de MXAPJ10.4x forward 12-month P/E; 9.0x forward 24-month P/ELos z-scores correspondientes a 10 años fueron -2.4 y -2.6.
• Flujos por rebalanceo de FTSEOver US$19bn APAC gross two-way flows; US$4.5bn net passive inflowsLa implementación está prevista tras el cierre del mercado el 18 de septiembre.

Impacto e implicaciones

El informe presenta la disrupción petrolera sostenida y otra subida pronunciada de rendimientos como las principales amenazas para la liquidez y las ganancias de la renta variable Asia-Pacífico. En ese contexto, sus modelos favorecen una resiliencia relativa de Corea, China y Japón, y de Energy, Mining y Banks, mientras identifican mayor vulnerabilidad en India, Filipinas, Indonesia, Telcos, Health Care y Software.

Riesgos

• La persistencia de interrupciones navieras en Oriente Medio podría mantener elevados los precios del petróleo y lastrar las ganancias de MXAPJ.
• Los mayores precios de energía podrían reforzar la inflación y prolongar un entorno de tasas altas por más tiempo.
• Un alza pronunciada de rendimientos por encima de 1.5 desviaciones estándar respecto de normas históricas podría debilitar materialmente la liquidez y el desempeño de los mercados asiáticos.
• Históricamente, el endurecimiento de la Fed ha sido especialmente negativo para las acciones del Norte de Asia.
• Las salidas extranjeras y la toma de beneficios en ETF apalancados podrían amplificar la volatilidad del mercado.

Aspectos que vigilar

• La reunión del FOMC del 15 al 16 de septiembre y su Summary of Economic Projections.
• La reunión del banco central de Taiwán el 17 de septiembre y la reunión del Banco de Japón el 18 de septiembre.
• Los precios del petróleo y la evidencia sobre la persistencia de interrupciones navieras en Oriente Medio.
• Los flujos de inversores extranjeros en Asia, especialmente en Corea y Taiwán.
• La implementación de la revisión de índices de FTSE Russell tras el cierre del 18 de septiembre.
• La inflación estadounidense, los movimientos de rendimientos de bonos y el ritmo de revisiones de ganancias.